韓亞軍 高敏 劉震宇 楊婷婷

文章從雙碳背景下的碳資產(chǎn)管理現(xiàn)狀引入，回顧了碳資產(chǎn)質(zhì)押融資在我國的發(fā)展歷程、業(yè)務(wù)操作流程，分析了碳資產(chǎn)質(zhì)押融資為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血活血，服務(wù)節(jié)能減碳發(fā)展，推動雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要意義。剖析了現(xiàn)階段企業(yè)主體、金融機(jī)構(gòu)、配額核發(fā)部門、注冊登記機(jī)構(gòu)等參與方在碳資產(chǎn)質(zhì)押開展過程中存在的問題，并提出了發(fā)展和改進(jìn)建議。

隨著碳達(dá)峰、碳中和“1+N”政策體系的不斷貫徹完善，金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，穩(wěn)妥有序開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款等碳金融服務(wù)，幫助企業(yè)盤活碳資產(chǎn)，推動碳金融體系創(chuàng)新發(fā)展，是金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)前碳金融領(lǐng)域把握機(jī)遇、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要落腳點(diǎn)之一。

一、碳資產(chǎn)及其現(xiàn)狀

（一）碳資產(chǎn)概念

碳資產(chǎn)主要包括國家和試點(diǎn)地方政府發(fā)放的碳排放配額（EA，Emission Allowances），以及國內(nèi)主要的碳信用“國家核證自愿減排量”（CCER，Chinese Certified Emission Reduction）。碳排放配額是主管部門向被納入溫室氣體排放管控范圍的重點(diǎn)排放單位分配的規(guī)定時(shí)期內(nèi)的碳排放額度，由政府通過免費(fèi)分配等形式發(fā)放給企業(yè)。目前包括全國配額和北京、天津、上海、重慶、廣東省、湖北省、深圳市和福建省的地方配額。

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，重點(diǎn)排放單位每年可以使用CCER（不得來自納入全國碳排放權(quán)交易市場配額管理的減排項(xiàng)目）抵銷碳排放配額的清繳，抵銷比例不得超過應(yīng)清繳碳排放配額的5%。CCER用以沖抵配額，其理論價(jià)格低于配額價(jià)格，因此最大化的使用CCER履約可降低企業(yè)履約成本。

（二）碳資產(chǎn)現(xiàn)狀

按照國家碳排放權(quán)交易納入配額管理的實(shí)施計(jì)劃，目前僅電力行業(yè)核發(fā)有全國配額，隨著全國碳排放權(quán)交易市場第一個(gè)履約周期（2019-2020年度）順利結(jié)束，參與全國碳排放配額履約的2162家發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位通過全國碳排放權(quán)注冊登記結(jié)算系統(tǒng)（以下簡稱“中碳登”）完成了配額清繳，部分企業(yè)購買使用了CCER完成履約，初步認(rèn)識到了企業(yè)碳配額和CCER的價(jià)值。

存在碳配額盈余的電力企業(yè)，包括五大電力集團(tuán)在內(nèi)的絕大部分認(rèn)為國家未來對碳排放的管控將更加嚴(yán)格，必將逐漸收緊碳配額發(fā)放基準(zhǔn)線，因此對盈余碳配額十分惜售，并不打算在全國碳排放權(quán)交易市場交易，而是作為未來年度的配額儲備留存。這類企業(yè)的盈余配額缺乏應(yīng)有的流通和管理，一直處于閑置狀態(tài)。

根據(jù)財(cái)政部《碳排放權(quán)交易有關(guān)會計(jì)處理暫行規(guī)定》，碳排放配額屬于其他流動資產(chǎn)。以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的碳資產(chǎn)作為抵質(zhì)押物來進(jìn)行融資的合理合法性已經(jīng)得到了市場認(rèn)可。由于我國碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展階段，企業(yè)對碳資產(chǎn)價(jià)值及碳金融產(chǎn)品的認(rèn)識有限，因此形成了一方面企業(yè)閑置狀態(tài)的碳配額資產(chǎn)無用武之地，另一方面部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的資金周轉(zhuǎn)又存在困難的局面，因此如何幫助企業(yè)盤活碳配額等資產(chǎn)，服務(wù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型，是雙碳背景下金融支持碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)問題。

二、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資在我國的發(fā)展歷程

我國碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)隨著全國碳市場的發(fā)展建設(shè)而產(chǎn)生，從2013年至今尚不成熟，初步可以分為兩個(gè)發(fā)展階段。

