王琦浩

今年A股市場(chǎng)行情回暖，主題性投資的幾個(gè)熱門板塊計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體等漲幅驚人。其中，最引人關(guān)注的是動(dòng)漫游戲指數(shù)以及與之相關(guān)的基金。統(tǒng)計(jì)顯示，中證滬港深動(dòng)漫游戲指數(shù)今年以來已經(jīng)上漲69.13%，吸引了一眾投資者關(guān)注。那么，基民布局這類產(chǎn)品要注意哪些問題呢？

4月初，在美國舉辦的2023年游戲開發(fā)者大會(huì)上，騰訊展示了多款最新游戲開發(fā)工具，包括游戲AI開發(fā)平臺(tái)GameAIR、智能美術(shù)開發(fā)包Artigician、反外掛工具ACE等等，旨在提升游戲產(chǎn)品的效率。

同時(shí)，多家公司已經(jīng)開始使用AI技術(shù)，使得角色扮演游戲里的NPC能夠與玩家自由生成對(duì)話，豐富了游戲體驗(yàn)。甚至，網(wǎng)易旗下的游戲《逆水寒》宣布實(shí)裝國內(nèi)首個(gè)“游戲版Chat-GPT”。而國外的一些游戲巨頭諸如育碧，已經(jīng)開始利用AI優(yōu)化游戲制作和運(yùn)營環(huán)節(jié)。在AI的助力下，不僅能夠快速的創(chuàng)建2D/3D游戲資產(chǎn)，使用算法預(yù)測(cè)留住游戲玩家，還能使用虛擬人物幫助游戲直播、電競(jìng)解說，達(dá)到活躍社區(qū)的效果。

而ChatGPT的應(yīng)用，標(biāo)志著人工智能技術(shù)將進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代，游戲軟件業(yè)也將掀起新一輪行業(yè)革命。因?yàn)閯?dòng)漫游戲本身是一種典型數(shù)字經(jīng)濟(jì)衍生產(chǎn)物，隨著人工智能技術(shù)進(jìn)步，行業(yè)有望為消費(fèi)者提供更具個(gè)性化和靈活性的游戲體驗(yàn)，預(yù)計(jì)將極大提高游戲行業(yè)的生產(chǎn)效率和顯著改變行業(yè)格局。

結(jié)合投資來看，之前板塊大幅跑輸指數(shù)的原因，主要在于游戲版號(hào)停發(fā)。而去年下半年以來版號(hào)的重新發(fā)行、過審數(shù)量明顯得到了恢復(fù)，為市場(chǎng)注入更多的新鮮血液。但是從數(shù)量和頻率上看，明顯沒有之前密集。而2023年游戲版號(hào)的發(fā)行量和頻率明顯加速，可以和2021年上半年之前的狀態(tài)持平。

眾所周知，在國內(nèi)的游戲公司想要合理合法的出版發(fā)行游戲，首先都要經(jīng)歷廣電總局審核拿到版號(hào)。同時(shí)，國家也會(huì)調(diào)節(jié)游戲版號(hào)的通過量限制虛擬經(jīng)濟(jì)過熱。

在這樣的雙重因素下，動(dòng)漫游戲相關(guān)概念的指數(shù)型基金產(chǎn)品今年已成為最尖銳的矛：截至4月6日，相關(guān)行業(yè)主題基金在今年內(nèi)的凈值，近期最高漲幅一度超過70%。

而目前市面上的游戲ETF跟蹤的游戲指數(shù)主要有三個(gè)，分別是中證動(dòng)漫游戲指數(shù)、中證滬港深動(dòng)漫游戲指數(shù)，以及中證滬港深游戲及文化傳媒指數(shù)。三只指數(shù)都是與國產(chǎn)游戲息息相關(guān)，卻又各具特色。

就中證動(dòng)漫游戲指數(shù)而言，中證指數(shù)有限公司于2016年10月開始啟用此指數(shù)，指數(shù)選取主營業(yè)務(wù)涉及動(dòng)畫、漫畫、游戲等相關(guān)細(xì)分娛樂產(chǎn)業(yè)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場(chǎng)動(dòng)漫游戲產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。

