基于CiteSpace的我國(guó)公司治理與股權(quán)激勵(lì)研究的可視化分析

史高燕 張欽瑤 栗可伊

【摘? 要】股權(quán)激勵(lì)作為高層管理者激勵(lì)約束機(jī)制的重要手段，對(duì)企業(yè)治理具有重要意義，但現(xiàn)有研究缺乏對(duì)公司治理與股權(quán)激勵(lì)相互影響關(guān)系的脈絡(luò)梳理。因此，論文選取CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)作為數(shù)據(jù)來(lái)源，基于CiteSpace文獻(xiàn)計(jì)量軟件對(duì)2001-2021年發(fā)表于核心期刊的研究論文進(jìn)行可視化分析，通過(guò)構(gòu)建作者合作網(wǎng)絡(luò)以及關(guān)鍵詞共現(xiàn)與聚類進(jìn)行知識(shí)圖譜分析，闡述國(guó)內(nèi)公司治理與股權(quán)激勵(lì)研究的演化路徑與熱點(diǎn)，為推動(dòng)該領(lǐng)域的研究發(fā)展提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】CiteSpace；公司治理；股權(quán)激勵(lì)；可視化分析

【中圖分類號(hào)】F272.91；F270? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2023）05-0070-03

1 引言

經(jīng)理股票期權(quán)是高層管理者激勵(lì)約束機(jī)制的重要實(shí)現(xiàn)形式，企業(yè)所有者通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)高管股票期權(quán)或者賦予他們以預(yù)期的價(jià)格在約定的期限內(nèi)購(gòu)買(mǎi)或出售公司股票的權(quán)力，以此協(xié)調(diào)高管與所有者目標(biāo)效用函數(shù)的差異，使公司經(jīng)營(yíng)效益與股市情況得以結(jié)合，減少了經(jīng)營(yíng)者的短期行為。然而，股權(quán)激勵(lì)使經(jīng)營(yíng)者過(guò)度關(guān)注股市表現(xiàn)情況，為保證股價(jià)，會(huì)促使其“報(bào)喜不報(bào)憂”，容易發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊行為。但不可否認(rèn)的是，股權(quán)激勵(lì)為解決企業(yè)委托-代理問(wèn)題提供了重要研究方向。但近10年在核心期刊上發(fā)表的綜述類論文中，鮮少有基于股權(quán)激勵(lì)與公司治理相互影響關(guān)系方面的研究論述，主要是基于股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司治理激勵(lì)效果方面的總結(jié)展望。同時(shí)，前人多以主觀解讀的方式對(duì)綜述主題進(jìn)行探討，鮮少有人以科學(xué)計(jì)量的方式對(duì)其進(jìn)行知識(shí)圖譜分析?；诖?，本文借助CiteSpace文獻(xiàn)計(jì)量軟件對(duì)2001-2021年發(fā)表于知網(wǎng)的核心期刊論文進(jìn)行可視化分析，梳理其演化路徑與發(fā)展脈絡(luò)，為推動(dòng)公司治理與股權(quán)激勵(lì)相互影響關(guān)系研究的發(fā)展提供借鑒與方向。

2 分析工具與數(shù)據(jù)收集

2.1 分析工具

CiteSpace軟件是美國(guó)雷德塞爾大學(xué)信息科學(xué)與技術(shù)學(xué)院的陳超美博士與大連理工大學(xué)的WISE實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合開(kāi)發(fā)的科學(xué)文獻(xiàn)分析工具[1]，在呈現(xiàn)某一學(xué)科領(lǐng)域研究熱點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)方面得到廣泛應(yīng)用。本文借助CiteSpace 6.1.R3版本，時(shí)間跨度選擇2001-2021年，時(shí)間切片為1年（Time Slicing），閾值選擇前50（Top N，N=50），分別對(duì)作者合作網(wǎng)絡(luò)以及關(guān)鍵詞共現(xiàn)與聚類進(jìn)行分析。

