來源： 證券時報

2023年，證券公司資管業(yè)務(wù)“雙向”奔赴，一邊對抗市場波動帶來的規(guī)模壓力，一邊努力探尋轉(zhuǎn)型出路。

在具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的私募板塊，券商資管管理規(guī)模仍在壓降，截至2023年11月底已縮水至5.42萬億元，業(yè)務(wù)收入顯然承壓。不過，在公募領(lǐng)域，券商設(shè)立資管子公司和申請公募牌照步履未歇，部分轉(zhuǎn)型較早的機構(gòu)也憑借主動管理方面的優(yōu)秀表現(xiàn)，成功穩(wěn)住了規(guī)模和收入。

私募業(yè)務(wù)持續(xù)縮水

截至2023年11月底，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計12.69萬億元（不含社?；稹⑵髽I(yè)年金），其中證券公司及其資管子公司的管理規(guī)模為5.42萬億元，占比42.67%。而在2022年年底，這組數(shù)據(jù)分別為14.31萬億元、6.28萬億元、44%。

在上述5.42萬億元的券商私募資管規(guī)模中，集合資管計劃為2.64萬億元，同比減少28.42%，而單一資管計劃為2.78萬億元，同比僅減少13.23%，韌勁稍勝一籌。事實上，隨著資管業(yè)務(wù)去通道化基本完成，2022年年底券商資管規(guī)模中單一資管計劃的占比已降至49.41%。不過，到了2023年11月，這一數(shù)值卻反彈至51.34%，再度超過集合資管計劃。這意味著，在行情劇烈波動的2023年，負債端以高凈值客戶及機構(gòu)客戶為主的單一資管計劃，似乎更加符合市場需求，成為券商穩(wěn)定資管規(guī)模的一大法寶。

分投資類型看，截至2023年11月，券商私募資管中的固收類產(chǎn)品存量規(guī)模為4.36萬億元，占比超過八成；混合類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品的存量規(guī)模分別為4899.6億元、5344.05億元，合計幾乎占據(jù)存量規(guī)模的19%；而期貨和衍生品類產(chǎn)品規(guī)模雖僅有363.06億元，但卻唯一保持了增長態(tài)勢，同比增幅為14.67%。

收入壓力自然傳導

受市場下行和去通道化的雙重沖擊，券商資管私募業(yè)務(wù)規(guī)?？s水已是不爭的事實。據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計，截至2023年11月底，證券公司及其資管子公司平均管理私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模為564億元，管理規(guī)模中位數(shù)為206億元；而在2022年底，這組數(shù)字則分別為662億元、244億元。

私募業(yè)務(wù)一向是券商資管的優(yōu)勢所在，因此管理規(guī)模的下滑自然也給券商資管帶來了不小的壓力。信達證券（601059）研發(fā)中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入合計346.4億元，同比微增0.2%。另據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計，2020年至2022年，資管業(yè)務(wù)總收入在券商總營收中的占比已連續(xù)3年低于7%。

華寶證券近日也指出，2023年上半年，大部分上市券商資管手續(xù)費凈收入有所下滑，僅三成上市券商實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入同比增長。實現(xiàn)增收的上市券商主要有三大表現(xiàn)：一是控股公募基金收入并表，帶來資管業(yè)務(wù)收入同比大幅增長；二是企業(yè)ABS專項計劃規(guī)模增加，進而實現(xiàn)規(guī)?；鍪?；三是發(fā)力主動管理初見成效，集合資管業(yè)務(wù)客戶、規(guī)?！半p增長”。

事實上，“馬太效應(yīng)”并不單單體現(xiàn)在券商資管業(yè)務(wù)收入上。據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計，截至2023年11月，在96家證券公司及其資管子公司中，私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模在2000億元以上的僅有7家，而在200億元以下的卻多達47家。在巨大的營收與規(guī)模壓力下，轉(zhuǎn)型公募賽道似乎成為了券商資管的不二選擇。

加速轉(zhuǎn)型公募賽道

一個眾所周知的事實是，如果一家券商資管的公募業(yè)務(wù)發(fā)展的出色，那么其資管業(yè)務(wù)收入也通常會顯著高于同行。比如，業(yè)內(nèi)最早轉(zhuǎn)型公募化的東方紅資管和財通資管，就是具體的案例。

信達證券非銀首席分析師王舫朝認為，公募資管業(yè)務(wù)可在一定程度上幫助券商拓寬產(chǎn)品銷售種類，提升資產(chǎn)配置服務(wù)能力，優(yōu)化自身財富管理模式，促使券商增加營收效益。從這個角度看，優(yōu)質(zhì)公募管理人當然也成為券商母公司增收的重要支撐。

基于此，2022年5月“一參一控一牌”正式落地后，各家證券公司也紛紛加快布局的步伐，謀求設(shè)立資管子公司并申請公募基金牌照。2023年12月，華福證券資管子公司獲批設(shè)立，券商資管子公司由此增至30家。2023年11月，興證資管獲批公募資格，至此共有3家券商及11家券商資管子公司拿到了公募賽道的“入場券”。

最近發(fā)布的《2023券商資管公募化轉(zhuǎn)型發(fā)展白皮書》也指出，相比于銀行、公募基金等競爭者，券商資管在轉(zhuǎn)型公募時也獨具優(yōu)勢，比如充分發(fā)揮母公司品牌效應(yīng)與各條線協(xié)同效應(yīng)，獲取渠道支持；充分聯(lián)動投行、研究等內(nèi)外部資源，全面提升綜合競爭力。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年券商資管共發(fā)行85只公募產(chǎn)品（不同份額合并統(tǒng)計，下同），其中包括35只債券型基金、30只混合型基金以及5只股票型基金；在波動劇烈的市場環(huán)境下，F(xiàn)OF基金也成為券商資管完善產(chǎn)品鏈的重要方向，當年內(nèi)共新發(fā)產(chǎn)品13只；此外，還有1只公募REITs基金和1只QDII基金，表明券商資管也在積極參與產(chǎn)品創(chuàng)新浪潮。

盡管爭奪公募基金“蛋糕”已是市場共識，但華寶證券研究創(chuàng)新部戰(zhàn)略研究總監(jiān)衛(wèi)以諾提醒，2023年12月8日公布的公募基金交易傭金征求意見，規(guī)范了券商和基金公司傭金分倉模式，對目前持有公募牌照的券商資管及其母公司的合作模式影響較大。隨著金融機構(gòu)讓利投資者的諸多舉措落地，券商資管可能也會逐步調(diào)整業(yè)務(wù)經(jīng)營模式。