該指數(shù)成份股29只，前十大重倉股占比73.09%，組合市盈率83.38倍，今年以來上漲70.20%。該指數(shù)的成份股都是在A股上市的股票，囊括昆侖萬維、三七互娛、完美世界、吉比特等。但該指數(shù)當(dāng)前估值非常高且成份股較少，部分權(quán)重股業(yè)績不佳但股價(jià)卻翻倍，拉高了指數(shù)整體估值，使得該指數(shù)目前PE達(dá)到92.32%的歷史百分位。

數(shù)據(jù)來源：Wind截至2023年4月4日

再看中證滬港深動(dòng)漫游戲指數(shù)，指數(shù)編制方式是從滬港深三地市場(chǎng)選取50只流動(dòng)性較好、市值較大的動(dòng)漫游戲上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬港深交易所動(dòng)漫游戲相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)，不過目前成份股只有36只股票。

該指數(shù)前十大重倉股占比66.28%，組合市盈率20.57倍，今年以來漲了63.23%。里面的成份股既有在內(nèi)地上市的公司，也有在香港上市的企業(yè)，因此成份股數(shù)量多于中證動(dòng)漫游戲。其實(shí)，國內(nèi)很多優(yōu)質(zhì)的游戲/傳媒公司都在美國和香港上市，尤其國內(nèi)最大的游戲廠商騰訊也在香港上市。從這個(gè)角度來說，如果看好國內(nèi)游戲板塊，就不能忽視在香港上市的相關(guān)股票。

最后看中證滬港深游戲及文化傳媒指數(shù)，其從滬港深三地市場(chǎng)中選取50只業(yè)務(wù)涉及游戲、影視、廣播電視、營銷、出版、教育以及文化演出等領(lǐng)域的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬港深三地市場(chǎng)游戲及文化傳媒主題的整體表現(xiàn)。

該指數(shù)一共有50只成份股，第一大重倉股是騰訊，占比9.45%。前十大重倉股占比49.83%，組合市盈率24.58倍，今年以來的漲幅27.34%。不過，其今年的表現(xiàn)要遜色于前兩者。除因部分重倉股是大市值股票之外，指數(shù)內(nèi)的成份股相對(duì)復(fù)雜，還包括快手、芒果超媒這類以視頻業(yè)務(wù)為主的公司。

然而，動(dòng)漫游戲在國內(nèi)還是一個(gè)比較年輕的投資主題，特別是在香港和大陸專門做動(dòng)漫游戲、納入中證滬港深動(dòng)漫游戲的公司也不到40家，可投資的標(biāo)的比較少。因此，當(dāng)前公募行業(yè)還沒有專門做動(dòng)漫游戲主題的主動(dòng)管理基金。究其原因，公募對(duì)成份股的質(zhì)量和數(shù)量都有要求，因此專門發(fā)行一只主動(dòng)管理動(dòng)漫游戲的產(chǎn)品難度比較大。

整體分析，當(dāng)前有4家公司發(fā)行了和游戲相關(guān)的ETF，雖然規(guī)模普遍不高，不過今年以來收益率都可以說非?？捎^。2023年迄今，華泰柏瑞推出的游戲動(dòng)漫ETF已經(jīng)漲了70.53%，而國泰基金推出的游戲ETF也漲了70.10%。

雖然中證滬港深動(dòng)漫游戲指數(shù)、中證滬港深游戲及文化傳媒指數(shù)質(zhì)量還不錯(cuò)，可惜跟蹤基金游戲AH和游戲傳媒基金的規(guī)模目前比較小，仍然存在清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

目前成立時(shí)間比較早、規(guī)模比較大的基金是華夏基金發(fā)行的游戲動(dòng)漫ETF。不過產(chǎn)品的發(fā)行時(shí)間是2021年2月25日，距今也不過兩年，基金規(guī)模目前是6.89億，基金經(jīng)理是徐猛，這只基金是可考業(yè)績比較久且規(guī)模比較大的游戲基金。

此外從數(shù)據(jù)可以看出，動(dòng)漫游戲行業(yè)估值一般比較高，所以遇到回撤的時(shí)候走勢(shì)比較劇烈，投資需要謹(jǐn)慎。以華泰柏瑞基金推出的游戲動(dòng)漫ETF為例，最大回撤幅度接近42%。因此，短期動(dòng)漫游戲行業(yè)指數(shù)，尤其是中證動(dòng)漫游戲指數(shù)及相關(guān)跟蹤ETF漲幅過高，建議基民謹(jǐn)慎對(duì)待。（作者系愛方財(cái)富基金分析師；文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）