2.2 數(shù)據(jù)收集

本文借助CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)，選取核心期刊，以“公司治理與股權(quán)激勵(lì)”為主題的檢索條件進(jìn)行數(shù)據(jù)搜集。文獻(xiàn)總數(shù)共425篇，在手動(dòng)篩選時(shí)，將公司治理的范圍設(shè)定為治理主體（包括商業(yè)銀行）在股票市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)與控制權(quán)市場(chǎng)的內(nèi)外部治理，涉及高管、機(jī)構(gòu)投資者、銀行等內(nèi)外主體的監(jiān)督，剔除綜述與展望類以及以股權(quán)分置改革、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整等代替股權(quán)激勵(lì)研究的文獻(xiàn)，最終留下285篇。

3 國(guó)內(nèi)公司治理與股權(quán)激勵(lì)研究的年代分布與合作網(wǎng)絡(luò)分析

3.1 年發(fā)文量統(tǒng)計(jì)分析

研究主題的熱點(diǎn)強(qiáng)度可以通過(guò)文獻(xiàn)的發(fā)文量進(jìn)行衡量，以此為分析主題研究趨勢(shì)以及學(xué)者關(guān)注程度提供參考。本研究借助CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中主題為“公司治理與股權(quán)激勵(lì)”的全部期刊文獻(xiàn)數(shù)據(jù)，對(duì)其以年份為分類依據(jù)，統(tǒng)計(jì)出每年的文獻(xiàn)發(fā)文量，并運(yùn)用Excel表格繪制折線圖（見(jiàn)圖1）。根據(jù)統(tǒng)計(jì)圖，可將公司治理與股權(quán)激勵(lì)研究的發(fā)展分為兩個(gè)階段。其中，1998-2015年為平穩(wěn)發(fā)展階段，2016年至今為熱度衰退階段。在第二階段，研究趨勢(shì)開(kāi)始衰退，由此也可以看出，傳統(tǒng)意義上的公司治理與股權(quán)激勵(lì)的研究已經(jīng)成熟，自2016年開(kāi)始，企業(yè)創(chuàng)新與信息化發(fā)展所帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)治理逐漸替代傳統(tǒng)意義的公司治理，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制隨著企業(yè)的實(shí)際情況而不斷適時(shí)改變與發(fā)展。由此可以認(rèn)為，如果未來(lái)不能從新的視角提出股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)新方式與公司治理發(fā)展新形態(tài)的相互影響機(jī)制，公司治理與股權(quán)激勵(lì)的未來(lái)研究將很難獲得發(fā)展。

但因?yàn)椴⑽磳?duì)CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中搜集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行人工篩選，以及2016年以后年發(fā)文量數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，因此，嘗試?yán)肊xcel對(duì)數(shù)據(jù)曲線進(jìn)行函數(shù)曲線擬合，以此更好地反映主題未來(lái)研究的發(fā)展趨勢(shì)。經(jīng)過(guò)測(cè)試，對(duì)數(shù)擬合的擬合度最高，R2=0.556 3，其擬合公式為：y=21.564lnx-9.231 5。根據(jù)擬合曲線，未來(lái)文獻(xiàn)年發(fā)文量將處于平臺(tái)期。

3.2 作者合作網(wǎng)絡(luò)分析

由表1可知，該領(lǐng)域發(fā)文量最多的是徐寧[2-4]，主要研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)兩類委托-代理關(guān)系的正向效應(yīng)、股權(quán)激勵(lì)方式的有效選擇以及公司治理主體中經(jīng)營(yíng)層權(quán)力與最終控制人權(quán)力對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響。其他發(fā)文量較多的作者包括陳文強(qiáng)與徐向藝，其中徐向藝與徐寧同屬于山東大學(xué)管理學(xué)院，構(gòu)成了一個(gè)小型的同事聯(lián)合合作網(wǎng)絡(luò)。為判斷該研究主題的核心作者群是否形成，本文依據(jù)普賴斯定律進(jìn)行數(shù)理分析。根據(jù)本文的數(shù)據(jù)源，我國(guó)公司治理與股權(quán)激勵(lì)研究領(lǐng)域的Pmax=10（Pmax為發(fā)文數(shù)量最大值），依據(jù)公式M=0.749√Pmax（M為以相關(guān)發(fā)文量來(lái)判斷高產(chǎn)作者的臨界值），所以M值取整數(shù)為兩篇，即相關(guān)發(fā)文量為兩篇以上的作者為高產(chǎn)作者。通過(guò)統(tǒng)計(jì)，發(fā)文數(shù)量為兩篇以上的作者共有15位，他們的總發(fā)文數(shù)量為61篇，占比為21.4%，所以我國(guó)公司治理與股權(quán)激勵(lì)研究領(lǐng)域并未形成核心作者群。

