羅福凱,狄盈馨,李啟佳

(1.中國海洋大學(xué) 管理學(xué)院;2.中國海洋大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,山東 青島 266100)

0 引言

以深度專業(yè)化、全球化和持續(xù)創(chuàng)新為戰(zhàn)略支柱的“隱形冠軍”企業(yè),是德國、美國、日本等發(fā)達(dá)國家實(shí)現(xiàn)科技發(fā)展的中堅(jiān)力量。與之對(duì)應(yīng),中國擁有“專精特新”企業(yè)。“專精特新”這個(gè)概念由工業(yè)和信息化部原總工程師朱宏任于2011年提出,2012年國務(wù)院官方文件中首次使用,2013年工業(yè)和信息化部正式提出發(fā)展“專精特新”中小企業(yè)。所謂“?！笔菍I(yè)化,指專注于某一行業(yè)或某些地區(qū),擁有專業(yè)技術(shù)、獨(dú)有資源、專業(yè)團(tuán)隊(duì)、專一市場(chǎng)群體;“精”是精細(xì)化,指采用精深技術(shù)和精密制造流程生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù),在客戶服務(wù)、人員、財(cái)務(wù)等方面實(shí)現(xiàn)精細(xì)化科學(xué)管理;“特”是特色化,指借助特色化的技術(shù)、功能和外觀等,為客戶提供特色化產(chǎn)品或服務(wù);“新”是創(chuàng)新化,包括技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新等(劉昌年,2015;陸岷峰,2022)。近10年來,政府部門不斷出臺(tái)培育和扶持“專精特新”中小企業(yè)的系列政策,旨在解決“卡脖子”問題,為工業(yè)制造補(bǔ)短板、鍛長板,實(shí)現(xiàn)工業(yè)強(qiáng)基,提高我國產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力。截至2021年底,工業(yè)和信息化部共培育與公布了3批專精特新“小巨人”企業(yè),共4 922家,集中分布在制造業(yè)和科技領(lǐng)域。

2021年劉鶴副總理在全國“專精特新”中小企業(yè)高峰論壇的致辭中強(qiáng)調(diào):“專精特新”的靈魂是創(chuàng)新。“專精特新”企業(yè)堅(jiān)持聚焦和差異化戰(zhàn)略,依靠創(chuàng)新贏得細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位,與“隱形冠軍”企業(yè)有相似的發(fā)展戰(zhàn)略。然而,“專精特新”企業(yè)發(fā)展大多處于起步階段,在產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)力、研發(fā)強(qiáng)度等方面與發(fā)達(dá)國家“隱形冠軍”有較大差距。因此,“專精特新”企業(yè)不能盲目借鑒“隱形冠軍”成功經(jīng)驗(yàn),必須結(jié)合本土化情境制定發(fā)展戰(zhàn)略和方案。我國“專精特新”企業(yè)以家族控股為主,但鮮有文獻(xiàn)關(guān)注“專精特新”企業(yè)的家族性質(zhì)。基于此,本文以“專精特新”家族上市公司為樣本,研究“專精特新”戰(zhàn)略及家族治理特征對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)價(jià)值的影響,同時(shí),考慮外部治理環(huán)境的異質(zhì)性作用。

本文研究貢獻(xiàn)可能包含3個(gè)方面:第一,類比發(fā)達(dá)國家“隱形冠軍”企業(yè)成功經(jīng)驗(yàn),且與中國普通創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行配對(duì)比較,實(shí)證分析“專精特新”戰(zhàn)略為家族企業(yè)發(fā)展帶來的優(yōu)勢(shì),可以豐富“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新治理的研究方法;第二,與以往研究不同,不僅考慮“專精特新”的深耕細(xì)作模式和優(yōu)勢(shì),還重點(diǎn)分析“專精特新”企業(yè)的家族控制特征及其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響,可以為培育優(yōu)秀的專精特新“小巨人”企業(yè)提供更全面的理論借鑒;第三,關(guān)于外部治理環(huán)境異質(zhì)性影響的研究結(jié)論,與當(dāng)前建設(shè)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)的政策導(dǎo)向相一致,可以為政府部門加快創(chuàng)新環(huán)境建設(shè)提供參考。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 “專精特新”戰(zhàn)略與技術(shù)創(chuàng)新

“隱形冠軍”企業(yè)是市場(chǎng)地位處于世界前三強(qiáng)或某大洲第一、年?duì)I業(yè)額低于50億歐元、公眾知名度較低的中小企業(yè),以聚焦且深度的專注、全球化和持續(xù)創(chuàng)新為三大戰(zhàn)略支柱[1]?！皩＞匦隆逼髽I(yè)是走“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化和創(chuàng)新化”道路的中小企業(yè),堅(jiān)持聚焦(專精)和差異化(特新),以創(chuàng)新為核心發(fā)展動(dòng)力,與“隱形冠軍”戰(zhàn)略有異曲同工之妙。

