趙文娟

Wind數(shù)據(jù)顯示，下周新股網(wǎng)上發(fā)行依舊維持著平緩的節(jié)奏，僅有2只新股發(fā)行，分別是德冠新材、惠柏新材。從上市板塊來看，橡膠和塑料制品業(yè)的德冠新材擬登陸深市主板，而化學(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)的惠柏新材擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

在剛剛過去的第三季度，受多項活躍資本市場的政策出臺的影響，新股上市節(jié)奏有所放緩，打新收益率出現(xiàn)回暖。

Wind數(shù)據(jù)顯示，前三季度，264只上市的新股中，有33只新股上市首日股價漲幅超過100%，股價實現(xiàn)翻倍。尤其是第三季度，“打新”賺錢效應(yīng)明顯。以創(chuàng)業(yè)板公司盟固利為例，上市首日收盤98.02元/股，漲幅1742.48%，創(chuàng)下年內(nèi)新股上市首日最大漲幅。

此外，近期陸續(xù)申購的北交所新股中，有多只新股的最終定價已經(jīng)低于此前確定的發(fā)行底價。比如本周三申購的新股阿為特，最新定價為6.36元，而此前的發(fā)行底價是10元。北交所本周一發(fā)行的新股卓兆點膠也是類似情況，該新股此前公布的發(fā)行底價是33.85元，但最終發(fā)行定價為26元。9月份發(fā)行的開特股份也一樣，原定發(fā)行底價為8元，但最終的定價下降到7.37元。

據(jù)悉，這一變化的原因在于政策。9月1日，證監(jiān)會發(fā)布了“北交所深改十九條”，其中一條指出，“改革發(fā)行承銷制度。改革發(fā)行底價制度，促進提高市場化水平”。隨后，北交所優(yōu)化發(fā)行底價確定方式，調(diào)整信息披露要求，不再要求發(fā)行人提前確定發(fā)行底價。發(fā)行人可將后續(xù)詢價或定價產(chǎn)生的價格作為發(fā)行底價，進一步提升新股發(fā)行定價的市場化水平，促進一二級市場平衡發(fā)展。因此最近北交所的新股既有改革前的發(fā)行底價，又有改革后的取消底價，因此就有了孰高孰低的對比。

在下周網(wǎng)上發(fā)行的新股中，德冠新材主要從事功能性BOPP薄膜和功能母料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2020年至2022年，公司分別實現(xiàn)營收10.21億元、13.14億元、12.89億元，同比增幅分別為-3.53%、28.74%、-1.95%；同期實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元、1.91億元、1.64億元，同比增幅分別為62.09%、112.09%、-14.32%。2023上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.39億元，同比下降15.62%，歸母凈利潤0.66億元，同比下降27.90%。根據(jù)初步預(yù)測，公司預(yù)計2023年1～9月實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9400萬元至10400萬元，較上年同期變動-25.59%至-17.67%。

作為功能性BOPP薄膜領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，德冠新材的無膠膜產(chǎn)品在成本及環(huán)保兩方面相較于傳統(tǒng)膜產(chǎn)品具備較強優(yōu)勢。公司自1999年設(shè)立以來持續(xù)深耕功能性BOPP薄膜，多年來積累了一批優(yōu)質(zhì)客戶資源，形成了無膠膜、消光膜、鐳射膜、標(biāo)簽?zāi)さ蓉S富的產(chǎn)品線，在功能性BOPP薄膜領(lǐng)域占據(jù)了一定的市場地位。據(jù)公司招股書，公司2020年至2022年功能性BOPP薄膜銷量占全國表觀消費量比例分別為9.83%、9.38%、9.66%。其中，公司的無膠膜在成本及環(huán)保上具備較強優(yōu)勢，核心技術(shù)發(fā)明專利榮獲“中國專利優(yōu)秀獎（金獎提名）”。

與此同時，德冠新材還積極沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，目前上游消光母料產(chǎn)品已獲得行業(yè)認可，且在下游加工功能涂布領(lǐng)域形成了一定的產(chǎn)品基礎(chǔ)。在功能性BOPP薄膜的上游生產(chǎn)添加劑（功能母料）上，公司已形成消光母料、增挺母料、珠光母料等產(chǎn)品線，其中消光母料被多家BOPP同行企業(yè)批量使用，獲得業(yè)內(nèi)廣泛認可，募投項目“功能薄膜及功能母料改擴建技術(shù)改造項目”建設(shè)有望增厚功能母料產(chǎn)能，幫助企業(yè)進一步擴大功能母料產(chǎn)銷規(guī)模。