通過(guò)計(jì)算節(jié)點(diǎn)的中心度，計(jì)算得出Centrality=0，即起到橋梁作用的中心性作者無(wú)法取得，主要是因?yàn)檠芯孔髡哌B接密度稀疏。但值得注意的是，以楊慧輝等[5，6]為代表形成了合作網(wǎng)絡(luò)團(tuán)體，該研究團(tuán)隊(duì)包括上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的楊慧輝與上海財(cái)經(jīng)大學(xué)的潘飛，其主要研究股權(quán)激勵(lì)、控股股東、企業(yè)投資三者之間的相互影響關(guān)系。

4 國(guó)內(nèi)公司治理與股權(quán)激勵(lì)研究的知識(shí)圖譜分析

4.1 關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析

文獻(xiàn)關(guān)鍵詞可以對(duì)文獻(xiàn)內(nèi)容進(jìn)行概括總結(jié)，通過(guò)分析高頻關(guān)鍵詞，可以對(duì)公司治理與股權(quán)激勵(lì)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)與趨勢(shì)進(jìn)行掌握。圖2是基于CiteSpace形成的所選文獻(xiàn)的關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識(shí)圖譜，其中，圖中的每個(gè)節(jié)點(diǎn)代表文獻(xiàn)中出現(xiàn)的一個(gè)關(guān)鍵詞，節(jié)點(diǎn)的大小表示關(guān)鍵詞的頻次情況，每個(gè)節(jié)點(diǎn)之間的連線，代表關(guān)鍵詞之間出現(xiàn)在同一篇文獻(xiàn)的情況。在此基礎(chǔ)上，本文列出了前10項(xiàng)高頻關(guān)鍵詞和中介中心性的排序情況（見(jiàn)表2）。關(guān)鍵詞出現(xiàn)的頻次可以表示在研究領(lǐng)域的熱度情況，關(guān)鍵詞的中介中心性則可以表示在研究領(lǐng)域的重要性情況，通過(guò)結(jié)合樣本中關(guān)鍵詞的頻次與中介中心性，可以看出公司治理與股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)研究主題聚焦于股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)盈余管理、公司績(jī)效的影響以及該領(lǐng)域研究數(shù)據(jù)大部分取自上市公司公開(kāi)數(shù)據(jù)。由此可以預(yù)測(cè)，公司治理與股權(quán)激勵(lì)的未來(lái)研究方向主要圍繞股權(quán)激勵(lì)的方式對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響情況。

4.2 關(guān)鍵詞聚類分析

關(guān)鍵詞聚類網(wǎng)絡(luò)是對(duì)相似關(guān)鍵詞進(jìn)行同質(zhì)分類，通過(guò)關(guān)鍵詞聚類，可以判斷出公司治理與股權(quán)激勵(lì)研究領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)與研究集中程度。由圖3可知，在基于本文數(shù)據(jù)源形成的關(guān)鍵詞聚類知識(shí)圖譜中，Modularity Q=0.788 2，意味著聚類結(jié)構(gòu)顯著；Silhouette S=0.956 1，意味著聚類是令人信服的，由此可知基于本文數(shù)據(jù)源得出的關(guān)鍵詞聚類知識(shí)圖譜具有明顯的可借鑒性。形成的關(guān)鍵詞聚類知識(shí)圖譜共被分成13類，分別為#0公司治理、#1行權(quán)價(jià)格、#2盈余管理、#3企業(yè)績(jī)效、#4財(cái)務(wù)績(jī)效、#5激勵(lì)、#6治理結(jié)構(gòu)、#7代理成本、#8薪酬激勵(lì)、#9制度變遷、#10外部治理、#11凈資產(chǎn)收益率、#12影響因素。因?yàn)?0公司治理與#5激勵(lì)的主題較為寬泛，為此在進(jìn)行手動(dòng)整理分類時(shí)，去除這兩類，對(duì)其余11類進(jìn)行歸類，得出結(jié)果如表3所示。

