李興然

從上市之初的平平無奇，到“人參概念”加持下成為券商手中的“香餑餑”，再到眼下“披星戴帽”，瀕臨退市，紫鑫藥業(yè)（002118）只用了16年的時(shí)間。

6月6日，*ST紫鑫悲慘地收獲第23個(gè)跌停，這是該股的第13個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元。而且看起來還很難停止。

昔日的“人參之王”是如何走到退市窘境的？

退市板上釘釘

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于1元將實(shí)施退市。

根據(jù)紫鑫藥業(yè)6月5日的盤后公告，截至2023年6月5日，公司股票收盤價(jià)為0.55元/股，已連續(xù)十二個(gè)交易日低于1元，即使后續(xù)八個(gè)交易日連續(xù)漲停，也將因股價(jià)連續(xù)二十個(gè)交易日低于1元而觸及交易類退市指標(biāo)，后續(xù)觸及交易類退市，深圳證券交易所將在規(guī)定期限內(nèi)對(duì)公司股票做出終止上市決定，公司股票不進(jìn)入退市整理期。

4月底，*ST紫鑫發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)后，股價(jià)連續(xù)跌停至今。

6月5日，紫鑫藥業(yè)發(fā)布的公告是對(duì)深圳證券交易所2022年年報(bào)問詢函進(jìn)行回復(fù)。

從深圳證券交易所的問詢函上看，紫鑫藥業(yè)的后續(xù)發(fā)展岌岌可危。問詢函顯示，截至2022年末，紫鑫藥業(yè)累計(jì)欠付職工薪酬8977.38萬元、欠付各項(xiàng)稅金及滯納金9501.07萬元，逾期長短期借款（本息合計(jì)）22.37億元且已因不能償付到期銀行借款而被相關(guān)債務(wù)人起訴，公司非受限銀行存款余額為343.71萬元，被查封固定資產(chǎn)凈額5.16億元，子公司吉林紫鑫金桂藥業(yè)有限公司名下不動(dòng)產(chǎn)被申請(qǐng)以3134.59萬元價(jià)格以物抵債，紫鑫藥業(yè)本期生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)處于斷續(xù)狀態(tài)，持續(xù)經(jīng)營存在重大不確定。

對(duì)此，紫鑫藥業(yè)回復(fù)稱，正在著力清收各項(xiàng)債權(quán)，廣泛動(dòng)用各方力量，積極清收各項(xiàng)債權(quán)，回籠資金來保障日常生產(chǎn)經(jīng)營；為保證正常運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)重要崗位和生產(chǎn)一線人員的工資采取陸續(xù)發(fā)放方式；國家稅務(wù)總局柳河縣稅務(wù)局已批準(zhǔn)減免部分稅金，并同意補(bǔ)繳部分稅金后對(duì)其欠繳的其他稅金予以緩繳，并予以提供增值稅發(fā)票業(yè)務(wù)。

此外，紫鑫藥業(yè)將結(jié)合實(shí)際狀況擬對(duì)部分生產(chǎn)企業(yè)分子公司采取轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式，積極擴(kuò)展銷售渠道，對(duì)于人參精加工產(chǎn)品在傳統(tǒng)銷售的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)線上銷售工作等，積極拓展增量渠道。

豪賭人參產(chǎn)業(yè)失敗

2007年3月，在兩次沖擊上市失敗后，紫鑫藥業(yè)終于登陸深交所中小板，同時(shí)也終結(jié)了吉林省四年沒有公司在國內(nèi)上市的窘境，上市之初平平無奇，在“人參概念”加持下成為券商手中的“香餑餑”。

2007年上市之初，紫鑫藥業(yè)以活血通脈片、醒腦再造膠囊等中成藥為主要產(chǎn)品，歸母凈利潤在5000萬上下，規(guī)模不大，而公司迎來“歷史性機(jī)遇”則是在三年之后。2010年，吉林省政府開始實(shí)施振興人參產(chǎn)業(yè)工程。其發(fā)布的《關(guān)于振興人參產(chǎn)業(yè)意見》提出，到2012年，參業(yè)產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)200億元，2015年實(shí)現(xiàn)400億元，精深加工量占總量比重達(dá)到70%以上；到2020年，參業(yè)產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)1000億元。

