企業(yè)并購作為企業(yè)快速擴張和發(fā)展的捷徑，歷來受到企業(yè)家的重視。為實現(xiàn)企業(yè)跨越式發(fā)展的目標，企業(yè)在并購前需明確并購戰(zhàn)略、并選擇合適的并購對象，時刻關(guān)注并購過程中的防御和反并購動向。本文研究了企業(yè)并購策略、財務(wù)風(fēng)險管理與價值創(chuàng)造的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，詳細討論了并購策略、并購財務(wù)風(fēng)險管理、并購后通過整合增加企業(yè)價值等問題。

隨著全球化進程的加速和市場競爭的加劇，企業(yè)并購已成為企業(yè)發(fā)展壯大、拓展市場份額、提高競爭力進而增加企業(yè)價值的重要手段。然而，并購過程中存在的財務(wù)風(fēng)險也日益引起企業(yè)的關(guān)注。因此，如何制定合理的并購策略、有效管理財務(wù)風(fēng)險以實現(xiàn)價值創(chuàng)造，成為企業(yè)并購活動中的核心問題。

一、企業(yè)并購理論綜述

（一）并購動因理論

并購動因理論主要關(guān)注企業(yè)并購活動的驅(qū)動力。根據(jù)不同的理論觀點，并購動因可以分為以下幾個方面：

1.市場勢力理論：該理論認為，企業(yè)并購是為了增強市場競爭力，提高市場份額，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟效應(yīng)。通過并購，企業(yè)可以消除競爭對手，降低行業(yè)競爭程度，提高自身市場地位。

2.效率理論：效率理論主張企業(yè)并購是為了提高資源配置效率。通過并購，企業(yè)可以實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，從而提高整體運營效率。

3.增長策略理論：該理論認為企業(yè)并購是為了實現(xiàn)快速成長。通過并購，企業(yè)可以進入新的市場、獲取新的技術(shù)和知識資源，實現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的多樣化，從而提高企業(yè)價值。

4.稅收優(yōu)勢理論：稅收優(yōu)勢理論指出，企業(yè)并購可以帶來稅收方面的優(yōu)勢。例如，企業(yè)通過并購可以實現(xiàn)虧損抵扣、遞延納稅等稅收優(yōu)惠，從而降低稅收負擔(dān)。

5.企業(yè)家動機理論：企業(yè)家動機理論強調(diào)，企業(yè)并購是企業(yè)家追求個人利益和實現(xiàn)自我價值的表現(xiàn)。企業(yè)家可能因為追求榮譽、地位和成就感而發(fā)起并購活動。

（二）并購價值創(chuàng)造理論

并購價值創(chuàng)造理論主要關(guān)注并購活動如何創(chuàng)造價值。以下是幾個代表性的并購價值創(chuàng)造理論：

1.市場實現(xiàn)價值理論：該理論認為并購活動可以通過重新配置資源，使企業(yè)的市場價值得以實現(xiàn)。通過并購，企業(yè)可以優(yōu)化資源配置、提高運營效率，從而創(chuàng)造價值。

2.協(xié)同效應(yīng)理論：協(xié)同效應(yīng)理論指出，并購活動可以通過實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造價值。協(xié)同效應(yīng)包括經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財務(wù)協(xié)同等，可以降低成本、提高收入，從而提高企業(yè)價值。

3.增值效應(yīng)理論：增值效應(yīng)理論認為，并購活動可以帶來增值效應(yīng)，從而創(chuàng)造價值。增值效應(yīng)主要包括品牌增值、技術(shù)增值、管理增值等，可以提高企業(yè)的核心競爭力。

4.市場預(yù)期效應(yīng)理論：市場預(yù)期效應(yīng)理論指出，并購活動可以改變市場對企業(yè)未來的預(yù)期，從而影響企業(yè)價值。并購活動可能提高市場對企業(yè)未來業(yè)績的預(yù)期，從而提高企業(yè)價值。

二、企業(yè)并購策略分析

（一）并購目標選擇

企業(yè)并購目標的選擇是并購策略的核心環(huán)節(jié)，關(guān)系到并購成功與否及價值創(chuàng)造的效果。在選擇并購目標時，企業(yè)應(yīng)充分考慮目標企業(yè)的行業(yè)地位、市場競爭力、盈利能力、技術(shù)實力、管理團隊等方面的因素。此外，還需要關(guān)注目標企業(yè)所處的行業(yè)前景、政策環(huán)境、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化等因素，以確保并購后的整合順利進行。