第一類是企業(yè)經(jīng)營(yíng)，主要包括#3企業(yè)績(jī)效、#4財(cái)務(wù)績(jī)效和#11凈資產(chǎn)收益率3個(gè)聚類，涉及的關(guān)鍵詞有“企業(yè)績(jī)效”“研發(fā)投入”“技術(shù)創(chuàng)新”“企業(yè)創(chuàng)新”等。任海云[7]通過(guò)研究經(jīng)理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)R&D投入的影響，最終確定其對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響效果。阮素梅和楊善林[8]研究認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)、薪酬激勵(lì)與資本結(jié)構(gòu)三者的協(xié)同配合可以提升上市公司績(jī)效。

第二類是治理因素，主要包括#1行權(quán)價(jià)格、#2盈余管理、#6治理結(jié)構(gòu)、#7代理成本、#8薪酬激勵(lì)和#10外部治理6個(gè)聚類，涉及的關(guān)鍵詞有“薪酬激勵(lì)”“經(jīng)理激勵(lì)”“媒體監(jiān)督”“產(chǎn)權(quán)性質(zhì)”“風(fēng)險(xiǎn)管理”等。蘇冬蔚和林大龐[9]從盈余管理的角度對(duì)公司治理與股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行研究，其認(rèn)為正式的股權(quán)激勵(lì)具有負(fù)面的公司治理效應(yīng)，必須加深國(guó)有企業(yè)改革、加快現(xiàn)代化企業(yè)的建設(shè)。管建強(qiáng)和王紅領(lǐng)[10]借助Jones模型對(duì)中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出股權(quán)激勵(lì)有助于企業(yè)高層管理人員積極實(shí)施盈余管理行為的結(jié)論。

第三類是其他機(jī)理，主要包括#9制度變遷和#12影響因素兩個(gè)聚類，涉及的關(guān)鍵詞有“制度變遷”“中介作用”“方案要素”“影響因素”等。該大類主要考慮了股權(quán)分置改革背景以及相關(guān)研究的影響因素，可以看出公司治理與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)研究具有研究?jī)?nèi)置機(jī)理的偏好。例如，吳育輝和吳世農(nóng)[11]基于上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃探討其中對(duì)企業(yè)高管自利行為的影響因素；王淑珺[12]從股權(quán)分置制度變遷的角度探尋了控股股東和管理層股東股權(quán)激勵(lì)的顯著效果。

5 結(jié)論

本文基于CiteSpace文獻(xiàn)計(jì)量軟件，對(duì)國(guó)內(nèi)公司治理與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)研究進(jìn)行可視化分析，梳理其研究熱點(diǎn)與發(fā)展脈絡(luò)，希望對(duì)該領(lǐng)域后續(xù)研究提供一定的借鑒和參考，并得出如下結(jié)論：第一，國(guó)內(nèi)有關(guān)公司治理與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)研究的熱度預(yù)計(jì)將會(huì)處于平臺(tái)期，國(guó)內(nèi)關(guān)于傳統(tǒng)意義上的股權(quán)激勵(lì)在公司治理方面的運(yùn)用與評(píng)價(jià)的研究已經(jīng)十分成熟，未來(lái)如果不能對(duì)其他類型企業(yè)，如科技型企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方面的創(chuàng)新應(yīng)用進(jìn)行研究，并結(jié)合企業(yè)信息治理等時(shí)代熱點(diǎn)問(wèn)題，該領(lǐng)域的研究將很難再次引起學(xué)者的注意。第二，國(guó)內(nèi)公司治理與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)研究的核心人物是山東大學(xué)管理學(xué)院的徐寧、徐向藝二人，他們主要研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)兩類委托-代理關(guān)系的正向效應(yīng)、股權(quán)激勵(lì)方式的有效選擇以及公司治理主體中經(jīng)營(yíng)層權(quán)力與最終控制人權(quán)力對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響。依據(jù)普賴斯定律，本文研究主題領(lǐng)域并未形成核心作者群，作者合作網(wǎng)絡(luò)稀疏。第三，國(guó)內(nèi)公司治理與股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)研究熱點(diǎn)有：經(jīng)理層股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響結(jié)果；股權(quán)激勵(lì)、盈余管理與公司治理三者關(guān)系；企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響以及在國(guó)內(nèi)股權(quán)分置改革的背景下，股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。近期，該領(lǐng)域主要集中于股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入的影響。

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