近年來(lái)，隨著“雙碳（碳達(dá)峰、碳中和）”目標(biāo)的提出，從環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和公司治理（Governance）三個(gè)維度評(píng)估企業(yè)的ESG理念越來(lái)越成為社會(huì)各界廣泛關(guān)注的議題。傳統(tǒng)的估值體系在加入ESG理念進(jìn)行充分考量后，能夠更多地注重企業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的能力，從而為利益相關(guān)者帶來(lái)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)價(jià)值。2023年5月，我國(guó)的ESG治理體系建設(shè)被正式提上日程，此后一段時(shí)間，社會(huì)各界對(duì)于企業(yè)ESG的關(guān)注力度不斷加強(qiáng)。

從現(xiàn)有資料來(lái)看，相關(guān)研究人員對(duì)于ESG與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系持三種不同的觀點(diǎn)（即正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不確定三種觀點(diǎn)）。例如，學(xué)者李井林在2021年通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出良好的ESG表現(xiàn)能促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升的觀點(diǎn)。而李思慧等學(xué)者在2022年基于企業(yè)生命周期的視角，通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)ESG理念對(duì)處于成長(zhǎng)期的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有負(fù)向影響。何可心等學(xué)者則在2023年提出若企業(yè)注重環(huán)境保護(hù)議題，在短期內(nèi)取得的績(jī)效成果不會(huì)太過(guò)明顯。從總體來(lái)看，在研究結(jié)論上，對(duì)于ESG表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，多數(shù)學(xué)者能得出正相關(guān)結(jié)論，但仍有少數(shù)學(xué)者發(fā)現(xiàn)兩者關(guān)系并不顯著乃至負(fù)相關(guān)。在研究方法上，研究主要集中于宏觀層面，多以滬深A(yù)股上市公司為考察對(duì)象。此外，由于我國(guó)關(guān)于ESG理念對(duì)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)研究較為匱乏，造成極少有學(xué)者圍繞某一個(gè)具體的案例企業(yè)展開深度探討。因此，以我國(guó)重點(diǎn)能源企業(yè)中石化為研究對(duì)象，并結(jié)合案例分析與財(cái)務(wù)指標(biāo)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合考量，探討出ESG理念對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的影響；為能源企業(yè)在“雙碳”背景下深入開展ESG實(shí)踐并強(qiáng)化綠色可持續(xù)發(fā)展舉措提供理論經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐指導(dǎo)，對(duì)能源、金融等領(lǐng)域的相關(guān)單位均有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

能源企業(yè)踐行ESG理念的總體現(xiàn)狀

能源企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)骨干，近年來(lái)通過(guò)積極踐行ESG理念以推動(dòng)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展并履行社會(huì)責(zé)任，為“建設(shè)美麗中國(guó)、實(shí)現(xiàn)共同富?！钡哪繕?biāo)作出了卓越貢獻(xiàn)。

在政策層面，2020年，我國(guó)提出要加大國(guó)家自主減排力度，力爭(zhēng)在2060年前達(dá)到碳中和目標(biāo)。此后，在多方力量的共同推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)對(duì)ESG理念的關(guān)注度快速提高，ESG相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)、政策指引、研究報(bào)告等文件相繼發(fā)布。

企業(yè)層面，國(guó)家能源集團(tuán)貫徹落實(shí)“天地人”理念，將ESG納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并建立ESG管理體系。國(guó)家電網(wǎng)積極踐行ESG理念，推動(dòng)上市公司完善ESG工作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)維度的共同發(fā)展目標(biāo)。晶科能源連續(xù)3年發(fā)布集團(tuán)ESG報(bào)告或社會(huì)責(zé)任報(bào)告，累計(jì)光伏組件出貨量超100GW，為全球減少了超過(guò)10%的由燃煤發(fā)電而產(chǎn)生的碳排放。同時(shí)，捐贈(zèng)2000余萬(wàn)元建設(shè)江西橫峰縣青苗實(shí)驗(yàn)小學(xué)，積極履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。

由上述多個(gè)案例可以看出，我國(guó)能源企業(yè)在ESG理念實(shí)踐方面雖存在個(gè)體差異，但總體而言呈現(xiàn)出較為良好的履行狀況。

研究對(duì)象簡(jiǎn)介及其ESG理念實(shí)踐概況

中國(guó)石化的主要業(yè)務(wù)涵蓋石油勘探開發(fā)、煉油、化工、銷售及其他相關(guān)領(lǐng)域。作為國(guó)家支柱型企業(yè)，中石化不僅在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，在全球范圍內(nèi)也扮演著重要角色。近年來(lái)，中石化一直致力于為社會(huì)提供高效率、可持續(xù)的能源解決方案，以推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