邁克爾·波特的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論指出,企業(yè)有3種經(jīng)營戰(zhàn)略:總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略、聚集戰(zhàn)略?！半[形冠軍”企業(yè)以后兩種戰(zhàn)略為主,以持續(xù)創(chuàng)新為發(fā)展動(dòng)力,追求細(xì)分市場(chǎng)的主導(dǎo)地位,靠質(zhì)量取勝。西蒙[1]指出,追求市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位是“隱形冠軍”企業(yè)實(shí)現(xiàn)自我身份認(rèn)同的重要途徑。技術(shù)創(chuàng)新是“隱形冠軍”穩(wěn)定市場(chǎng)地位的根基,而強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生的高利潤為創(chuàng)新提供資金支持,有利于減少外部融資依賴?！半[形冠軍”企業(yè)堅(jiān)信創(chuàng)新能力取決于員工素質(zhì),非常注重研發(fā)部門的建立和員工素質(zhì)培養(yǎng),為持續(xù)創(chuàng)新創(chuàng)造充分條件。因此,強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、穩(wěn)健的內(nèi)源融資和研發(fā)人員投入是“隱形冠軍”創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的來源?！皩＞匦隆逼髽I(yè)也堅(jiān)持“差異化+聚焦”式經(jīng)營戰(zhàn)略,那么,其是否存在相似的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)因素?

隨著技術(shù)進(jìn)步和信息傳播速度的加快,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷增大,只有持續(xù)創(chuàng)新才能保持競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入,提高創(chuàng)新質(zhì)量和效率[2],有助于企業(yè)鞏固市場(chǎng)地位。因此,企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力之間存在一種循環(huán)關(guān)系,即市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力促使企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新,技術(shù)創(chuàng)新水平的提高又有助于企業(yè)贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,提升獲利能力,為下一輪技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持?！皩＞匦隆逼髽I(yè),尤其是“小巨人”,經(jīng)過長時(shí)間積累,大多在各自細(xì)分市場(chǎng)占有一定市場(chǎng)地位,盈利能力和市場(chǎng)聲譽(yù)較高,有利于企業(yè)賺取豐厚利潤和吸引優(yōu)秀人才,為技術(shù)創(chuàng)新提供支持?；诖?本文提出如下假設(shè):

H1a:較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有利于“專精特新”家族企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新水平。

技術(shù)創(chuàng)新主要依靠人的探索和學(xué)習(xí)來完成,研發(fā)人員是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主導(dǎo)資源和核心人力資本[3]。研發(fā)人員投入有利于提升技術(shù)創(chuàng)新能力,提高創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量,為技術(shù)創(chuàng)新市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)(袁暉光,2021)。研發(fā)人員絕對(duì)數(shù)量和相對(duì)比例增加以及人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,能夠顯著提升創(chuàng)新績(jī)效[4]。近年來,我國高校畢業(yè)生的企業(yè)就業(yè)規(guī)模不斷增加,企業(yè)研發(fā)部門或機(jī)構(gòu)吸收了大量?jī)?yōu)秀人才?！皩＞匦隆逼髽I(yè)以持續(xù)創(chuàng)新為戰(zhàn)略支柱,重視員工素質(zhì)培養(yǎng)和優(yōu)秀研發(fā)人才引進(jìn),為技術(shù)創(chuàng)新提供高質(zhì)量人力資源?；诖?本文提出如下假設(shè):

H1b:較多的研發(fā)人員投入有利于“專精特新”家族企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新水平。

當(dāng)前中央和地方政府部門出臺(tái)一系列培養(yǎng)和扶持政策,從人力、財(cái)力和物力等全方位支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展,助力它們實(shí)現(xiàn)更大的技術(shù)創(chuàng)新突破,向“小巨人”和“單項(xiàng)冠軍”邁進(jìn)。政府補(bǔ)助對(duì)技術(shù)創(chuàng)新可能具有激勵(lì)效應(yīng),也可能具有擠出效應(yīng)。一方面,政府補(bǔ)助能夠緩解中小企業(yè)融資約束,具有國家“認(rèn)證效應(yīng)”,使企業(yè)獲得政府指導(dǎo)和監(jiān)督,有利于降低技術(shù)創(chuàng)新的投資成本和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)[5]。另一方面,為獲得政府補(bǔ)助,企業(yè)易出現(xiàn)迎合行為,忽視原有盈利目標(biāo),減少實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新,并且企業(yè)間對(duì)政府補(bǔ)助的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)推動(dòng)要素價(jià)格上漲,使得其它企業(yè)無法獲得足夠創(chuàng)新資源[6]。盡管“專精特新”中小企業(yè)有相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)源融資,但整體資源約束較強(qiáng),政府補(bǔ)貼對(duì)其創(chuàng)新活動(dòng)而言是雪中送炭,因此,政府補(bǔ)貼對(duì)“專精特新”企業(yè)更有可能產(chǎn)生激勵(lì)作用。基于此,本文提出如下假設(shè):

H1c:政府補(bǔ)助有利于“專精特新”家族企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新水平。

