趙文娟

自8月27日財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)和三大交易所為活躍資本市場(chǎng)推出政策組合拳，明確表示“根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡”后，A股市場(chǎng)IPO申報(bào)數(shù)、撤否數(shù)、融資端等均受到不同程度的影響，階段性收緊跡象明顯。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度A股共有264只新股成功上市，相較去年同期數(shù)據(jù)下滑了12%。第一季度、第二季度、第三季度首發(fā)家數(shù)分別為68家、105家、91家。其中，在“階段性收緊IPO節(jié)奏”的第三季度，首發(fā)數(shù)量同比、環(huán)比分別下降了31.58%、13.33%。

募資規(guī)模方面，今年前三季度A股首發(fā)募資總額共計(jì)3236.43億元，同比下滑33.36%。其中，在“階段性收緊IPO節(jié)奏”的第三季度，融資額為1139.66億元，同比、環(huán)比分別下降34.39%、21.18%。

受IPO市場(chǎng)發(fā)行速度和融資規(guī)模下滑影響，今年前三季度中介機(jī)構(gòu)可獲取的首發(fā)發(fā)行費(fèi)用為247.53億元，同比下滑18.4%。與此同時(shí)，今年前三季度有IPO保薦承銷業(yè)務(wù)的券商有56家，IPO保薦承銷收入合計(jì)為190.4億元，同比下滑20.54%。

值得一提的是，在行業(yè)首發(fā)保薦承銷收入整體欠佳背景下，部分券商的承銷保薦收入?yún)s獲得了逆勢(shì)增長(zhǎng)，比如民生證券，其IPO承銷保薦收入逆勢(shì)大增68.44%，而中泰證券、興業(yè)證券等券商該部分收入基數(shù)雖小但增幅巨大，此外，五礦證券等多家券商IPO承銷保薦收入也同比實(shí)現(xiàn)零的突破。整體來看，今年前三季度排名前十券商的首發(fā)承銷收入占比達(dá)71.48%。

相較今年滬深兩市IPO有所收緊的情況，北交所IPO發(fā)行熱度卻很高漲。今年前三季度，北交所共60家企業(yè)上市，同比上升71.43%；總?cè)谫Y規(guī)模111.09億元，同比增長(zhǎng)69.14%。尤其是證監(jiān)會(huì)于今年9月初發(fā)布的《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，從投資端、交易端、企業(yè)端、中介端、產(chǎn)品端等各方面提出了19項(xiàng)舉措（又稱北交所“深改19條”），為北交所高質(zhì)量發(fā)展打開了更大空間。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，9月份以來，81家北交所公司受到機(jī)構(gòu)調(diào)研，環(huán)比大幅增長(zhǎng)。其中，同力股份、利爾達(dá)等5家公司均接待超過30家機(jī)構(gòu)調(diào)研。其中，同力股份關(guān)注度最高，有48家券商、基金公司、保險(xiǎn)資管等分三批奔赴公司調(diào)研。

在調(diào)研中，公司轉(zhuǎn)板安排成為機(jī)構(gòu)關(guān)注點(diǎn)，有多家公司被問及是否有轉(zhuǎn)板安排或意向。除此之外，市場(chǎng)還對(duì)北交所企業(yè)的募投項(xiàng)目進(jìn)展、毛利率、研發(fā)等問題也是較為關(guān)注的。對(duì)此，北交所近日還頒布了《募集資金指引》，聚焦募集資金監(jiān)管重點(diǎn)，分別是細(xì)化募集資金存儲(chǔ)監(jiān)管要求、完善募集資金使用要求、強(qiáng)化內(nèi)外部監(jiān)督管理、便利市場(chǎng)操作，既強(qiáng)化募集資金全鏈條監(jiān)管，又提升了各經(jīng)營(yíng)主體操作便捷性。

雖然監(jiān)管層在8月底明確表示，將“根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡”，但據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，前三季度IPO公司的首發(fā)申請(qǐng)整體通過率相較去年同期并未有明顯改變。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度A股首發(fā)審核公司288家，其中254家企業(yè)IPO上會(huì)獲得通過，通過率為88.19%。而余下公司中，有12家企業(yè)IPO上會(huì)未獲得通過，14家企業(yè)被暫緩表決，8家企業(yè)被取消審核。在去年同期，A股首發(fā)審核公司在435家，通過率為88.51%。此外，今年前三季度，券商首發(fā)保薦項(xiàng)目撤否數(shù)量同比有小幅增加，其中首發(fā)保薦項(xiàng)目主動(dòng)撤回達(dá)189家次，而去年同期該數(shù)據(jù)為183家次。整體來看，雖然今年前三季度IPO數(shù)量、募資額較去年同期有所下滑，但通過率仍基本與去年持平。當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，9月份，證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO公司數(shù)量較前2個(gè)月有明顯減少，7月、8月核發(fā)的IPO數(shù)量分別為28家、11家，而9月份僅有6家。