（二）并購方式及支付方式

企業(yè)并購方式主要包括資產(chǎn)收購、股權(quán)收購和合并。不同的并購方式對應(yīng)著不同的支付方式，如現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付等。在選擇并購方式和支付方式時，企業(yè)應(yīng)綜合考慮并購雙方的利益訴求、稅收政策、財務(wù)狀況、市場聲譽等因素。此外，還需要確保并購交易的合法性和合規(guī)性，防范潛在的法律風(fēng)險。

（三）并購時機選擇

并購時機的選擇對企業(yè)并購成功與否具有重要影響。企業(yè)在選擇并購時機時，應(yīng)充分考慮市場環(huán)境、行業(yè)周期、政策導(dǎo)向、目標企業(yè)財務(wù)狀況等因素。合適的并購時機有利于降低并購成本、提高并購成功率，并有助于實現(xiàn)并購價值創(chuàng)造的目標。

（四）企業(yè)并購策略與財務(wù)風(fēng)險管理

企業(yè)并購策略與財務(wù)風(fēng)險管理密切相關(guān)。企業(yè)在制定并購策略時，應(yīng)充分關(guān)注財務(wù)風(fēng)險，包括并購融資風(fēng)險、并購整合風(fēng)險、標的資產(chǎn)估值風(fēng)險等。為實現(xiàn)并購價值創(chuàng)造目標，企業(yè)需制定相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險管理措施，如合理安排并購融資、制定詳細的并購整合計劃、采用合理的估值方法等。此外，企業(yè)還需建立健全內(nèi)部控制體系，確保并購過程中的信息披露和資金使用合規(guī)合法。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理

企業(yè)并購作為一種重要的戰(zhàn)略行為，既有可能帶來巨大的價值創(chuàng)造，也存在一定的財務(wù)風(fēng)險。這里將重點探討企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理的三個方面：并購融資風(fēng)險管理、并購支付風(fēng)險管理以及并購整合風(fēng)險管理。

（一）并購融資風(fēng)險管理

并購融資風(fēng)險是指企業(yè)在并購過程中，由于融資渠道、融資成本和融資結(jié)構(gòu)等因素帶來的不確定性。有效的融資風(fēng)險管理有助于確保企業(yè)并購交易順利進行。并購融資風(fēng)險管理的主要內(nèi)容包括：

1.融資渠道選擇：企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的資本結(jié)構(gòu)、市場條件以及并購需求，選擇合適的融資渠道，如股權(quán)融資、債務(wù)融資等。

2.融資成本控制：企業(yè)需要密切關(guān)注市場利率、債券收益率等金融指標，以降低融資成本。此外，企業(yè)還應(yīng)合理安排融資期限，以規(guī)避利率波動帶來的風(fēng)險。

3.融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化：企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購交易的規(guī)模和風(fēng)險，合理配置債務(wù)和股權(quán)融資的比例，以實現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)。

（二）并購支付風(fēng)險管理

并購支付風(fēng)險主要指企業(yè)在并購過程中，由于支付方式、支付金額和支付時間等因素引發(fā)的風(fēng)險。有效的支付風(fēng)險管理有助于保障并購交易的穩(wěn)定實施。并購支付風(fēng)險管理的主要策略包括：

1.支付方式選擇：企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購對象的實際情況，選擇合適的支付方式，如現(xiàn)金支付、股票支付、組合支付等。

2.支付金額確定：企業(yè)需充分考慮并購對象的市值、盈利能力等因素，合理確定支付金額。

3.支付時間安排：企業(yè)應(yīng)合理安排支付時間，以降低匯率波動、市場風(fēng)險等不確定性因素的影響。

（三）并購整合風(fēng)險管理

并購整合風(fēng)險是指企業(yè)在并購后，由于管理、文化、技術(shù)等方面的不協(xié)調(diào)，可能導(dǎo)致的企業(yè)價值損失。有效的并購整合風(fēng)險管理有助于實現(xiàn)并購價值創(chuàng)造的目標。并購整合風(fēng)險管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括：

1.戰(zhàn)略整合：企業(yè)應(yīng)明確并購后的發(fā)展戰(zhàn)略，確保并購雙方在戰(zhàn)略目標、市場定位等方面的一致性。

2.管理整合：企業(yè)需加強并購雙方在組織結(jié)構(gòu)、管理制度、人力資源等方面的整合，以提高管理效率。

3.文化整合：企業(yè)應(yīng)關(guān)注并購雙方在企業(yè)文化、價值觀等方面的融合，以降低文化沖突帶來的風(fēng)險。

4.技術(shù)整合：企業(yè)應(yīng)充分利用并購雙方的技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，提高競爭優(yōu)勢。

