《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 首席評(píng)論員 鈕文新

9 月7 日凌晨，美國三大股指收跌。為什么？因?yàn)槊绹嫉腜MI 等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示美國經(jīng)濟(jì)“不差”。為什么經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)而股市下跌？因?yàn)槭袌鰮?dān)心美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)停止加息緊縮的腳步。這是市場認(rèn)知擰巴嗎？當(dāng)然不是?，F(xiàn)在的數(shù)據(jù)都是過去式，如果美聯(lián)儲(chǔ)依據(jù)這樣的數(shù)據(jù)加息，未來美國經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)怎樣的變化？市場當(dāng)然會(huì)表達(dá)憂慮。

其實(shí)，這樣的事情已經(jīng)長時(shí)間存在。打從2008 年起，美國股市對(duì)資本流動(dòng)性的關(guān)注就遠(yuǎn)超對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面自身的關(guān)注，因?yàn)樗鼈儓?jiān)信，只有資本流動(dòng)性足夠充裕，美國經(jīng)濟(jì)的未來才會(huì)出現(xiàn)“質(zhì)的變化”。

與之相比，A 股市場似乎存在許多不一樣。比如，A 股越來越強(qiáng)化一個(gè)邏輯：人民幣往上，股市漲；人民幣貶值，股市就該跌。最近的例證是：9 月1 日（周五），中國央行公告，自2023 年9 月15 日起，將金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率從6%下調(diào)至4%。人民幣兌美元匯率隨之大漲數(shù)百個(gè)基點(diǎn)，A 股市場做出積極反應(yīng)，9 月4 日（周一）高開高走，全日上漲1.42%。

與之相對(duì)，自8 月15 日起，央行分別調(diào)降MLF 利率、LPR 和存款利率，A 股市場卻因這會(huì)增加人民幣貶值壓力而做出負(fù)面反應(yīng)。

A 股市場的如此走勢幾乎和當(dāng)今世界所有股市相悖。為什么人民幣兌美元貶值而A 股市場下跌？一些言論給出的理由是：人民幣貶值意味著資本外流。這當(dāng)然是嚴(yán)重誤解。

第一，所謂“資本外流”是個(gè)混沌概念。資本有不同投資偏好，因?yàn)槔?、匯率流動(dòng)的資本基本是“熱錢”，屬于套利資本，而實(shí)業(yè)資本、股權(quán)資本的投資偏好，決定了它們在降息和低利率背景下應(yīng)該流入，而不該流出?，F(xiàn)在是不是流出？國家外匯管理局告訴我們：沒有。那為什么市場堅(jiān)持流出看法？這恰恰是問題的關(guān)鍵?；蛟S，通過輿論誤導(dǎo)投資者判斷，打壓中國股市已經(jīng)變成有些人干擾中國金融市場的“突破口”，是未來用“注水美元”收割中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的先導(dǎo)，我們不能不防。

第二，用人民幣走勢左右A 股市場，恰恰說明A 股市場過多地關(guān)注外資的動(dòng)向。實(shí)際上，A 股市場的開放度，遠(yuǎn)達(dá)不到歐美的程度，那為什么A 股市場對(duì)外資的在意程度遠(yuǎn)高于歐洲和日本股市？這顯然不正常。

第三，股市應(yīng)該歡迎貨幣寬松還是緊縮？而 A 股市場更在意人民幣升值貶值，這實(shí)際大大影響了央行利率政策的效果。

總之，應(yīng)該大力破解股市認(rèn)知誤區(qū)，建議由權(quán)威機(jī)構(gòu)出面，剪斷人民幣匯率和股市之間的“過多綁定”，這不僅關(guān)乎活躍資本市場，提振投資者信心，同時(shí)更關(guān)乎國家金融安全，關(guān)乎資本定價(jià)權(quán)。