作為吉林省內(nèi)的龍頭醫(yī)藥上市公司，紫鑫藥業(yè)迅速切入人參產(chǎn)業(yè)。據(jù)2010年年報(bào)，紫鑫藥業(yè)先后投入6.2億元采購加工人參原料，又增發(fā)10億元，用于建立四個(gè)人參生產(chǎn)加工基地；并成立了研發(fā)公司，加大對(duì)食品、化妝品、保健品等多個(gè)人參系列產(chǎn)品的研發(fā)力度。

2010年-2012年，*ST紫鑫分別收購人參7000噸、5773噸、5784噸。彼時(shí)，該公司的人參產(chǎn)量，一度占到整個(gè)吉林省年產(chǎn)量的三分之一。正因?yàn)榇?，該公司的人參存貨?009年末的3049萬元一舉躍至2012年超過14億元。在此之后，公司的人參存貨賬面價(jià)值日漸走高。

豪賭人參產(chǎn)業(yè)，一方面，使*ST紫鑫囊中羞澀直至陷入現(xiàn)金流困局；另一方面，在過去10年里，紫鑫藥業(yè)的人參生意越做越難，人參市場價(jià)格走低使其毛利受損，為近年來的一系列“天雷”埋下伏筆。

隨著人工種植技術(shù)的提升，深加工人參產(chǎn)品的市場遠(yuǎn)不如預(yù)期，人參市場價(jià)格在2014年到達(dá)頂峰之后開始下滑。但*ST紫鑫始終未停下囤積人參的腳步。

圖：紫鑫藥業(yè)股價(jià)走勢(shì)（截止6月6日）

來源：Choice數(shù)據(jù)，股市動(dòng)態(tài)分析整理

在2010年以后的十余年里，*ST紫鑫大部分時(shí)間的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額處于凈流出狀態(tài)，這使得公司的借款現(xiàn)金從2億元左右一度暴漲至接近50億元。在這過程中，該公司甚至還采取了“押參以買參”的情況。

2017年，*ST紫鑫的存貨從前一年的約27億元翻倍至48億元，并一路高漲至2022年的78億元，其中超七成為消耗性生物資產(chǎn)，即人參種苗、林下參等作物，存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間高達(dá)幾十年。與之對(duì)應(yīng)的是，公司借款金額和財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升，經(jīng)營、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額連年為負(fù)。

直至如今即將走向退市，*ST紫鑫賬上還有60億元人參存貨。

失敗的自救

2021年10月，紫鑫藥業(yè)發(fā)布實(shí)際控制人變更公告，競拍獲得紫鑫藥業(yè)股份的國藥兆祥成為公司控股股東，取得公司控制權(quán)。但后者也未能改變紫鑫藥業(yè)的頹勢(shì)，今年5月9日，紫鑫藥業(yè)公告稱，國藥兆祥因涉嫌限制期交易公司股票，被證監(jiān)會(huì)立案。

此外，或是嘗過換賽道、蹭熱點(diǎn)的甜頭，除了人參產(chǎn)業(yè)，紫鑫藥業(yè)也沒有放過基因測序、區(qū)塊鏈、工業(yè)大麻等熱點(diǎn)概念。值得一提的是，2013年，華大集團(tuán)收購了美國測序儀制造公司CompleteGenomics。隨后，紫鑫藥業(yè)從中國科學(xué)院北京基因組研究所（BIG）獲得了后者二代測序儀制造技術(shù)。

華大基因和BIG有著千絲萬縷的聯(lián)系，直到2007年，前者從中科院體系剝離，遷至深圳，BIG作為科研單位留在中科院體系。當(dāng)下，華大基因成為基因測序龍頭，測序儀板塊獨(dú)立出來的兄弟公司華大智造在二代測序設(shè)備中占據(jù)全球前三。但反觀紫鑫藥業(yè)的基因測序儀項(xiàng)目，則如前述區(qū)塊鏈、工業(yè)大麻一樣，至今難見水花，無實(shí)質(zhì)性業(yè)績貢獻(xiàn)。

近兩年，紫鑫藥業(yè)大力發(fā)展工業(yè)大麻業(yè)務(wù)。不過，隨著退市板上釘釘，未來紫鑫藥業(yè)怎么發(fā)展，恐怕已經(jīng)難以獲得資本市場關(guān)注了。