劉吉洪

近期政策信號(hào)密集釋放，促進(jìn)電子消費(fèi)也列入提振消費(fèi)的一攬子措施之一。雖然，目前電子終端消費(fèi)復(fù)蘇還比較緩慢，但邊際消費(fèi)傾向正在改善，這說(shuō)明距離行業(yè)底部和拐點(diǎn)已不遠(yuǎn)，在政策的推動(dòng)下，復(fù)蘇有望加快到來(lái)。

消費(fèi)電子板塊經(jīng)過(guò)本輪下行周期的殺跌，許多股票目前已經(jīng)筑底橫盤(pán)較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)于邊際的改善反應(yīng)敏感。

促銷(xiāo)費(fèi)政策恰逢其時(shí)

2022 年以來(lái)，受行業(yè)周期、國(guó)際環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈等多因素影響，全球消費(fèi)電子需求疲軟。根據(jù)Canalys 的數(shù)據(jù)顯示，全球智能手機(jī)出貨量連續(xù)第五個(gè)季度下滑，2023 年第1 季度同比下滑12%，第2 季度同比下降11%；2023 年第2 季度全球臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦總出貨量同比下降11.5%，在此之前出貨量連續(xù)兩個(gè)季度下降了30% 以上。目前來(lái)看，主流終端產(chǎn)品出貨量仍同比負(fù)增長(zhǎng)，但幅度收斂，說(shuō)明基礎(chǔ)的終端消費(fèi)需求尚未恢復(fù)，但已呈現(xiàn)一些復(fù)蘇跡象

本次政治局會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)，通過(guò)增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)。7 月21 日，國(guó)家發(fā)改委等多部門(mén)印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)電子產(chǎn)品消費(fèi)的若干措施》。面對(duì)當(dāng)前消費(fèi)電子需求疲軟的現(xiàn)狀，《關(guān)于促進(jìn)電子產(chǎn)品消費(fèi)的若干措施》里提到，近年來(lái)電子產(chǎn)品向數(shù)字化、智能化發(fā)展趨勢(shì)明顯，由“ 有”向“優(yōu)”的消費(fèi)升級(jí)潛力旺盛，為完善高質(zhì)量供給體系，優(yōu)化電子產(chǎn)品消費(fèi)環(huán)境，進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大電子產(chǎn)品消費(fèi)，提出四點(diǎn)措施：1、加快推動(dòng)電子產(chǎn)品升級(jí)換代；2、大力支持電子產(chǎn)品下鄉(xiāng)；3、打通電子產(chǎn)品回收渠道；4、優(yōu)化電子產(chǎn)品消費(fèi)環(huán)境。

從產(chǎn)業(yè)端實(shí)際情況來(lái)看，以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子將呈現(xiàn)“ 前低后高”的走勢(shì)，二季度智能手機(jī)出貨數(shù)據(jù)未見(jiàn)起色，但庫(kù)存已回歸健康。

根據(jù)Canalys 數(shù)據(jù)，二季度全球智能手機(jī)出貨同比下降11%（一季度同比下降13%），同比降幅開(kāi)始收窄，環(huán)比繼續(xù)下滑。盡管如此，Canalys 分析師認(rèn)為，智能手機(jī)庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始清理，削減舊型號(hào)庫(kù)存為新產(chǎn)品騰出空間，市場(chǎng)發(fā)出復(fù)蘇早期的信號(hào)。Counterpoint 同樣指出，全球智能手機(jī)庫(kù)存在過(guò)去4-5 個(gè)月一直處于健康水平，可見(jiàn)當(dāng)前消費(fèi)電子行業(yè)最大的抑制并非來(lái)源于高企的庫(kù)存壓力，本質(zhì)是創(chuàng)新三力區(qū)消費(fèi)能力不足導(dǎo)致的需求疲軟，促消費(fèi)政策怡逢其時(shí)。

根據(jù)IDC 在6 月預(yù)測(cè)，下調(diào)全球智能手機(jī)的出貨預(yù)期，預(yù)計(jì)2023 年出貨11.7 億部，同比下降3.2%（3 月預(yù)測(cè)為下降1.1%），據(jù)此推算，23H2 將同比增長(zhǎng)7% 左右，呈現(xiàn)平穩(wěn)復(fù)蘇的跡象。

折疊屏等細(xì)分領(lǐng)域大有可為

消費(fèi)電子目前的最大抑制來(lái)自創(chuàng)新之力及消費(fèi)能力不足導(dǎo)致的需求疲軟，促消費(fèi)政策恰逢其時(shí)。此外，中國(guó)電子產(chǎn)品市場(chǎng)“ 有”到“ 優(yōu)”的升級(jí)潛力較大，近年來(lái)智能手機(jī)出貨ASP 快速上行，中國(guó)高端市場(chǎng)大有可為，為折疊屏的推廣帶來(lái)機(jī)會(huì)。