1.2 家族涉入與技術(shù)創(chuàng)新

“專精特新”企業(yè)以家族控制為主,家族制度和文化在中國有著深遠(yuǎn)歷史和社會(huì)基礎(chǔ),家族涉入對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響是不可忽視的。家族管理者從企業(yè)長遠(yuǎn)利益、維護(hù)自身與企業(yè)長期契約關(guān)系出發(fā),會(huì)盡力扮演好管家角色,支持技術(shù)創(chuàng)新決策(李艷雙,2020)。但家族控股股東作為自利經(jīng)濟(jì)人,可能通過占用或轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)和利潤的“隧道行為”,將研發(fā)資金挪作它用,減少技術(shù)創(chuàng)新的資金基礎(chǔ)(Bhaumik,2010),同時(shí),更多地任命家族成員擔(dān)任管理職責(zé),導(dǎo)致管理者勝任力不足,削弱技術(shù)創(chuàng)新的人力資源基礎(chǔ)(Su,2013)。另外,家族內(nèi)部代際傳承也是威脅技術(shù)創(chuàng)新的因素之一。繼任者經(jīng)驗(yàn)不足、權(quán)威性較低,會(huì)降低企業(yè)投資技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的可能性[7]。因此,家族成員涉入企業(yè)管理更有可能阻礙技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展,一定程度上抵消“專精特新”戰(zhàn)略的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)?；诖?本文提出如下假設(shè):

H2a:家族涉入程度越低,越有利于“專精特新”家族企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新水平。

家族成員是家族企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵性人力資源,既可以通過企業(yè)管理影響創(chuàng)新決策,也可以作為研發(fā)人員直接參與創(chuàng)新項(xiàng)目。受教育程度是人力資本構(gòu)成的主要方面,對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有異質(zhì)性影響(裴開兵,2021)。技術(shù)創(chuàng)新是需要嚴(yán)密邏輯和深層次知識(shí)積累的活動(dòng),對(duì)研發(fā)人員素質(zhì)有較高要求,研發(fā)人員知識(shí)水平越高、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)越豐富,越有利于技術(shù)創(chuàng)新[8]。因此,在“專精特新”家族企業(yè)中,涉入管理的家族成員如果有高水平教育背景,則會(huì)更傾向于支持技術(shù)創(chuàng)新決策?；诖?本文提出如下假設(shè):

H2b:涉入管理的家族成員受教育程度越高,越有利于“專精特新”家族企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新水平。

本文研究思路如圖1所示。

圖1 研究邏輯框架Fig.1 Research logic frame

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

以工業(yè)和信息化部公布的前3批專精特新“小巨人”名單中A股上市家族企業(yè)為樣本,通過專精特新“小巨人”企業(yè)名單與CSMAR(中國經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫)中截至2020年的上市家族企業(yè)名單對(duì)比,共篩選出226家企業(yè)。大多數(shù)已獲評(píng)“小巨人”稱號(hào)的上市企業(yè),其“專精特新”戰(zhàn)略的實(shí)施時(shí)間均早于評(píng)選政策開始年份,因此,選擇2010—2020年為樣本期間,相關(guān)變量數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。刪除ST和PT樣本、技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出信息缺失的樣本年份數(shù)據(jù)后,最終保留147家企業(yè),共556個(gè)觀察值。為排除極端值的影響,對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行前后1%縮尾處理。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

技術(shù)創(chuàng)新:從投入和產(chǎn)出兩個(gè)角度測(cè)度。一是技術(shù)創(chuàng)新投入(Input),借鑒Eberhart[9]、權(quán)小鋒等[10]的研究,以研發(fā)投入強(qiáng)度衡量技術(shù)創(chuàng)新投入。二是技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出(Output),雖然專利數(shù)量是衡量技術(shù)創(chuàng)新的典型指標(biāo),但企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出除專利外,還包括專有或非專有技術(shù)、軟件等[11]。因此,借鑒羅福凱[12]、杜瑞(2016)的研究,采用技術(shù)資本與總資產(chǎn)的比值衡量技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出水平,其中,技術(shù)資本是指企業(yè)所擁有的專利、專有技術(shù)、非專有技術(shù)和軟件。

2.2.2 解釋變量

(1)研發(fā)人員占比(RDPR):借鑒 Sher等[13]的研究,以研發(fā)人員占比衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新人力資本投入水平。

(2)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力(PCM):借鑒Peress[14]的研究,以個(gè)股勒納指數(shù)衡量企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。勒納指數(shù)越大,企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。

(3)政府補(bǔ)助強(qiáng)度(GSI):借鑒李園園等(2019)的研究,以政府補(bǔ)助金額占總資產(chǎn)的比值衡量。補(bǔ)助金額主要來源于財(cái)務(wù)報(bào)表附注中“其他收益”和“營業(yè)外收入”項(xiàng)目披露的政府補(bǔ)助明細(xì)。

(4)家族涉入:借鑒De Massis(2014)、朱沆(2016)等研究,從所有權(quán)涉入、控制權(quán)涉入和代際傳承3個(gè)方面評(píng)估家族涉入管理程度。家族所有權(quán)涉入(FO)是家族企業(yè)實(shí)際控制人擁有的所有權(quán)比例;家族控制權(quán)涉入(FC)是家族企業(yè)實(shí)際控制人擁有的控制權(quán)比例;家族代際傳承(GE)是實(shí)際控制人的傳承代數(shù)。未發(fā)生代際傳承則用0表示,傳承到第一代則用1表示,以此類推。若家族企業(yè)有多個(gè)實(shí)際控制人,則取其中最大的傳承代數(shù)。

