近期美國長端利率明顯上行，金融條件大幅收緊，聯(lián)儲官員也釋放出鴿派信號，金融條件收緊降低了聯(lián)儲繼續(xù)加息的必要性。此外，四季度美國經濟面臨包括汽車工會罷工、政府關門風險、學生貸款利息償還等諸多風險，增長或明顯回落。最后，雖然9月通脹環(huán)比超預期，部分原因是受到娛樂、酒店等與暑期出行相關分項的提振，隨著暑期消費熱潮過去，相關分項通脹或邊際回落，且此前公布的8月核心PCE環(huán)比僅為0.1%，不及預期，聯(lián)儲仍可以繼續(xù)等待后續(xù)通脹數(shù)據(jù)來確認通脹未來的走勢。因此我們認為，11月-12月加息25基點的概率或不高于50%；若通脹后續(xù)持續(xù)超預期，則加息概率將上升。

9月的通脹數(shù)據(jù)顯示，當前美國去通脹進程仍是荊棘叢生。從超級核心服務通脹來看，9月份同比、環(huán)比增速分別較8月份下降0.14、上升0.24個百分點，走勢繼續(xù)分化。往后看，我們認為隨著高基數(shù)效應的逐漸減弱，在能源及食品價格下降的背景下，整體的通脹水平短期內反彈力度或將減弱，甚至可能迎來下行。但核心通脹方面，考慮到核心商品通脹有可能迎來上行，疊加醫(yī)療服務通脹的重新計價，整體下行的速度或將面臨更大的不確定性，整體核心通脹或將面臨一定的上行風險。去通脹進程并非一帆風順，需求端還需要進一步的持續(xù)降溫。結合9月非農數(shù)據(jù)來看，我們認為，當前的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出非常高的復雜性，9月份的就業(yè)回暖是否可持續(xù)尚需觀察。而通脹數(shù)據(jù)顯示當前整體通脹水平仍處在韌性下滑的軌道中，但也顯示去通脹的“最后一英里”有較大的概率持續(xù)超出預期。從聯(lián)儲官員近期的發(fā)言和表態(tài)來看，整體較為中性偏鴿。其11月份會有較大概率選擇不加息。但整體表態(tài)或將比較鷹派，并持續(xù)向市場釋放更長時間保持限制性利率的信號。

油價上漲、通脹擴散性放大、超級核心通脹黏性加劇強化美聯(lián)儲緊縮預期，維持美聯(lián)儲11月暫緩加息、12月再加息的觀點。若綜合考慮10月因健康保險通脹分項基期輪換而更具黏性，10月底公布的較高的三季度GDP（分析師一致預期+3.0%、美聯(lián)儲GDPNow模型預期+5.1%），我們認為，除非油價出現(xiàn)超預期下行、美國財政非線性收緊提前兌現(xiàn)、金融部門再度爆雷等風險事件發(fā)生，美聯(lián)儲或都將按照點陣圖指引執(zhí)行，維持11月暫緩加息、12月加息25bps的判斷。這也意味著，當前尚未充分計價年內加息預期的10年美債利率仍有上行空間。

30.8萬億元

據(jù)海關統(tǒng)計，今年前三季度，我國進出口總值30.8萬億元，同比微降0.2%。其中，出口17.6萬億元，同比增長0.6%，進口13.2萬億元，同比下降1.2%。

9.5%

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月當月，汽車產銷量均創(chuàng)歷史同期新高，汽車產銷分別完成285萬輛和285.8萬輛，環(huán)比均增長10.7%，同比分別增長6.6%和9.5%。1至9月份，汽車產銷分別完成2107.5萬輛和2106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%。

31151億美元

央行數(shù)據(jù)顯示，9月外匯儲備31150.70億美元，較上月的31600.98億美元環(huán)比下降450.28億美元。9月末黃金儲備為7046萬盎司，環(huán)比增加84萬盎司。

42.6%

商務部公布數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，我國服務進出口總額42533.7億元，同比增長8%。知識密集型服務進出口18139.4億元，同比增長10.4%，占服務進出口總額的比重達42.6%。1—8月，旅行服務進出口9199.9億元，同比增長69.5%。

103.6%

中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)，9月份中國大宗商品指數(shù)為103.6%，較上月上升0.9個百分點。指數(shù)連續(xù)兩個月環(huán)比上升，升至2020年8月份以來的最高點。

0.4%

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月份，全國居民消費價格同比持平。其中，城市上漲0.1%，農村下降0.3%；食品價格下降3.2%，非食品價格上漲0.7%；消費品價格下降0.9%，服務價格上漲1.3%。全國工業(yè)生產者出廠價格同比下降2.5%，環(huán)比上漲0.4%。