陳姝含

今年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)上演“過(guò)山車”行情。國(guó)際黃金期貨年內(nèi)漲幅最高一度接近14%，而近期連續(xù)九個(gè)交易日下跌，跌幅達(dá)6.24%。最新報(bào)告指出，盡管近一段時(shí)間來(lái)國(guó)際金價(jià)處于震蕩波動(dòng)，但全球央行的購(gòu)金需求依然保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪的專家普遍認(rèn)為，未來(lái)支撐和壓制金價(jià)的變量同時(shí)存在，國(guó)際金價(jià)大概率短期承壓，長(zhǎng)期波動(dòng)性會(huì)加大。

國(guó)際金價(jià)坐上“過(guò)山車”

回顧本輪黃金上漲行情，國(guó)際黃金期貨價(jià)格在今年5月刷新階段性高點(diǎn)后，年內(nèi)漲幅一度接近14%，此后保持高位震蕩，COMEX黃金價(jià)格連續(xù)四個(gè)半月維持在1900-2000美元/盎司。

但自9月25日起，國(guó)際黃金價(jià)格明顯走弱。COMEX黃金價(jià)格自9月25日起連續(xù)九個(gè)交易日下跌，跌至1823.5美元/盎司，低于年初價(jià)格，跌幅達(dá)6.24%。隨后幾個(gè)交易日小幅上漲，截至發(fā)稿，COMEX黃金期貨價(jià)格為1890.5美元/盎司。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場(chǎng)與價(jià)格研究所大宗商品研究室主任、研究員劉志成在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，國(guó)際金價(jià)大幅下挫的核心原因是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通貨膨脹預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景的判斷出現(xiàn)階段性變化，導(dǎo)致美債收益率大幅上行、美元明顯升值。9月中旬以來(lái)，美國(guó)就業(yè)、制造業(yè)PMI等指標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期，加之9月國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，加劇了美國(guó)通脹持續(xù)高位運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，增加了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài)依舊保持偏鷹派姿態(tài)，稱加息周期尚未結(jié)束。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)也表達(dá)了類似看法。他說(shuō)，黃金以美元計(jì)價(jià)，這段時(shí)間恰是美元指數(shù)較快沖高階段。由此，美元匯價(jià)走高是推動(dòng)國(guó)際金價(jià)連續(xù)下行的直接因素。

對(duì)于近期國(guó)際金價(jià)連續(xù)下跌的背后邏輯，中國(guó)銀行研究院研究員吳丹在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)補(bǔ)充說(shuō)，國(guó)際金價(jià)與市場(chǎng)預(yù)期和投資者情緒變化掛鉤，投資者對(duì)進(jìn)一步增持黃金的避險(xiǎn)需求有所緩和，熱情降溫助推了國(guó)際金價(jià)的快速走跌。

全球央行購(gòu)金“步履不?！?/b>

雖然近一段時(shí)間來(lái)國(guó)際金價(jià)處于震蕩波動(dòng)，但是中國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備的節(jié)奏一直有條不紊。與此同時(shí)，全球央行的購(gòu)金需求也保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。世界黃金協(xié)會(huì)10月9日發(fā)布報(bào)告稱，8月全球央行黃金儲(chǔ)備增加77噸，較7月增長(zhǎng)了38%。其中，中國(guó)、波蘭和土耳其央行再次成為主要黃金官方買(mǎi)家。此外，當(dāng)月沒(méi)有央行大幅拋售黃金儲(chǔ)備。

“盡管國(guó)際金價(jià)經(jīng)歷了起起伏伏，但今年以來(lái)各國(guó)央行都保持著增持黃金儲(chǔ)備的決策。”吳丹說(shuō)，對(duì)于一國(guó)央行來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)備資產(chǎn)配置更注重長(zhǎng)期價(jià)值，而市場(chǎng)傾向于短期行為。在國(guó)際形勢(shì)依舊復(fù)雜背景下，央行增持黃金以多元化合理配置儲(chǔ)備資產(chǎn)，增強(qiáng)外部風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，這與機(jī)構(gòu)或個(gè)人的投資行為有顯著不同。實(shí)際上，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，任何投資資產(chǎn)都不是絕對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，包括具有避險(xiǎn)屬性的黃金在內(nèi)，但刨除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，相比其他投資風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，黃金價(jià)值是相對(duì)穩(wěn)定的，長(zhǎng)期持有具有更穩(wěn)定儲(chǔ)備價(jià)值。