(5)家族成員受教育程度(FE):主要測(cè)算管理層中任職的家族成員受教育程度。借鑒單春霞等[15]的計(jì)算方法,將專科(及以下)、本科、研究生(及以上)學(xué)歷的家族成員人數(shù)按照1∶3∶5的比重賦予權(quán)重進(jìn)行加權(quán)計(jì)算,再除以全體員工總數(shù),以此比值衡量家族成員受教育程度。

2.2.3 控制變量

考慮其它可能影響技術(shù)創(chuàng)新的因素,參照已有文獻(xiàn)[16-17],選取如下控制變量:公司年齡(Age)、公司規(guī)模(Size)、企業(yè)成長能力(Growth)、負(fù)債權(quán)益比率(ETDR)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例(InShare)、實(shí)際控制人是否擔(dān)任兩職(Dual)、現(xiàn)金資產(chǎn)比率(Cash)、董事持股比例(BShare)、董事薪酬總額(BWage)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(ATR)、總資產(chǎn)凈利率(ROA)。同時(shí),控制行業(yè)、年份、地區(qū)固定效應(yīng)(見表1)。

表1 變量定義Tab.1 Variable definitions

2.3 模型設(shè)定

為檢驗(yàn)“專精特新”和家族特質(zhì)因素對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響,構(gòu)建如下模型:

Inputit/Outputit=?0+?1Independentsit+αControlsit+Industry+Year+Province+θit

(1)

其中,Inputit/Outputit分別為技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出,Independentsit為關(guān)鍵解釋變量,包括研發(fā)人員占比(RDPR)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力(PCM)、政府補(bǔ)助強(qiáng)度(GSI)、家族所有權(quán)涉入(FO)、家族控制權(quán)涉入(FC)、家族代際傳承(GE)、家族成員受教育程度(FE)。Controlsit為控制變量,Industry、Year、Province分別為行業(yè)、年份和地區(qū)固定效應(yīng),θit為誤差項(xiàng)。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示,Input的最大值為12.247,均值僅為3.248,“專精特新”企業(yè)注重研發(fā)投入,但總體水平與發(fā)達(dá)國家相比還存在差距,且“專精特新”家族企業(yè)之間也存在較大差異。Output的均值為0.776,最大值也僅有5.848,與Input有較大差距,說明“專精特新”家族企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化率較低。RDPR的均值為18.227,表明“專精特新”企業(yè)整體注重研發(fā)人員培養(yǎng)和投入。GSI的均值為0.655,最大值為3.765,政府補(bǔ)助甚至遠(yuǎn)超企業(yè)總資產(chǎn)數(shù)額,強(qiáng)扶持力度彰顯政府部門對(duì)中小企業(yè)走“專精特新”發(fā)展道路的倡導(dǎo)和鼓勵(lì)。另外,從家族企業(yè)特征變量(FO、FC、GE)來看,家族管理涉入程度在實(shí)施“專精特新”戰(zhàn)略之后依然保持較高水平。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果Tab.2 Descriptive statistics of main variables

3.2 基準(zhǔn)回歸

基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表3所示,列(1)～(6)顯示,PCM、RDPR、GSI對(duì)Input和Output的回歸系數(shù)均為正,除PCM和RDPR對(duì)Output的回歸系數(shù)不顯著外,其余系數(shù)均通過顯著性檢驗(yàn),表明較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、高比例研發(fā)人員投入和政府補(bǔ)貼優(yōu)勢(shì),有利于“專精特新”企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新水平,假設(shè)H1a、H1b和H1c成立。列(7)～(12)顯示,家族涉入變量FO、FC、GE對(duì)Input和Output的回歸系數(shù)均為負(fù),除FC對(duì)Input的回歸系數(shù)不顯著外,其余系數(shù)均通過顯著性檢驗(yàn),表明在“專精特新”戰(zhàn)略下,家族成員依然有較強(qiáng)的私利動(dòng)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向,抑制技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展,假設(shè)H2a得以驗(yàn)證。列(13)(14)顯示,FE的回歸系數(shù)均為正且在1%水平上顯著,表明高水平教育背景能夠緩解家族管理者的機(jī)會(huì)主義行為,降低家族涉入對(duì)創(chuàng)新的阻礙作用,假設(shè)H2b成立。因此,家族企業(yè)走“專精特新”發(fā)展道路有利于提高技術(shù)創(chuàng)新水平,但不稱職家族成員的管理涉入會(huì)阻礙企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新決策,一定程度上抵消“專精特新”戰(zhàn)略的積極影響。因此,應(yīng)減少缺乏專業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)的家族成員對(duì)企業(yè)管理的涉入。

3.3 內(nèi)生性檢驗(yàn)

3.3.1 變量前置與滯后檢驗(yàn)

