珊瑚礁被喻為“海洋中的熱帶雨林”，生物多樣性極為豐富，約有兩百萬種生物棲息其中。珊瑚礁是它們的覓食樂園、繁殖場所，更是免受風(fēng)暴侵襲的避風(fēng)港。但全球暖化、過度捕撈、垃圾污染和外來物種入侵等問題對珊瑚礁造成嚴重影響。過去二十年里，全球已減少半數(shù)珊瑚礁，若不積極挽救，預(yù)計2050年時九成珊瑚礁都將消失。

保護和復(fù)原珊瑚礁是當務(wù)之急，必須立刻展開，但所需資金龐大，如何募資是一大挑戰(zhàn)。在此，混合融資被視為解決方案之一，近年來被應(yīng)用于珊瑚礁保護領(lǐng)域。本文介紹采用混合融資模式的“全球珊瑚礁基金”（Global Fund for Coral Reefs， GFCR），解析其設(shè)立背景，融資模式、預(yù)期目標和參與機構(gòu)，以期拋磚引玉，引發(fā)討論。

以混合融資撬動資金

就募集資金而言，珊瑚礁保護和生物多樣性保護等新興領(lǐng)域都面臨相同問題：場域風(fēng)險高、商業(yè)盈利模式不明，在欠缺激勵下私營資本不愿參與。特別是，涉及保護領(lǐng)域的企業(yè)必須在兩個“P”之間求取平衡，既要維持生產(chǎn)（production）相關(guān)的“P”，又要顧及保護（protection）相關(guān)的“P”，而能夠雙贏的商業(yè)盈利模式尚待開發(fā)。

針對挑戰(zhàn)，混合融資被認為是一種可以撬動私營資本進場的結(jié)構(gòu)模式?；旌先谫Y主要通過慈善資本、公共資本和國際開發(fā)資本提供的優(yōu)惠資本、擔保、保險技術(shù)援助或贈款，以降低場域風(fēng)險、增強信用或提高項目可行性，從而提高私營資本的進場意愿。

混合融資模式雖已存在一段時間，但近年特別受到矚目，被應(yīng)用到海洋保護、野生動物保護、森林保護等領(lǐng)域，具體案例有塞舌爾藍色債券、犀牛債、全球林業(yè)和氣候變化基金等。珊瑚礁保護方面，2023年12月在迪拜召開的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第二十八次締約方大會（COP28），呼吁應(yīng)將混合融資模式應(yīng)用于該領(lǐng)域。

全球珊瑚礁基金

設(shè)立背景：從長期角度看，珊瑚礁保護并非單一問題，反之，它須能在解決珊瑚礁退化問題的同時，也發(fā)展可持續(xù)海洋經(jīng)濟，提高當?shù)厣鐓^(qū)適應(yīng)力。在此情況下，全球珊瑚礁基金因應(yīng)而生，擬通過融資機制的使用和珊瑚礁友好型企業(yè)的孵化來建立一個“珊瑚礁友好型投資生態(tài)系統(tǒng)”， 從而推動珊瑚礁保護。

基金于2020年9月成立，是全球首個致力于珊瑚礁保護和復(fù)原的混合融資結(jié)構(gòu)。它結(jié)合政府、慈善機構(gòu)、私營部門和國際組織的力量，通過孵化企業(yè)和投資引導(dǎo)來開發(fā)珊瑚礁友好型企業(yè)。截至2022年底，基金的公私合作伙伴數(shù)已近半百。

基金構(gòu)成：全球珊瑚礁基金由贈款基金和投資基金兩個工具組成。贈款基金屬于催化型資金，由聯(lián)合國全球小組管理，召集機構(gòu)提供贈款、技術(shù)援助和優(yōu)惠貸款，為市場化投資創(chuàng)造有利環(huán)境，確保金融機制符合基金的保護目標。贈款基金的出資者主要為基金會和主權(quán)國家，前者有摩納哥基金會、彭博慈善基金會等，后者有德、法、英、美等國。

在贈款基金發(fā)揮“催化”功能、打造出有利的投資環(huán)境后，投資基金為珊瑚礁友好型企業(yè)撬動資本。具體而言，投資基金是由私營部門主導(dǎo)的私募股權(quán)影響力投資基金，由Pegasus Capital Advisors管理，專門投資于商業(yè)項目和公司。至今為止，幾家知名基金或已出資，或承諾出資。例如，聯(lián)合國綠色氣候基金以優(yōu)惠貸款的形式參與投資基金，通過一筆首虧資本來形成風(fēng)險隔絕機制，以降低私人投資者的風(fēng)險。

投資基金的投資標的必須符合“雙底線”標準，既產(chǎn)生財務(wù)回報，也能經(jīng)由支持沿海生態(tài)系統(tǒng)、氣候脆弱社區(qū)和珊瑚礁棲息地來產(chǎn)生社會回報。投資基金以開發(fā)多元化組合為目標，覆蓋拉丁美洲、非洲和東南亞等地區(qū)，涉及多種行業(yè)。投資以10到15個項目或公司為上限，單筆金額在500萬至7500萬美元之間，預(yù)期可獲市場回報率。

依據(jù)基金的混合融資規(guī)劃，其贈款基金以2.4億美元為募資目標，投資基金以5億美元為目標，預(yù)期撬動的社會資本在20億到30億美元之間，達到1∶4的杠桿比率。

投資案例：基金以可持續(xù)海洋生產(chǎn)、可持續(xù)沿海發(fā)展和生態(tài)旅游、循環(huán)經(jīng)濟和污染管理等為主要投資領(lǐng)域，具體落實于水產(chǎn)養(yǎng)殖、可持續(xù)野生捕撈、海洋生態(tài)系統(tǒng)保護、廢物回收再利用等項目。