工信部數(shù)據(jù)顯示，2023 年5 月，中國(guó)智能手機(jī)出貨2519.6 萬(wàn)部，同比+22.6%，環(huán)比+39.5%。2023 年1-5 月合計(jì)出貨1.04 億部，同比下降2.5%，小于全球市場(chǎng)降幅，主要系去年同期基數(shù)較低。盡管2022 年國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨較2016 年的峰值減少了41.5%，但銷(xiāo)售額僅下降11.7%，主要系國(guó)內(nèi)手機(jī)ASP 的快速上行。2022 年我國(guó)智能手機(jī)出貨ASP 為385 美元，出貨價(jià)500 美元以上（零售約4000RMB）的智能手機(jī)占比為26%，較美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。

中航證券電子團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在我國(guó)消費(fèi)穩(wěn)步升級(jí)的政策趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)高端手機(jī)市場(chǎng)可期。折疊屏主要定位高端，近年來(lái)價(jià)格不斷下移，目前起售價(jià)主要在7000-9000 元，與手機(jī)ASP 的價(jià)差逐步縮小，為其推廣帶來(lái)機(jī)會(huì)。

圖：2012-2022年中國(guó)智能手機(jī)出貨及批發(fā)價(jià)走勢(shì)

來(lái)源：Counterpoint，中航證券研究所

Counterpoint Research 最新的全球折疊屏智能手機(jī)追蹤與預(yù)測(cè)顯示，到2027 年，全球折疊屏智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)將超過(guò)1 億部，其中三星和蘋(píng)果公司占據(jù)最大的市場(chǎng)份額。

按品牌劃分的全球折疊屏智能手機(jī)出貨量預(yù)測(cè)及折疊屏手機(jī)占高端市場(chǎng)的份額，2021年至2027年（預(yù)測(cè)）。

研究總監(jiān)Tom Kang 在談及增長(zhǎng)預(yù)期時(shí)表示：“折疊屏手機(jī)市場(chǎng)目前仍然是小眾市場(chǎng)。但對(duì)于那些希望在創(chuàng)新和高端市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位的品牌來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)重要的細(xì)分市場(chǎng)?！?/p>

Tom Kang補(bǔ)充道：“三星和中國(guó)手機(jī)品牌廠商表現(xiàn)非?；钴S，特別是在本土市場(chǎng)。去年，中國(guó)成為全球最大的折疊屏手機(jī)市場(chǎng)，因而是制造折疊屏手機(jī)的必選之地?！?/p>

高級(jí)分析師Jene Park 表示：“ 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們正在觀望蘋(píng)果公司的表現(xiàn)。我們認(rèn)為蘋(píng)果公司可能會(huì)在2025 年首次推出折疊屏iPhone，有望為該細(xì)分市場(chǎng)帶來(lái)新的增長(zhǎng)?！?/p>

Jene Park 補(bǔ)充道：“ 根據(jù)當(dāng)前消費(fèi)者的反應(yīng)，我們最新的全球折疊屏智能手機(jī)偏好調(diào)查顯示，大多數(shù)受訪者都愿意購(gòu)買(mǎi)折疊屏手機(jī)，尤其是現(xiàn)有用戶。這是一個(gè)好跡象，表明大力推廣折疊屏手機(jī)正當(dāng)其時(shí)?！?/p>

其它細(xì)分領(lǐng)域據(jù)WitsView 發(fā)布最新調(diào)研數(shù)據(jù)，2023年7 月下旬，電視各尺寸面板價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，部分顯示器、筆記本面板價(jià)格小幅上升。電視面板價(jià)格至2023 年2 月以來(lái)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，尤其是55 寸、65寸等大尺寸面板價(jià)格漲幅更為明顯，背后是我國(guó)面板廠合計(jì)份額占接近7 成的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，具備較強(qiáng)的議價(jià)能力。從業(yè)績(jī)預(yù)告的情況看，京東方、彩虹等面板廠二季度已經(jīng)開(kāi)始盈利。

三個(gè)方向

對(duì)于順周期的復(fù)蘇鏈投資，中航證券電子團(tuán)隊(duì)建議關(guān)注幾個(gè)方向：

1）華為是2301與618期間為數(shù)不多智能手機(jī)出貨量逆勢(shì)大漲的品牌。且華為5G 回歸的預(yù)期漸近，新品迭代速度恢復(fù)正常，下半年Mate60 的發(fā)布有望帶來(lái)A股半導(dǎo)體投資熱情的回暖，建議關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，如：卓勝徽、思特威、希荻微、力芯微、創(chuàng)耀科技、艾為電子、華力創(chuàng)通等。

2）高端智能手機(jī)，折疊屏帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：長(zhǎng)盈精密、長(zhǎng)信科技、三利譜等，鉑力特（增材制造，新材料組覆蓋）。

3）大尺寸面板漲價(jià)帶動(dòng)整個(gè)面板行業(yè)回暖預(yù)期，建議關(guān)注：京東方A。