中石化高度重視可持續(xù)發(fā)展議題，尤其重視加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理（ESG）方面的工作。具體而言，公司將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、科技創(chuàng)新、安全發(fā)展、社會(huì)責(zé)任等理念融合進(jìn)了公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)和企業(yè)文化中，以推動(dòng)公司的高質(zhì)量發(fā)展，從而保護(hù)投資者、客戶、員工等相關(guān)方的利益。2019至2021年間，公司的ESG評(píng)級(jí)均為A級(jí)，體現(xiàn)了其良好的ESG實(shí)踐水平。

為了深刻展示中石化在環(huán)境、社會(huì)、公司治理三大領(lǐng)域的優(yōu)良成績(jī)，我們選取了與中石化在業(yè)務(wù)領(lǐng)域有所交叉和重疊的另外兩家知名企業(yè)：中油工程和通源石油作為對(duì)比分析的對(duì)象。結(jié)果表明，2019—2022年間，這兩家能源企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)均低于中石化。具體而言，造成中石化ESG評(píng)級(jí)較高的原因在于以下三個(gè)方面：

第一，在環(huán)境保護(hù)方面，截至2022年年末，中石化已完成114 家綠色企業(yè)的創(chuàng)建和1.99 萬(wàn)個(gè)綠色基層單位創(chuàng)建。企業(yè)甲烷排放量總量由2020年的283.56百萬(wàn)立方米下降至2022年的253.79百萬(wàn)立方米。由此可以看出，其在環(huán)境維度上的表現(xiàn)，樹立了穩(wěn)健的企業(yè)形象，增強(qiáng)了客戶信任。

第二，在社會(huì)公益方面，中石化逐步探索形成一批具有石化特色的幫扶模式，為社會(huì)發(fā)展進(jìn)步作出“石化貢獻(xiàn)”。具體而言，中石化通過(guò)構(gòu)建可持續(xù)供應(yīng)鏈，從而優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)管理，以提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保障戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，中石化致力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新體系，加速技術(shù)目標(biāo)的達(dá)成。

第三，在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展管理方面，中石化以“為美好生活加油”為企業(yè)使命，促進(jìn)ESG 融入企業(yè)戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和企業(yè)文化中。通過(guò)不斷優(yōu)化可持續(xù)發(fā)展管理，中石化在提升經(jīng)營(yíng)效益的同時(shí)也降低了未來(lái)成本，增強(qiáng)了潛在發(fā)展能力。

ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的效果分析

盈利能力 將總資產(chǎn)報(bào)酬率作為評(píng)估企業(yè)整體盈利能力的綜合性指標(biāo)后我們可以發(fā)現(xiàn)，2018—2022年間，中石化的總資產(chǎn)報(bào)酬率皆為最高，與另外兩家企業(yè)相比，盈利能力較強(qiáng)。具體而言，除2020年受疫情沖擊較大，總資產(chǎn)報(bào)酬率跌至1.89%外，其余年份的總資產(chǎn)報(bào)酬率基本維持在3%以上。通過(guò)資料查詢我們發(fā)現(xiàn)，近幾年來(lái)中石化積極踐行能源安全新戰(zhàn)略，加大油氣勘探開發(fā)的投入力度，深入推進(jìn)“油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)七年行動(dòng)計(jì)劃”（簡(jiǎn)稱“七年行動(dòng)計(jì)劃”），積極參與國(guó)際能源合作，力求在勘探領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，以保持原油產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，并推動(dòng)石油天然氣業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。由此可見(jiàn)，良好的ESG表現(xiàn)有助于企業(yè)降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、提升企業(yè)形象、提高投資回報(bào)，進(jìn)而增強(qiáng)其盈利能力，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

營(yíng)運(yùn)能力 在對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的綜合考量中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是能夠直觀反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。通過(guò)相關(guān)研究可以發(fā)現(xiàn)，2018—2022年間，對(duì)比中油工程、通源石油兩家企業(yè)，中石化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終保持在首位，這表明其擁有良好的資產(chǎn)運(yùn)用能力，且經(jīng)營(yíng)效率較高。取得如此成績(jī)與該公司在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)公益、公司治理層面做出的努力密不可分，資料顯示，在近期的發(fā)展中，中石化全面加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)工作，顯著提升綠色發(fā)展能力；并廣泛參與社會(huì)公益事業(yè)，在扶貧、教育、環(huán)保等領(lǐng)域投入大量資金，為企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的社會(huì)基礎(chǔ)；此外，該公司高度重視公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)完善，以科學(xué)、高效的管理機(jī)制不斷提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率；積極布局新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈，為企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)注入了新的動(dòng)力。上述優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)，為其營(yíng)運(yùn)能力提升奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，提高了企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