四、企業(yè)并購價值創(chuàng)造機制

企業(yè)并購作為一種重要的資本運作方式，其價值創(chuàng)造機制主要通過資源整合、經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財務(wù)協(xié)同等方面實現(xiàn)。

（一）資源整合

資源整合是企業(yè)并購價值創(chuàng)造的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。通過并購，企業(yè)可以獲取優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、技術(shù)、人才和市場資源，從而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。并購后的企業(yè)可以通過整合雙方的優(yōu)勢資源，提高生產(chǎn)效率、降低成本，進而創(chuàng)造更大的價值。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.技術(shù)資源的整合：企業(yè)并購可以實現(xiàn)技術(shù)資源的互補，提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和核心競爭力。例如，通過并購具有互補技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，可以實現(xiàn)技術(shù)的整合和創(chuàng)新，開發(fā)出更具市場競爭力的新產(chǎn)品。

2.人力資源的整合：企業(yè)并購可以優(yōu)化人力資源配置，提高員工整體素質(zhì)。例如，并購后企業(yè)可以通過優(yōu)化人力資源管理，激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造力，提高整體績效。

3.市場資源的整合：企業(yè)并購可以擴大市場份額，提高市場競爭力。例如，通過并購?fù)袠I(yè)競爭對手，企業(yè)可以消除競爭壓力，提高市場占有率，從而實現(xiàn)價值創(chuàng)造。

4.財務(wù)資源的整合：企業(yè)并購可以實現(xiàn)財務(wù)資源的優(yōu)化配置，降低融資成本。例如，并購后的企業(yè)可以通過整合雙方的財務(wù)資源，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，降低融資成本，提高企業(yè)的盈利能力。

（二）經(jīng)營協(xié)同

經(jīng)營協(xié)同是企業(yè)并購價值創(chuàng)造的重要途徑。通過并購，企業(yè)可以實現(xiàn)經(jīng)營活動的協(xié)同，提高經(jīng)營效率，降低成本，從而創(chuàng)造價值。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.生產(chǎn)協(xié)同：并購后的企業(yè)可以整合雙方的生產(chǎn)能力，實現(xiàn)產(chǎn)能優(yōu)化，提高生產(chǎn)效率。

2.采購協(xié)同：并購后的企業(yè)可以實現(xiàn)采購資源的整合，降低采購成本，提高采購效率。

3.銷售協(xié)同：并購后的企業(yè)可以整合雙方的銷售渠道和市場資源，提高市場競爭力，擴大市場份額。

4.研發(fā)協(xié)同：并購后的企業(yè)可以整合雙方的研發(fā)資源和能力，提高研發(fā)效率，加速新產(chǎn)品上市。

（三）管理協(xié)同

管理協(xié)同是企業(yè)并購價值創(chuàng)造的關(guān)鍵因素。通過并購，企業(yè)可以實現(xiàn)管理資源的整合，提高管理水平，從而創(chuàng)造價值。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.組織協(xié)同：并購后的企業(yè)可以整合雙方的組織結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)組織協(xié)同，提高組織效率。

2.制度協(xié)同：并購后的企業(yè)可以整合雙方的管理制度和流程，提高管理效率。

3.文化協(xié)同：并購后的企業(yè)可以整合雙方的企業(yè)文化，形成共同的價值觀念和行為規(guī)范，提高員工凝聚力。

4.戰(zhàn)略協(xié)同：并購后的企業(yè)可以整合雙方的戰(zhàn)略資源和能力，實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的一致性，提高企業(yè)的競爭力。

（四）財務(wù)協(xié)同

財務(wù)協(xié)同是企業(yè)并購價值創(chuàng)造的重要手段。通過并購，企業(yè)可以實現(xiàn)財務(wù)資源的整合，提高財務(wù)效率，降低財務(wù)風(fēng)險，從而創(chuàng)造價值。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化：并購后的企業(yè)可以整合雙方的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資本規(guī)模的擴大和資本成本的降低。

2.融資渠道的拓展：并購后的企業(yè)可以整合雙方的融資渠道，提高融資效率，降低融資成本。

3.財務(wù)風(fēng)險管理：并購后的企業(yè)可以實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的協(xié)同管理，提高財務(wù)風(fēng)險防范和應(yīng)對能力。