9月中旬，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，近期階段性收緊IPO節(jié)奏是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的安排，證監(jiān)會(huì)、交易所IPO受理、審核、注冊(cè)等相關(guān)工作沒有暫停，不存在IPO“關(guān)閘”的情況。上市公司再融資也不存在“關(guān)閘”情況。目前各板塊的定位、發(fā)行和上市條件、信息披露要求等沒有變化，不存在提高上市門檻的情形。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)就“部分在審企業(yè)撤回”相關(guān)話題表示，近期撤回的企業(yè)，主要存在控制權(quán)穩(wěn)定性不足、業(yè)績(jī)下滑等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的問題，對(duì)于媒體報(bào)道中涉及的產(chǎn)能過剩、周期性強(qiáng)及天花板低的行業(yè)企業(yè)，審核實(shí)踐中，證監(jiān)會(huì)、交易所充分關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及發(fā)行人自身情況，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)行條件、板塊定位嚴(yán)格審核把關(guān)。

事實(shí)上，來自產(chǎn)能過剩行業(yè)、周期性強(qiáng)及天花板過低行業(yè)的企業(yè)難以過會(huì)上市的情況，在消費(fèi)型企業(yè)身上體現(xiàn)得較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，8月份以來，約有12家“衣食住”企業(yè)IPO終止，其中，4家在8月撤單，8家在9月撤單，包括大洋世家、書香門地、老鄉(xiāng)雞、沃隆食品、鮮美來等消費(fèi)型企業(yè)。值得一提的是，這些企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不差，如9月28日終止IPO的八馬茶業(yè)，曾有望沖擊“茶葉第一股”，其報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)均在1億元以上，但其從深交所中小板、創(chuàng)業(yè)板再到主板的失利，除了審核環(huán)境的外部因素，主要還在于對(duì)自身定位的失準(zhǔn)以及產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的缺失。

此前，在主板注冊(cè)制落地之前，2023年初就有主板IPO紅綠燈窗口指導(dǎo)意見流出。該份審核細(xì)則指出，產(chǎn)品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對(duì)傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費(fèi)企業(yè)，從事快消餐飲連鎖業(yè)務(wù)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健但沒有多少成長(zhǎng)空間的為黃燈行業(yè)，上市或受限。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2月17日全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施之后至7月末，主板還僅有6家“衣食住”企業(yè)撤回IPO，而到了8月14日至9月28日的一個(gè)半月內(nèi)時(shí)間段，則密集出現(xiàn)12家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，其中大洋世家、書香門地、沃隆食品等企業(yè)撤回的原因?yàn)椤氨Ｋ]人撤銷保薦”而終止，而非公司本身撤回申請(qǐng)材料。

全面注冊(cè)制實(shí)施后，A股主板還尚未有“衣食住”企業(yè)成功上市。截至目前，IPO排隊(duì)企業(yè)中，大約有20多家“衣食住”企業(yè)，其中包括了老娘舅、想念食品、阿寬食品、中喬體育等知名企業(yè)，而這些企業(yè)目前的IPO審核狀態(tài)多數(shù)為“中止”。

Wind顯示，今年前三季度上市的264只新股中，有33只新股上市首日股價(jià)漲幅超100%，漲幅超過200%的個(gè)股共有7只，依次分別為盟固利、固高科技、威力傳動(dòng)、民生健康、巨能股份、中電港、藍(lán)箭電子。尤其是三季度，新股打新賺錢效應(yīng)明顯，33只首日翻倍股中，超過半數(shù)為三季度上市的新股公司。

值得一提的是，今年前三季度上市新股中表現(xiàn)最為亮眼的是盟固利，該公司是一家鋰電正極材料商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。以新股首日收盤漲幅對(duì)比來看，盟固利以1742.48%的漲幅創(chuàng)下近兩年來新股之最。固高科技漲幅僅次于盟固利，上市首日漲幅達(dá)466.67%。此外，威力傳動(dòng)、民生健康、巨能股份、中電港、藍(lán)箭電子的首日漲幅分別為261.48%、227.8%、227.27%、221.55%、207.41%。整體來看，今年前三季度上市的264只新股中，以上市首日收盤價(jià)計(jì)算，有210只新股打新實(shí)現(xiàn)正向收益，6只個(gè)股收益為0，48只個(gè)股上市首日股價(jià)“破發(fā)”。

除此之外，在今年前三季度上市首日股價(jià)漲幅超100%的33只新股中，有18只均在第三季度上市，其中尤以8月為“超級(jí)打新月”，年內(nèi)上市首日漲幅最高的7只股票中，盟固利、固高科技、威力傳動(dòng)、藍(lán)箭電子均為8月份上市的公司。

政策面來看，8月份，IPO政策發(fā)生重大變化。8月18日，證監(jiān)會(huì)正面回應(yīng)IPO、再融資節(jié)奏放緩的市場(chǎng)傳聞時(shí)表示，始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時(shí)要充分考慮二級(jí)市場(chǎng)承受能力，加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一、二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“市場(chǎng)會(huì)感受到這種變化”。8月27日，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)和三大交易所為活躍資本市場(chǎng)推出政策組合拳，明確表示將根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

值得一提的是，除了階段性收緊IPO節(jié)奏，針對(duì)減持行為，證監(jiān)會(huì)還表示，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

對(duì)于IPO市場(chǎng)，國(guó)泰君安在研報(bào)中表示，未來新股發(fā)行節(jié)奏降速，反而會(huì)帶來新股上市的稀缺性，有望帶來漲幅的超預(yù)期，預(yù)計(jì)接下來新股平均漲幅可維持在50%以上，可彌補(bǔ)IPO規(guī)模下滑帶來的收益影響，“我們維持對(duì)于全年收益預(yù)期增厚2%～3%的判斷”。