一是試點(diǎn)探索階段（2013年—2021年6月）。我國自2013年七個(gè)試點(diǎn)地區(qū)陸續(xù)啟動地方碳交易，地方配額和CCER在這一時(shí)期實(shí)現(xiàn)核發(fā)和流動交易。首筆碳配額質(zhì)押貸款可以追溯到湖北試點(diǎn)碳市場。湖北省作為七個(gè)碳交易試點(diǎn)地區(qū)之一，湖北宜化集團(tuán)2014年與興業(yè)銀行武漢分行達(dá)成了4000萬元質(zhì)押貸款，該筆業(yè)務(wù)以湖北省核發(fā)的碳排放權(quán)配額作為質(zhì)押擔(dān)保，是國內(nèi)第一例碳資產(chǎn)質(zhì)押融資案例。

從試點(diǎn)碳市場建設(shè)到2021年7月全國碳排放權(quán)正式交易，稱為碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的試點(diǎn)探索階段，該階段碳資產(chǎn)質(zhì)押融資主要以地方碳配額為主，CCER有參與但整體規(guī)模偏小。

二是全國深化發(fā)展階段（2021年7月后至今）。2021年7月16日，全國碳排放權(quán)交易正式啟動上線交易，通過上海環(huán)境能源交易所承建的全國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全國碳配額的買賣交易，全國碳配額的價(jià)格得以瞄定并具有流動性，碳資產(chǎn)的市場價(jià)值更加明晰和穩(wěn)定，具備作為抵質(zhì)押物發(fā)揮擔(dān)保增信功能的資質(zhì)，全國碳配額自此可以作為質(zhì)押融資標(biāo)的開展碳金融業(yè)務(wù)。

2021年8月，中國人民銀行濟(jì)南分行聯(lián)合山東省生態(tài)環(huán)境廳、山東省地方金融監(jiān)督管理局和中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會山東監(jiān)管局發(fā)布了《關(guān)于支持開展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的意見》，在全國率先推動碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)建立；2021年6月，中國人民銀行紹興市中心支行聯(lián)合紹興市生態(tài)環(huán)境局印發(fā)《碳排放權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)操作指引（試行）》的通知，推動碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的實(shí)施管理。

在第二發(fā)展階段，碳資產(chǎn)質(zhì)押作為碳金融的主要落地產(chǎn)品，得到了地方政府、金融機(jī)構(gòu)的高度重視，在多重政策利好和雙碳目標(biāo)預(yù)期推動下，得到了更廣泛的參與和深入發(fā)展。

三、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的一般操作流程

根據(jù)證監(jiān)會2022年4月發(fā)布的《碳金融產(chǎn)品》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，碳資產(chǎn)質(zhì)押融資一般主要包括碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款申請，貸款項(xiàng)目評估篩選，盡職調(diào)查，貸款審批，簽訂貸款合同，質(zhì)押登記，貸款發(fā)放，貸后管理，貸款歸還及質(zhì)押物解押等九步操作流程。

在實(shí)踐方面，根據(jù)建設(shè)銀行官網(wǎng)披露的碳金融業(yè)務(wù)信貸規(guī)則，具體分為6個(gè)步驟：一是申請，企業(yè)可以向建設(shè)銀行各級對公營業(yè)機(jī)構(gòu)提出碳金融業(yè)務(wù)申請；二是申報(bào)審批，經(jīng)建設(shè)銀行審查通過后，將與企業(yè)協(xié)商一致的融資方案申報(bào)審批；三是簽訂合同，經(jīng)審批同意后，建設(shè)銀行與客戶簽訂借款合同和擔(dān)保合同等法律性文件；四是質(zhì)押登記，在政府有權(quán)部門指定的碳排放交易有權(quán)登記機(jī)構(gòu)辦理碳排放權(quán)質(zhì)押登記手續(xù)；五是貸款發(fā)放，落實(shí)貸款條件并發(fā)放貸款；六是還款，按合同約定方式償還貸款。

四、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的意義

（一）盤活企業(yè)碳資產(chǎn)，拓寬企業(yè)融資渠道

企業(yè)質(zhì)押融資此前高度依賴于房產(chǎn)、設(shè)備等不動產(chǎn)，碳配額作為國家給控排企業(yè)發(fā)放的無形資產(chǎn)，以兩年為一個(gè)履約周期，利用從配額初始發(fā)放到清繳履約的間隔周期開展質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，給企業(yè)提供了補(bǔ)充流動資金的便利渠道，既盤活了控排企業(yè)的閑置碳資產(chǎn)，又解決了部分企業(yè)質(zhì)押物不足，融資難的問題。

（二）推動企業(yè)節(jié)能減排，支持綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展

碳資產(chǎn)質(zhì)押融資為企業(yè)提供了一條低成本市場化減排路徑，帶來的現(xiàn)金流可以有效支持企業(yè)開展節(jié)能減排改造等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動，實(shí)施節(jié)能減排的效果又能從碳市場得到積極回饋，形成良性發(fā)展循環(huán)，促進(jìn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型綠色發(fā)展的積極性。