“專精特新”戰(zhàn)略和家族特質(zhì)因素與技術(shù)創(chuàng)新之間可能存在反向因果關(guān)系,即不僅這些因素能夠?qū)夹g(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響,而且技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展也可能影響企業(yè)“專精特新”戰(zhàn)略實(shí)施效果,以及家族成員參與企業(yè)管理的動(dòng)力。為緩解這種因果倒置的內(nèi)生性問題,首先,將式(1)中被解釋變量前置一期,其余變量仍為當(dāng)期;其次,將解釋變量和控制變量滯后一期,被解釋變量仍為當(dāng)期,分別對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。各變量回歸結(jié)果與前文基本一致,說明一定程度上消除因果倒置問題后,基準(zhǔn)回歸結(jié)果依然成立。

3.3.2 Heckman二階段檢驗(yàn)

在篩選過程中,有大量樣本因技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出數(shù)據(jù)缺失而被刪除,僅保留同時(shí)披露技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出信息的企業(yè),因此,本研究可能存在樣本選擇偏差問題。這些披露創(chuàng)新投入和產(chǎn)出數(shù)據(jù)的企業(yè)可能本身技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng),更容易贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、招攬研發(fā)人員、爭(zhēng)取到政府補(bǔ)助,進(jìn)一步刺激家族成員基于私利動(dòng)機(jī)的管控欲望。因此,基準(zhǔn)回歸結(jié)果可能是其它一些公司特征因素所致,而非“專精特新”戰(zhàn)略和家族特質(zhì)因素引起。為避免這一問題對(duì)回歸結(jié)果的影響,使用Heckman兩階段方法進(jìn)行檢驗(yàn)。第一階段,構(gòu)建Probit回歸模型,計(jì)算逆米爾斯比率(IMR)。借鑒袁東任(2015)、吳武清等[18]的研究,選取真實(shí)盈余管理(REM)、分析師關(guān)注度(Analyst)、研報(bào)關(guān)注度(News)、監(jiān)事會(huì)規(guī)模(SSize)、審計(jì)師是否來自國內(nèi)十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所(Big10)等影響企業(yè)是否披露創(chuàng)新信息的重要因素作為外生變量,以標(biāo)識(shí)是否披露技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出信息的虛擬變量Select(1表示是,0表示否)為被解釋變量。第二階段,將IMR作為控制變量加入式(1)進(jìn)行回歸。Probit模型如下:

Selectit=α0+α1REMit+α2Analystit+α3Newsit+α4SSizeit+α5Big10it+μit

(2)

Heckman二階段回歸結(jié)果如表4所示,IMR的估計(jì)系數(shù)對(duì)Input和Output均具有統(tǒng)計(jì)顯著性,說明有必要檢驗(yàn)樣本自選擇對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果造成的影響。加入IMR后,各影響因素變量對(duì)Input、Output的回歸系數(shù)的方向和顯著性與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本保持一致。由此可見,一定程度上控制選擇性偏差引起的內(nèi)生性后,結(jié)論依然成立。

表4 Heckman二階段回歸結(jié)果Tab.4 Regression results of Heckman+2SLS

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.4.1 替換關(guān)鍵變量

基準(zhǔn)回歸中,技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的計(jì)算均以平均總資產(chǎn)作為分母。將分母替換為期末總資產(chǎn),構(gòu)建新的技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出指標(biāo),即Input1=(研發(fā)投入/期末總資產(chǎn))×100%,Output1=(期末技術(shù)資本/期末總資產(chǎn))×100%,再次進(jìn)行回歸。各變量回歸結(jié)果與前文基本一致,說明基準(zhǔn)回歸結(jié)論具有穩(wěn)健性。

3.4.2 改變樣本范圍

基準(zhǔn)樣本期間為2010—2020年,2010、2011年受到2008年金融危機(jī)的滯后影響,2020年是新冠肺炎流行時(shí)期,數(shù)據(jù)可能具有特殊性。因此,刪除以上年份數(shù)據(jù),使用剩余樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體而言,分別進(jìn)行以下3次回歸:僅刪除2010、2011年數(shù)據(jù);僅刪除2020年數(shù)據(jù);同時(shí)刪除2010、2011和2020年數(shù)據(jù)。各變量回歸結(jié)果與前文基本一致,進(jìn)一步證明基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

4 進(jìn)一步分析

4.1 企業(yè)價(jià)值分析

內(nèi)生增長理論認(rèn)為,技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)增長的不竭動(dòng)力,企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)的微觀組成元素,技術(shù)創(chuàng)新也是企業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素。技術(shù)創(chuàng)新能夠提高全要素生產(chǎn)率,消除資本報(bào)酬遞減趨勢(shì),推動(dòng)企業(yè)價(jià)值持續(xù)增長(陳修德,2011)?！皩＞匦隆逼髽I(yè)技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)性強(qiáng)、深度高,容易形成難以模仿的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(林江,2021)。因此,與普通創(chuàng)新型企業(yè)相比,“專精特新”企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新可能更有利于提高企業(yè)價(jià)值。

國內(nèi)多以凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量企業(yè)價(jià)值,這些指標(biāo)主要反映企業(yè)獲利能力,然而,隨著中國資本市場(chǎng)發(fā)展,采用財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估企業(yè)價(jià)值略顯不足[19]。為更好地反映企業(yè)未來發(fā)展前景,借鑒吳建祖(2015)、李牧南等(2019)的研究,采用TobinQ值衡量企業(yè)價(jià)值,構(gòu)建模型(3)分析技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

