《重大沖擊下我國(guó)輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度研究》

(2022 年第2 期)

當(dāng)今世界處于百年未有之大變局，諸多不穩(wěn)定性和不確定性因素增加了全球金融系統(tǒng)的脆弱性，外部風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要來源，嚴(yán)重威脅我國(guó)的金融安全。

該文測(cè)度了重大沖擊下我國(guó)輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)的演變規(guī)律、作用渠道以及政策效果?；谘芯拷Y(jié)果，該文提出降低沖擊與我國(guó)金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)機(jī)制，切斷“傳播路徑”。在重大金融沖擊和貿(mào)易摩擦事件發(fā)生時(shí)，可通過改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面來抑制輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，應(yīng)主動(dòng)做好預(yù)期管理，引導(dǎo)正面預(yù)期，減少投資者情緒的負(fù)面沖擊。從輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)防控政策的實(shí)施效果看，可采取價(jià)格型貨幣政策、結(jié)構(gòu)型貨幣政策和外匯審慎政策來應(yīng)對(duì)輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)。

該文的主要貢獻(xiàn)包括:第一，對(duì)不同類型的重大沖擊事件做出區(qū)分，有助于完善與各類重大沖擊相適應(yīng)的宏觀治理應(yīng)對(duì)機(jī)制及輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)策。目前關(guān)于重大沖擊與金融風(fēng)險(xiǎn)的研究主要聚焦于單一的重大沖擊事件引發(fā)的市場(chǎng)間風(fēng)險(xiǎn)傳染結(jié)構(gòu)，鮮有研究系統(tǒng)全面地分析重大金融沖擊、地緣政治沖突、公共衛(wèi)生事件以及貿(mào)易摩擦事件四類重大沖擊下我國(guó)輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)特征。第二，系統(tǒng)梳理了重大沖擊下我國(guó)輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)的演變、作用渠道以及防控政策的實(shí)施效果，為測(cè)度輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)提供分析框架與應(yīng)用實(shí)例。

論文作者:中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 方意、邵稚權(quán)。

《創(chuàng)造性破壞、開發(fā)全新產(chǎn)品還是產(chǎn)品質(zhì)量提升?——中國(guó)出口企業(yè)的創(chuàng)新維度核算》

(2022 年第4 期)

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，而創(chuàng)新對(duì)TFP 的貢獻(xiàn)可以通過新進(jìn)入企業(yè)和在位企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)造性破壞、開發(fā)全新產(chǎn)品，以及在位企業(yè)對(duì)其已有產(chǎn)品質(zhì)量的提高三種渠道實(shí)現(xiàn)。

該文使用中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、利用模擬矩方法校準(zhǔn)結(jié)構(gòu)模型的參數(shù)，通過企業(yè)雇傭人數(shù)的變動(dòng)來間接核算不同創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)TFP 的貢獻(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，六成以上的TFP 增長(zhǎng)來自在位企業(yè)對(duì)其已有產(chǎn)品的自我創(chuàng)新。同時(shí)，新進(jìn)入企業(yè)在創(chuàng)新活動(dòng)中愈發(fā)重要。此外，在中國(guó)加入WTO 之后，新進(jìn)入企業(yè)創(chuàng)新的質(zhì)量也有相當(dāng)提升。研究結(jié)果表明，出口企業(yè)與非出口企業(yè)在創(chuàng)新方面存在顯著差異:出口企業(yè)通過開發(fā)全新產(chǎn)品對(duì)TFP 增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非出口企業(yè)，而非出口企業(yè)通過創(chuàng)造性破壞對(duì)TFP 增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)更大。

該文的結(jié)構(gòu)模型通過企業(yè)雇傭人數(shù)的變動(dòng)來間接地核算不同創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)TFP 的貢獻(xiàn)，避免了直接衡量創(chuàng)新價(jià)值的方法在指標(biāo)統(tǒng)一等方面的局限性，為衡量創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)TFP 的影響在方法上有所貢獻(xiàn)。該文采用前沿的模擬矩方法來估計(jì)結(jié)構(gòu)模型。與前人對(duì)美國(guó)企業(yè)創(chuàng)新行為的研究結(jié)果有所差異的是，該文發(fā)現(xiàn)中國(guó)新進(jìn)入企業(yè)通過創(chuàng)造性破壞和開發(fā)全新產(chǎn)品對(duì)TFP 增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)在上升，且上升幅度較大。基于這些發(fā)現(xiàn)，該文對(duì)促進(jìn)TFP 增長(zhǎng)的政策建議超越了鼓勵(lì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)本身，延伸到了其與要素市場(chǎng)化改革和貿(mào)易便利化的聯(lián)動(dòng)上。

論文作者:中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院 鄢萍，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院 殷戈，耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)系 袁錫林，遼寧大學(xué) 余淼杰。