4.盈利能力的提升：并購后的企業(yè)可以實現(xiàn)財務(wù)收益的協(xié)同增長，提高企業(yè)的盈利能力。

五、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及防范策略

（一）并購財務(wù)風(fēng)險識別

1.估值風(fēng)險：在并購過程中，企業(yè)估值的準確性和合理性對并購交易的成敗至關(guān)重要。如果估值過高，可能導(dǎo)致收購方承擔(dān)過高的并購成本；反之，估值過低，可能會導(dǎo)致目標企業(yè)股東不滿，使并購交易受阻。

2.融資風(fēng)險：企業(yè)并購需要大量的資金投入，融資渠道和融資成本直接影響并購交易的順利進行。融資風(fēng)險包括融資渠道不暢、融資成本過高、債務(wù)負擔(dān)過重等。

3.現(xiàn)金流風(fēng)險：并購后企業(yè)現(xiàn)金流的不穩(wěn)定性可能導(dǎo)致收購方陷入財務(wù)困境。現(xiàn)金流風(fēng)險包括并購后預(yù)期現(xiàn)金流的不確定性、目標企業(yè)現(xiàn)有債務(wù)的償還能力等。

4.整合風(fēng)險：企業(yè)并購后，收購方和目標企業(yè)在管理、文化、業(yè)務(wù)等方面的整合失敗，可能導(dǎo)致企業(yè)運營效率下降，進而影響并購的價值創(chuàng)造。

5.匯率風(fēng)險：跨國并購中，匯率波動可能導(dǎo)致并購交易的成本和收益發(fā)生變化，影響企業(yè)的并購決策。

（二）并購財務(wù)風(fēng)險評估

為了更好地防范并購財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)需要對并購風(fēng)險進行評估。評估方法主要包括以下幾個步驟：

首先，企業(yè)要建立風(fēng)險評估指標體系。根據(jù)并購風(fēng)險的類型，選取具有代表性的指標，如財務(wù)比率、市場競爭力、管理團隊能力等。

其次，企業(yè)要加強數(shù)據(jù)收集能力，收集并購雙方企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，包括財務(wù)報表、市場信息、管理團隊信息等。

再次，要運用風(fēng)險評估分析，數(shù)理統(tǒng)計、財務(wù)分析等方法，分析并購雙方企業(yè)在各個風(fēng)險指標上的表現(xiàn)，確定各風(fēng)險類型的程度。

最后，要制定風(fēng)險等級劃分機制，根據(jù)風(fēng)險評估結(jié)果將并購風(fēng)險劃分為不同等級，以便有針對性地制定防范措施。

（三）并購財務(wù)風(fēng)險防范措施

針對并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)可以采取以下防范措施：

首先，完善并購決策機制，強化并購決策的科學(xué)性和合理性，確保企業(yè)并購決策符合發(fā)展戰(zhàn)略，降低盲目并購導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。

其次，加強融資管理，多元化融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本，確保并購交易順利進行。

再次，優(yōu)化現(xiàn)金流管理，加強并購過程中的現(xiàn)金流監(jiān)控，確保企業(yè)具備足夠的現(xiàn)金流應(yīng)對并購過程中的風(fēng)險。另外，要加強匯率風(fēng)險管理，運用金融衍生品等工具，對沖匯率波動帶來的風(fēng)險，降低跨國并購的財務(wù)風(fēng)險。

最后，強化企業(yè)并購后的整合能力，促進收購方和目標企業(yè)在管理、文化、業(yè)務(wù)等方面的深度融合，降低整合風(fēng)險。還要建立健全風(fēng)險管理制度，構(gòu)建全面的風(fēng)險管理體系，確保企業(yè)并購過程中的風(fēng)險得到有效識別、評估和控制。

結(jié)語：

綜上所述，企業(yè)并購策略是企業(yè)實現(xiàn)價值創(chuàng)造的重要手段。通過并購，企業(yè)可以實現(xiàn)資源整合、拓展市場、提高競爭力、降低成本等目標。因此，可以得出結(jié)論：創(chuàng)造價值是企業(yè)并購活動的核心目標。然而，并購過程中也存在一定的風(fēng)險，需要講究策略，需要化解財務(wù)風(fēng)險。所以說并購策略與財務(wù)風(fēng)險管理在企業(yè)并購中起著至關(guān)重要的作用。本文從企業(yè)并購策略、財務(wù)風(fēng)險管理和價值創(chuàng)造三個方面為企業(yè)提供了并購理論指導(dǎo)，希望能為我國的企業(yè)并購活動提供有益的啟示。