（三）助力碳市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)，瞄定碳資產(chǎn)價(jià)值

碳市場的配額定價(jià)是實(shí)現(xiàn)社會減排成本最小化的核心，是企業(yè)實(shí)施減排或購買配額邊際成本的考量所在。銀行等金融機(jī)構(gòu)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，需要深入分析確定碳資產(chǎn)的價(jià)值測算方法，研究供需關(guān)系下全社會不同行業(yè)的邊際減排成本，確定合理的質(zhì)押率來瞄定碳資產(chǎn)價(jià)值，防范業(yè)務(wù)過程中的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，助力碳市場對碳資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

（四）促進(jìn)銀行綠色信貸，落實(shí)雙碳工作責(zé)任

碳排放權(quán)為銀行擴(kuò)大信貸規(guī)模新增了有效的質(zhì)押品來源，發(fā)展碳排放權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)有助于銀行推動綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展，積極響應(yīng)金融支持雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)號召，樹立銀行自身良好的社會形象，體現(xiàn)銀行在我國實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)過程中的社會責(zé)任。

五、現(xiàn)階段碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)的存在問題

（一）企業(yè)對碳資產(chǎn)質(zhì)押政策不熟悉

目前僅納入交易的電力行業(yè)企業(yè)分到配額并完成了一輪碳排放權(quán)交易及履約，其余建材、有色、鋼鐵、化工、石化、造紙、航空等八大行業(yè)企業(yè)仍處于數(shù)據(jù)報(bào)送摸底階段，未納入正式履約考核。企業(yè)對碳資產(chǎn)的價(jià)值認(rèn)識有限，只是停留在完成政府的配額清繳履約義務(wù)上，沒有對碳配額的資產(chǎn)價(jià)值給予關(guān)注和重視。

（二）銀行碳資產(chǎn)質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)不一

不同地區(qū)不同銀行目前對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的要求標(biāo)準(zhǔn)不一，企業(yè)向銀行申請貸款規(guī)定的差異，不利于銀行間出臺對于碳排放權(quán)質(zhì)押融資的指導(dǎo)性業(yè)務(wù)規(guī)則，降低了商業(yè)銀行擴(kuò)大碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模的積極性，客觀上限制了企業(yè)碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的展開。

（三）全國配額初始發(fā)放不夠及時(shí)

根據(jù)2019-2020第一履約期的執(zhí)行來看，預(yù)分配配額量由各省級主管部門于2021年5月左右發(fā)放至企業(yè)，2021年10月左右完成最終配額量的核定，并于2021年12月底完成配額清繳，從企業(yè)拿到預(yù)分配配額到完成履約約半年左右持有期，由于是首次履約，故第一履約期配額發(fā)放時(shí)間有所遲延。第二履約期2021-2022年的預(yù)分配配額是按照2020年度產(chǎn)出基數(shù)的70%預(yù)分配配額量，原則上在第一履約期結(jié)束后的2022年上半年即可完成配額預(yù)分配，目前疫情影響推遲發(fā)放。配額發(fā)放的不及時(shí)無法讓企業(yè)形成穩(wěn)定預(yù)期，無法將碳資產(chǎn)質(zhì)押納入全年財(cái)務(wù)統(tǒng)籌，也會對碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展形成不利影響。

（四）國家碳配額質(zhì)押登記主體不明確

根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，全國碳排放權(quán)注冊登記機(jī)構(gòu)通過全國碳排放權(quán)注冊登記系統(tǒng)，記錄碳排放配額的持有、變更、清繳、注銷等信息，并提供結(jié)算服務(wù)。碳配額質(zhì)押登記原則上在中碳登完成質(zhì)押登記，但目前中碳登并未發(fā)布關(guān)于碳配額質(zhì)押登記的操作流程。紹興市《碳排放權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)操作指引（試行）》中則是由生態(tài)環(huán)境分局按規(guī)定辦理質(zhì)押登記和解質(zhì)押操作，與常規(guī)操作不合。江蘇省《碳資產(chǎn)質(zhì)押融資操作指引（暫行）》則規(guī)定由生態(tài)環(huán)境廳就碳資產(chǎn)質(zhì)押等向出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人提供支持。目前對實(shí)踐中的配額質(zhì)押登記流程缺乏統(tǒng)一規(guī)范明確，增加了金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開展的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

六、碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)的發(fā)展建議

（一）主管部門及時(shí)發(fā)放配額，加強(qiáng)碳資產(chǎn)管理指導(dǎo)

生態(tài)環(huán)境部應(yīng)及時(shí)發(fā)布碳排放配額總量確定與分配方案，省級生態(tài)環(huán)境主管部門根據(jù)方案及時(shí)向行政區(qū)域內(nèi)的重點(diǎn)排放單位分配規(guī)定年度的碳排放配額，加強(qiáng)對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資等碳金融產(chǎn)品的政策宣貫，對企業(yè)碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式進(jìn)行指導(dǎo)，組織銀行等金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)碳金融業(yè)務(wù)開展培訓(xùn)。