TobinQit=β0+β1Inputit/Outputit+γControlsit+Industry+Year+Province+εit

(3)

其中,TobinQit為企業(yè)價(jià)值,是總市值與總資產(chǎn)重置成本的比值,總資產(chǎn)重置成本=資產(chǎn)總計(jì)-無形資產(chǎn)凈額-商譽(yù)凈額。本文主要匯報(bào)采用此TobinQ值的回歸結(jié)果。另外,以總資產(chǎn)賬面價(jià)值衡量總資產(chǎn)重置成本的企業(yè)價(jià)值指標(biāo)TobinQ1,也可以得到相似結(jié)論。Inputit/Outputit為技術(shù)創(chuàng)新投入/產(chǎn)出,?it為誤差項(xiàng)。借鑒許年行[20]、鄧新明等(2020)的研究,選擇其它影響企業(yè)價(jià)值的因素作為控制變量,包括公司年齡(Age)、公司規(guī)模(Size)、權(quán)益負(fù)債比率(ETDR)、總資產(chǎn)凈利率(ROA)、融資約束程度(Fin)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例(InShare)、無形資產(chǎn)比例(Intangible)、獨(dú)立董事規(guī)模(IND)、財(cái)務(wù)杠桿(FL)。同時(shí),控制行業(yè)、年份和地區(qū)固定效應(yīng)。

進(jìn)一步,與普通創(chuàng)新型家族企業(yè)進(jìn)行對(duì)比,探討“專精特新”家族企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是否有更大的價(jià)值貢獻(xiàn)優(yōu)勢(shì)?！皩＞匦隆逼髽I(yè)90%以上是高新技術(shù)企業(yè),因此,選擇2010—2020年未入選專精特新“小巨人”但獲得國家高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定的A股上市家族企業(yè)作為比較樣本,共篩選出2 128家企業(yè),得到8 914個(gè)觀察值(數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫)。采用傾向得分匹配法(PSM),在控制公司層面特征差異的基礎(chǔ)上,篩選配對(duì)樣本進(jìn)行對(duì)比分析。設(shè)置虛擬變量SFPI,1表示“專精特新”家族企業(yè),0表示普通高新技術(shù)家族企業(yè)。在模型(3)的基礎(chǔ)上,加入Input和Output與SFPI的交乘項(xiàng),構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型(4)進(jìn)行回歸分析。

TobinQit=β0+β1Inputit/Outputit+β2Inputit/Ouputit×SFPI+β3SFPI+γControlsit+Industry+Year+Province+εit

(4)

回歸結(jié)果如表5所示,列(1)(2)為“專精特新”家族企業(yè)樣本數(shù)據(jù)代入模型(3)的結(jié)果,結(jié)果顯示Input和Output對(duì)TobinQ的回歸系數(shù)均為正且在1%水平上顯著,表明在“專精特新”家族企業(yè)中,技術(shù)創(chuàng)新仍然是企業(yè)價(jià)值增長的關(guān)鍵動(dòng)力。列(3)(4)顯示,普通創(chuàng)新型家族企業(yè)樣本也有類似回歸結(jié)果。一對(duì)一最近鄰匹配結(jié)果如表6所示,匹配后TobinQ的平均處理效應(yīng)(ATT)為0.291且在10%水平上顯著,滿足平衡性和共同支撐假設(shè),表明“專精特新”家族企業(yè)比普通創(chuàng)新型家族企業(yè)有更高的企業(yè)價(jià)值。然后,將配對(duì)后的樣本數(shù)據(jù)代入模型(3)(4)進(jìn)行回歸,結(jié)果對(duì)應(yīng)表6中列(5)～(8)。模型(3)中Input和Output的回歸系數(shù)依然顯著為正,模型(4)中Input和Output與SFPI交乘項(xiàng)的系數(shù)均為正且分別在1%和10%水平上顯著,說明聚焦差異化戰(zhàn)略下的深度技術(shù)創(chuàng)新更能有效拉動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長,“專精特新”企業(yè)的價(jià)值貢獻(xiàn)優(yōu)勢(shì)得以驗(yàn)證。

表5 技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的回歸結(jié)果Tab.5 Influence of technological innovation on firm value