捐贈基金有一些共同融資案，以慈善資本和開發(fā)資本來撬動商業(yè)投資，而斐濟的珊瑚礁和藍色經(jīng)濟項目為其一。該案由捐贈基金和聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標基金共同出資，以促進珊瑚礁保護并實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)的珊瑚相關(guān)生計為目標，通過當?shù)丶夹g(shù)援助設(shè)施來孵化珊瑚礁友好型企業(yè)，并建立一個收益型實體來管理斐濟的海洋區(qū)域網(wǎng)絡(luò)。項目支持了一項甘蔗肥料計劃，以天然肥料和農(nóng)民教育來減少農(nóng)業(yè)侵蝕，保護附近珊瑚礁。預(yù)計項目可為一百個社區(qū)創(chuàng)造就業(yè)機會，涉及資源監(jiān)測、生態(tài)旅游、動物保護等方面，女性受益尤多。

投資基金的第一個案子落在巴哈馬群島的生態(tài)旅游度假村，基金為它提供開發(fā)費用和征地資金。該群島的珊瑚礁在加勒比海地區(qū)占比高達35%，但珊瑚礁退化，防御風(fēng)暴的功能不佳。因此，度假村以遠離颶風(fēng)的海岸線為發(fā)展據(jù)點，通過自給自足的能源和廢物管理項目，將環(huán)境影響降到最低。依據(jù)規(guī)劃，生態(tài)旅游度假村的收入將用于支付保護珊瑚礁、穩(wěn)定魚類資源、保護海岸線等費用。此外，本案更通過珊瑚保險和藍碳信用來強化信用、降低風(fēng)險，并提高收益。

除以上項目外，全球珊瑚礁基金的其他投資項目如表1所示。

前景展望：全球珊瑚礁基金成立才四年，但成果斐然，引入前沿保護理念、強化珊瑚礁相關(guān)生態(tài)系統(tǒng)、孵化企業(yè)、幫助地區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、撬動社會資本、創(chuàng)造就業(yè)機會、賦能女性等。不言而喻，基金調(diào)和了環(huán)境保護與經(jīng)濟發(fā)展，讓兩個“P”齊頭并進。

不過，全球珊瑚礁基金志向恢弘，雄心不止于此。2023年COP28會議上，基金與高級別氣候倡導(dǎo)等組織合作，推出“2030年珊瑚礁突破”計劃，以2030年保護全球剩余珊瑚礁的50%為目標，更以120億美元資金募集計劃來推動保護。

基金從長計議，擬以變革型混合融資來支持更多珊瑚國家，以可持續(xù)藍綠轉(zhuǎn)型方法來幫助更多小島嶼國家。依發(fā)展進度看，2030年時它將能支持400家珊瑚礁友好型企業(yè)，惠及2000萬社區(qū)成員，增強300萬公頃珊瑚礁復(fù)原力，并為750萬公頃海洋保護區(qū)提供可持續(xù)融資。

對我國的啟發(fā)

珊瑚礁保護與修復(fù)的資金缺口龐大，混合融資被認為是解決方案之一，本文介紹這種融資模式，解析全球珊瑚礁基金。以下簡述混合融資及全球珊瑚礁基金帶給我國的啟發(fā)。

第一是政策層面的啟發(fā)，其中包括加強海洋保護區(qū)的建設(shè)，出臺鼓勵創(chuàng)新融資機制的政策，打擊不可持續(xù)的魚類捕撈，以及完善珊瑚礁保護相關(guān)的法律法規(guī)。第二是混合融資層面的啟發(fā)，其中包括加強混合融資理念的宣導(dǎo)，探索國內(nèi)適用的混合融資項目，推出降低風(fēng)險的配套措施，以及推動混合融資項目的落實。第三是雙底線投資層面的啟發(fā)，其中包括引入影響力投資者來形成混合融資結(jié)構(gòu)。第四是科學(xué)研究與監(jiān)測層面的啟發(fā)，其中包括通過加強研究與監(jiān)測來精準掌握珊瑚礁生態(tài)系統(tǒng)的健康狀態(tài)，并展開必要的保護及修復(fù)措施。第五是公眾教育與意識提升層面的啟發(fā)，其中包括舉辦保護珊瑚礁的論壇、活動和培訓(xùn)課程，鼓勵父母陪子女參加，使教育生活化，發(fā)揮更佳作用。第六是社區(qū)參與和利益共享層面的啟發(fā)，其中包括鼓勵沿海社區(qū)參與珊瑚礁保護工作，以確保社區(qū)居民能從中受益，同時獲得經(jīng)濟效益和環(huán)境效益。第七是國際合作層面的啟發(fā)，其中關(guān)鍵在于與國際社會共同攜手努力，致力于實現(xiàn)海洋保護及生物多樣性保護相關(guān)的可持續(xù)發(fā)展目標。

我國擁有1.8萬公里的海岸線，300萬平方公里的專屬經(jīng)濟區(qū)，海南島、西沙群島、南沙群島內(nèi)存在大量的珊瑚礁。珊瑚礁的保護和修復(fù)是“推進美麗中國建設(shè)”的重要工作之一，而只有采用合適的融資模式，才能讓推進工作更順利、更成功。

作者：邱慈觀，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院的金融學(xué)教授、可持續(xù)金融學(xué)科發(fā)展專項基金學(xué)術(shù)主任；楊露露、周瑤，該基金的研究員

編輯|胡文娟 wenjuan.hu@wtoguide.net