（二）金融機(jī)構(gòu)完善業(yè)務(wù)規(guī)則，促進(jìn)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展

完善碳排放權(quán)質(zhì)押融資的相關(guān)制度標(biāo)準(zhǔn)。在碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)的授信審批等方面優(yōu)化流程提高效率。合理指導(dǎo)碳排放權(quán)質(zhì)押物的價(jià)值測算方法，以及質(zhì)押率和利率定價(jià)的參考范圍。積極穩(wěn)妥引導(dǎo)推動業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，在信貸投放、貸后管理和質(zhì)押物處置等環(huán)節(jié)健全相應(yīng)機(jī)制。

（三）中碳登建立質(zhì)押公示制度，確保對質(zhì)押物的有效監(jiān)管

中碳登作為全國配額核心基礎(chǔ)設(shè)施平臺，承擔(dān)碳排放配額的持有、變更、清繳、注銷等信息記錄職能，是判斷碳排放配額歸屬的法定依據(jù)。中碳登應(yīng)盡快建立碳配額相關(guān)的操作細(xì)則和質(zhì)押公示制度，方便企業(yè)進(jìn)行質(zhì)押及解質(zhì)押操作，方便金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行質(zhì)押確認(rèn)，避免重復(fù)質(zhì)押等擾亂金融市場秩序的違規(guī)行為。

（四）合理控制預(yù)分配比例，審慎評估配額衍生的信貸規(guī)模擴(kuò)張

目前配額分配以上一履約期最后一年實(shí)際產(chǎn)出的70%核定預(yù)分配配額量，按照電力行業(yè)年45億噸排放量，總配額量40億噸估算，則預(yù)分配配額量約28億噸配額量，按照配額市價(jià)58元/噸估算，相當(dāng)于政府向電力行業(yè)企業(yè)投放了超1600億元的可質(zhì)押資產(chǎn)，按照80%的質(zhì)押率，如果預(yù)分配的配額全部用于質(zhì)押則會產(chǎn)生超1200億元的信貸擴(kuò)張，因此有必要對配額衍生的信貸規(guī)模投放進(jìn)行審慎評估，做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理。

（五）加速開放投資者進(jìn)入碳市場，擴(kuò)大市場交易規(guī)模及流動性

根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法》，符合國家有關(guān)交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)和個(gè)人也是全國碳排放權(quán)交易市場的交易主體，國家主管部門及交易所應(yīng)盡快出臺投資者準(zhǔn)入規(guī)則，擴(kuò)大碳市場參與主體和交易規(guī)模，使得碳價(jià)能更廣泛的體現(xiàn)碳配額的真實(shí)價(jià)值。

（六）加快非電力行業(yè)納入配額管理進(jìn)程，增強(qiáng)市場多元性

碳市場建設(shè)是一個(gè)行業(yè)不斷豐富，規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程，除目前電力行業(yè)已納入交易外，應(yīng)加快建材、有色、鋼鐵等數(shù)據(jù)基礎(chǔ)較成熟的行業(yè)進(jìn)入碳市場，增加碳市場的多元性。也為新納入配額管理的建材、有色和鋼鐵等行業(yè)企業(yè)提供參與碳資產(chǎn)管理的機(jī)會，拓寬企業(yè)融資渠道，推動落實(shí)節(jié)能減排，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體，實(shí)體助力雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的良性循環(huán)中去。

七、結(jié)語與展望

全國及地方碳交易市場將短期共存，隨著全國碳交易市場的建立和逐步完善，行業(yè)和規(guī)模的不斷擴(kuò)容，地方碳交易試點(diǎn)將逐漸縮小規(guī)模直至完全退出。如“十四五”期間后續(xù)八大行業(yè)全部納入全國碳排放權(quán)交易市場，八大行業(yè)覆蓋的年碳排放總量預(yù)計(jì)在80億噸，其所衍生的碳資產(chǎn)質(zhì)押規(guī)模將更大。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，碳資產(chǎn)質(zhì)押融資能夠?yàn)樘际袌鲋黧w“輸血”，用好碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的碳金融產(chǎn)品工具，有利于我國碳金融業(yè)務(wù)的發(fā)展和創(chuàng)新，增強(qiáng)在國際上的碳定價(jià)話語權(quán)，促進(jìn)全社會綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，推動并助力我國早日實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)。

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作者單位：韓亞軍，西安中碳生態(tài)技術(shù)咨詢有限公司；高敏，郵儲銀行陜西分行；劉震宇、楊婷婷，西安聯(lián)易得綠碳科技有限公司。