表6 一對(duì)一最近鄰匹配結(jié)果Tab.6 Results of one-to-one nearest neighbor match

4.2 外部環(huán)境的影響

目前經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展受阻、技術(shù)更迭速度加快、產(chǎn)品生命周期縮短,企業(yè)面臨的創(chuàng)新環(huán)境不斷變化。外部環(huán)境作為企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的重要組成部分,對(duì)技術(shù)創(chuàng)新決策具有重要影響。因而,不確定性和市場(chǎng)化程度是兩個(gè)關(guān)鍵維度。環(huán)境不確定性是企業(yè)缺乏外部環(huán)境變化相關(guān)信息而引起的不可預(yù)測(cè)性(Uzkurtc,2012)。不確定性環(huán)境促使企業(yè)提高創(chuàng)新專注力[21],但也會(huì)加劇市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度,增大外部股東對(duì)企業(yè)的監(jiān)管難度,刺激管理者產(chǎn)生私利動(dòng)機(jī),使其對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新投資決策更加謹(jǐn)慎[22]。市場(chǎng)化是決定技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用的關(guān)鍵制度環(huán)境,市場(chǎng)化程度高意味著信息傳遞更加真實(shí)靈敏,企業(yè)創(chuàng)新能夠緊跟市場(chǎng)需求變化,同時(shí),市場(chǎng)能夠發(fā)揮資源配置作用,推動(dòng)人力和財(cái)力資本向高效項(xiàng)目轉(zhuǎn)移,緩解企業(yè)創(chuàng)新資源約束[23]。因此,穩(wěn)定且高水平市場(chǎng)化環(huán)境更有利于“專精特新”家族企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

借鑒申慧慧等(2012)的研究,以企業(yè)過去5年剔除正常增長部分銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)差除以這5年銷售收入均值,得到未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性,再除以行業(yè)環(huán)境不確定性,用該比值衡量企業(yè)環(huán)境不確定性。市場(chǎng)化程度指標(biāo)則采用目前廣泛使用的樊綱等編制的2010—2019年中國市級(jí)市場(chǎng)化指數(shù),并且借鑒馬連福等(2015)的方法,根據(jù)歷年市場(chǎng)化指數(shù)平均增長幅度推算2020年市級(jí)市場(chǎng)化指數(shù)。類似地,分別按照環(huán)境不確定性(Uncertain)、市場(chǎng)化程度(Market)變量的行業(yè)和年份均值,將樣本分為高低兩組,設(shè)置Uncertain_High、Uncertain_Low、Market_High、Market_Low兩組虛擬變量,與技術(shù)創(chuàng)新影響因素交乘,加入到模型(1)中,構(gòu)建模型(5)(6)進(jìn)行回歸分析。

Inputit/Outputit=δ0+μ1Independentsit×Uncertain_High+μ2Independentsit×Uncertain_Low+αControlsit+Industry+Year+Province+θit

(5)

Inputit/Outputit=δ0+μ1Independentsit×Market_High+μ2Independentsit×Market_Low+αControlsit+Industry+Year+Province+θit

(6)

環(huán)境不確定性影響的回歸結(jié)果如表7所示,PCM、RDPR、GSI和FE與Uncertain_Low交乘項(xiàng)的系數(shù)均大于與Uncertain_High交乘項(xiàng)的系數(shù)且更加顯著,而家族涉入變量(FO、FC、GE)與Uncertain_Low交乘項(xiàng)系數(shù)的絕對(duì)值較小且顯著性降低,說明環(huán)境不確定性較低時(shí),“專精特新”戰(zhàn)略的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)更明顯,家族涉入對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的阻礙作用更小,穩(wěn)定的環(huán)境更有利于“專精特新”家族企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。市場(chǎng)化程度影響的回歸結(jié)果如表8所示,市場(chǎng)化變量與技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)因素(PCM、RDPR、GSI和FE)交乘項(xiàng)回歸系數(shù)并沒有統(tǒng)一的差異趨勢(shì),但家族涉入變量(FO、FC、GE)與Market_High交乘項(xiàng)系數(shù)的絕對(duì)值均較小且顯著性降低。這表明盡管市場(chǎng)化對(duì)積極因素的影響具有不確定性,但能明顯抑制創(chuàng)新阻礙因素。原因可能在于,高水平市場(chǎng)化程度能為企業(yè)外部融資、精準(zhǔn)定位創(chuàng)新需求、創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化提供便利(與“專精特新”戰(zhàn)略作用相似),同時(shí),激勵(lì)家族管理者利用好市場(chǎng)化的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì),以最低成本和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新突破。

表7 環(huán)境不確定性影響的回歸結(jié)果Tab.7 Regression results of the influence of environment uncertainty

表8 市場(chǎng)化程度影響的回歸結(jié)果Tab.8 Regression results of the influence of marketization degree

5 結(jié)語

5.1 研究結(jié)論

本文利用前3批入選專精特新“小巨人”的上市家族企業(yè)2010—2020年樣本數(shù)據(jù),探討“專精特新”戰(zhàn)略和家族治理特質(zhì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響,得到以下主要結(jié)論:

(1)家族企業(yè)實(shí)施“專精特新”戰(zhàn)略帶來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、研發(fā)人員投入和政府補(bǔ)貼優(yōu)勢(shì),對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出均有促進(jìn)作用?！皩＞匦隆北举|(zhì)上是一種“差異化+聚焦”戰(zhàn)略,與“隱形冠軍”企業(yè)核心發(fā)展戰(zhàn)略相似。強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、穩(wěn)健的內(nèi)源融資和研發(fā)人員投入是“隱形冠軍”創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的來源。本文類比“隱形冠軍”企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn),結(jié)合“專精特新”企業(yè)本土特點(diǎn),重點(diǎn)從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、研發(fā)人員投入強(qiáng)度和政府扶持3個(gè)方面,分析“專精特新”企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì),豐富了“專精特新”企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新影響因素研究。

