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      全A單季盈利增速轉(zhuǎn)正

      2023-11-11 19:09:21陳果
      證券市場(chǎng)周刊 2023年38期
      關(guān)鍵詞:單季盈利業(yè)績(jī)

      陳果

      二季度盈利底基本確定,周期/電子/醫(yī)藥有望底部回升。

      截至10月31日晚,除少數(shù)延期披露的公司外,A股上市公司2023年三季報(bào)基本披露完畢。三季度全A、全A(非金融石油石化)歸母凈利單季同比增速分別為0.2%,1.8%,相較二季度分別上行9.7pct、14.7pct。

      進(jìn)一步展望四季度及2024年上半年,隨美國(guó)庫(kù)存周期逐步去化,外貿(mào)拖累也有望趨緩。預(yù)計(jì)全年全A(非金融石油石化)有望實(shí)現(xiàn)約-5%-0%左右的利潤(rùn)同比增速表現(xiàn)。

      年初以來(lái)微盤股超額收益可觀,除因與經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)、外資持股低位、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)推動(dòng),核心還是業(yè)績(jī)彈性大相對(duì)盈利占優(yōu)。以2023年1月1日市值不超過25億元的個(gè)股采用流通市值加權(quán)構(gòu)造微盤股指數(shù),2023年以來(lái)較萬(wàn)得全A超額收益顯著,計(jì)算全部A股、微盤股、非微盤股、小盤股(2023年1月1日75億-200億元市值)單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜秱€(gè)股占比發(fā)現(xiàn),2023年以來(lái)微盤股業(yè)績(jī)彈性明顯上升,二三季度比例雖有下滑但仍顯著較高。

      微盤股籌碼結(jié)構(gòu)相對(duì)更佳,小而美企業(yè)重視度愈發(fā)提升。2023年行情缺乏主線,熱點(diǎn)輪動(dòng)較為頻繁,疊加AI等新一輪產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展尚處初期,主題投資盛行。微盤股籌碼結(jié)構(gòu)相對(duì)分散,與主題投資關(guān)聯(lián)密切,未來(lái)可進(jìn)一步挖掘AI+、專精特新、國(guó)產(chǎn)替代等主題內(nèi)小而美企業(yè)投資機(jī)會(huì)。

      三季度居民收入及消費(fèi)傾向均有改善,疫后“疤痕效應(yīng)”減弱。三季度實(shí)際 GDP同比增長(zhǎng)4.9%超預(yù)期,主因最終消費(fèi)支出貢獻(xiàn)達(dá) 94.8%,拉動(dòng) GDP 增速 4.65 個(gè)百分點(diǎn)。三季度居民人均可支配收入同比增長(zhǎng) 5.9%,剔除基數(shù)影響后兩年復(fù)合增速 6.2%,好于二季度的 5.5%,同時(shí),三季度居民消費(fèi)傾向(以居民人均消費(fèi)支出比居民人均可支配收入)69.8%,逐季回升,已超過 2019 年三季度 67.7%的水平。消費(fèi)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)在三季報(bào)中明顯體現(xiàn),當(dāng)前出行鏈/服務(wù)型消費(fèi)恢復(fù)較好,往后隨“疤痕效應(yīng)”繼續(xù)減退有望從服務(wù)型消費(fèi)復(fù)蘇往商品消費(fèi)過渡。三季度出行鏈各環(huán)節(jié)(即服務(wù)性消費(fèi))恢復(fù)較好,具備彈性,剔除基數(shù)效應(yīng)后結(jié)構(gòu)性特征仍存。

      從三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,普鋼/工業(yè)金屬/煉化及貿(mào)易單季度歸母凈利同比分別增長(zhǎng) 175.1%/26.6%/40.5%,較二季度單季分別大幅改善 265.2/56.7/60.1pct。

      隨著海外石油減產(chǎn)影響陸續(xù)消化、國(guó)內(nèi)煤礦陸續(xù)小幅復(fù)工、需求端金九銀十平穩(wěn)為主等現(xiàn)象出現(xiàn),一些環(huán)節(jié)庫(kù)存逐步回升,例如工業(yè)金屬,但普鋼、石油石化等庫(kù)存仍處低位,有望對(duì)后續(xù)價(jià)格表現(xiàn)及企業(yè)盈利形成支撐。

      行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)上,以三季度單季利潤(rùn)同比看,周期板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俳捣吘?,穩(wěn)定類板塊(火電/航空/高鐵)業(yè)績(jī)繼續(xù)亮眼;金融地產(chǎn)方面,大金融整體盈利偏弱,地產(chǎn)需求彈性有限;高端制造盈利維持韌性但內(nèi)部分化,整車以價(jià)換量、超預(yù)期表現(xiàn),電池旺季不旺,風(fēng)光儲(chǔ)需求韌性依舊,但降價(jià)壓力負(fù)面拖累業(yè)績(jī)單季同比轉(zhuǎn)負(fù),傳統(tǒng)制造利潤(rùn)同比平淡,部分出口鏈、國(guó)產(chǎn)替代型環(huán)節(jié)呈結(jié)構(gòu)性高景氣;消費(fèi)依舊呈現(xiàn)K型復(fù)蘇,中端消費(fèi)如餐飲鏈、免稅等表現(xiàn)偏弱,出行/必選消費(fèi)維持盈利韌性;醫(yī)藥因反腐影響整體負(fù)增;科技方面,電子利潤(rùn)同比延續(xù)負(fù)增但降幅縮窄,消費(fèi)電子龍頭超預(yù)期,計(jì)算機(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期,傳媒中游戲平穩(wěn),通信中光模塊龍頭開始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。

      對(duì)三季度單季利潤(rùn)同比以5%/30%為界進(jìn)行三檔分類,展望后期,值得關(guān)注的景氣方向:第一梯隊(duì)中將維持高增的細(xì)分:新能源車、光模塊、貴金屬;第二、三梯隊(duì)中業(yè)績(jī)穩(wěn)健或有望觸底回升的板塊:消費(fèi)電子/半導(dǎo)體、醫(yī)藥、白酒/休閑食品、工業(yè)金屬、基礎(chǔ)建設(shè)、農(nóng)商行/城商行、運(yùn)營(yíng)商、鐵路公路等。

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