此外，公司還向下游深加工功能涂布領(lǐng)域持續(xù)拓展，推出了防刮膜、觸感膜等薄膜產(chǎn)品，具備了一定的產(chǎn)品基礎(chǔ)。據(jù)悉，公司計劃將功能薄膜產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展至工業(yè)及家居裝飾等場景，通過進一步發(fā)展熱熔膠及空穴化技術(shù)，公司擬將產(chǎn)品延伸至家居裝飾、模內(nèi)標(biāo)簽、電子制程耗材等領(lǐng)域。據(jù)公司招股書，公司在研項目包括可替代BOPET應(yīng)用于仿皮革沙發(fā)、汽車皮革材料制造的皮革轉(zhuǎn)移膜、應(yīng)用于電子產(chǎn)品散熱材料載體的電子離型膜等，上述產(chǎn)品均已處于小試階段。

需要警惕的是，若公司未來無法對上下游業(yè)務(wù)開拓投入大量的人力和物力，不能滿足市場的多樣性需求及行業(yè)技術(shù)的不斷發(fā)展，可能造成上下游業(yè)務(wù)開拓進度緩慢，公司短期內(nèi)可能無法獲得充足訂單，進而對公司的盈利水平和未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

惠柏新材主營業(yè)務(wù)為特種配方改性環(huán)氧樹脂系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要包括風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂、新型復(fù)合材料用環(huán)氧樹脂、電子電氣絕緣封裝用環(huán)氧樹脂等多個應(yīng)用系列產(chǎn)品。此外，公司還少量銷售用于Mini＼MicroLED的量子點色轉(zhuǎn)換墨水等產(chǎn)品以及為客戶提供量子點應(yīng)用的相關(guān)解決方案與服務(wù)。

目前，公司主要圍繞風(fēng)電葉片市場、電子電氣絕緣封裝市場、交通運輸輕量化市場、體育休閑器材市場及新型顯示屏市場等多個市場集中深入發(fā)掘下游客戶應(yīng)用需求，為客戶提供差異化、定制化、精細化的產(chǎn)品綜合解決方案。

需要注意的是，風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展對公司經(jīng)營影響相對較大。招股書顯示，報告期內(nèi)，公司風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂收入分別為40937.82萬元、21713.57萬元、139366.57萬元和79255.49萬元；公司風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂收入占比較高，該系列產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.20%、87.63%、82.73%和84.83%。

惠柏新材通過自主研發(fā)、自主創(chuàng)新逐漸掌握了多項核心技術(shù)及產(chǎn)品配方。同時，公司是上海市科技小巨人企業(yè)、上海市專精特新中小企業(yè)，并被認定為上海市市級企業(yè)技術(shù)中心。公司主要產(chǎn)品取得了DNV？GL認證、UL認證、SGS認證等認證。具體來看，公司風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂系列產(chǎn)品黏度低、浸潤性優(yōu)異、操作時間長，具有較好的工藝適應(yīng)性能，與部分同類型產(chǎn)品相比，具有一定的差異化優(yōu)勢?；谏鲜鰞?yōu)勢，公司的主要產(chǎn)品獲得了下游客戶的高度認可，樹立起良好的市場形象和品牌知名度。長期為明陽智能、時代新材等大型風(fēng)電制造商提供產(chǎn)品，產(chǎn)品深受客戶好評。

經(jīng)過多年深耕特種配方改性環(huán)氧樹脂領(lǐng)域，公司已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)建立了較為顯著的競爭優(yōu)勢，并成為行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)和工藝水平較為領(lǐng)先的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品獲得了下游企業(yè)的高度認可，樹立了良好的市場形象和品牌知名度。與此同時，在前述基礎(chǔ)上，惠柏新材還通過拓展新型復(fù)合材料用環(huán)氧樹脂的應(yīng)用領(lǐng)域和市場，不斷提升電子電氣絕緣封裝用環(huán)氧樹脂相關(guān)產(chǎn)品性能以及研發(fā)其他產(chǎn)品系列配方，以尋找公司未來盈利增長點。