償債能力 是否具有償還債務(wù)的能力是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵，而流動(dòng)比率又是衡量企業(yè)利用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債能力的重要指標(biāo)。研究結(jié)果顯示，中石化的流動(dòng)比率數(shù)值低于廣泛接受的“2”這一閾值，存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)。且近年來(lái)，中石化的流動(dòng)比率較通源石油、中油工程兩家企業(yè)而言較低，其短期償債能力較上述兩家企業(yè)也相對(duì)較弱。然而，該指標(biāo)接近1，表明其償債能力仍處于良好水平。這背后的重要原因在于，通過(guò)推進(jìn)ESG戰(zhàn)略，中石化提高了生產(chǎn)效率、降低了生產(chǎn)成本，同時(shí)也提高了客戶滿意度與忠誠(chéng)度，從而帶來(lái)了更高的經(jīng)濟(jì)收益和利潤(rùn)，這些利潤(rùn)在一定程度上緩解了企業(yè)的償債壓力。此外，通過(guò)執(zhí)行環(huán)保措施并履行社會(huì)責(zé)任，中石化得以規(guī)避違規(guī)處罰或訴訟等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提升了企業(yè)聲譽(yù)和形象，確保其長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

發(fā)展能力 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)自身的資本積累和盈利能力，對(duì)于判斷企業(yè)的發(fā)展能力具有重要意義。研究結(jié)果顯示，5年來(lái)（2018—2022年），除2020年外，中石化的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率與通源石油、中油工程相比并無(wú)明顯的高下之分，基本在-1%至3%左右波動(dòng)，數(shù)值較為集中。從總體來(lái)看，盡管經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，但中石化展現(xiàn)出了出色的自我調(diào)整能力，他們秉持“穩(wěn)中求進(jìn)”的原則，致力于創(chuàng)新增效，持續(xù)推進(jìn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。在應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的過(guò)程中，該公司能夠把握行業(yè)機(jī)遇，以提升市場(chǎng)份額。這充分證明中石化的ESG投資策略有助于推動(dòng)其不斷發(fā)展壯大，并提高其可持續(xù)發(fā)展能力。

相關(guān)政策建議

首先，企業(yè)要積極踐行ESG理念，推動(dòng)綠色低碳轉(zhuǎn)型。具體而言，在環(huán)境維度上，要加大研發(fā)投入，提高能源利用效率，以推動(dòng)能源企業(yè)內(nèi)部的綠色轉(zhuǎn)型，減少對(duì)傳統(tǒng)化石能源的依賴；在社會(huì)維度上，企業(yè)應(yīng)積極參與災(zāi)難救援、扶貧濟(jì)困等公益慈善活動(dòng)，樹立起良好的企業(yè)形象；在公司治理維度上，應(yīng)建立ESG管理體系，將企業(yè)的ESG目標(biāo)與企業(yè)管理層的績(jī)效考評(píng)相掛鉤，并持續(xù)學(xué)習(xí)和借鑒行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀ESG相關(guān)實(shí)踐案例，以提高企業(yè)的內(nèi)部治理水平。

其次，投資者要加大對(duì)ESG理念的宣傳力度，倡導(dǎo)企業(yè)在日常管理中引入ESG理念。具體而言，投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注企業(yè)的ESG表現(xiàn)，并將其納入投資決策中，向其他投資者和利益相關(guān)者提供有關(guān)企業(yè)ESG表現(xiàn)的信息，促使企業(yè)采取可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)方式。同時(shí)，投資者在參與行業(yè)倡議時(shí)，應(yīng)主動(dòng)要求企業(yè)提高ESG披露程度，以便于定期對(duì)其ESG表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)估和排名，從而為其提供更為詳盡、全面的決策參考，最終促使企業(yè)改善其ESG表現(xiàn)。

此外，在推行ESG理念的過(guò)程中，政府也要充分發(fā)揮其職能作用，以助力經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。一方面，政府要健全與ESG相關(guān)的政策法規(guī)，并明確企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理方面的責(zé)任和義務(wù)；另一方面，則要不斷完善激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制，采取稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等激勵(lì)措施鼓勵(lì)企業(yè)在ESG上進(jìn)行投入和改進(jìn)，并加大對(duì)企業(yè)ESG實(shí)踐和披露的監(jiān)管力度，將違規(guī)企業(yè)納入負(fù)面清單，以推動(dòng)企業(yè)ESG相關(guān)措施的有效實(shí)施，最終為“構(gòu)建綠色低碳可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)社會(huì)體系”貢獻(xiàn)商業(yè)力量。

作者單位：福建師范大學(xué)