(2)鑒于“專精特新”企業(yè)以家族控股為主,本文同時(shí)考慮家族涉入因素對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新的影響,發(fā)現(xiàn)家族管理涉入的私利動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)主義行為會(huì)阻礙技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展,與Schulze(2003)、Bhaumik(2010)等關(guān)于家族涉入影響創(chuàng)新的研究結(jié)論一致,其會(huì)一定程度上抵消“專精特新”戰(zhàn)略因素的積極作用,但家族管理者高水平教育背景有助于緩解這一消極影響。這從家族企業(yè)治理視角為提高“專精特新”企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平提供了理論參考,彌補(bǔ)了現(xiàn)有文獻(xiàn)忽略“專精特新”企業(yè)家族特性的不足。

(3)技術(shù)創(chuàng)新是“專精特新”家族企業(yè)價(jià)值增長的關(guān)鍵動(dòng)力,與普通創(chuàng)新型企業(yè)相比,“專精特新”企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有更大的價(jià)值貢獻(xiàn)優(yōu)勢(shì)。林江(2021)等研究認(rèn)為,“專精特新”企業(yè)的深度持續(xù)創(chuàng)新更容易形成難以模仿的核心競(jìng)爭(zhēng)力,本文研究結(jié)論為這一觀點(diǎn)提供了間接經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

(4)就外部環(huán)境而言,低環(huán)境不確定性與“專精特新”家族企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新激勵(lì)因素(“專精特新”戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì))存在互補(bǔ)效應(yīng),與創(chuàng)新阻礙因素(家族涉入)存在替代效應(yīng),市場(chǎng)化程度對(duì)積極因素的作用不明顯,但能激勵(lì)家族管理者減少技術(shù)創(chuàng)新阻力。“專精特新”家族企業(yè)所處地區(qū)環(huán)境越穩(wěn)定、市場(chǎng)化程度越高,越有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。這進(jìn)一步證明,合法穩(wěn)定的市場(chǎng)化環(huán)境對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展尤為重要。

5.2 實(shí)踐啟示

研究結(jié)論表明,“專精特新”戰(zhàn)略與家族特質(zhì)因素對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有近乎相反的作用力。因此,“專精特新”家族企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新策略應(yīng)同時(shí)考慮兩個(gè)方面的影響。

(1)有效發(fā)揮“專精特新”戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持精準(zhǔn)定位目標(biāo)市場(chǎng),聚焦優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)或國家鼓勵(lì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè),在某一細(xì)分領(lǐng)域做大、做強(qiáng),集聚資源實(shí)現(xiàn)高效創(chuàng)新;通過與國內(nèi)外著名高校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系,加大企業(yè)創(chuàng)新人才對(duì)口培養(yǎng)和引進(jìn)力度。同時(shí),關(guān)注現(xiàn)有研發(fā)人員薪酬激勵(lì),降低研發(fā)人員離職率,保持創(chuàng)新人力資本穩(wěn)定性。政府部門應(yīng)繼續(xù)加大對(duì)“專精特新”企業(yè)的補(bǔ)貼力度,對(duì)創(chuàng)新能力突出的企業(yè)給予適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)和優(yōu)惠政策,同時(shí),提高企業(yè)金融能力和素養(yǎng),完善普惠金融體系,降低“專精特新”中小企業(yè)外部融資難度;支持產(chǎn)學(xué)研合作體系建設(shè),推動(dòng)企業(yè)、高校、科研院所、個(gè)人和團(tuán)體等形成互聯(lián)互通的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)環(huán)境,促進(jìn)高校和科研院所為“專精特新”企業(yè)提供人才和技術(shù)支持,暢通企業(yè)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)移和應(yīng)用渠道;通過完善注冊(cè)制、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)、加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和投資者保護(hù)等措施,營造合法穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境,為中小企業(yè)融資和技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化提供合適平臺(tái)和有力保障。

(2)提升控股家族治理水平。家族企業(yè)應(yīng)適當(dāng)引進(jìn)具有高學(xué)歷背景或?qū)诩夹g(shù)經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人管理企業(yè),減少能力不足家族成員的管理涉入;注重對(duì)繼承人的挑選和培養(yǎng),提高繼承人專業(yè)知識(shí)素養(yǎng)和創(chuàng)新意識(shí),緩解代際傳承對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向沖擊;家族管理者應(yīng)重視企業(yè)創(chuàng)新,有效發(fā)揮家族社會(huì)資源優(yōu)勢(shì),同時(shí),注意汲取外部知識(shí)和信息資源,把握創(chuàng)新契機(jī),降低企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成本和風(fēng)險(xiǎn)。

5.3 研究不足與展望

(1)隨著“專精特新”企業(yè)的深入發(fā)展,可將中小企業(yè)獲得“專精特新”認(rèn)證前后經(jīng)營狀況進(jìn)行對(duì)比分析,考察評(píng)選“專精特新”企業(yè)的政策效果。

(2)鑒于數(shù)據(jù)可獲得性,本研究只選擇了“專精特新”上市公司樣本,未來可關(guān)注非上市“專精特新”企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新以及上市與否所帶來的影響。