王青認(rèn)為，在美債收益率持續(xù)走高，美債價(jià)格大幅下跌背景下，近期我國(guó)央行持續(xù)增持黃金，屬于資產(chǎn)配置調(diào)整，有助于外匯資產(chǎn)保值增值?？梢钥吹?，近期全球其他主要央行也在采取這種操作模式。

“后續(xù)我國(guó)央行增持黃金是大方向。”王青分析稱，我國(guó)央行持續(xù)增持黃金是長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化過(guò)程的一部分。具體來(lái)說(shuō)就是適度減持美債，代之以增持黃金等其他外匯資產(chǎn)。可以看到，自2013年底美債持債規(guī)模達(dá)到峰值后，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美債的持有規(guī)模就持續(xù)呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，10年間累計(jì)降幅接近34%。這說(shuō)明減持美債已形成一種長(zhǎng)期趨勢(shì)。同期，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的黃金儲(chǔ)備則由2013年末的3389萬(wàn)盎司，持續(xù)大幅增加至2023年9月末的7046萬(wàn)盎司，翻了一番多。這背后除了經(jīng)濟(jì)因素考慮外，也可能與中美兩國(guó)戰(zhàn)略關(guān)系演化有一定關(guān)聯(lián)。

劉志成告訴記者，近年來(lái)，受美國(guó)國(guó)債規(guī)?？焖倥蛎洝⒚绹?guó)濫用金融霸權(quán)等因素影響，美元信譽(yù)受損，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了“去美元化”浪潮。各國(guó)央行增持黃金是優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一種重要手段，也是對(duì)沖美元資產(chǎn)潛在下行風(fēng)險(xiǎn)的舉措。我國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備也有優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的相關(guān)考慮。

金價(jià)波動(dòng)或加大

展望未來(lái)，接受本報(bào)記者采訪的專家普遍認(rèn)為，支撐和壓制金價(jià)的變量同時(shí)存在，國(guó)際金價(jià)大概率短期承壓，未來(lái)波動(dòng)性會(huì)加大。

“未來(lái)一段時(shí)間國(guó)際金價(jià)可能以震蕩下行為主。不過(guò)，近年來(lái)國(guó)際重大風(fēng)險(xiǎn)事件明顯增加，這意味著在避險(xiǎn)需求刺激下，國(guó)際金價(jià)波動(dòng)性會(huì)加大?！痹谕跚嗫磥?lái)，考慮到美債收益率還有上行空間，美元指數(shù)會(huì)在高位保持一定時(shí)間，年底前國(guó)際金價(jià)易跌難漲。長(zhǎng)期來(lái)看，本輪全球通脹已進(jìn)入收窄過(guò)程，盡管中間會(huì)有反復(fù)，而美聯(lián)儲(chǔ)等全球主要央行轉(zhuǎn)向貨幣寬松的時(shí)點(diǎn)不確定性較大，這些也都不利于金價(jià)走勢(shì)。

下一步，國(guó)際金價(jià)仍面臨諸多不確定性因素影響，支撐和壓制金價(jià)的變量同時(shí)存在。劉志成分析稱，短期看，美國(guó)通貨膨脹表現(xiàn)出較強(qiáng)黏性，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尚未結(jié)束，加息預(yù)期不能完全消除將對(duì)短期金價(jià)形成壓制。但美聯(lián)儲(chǔ)政策利率持續(xù)高位運(yùn)行，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害正在逐步顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期以及由此引發(fā)的貨幣寬松預(yù)期，可能支撐金價(jià)。此外，局部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)此伏彼起，加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致金融資產(chǎn)普跌可能帶動(dòng)金價(jià)下跌，而避險(xiǎn)情緒升溫也可能對(duì)金價(jià)形成支撐。

吳丹認(rèn)為，至少在今年11月美聯(lián)儲(chǔ)是否再執(zhí)行一次加息之前，美元指數(shù)與國(guó)際金價(jià)的互相牽制關(guān)系仍將存在。投資者應(yīng)更加理性對(duì)待金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)關(guān)注黃金市場(chǎng)信息動(dòng)態(tài)，靈活配置資產(chǎn)組合，做好預(yù)備方案降低投資風(fēng)險(xiǎn)。