在經(jīng)歷連續(xù)三年的低谷徘徊之后，全球外國直接投資（FDI）有望在2025年迎來溫和增長。

“從2025年開始，全球FDI將會出現(xiàn)溫和性增長。這種恢復(fù)性增長有三個特點：脆弱、溫和，由轉(zhuǎn)型和重組驅(qū)動，而非由大規(guī)模產(chǎn)能擴張驅(qū)動?！?1月底，世界投資大會執(zhí)行委員會主席詹曉寧在沙特首都利雅得主持第28屆世界投資大會期間接受《財經(jīng)》專訪時表示。

由聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）發(fā)布的《世界投資報告2024》顯示，全球FDI在2023年下降2%，降至1.3萬億美元。造成下降的主要原因是全球經(jīng)濟放緩，以及貿(mào)易和地緣政治的緊張局勢。

詹曉寧曾擔(dān)任聯(lián)合國《世界投資報告》主編長達16年。在聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議，他擔(dān)任過的職務(wù)包括秘書長首席顧問、投資和企業(yè)司司長，他不僅對全球投資趨勢和政策有著長期深入的研究，也主持制定了聯(lián)合國全球投資政策框架。由他牽頭制定的新一代國際投資政策框架，成為150多個國家和地區(qū)制訂新一代投資政策和談判國際投資協(xié)定的指導(dǎo)綱要。

跨國投資的增長與風(fēng)險

詹曉寧坦言，過去三年，全球FDI的情況并不讓人樂觀。“在過去十年中，最近三年是FDI接近于低谷的時期。”他分析說，部分原因是發(fā)達國家，尤其是歐洲吸收外資持續(xù)低迷，甚至在2022年出現(xiàn)負(fù)增長。

總體而言，全球FDI過去幾年在低水平上徘徊，但情況將會從明年開始好轉(zhuǎn)。詹曉寧預(yù)測，從明年開始，全球FDI有望出現(xiàn)溫和性增長，并呈現(xiàn)三個特點：脆弱、溫和、由轉(zhuǎn)型和重組驅(qū)動。這種由結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型推動的全球跨國投資恢復(fù)性增長則主要由三大要素驅(qū)動：可持續(xù)發(fā)展大潮、技術(shù)革命和創(chuàng)新、地緣政治經(jīng)濟。

國際貨幣基金組織（IMF）今年10月發(fā)布的預(yù)測顯示，2025年全球經(jīng)濟增速為3.2%。“這是一個穩(wěn)定的增長，有助于投資復(fù)蘇，但這不是高水平的增長。全球的需求仍然有限，一些部門產(chǎn)能過剩，所以大規(guī)模擴大生產(chǎn)的可能性相對小一些，全球FDI的增長主要是由重組和轉(zhuǎn)型驅(qū)動?！闭矔詫幷f。

推動全球投資增長的另一個因素在于直接投資成本的下降。隨著各國央行下調(diào)利率，投資成本降低。在國際投資政策方面，基于國家安全的審查和限制舉措基本趨于穩(wěn)定，很多國家加大了招商引資的力度。2024年有70多個國家和地區(qū)舉行選舉，隨著新政府的就位，各國發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策變得更加明晰，為投資者提供了相對的可預(yù)見性。

就具體行業(yè)而言，綠色經(jīng)濟和藍色經(jīng)濟，特別是循環(huán)經(jīng)濟具備更大的增長潛力。過去幾年由能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動的FDI增長尤其明顯，主要集中在可再生能源領(lǐng)域。但詹曉寧指出，對可再生能源的投資已經(jīng)達到相對高峰，盡管仍會持續(xù)，但未來幾年對能源轉(zhuǎn)型的投資，將更關(guān)注清潔能源和能源效率。

與此同時，在技術(shù)革命的推動下，AI應(yīng)用領(lǐng)域的投資會更加活躍，在工業(yè)機器人、生命科學(xué)、醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的投資也會大幅增加。此外全球養(yǎng)老基金和主權(quán)財富基金的規(guī)模已達34萬億美元，它們是直接投資于基礎(chǔ)設(shè)施、能源和制造業(yè)的新的主要來源之一。詹曉寧還依據(jù)2024年全球綠地投資的簽約額預(yù)測，能源、通信、半導(dǎo)體、運輸和倉儲、電子零部件將是2025年和2026年吸收跨國投資的熱門行業(yè)。

雖然全球投資有望恢復(fù)，但影響全球投資的風(fēng)險依然存在。詹曉寧強調(diào)，VUCA四個因素都在增大，即Volatility（波動性）、Uncertainty（不確定性）、Complexity（復(fù)雜性）、Ambiguity（模糊性）。“風(fēng)險一直在，而且地緣政治已成為最大的風(fēng)險，所以復(fù)蘇是脆弱的?！彼e例說，全球供應(yīng)鏈的五大潛在阻塞點（巴拿馬運河、蘇伊士運河、霍爾木茲海峽、臺灣海峽、馬六甲海峽）可直接影響全球三分之二以上的海運貿(mào)易，在2024年有三個出現(xiàn)問題，對全球貿(mào)易和供應(yīng)鏈造成了嚴(yán)重影響。

金融風(fēng)險方面，高通脹、高利率和高債務(wù)的“三高”中已有兩項得到控制。通貨膨脹率在2022年一度達到9.4%，但按照IMF預(yù)測，明年將降至4%以下，接近于2000年至2019年間的平均水平3.6%。利率方面，多國央行已在下調(diào)利率。“現(xiàn)在面臨的問題就是債務(wù)，全球普遍的高債務(wù)是巨大的金融風(fēng)險?！闭矔詫幷f。

新的趨勢

近年來對服務(wù)業(yè)的投資持續(xù)增長，如今服務(wù)業(yè)投資在全球投資中的占比達70%左右。詹曉寧指出，服務(wù)業(yè)仍有很大發(fā)展?jié)摿?，尤其體現(xiàn)在制造業(yè)的服務(wù)化以及國際投資越來越多地從股權(quán)性投資向非股權(quán)性投資轉(zhuǎn)換。以往投資者到一個國家投資，通常需要投資機器，購買各種設(shè)備。但如今由于工業(yè)機器人在制造業(yè)的應(yīng)用，投資者無需再購買生產(chǎn)資料，而是可以通過租賃展開生產(chǎn)，機器人是租賃的，售后維護工程師也來自生產(chǎn)工業(yè)機器人的公司。

國際機器人聯(lián)合會（IFR）發(fā)布的《2024年全球機器人報告》顯示，對機器人的年安裝量連續(xù)第三年超過50萬臺。截至2023年底，全球工廠中運行的機器人已接近430萬臺。

詹曉寧表示，由于從事加工生產(chǎn)的跨國企業(yè)沒有全部進行直接的資本投資，投資模式發(fā)生了變化，在統(tǒng)計上這體現(xiàn)為服務(wù)業(yè)。在地緣政治風(fēng)險下，投資者為了避免風(fēng)險，減少對重資產(chǎn)的投資，實施輕資產(chǎn)化模式。進入敏感國家時，并不是直接投資，而是給對方生產(chǎn)許可證，收取許可證費，在規(guī)避風(fēng)險的同時也能獲得收益，這種間接性的投資被列為非股權(quán)性經(jīng)營。

隨著全球化步伐的受挫，投資的區(qū)域化和產(chǎn)業(yè)集群化逐漸成為另一顯著趨勢。詹曉寧指出：“全球產(chǎn)業(yè)鏈從鏈開始向集群發(fā)展。從全球的角度上，產(chǎn)業(yè)鏈的分布由長變短，產(chǎn)業(yè)鏈越來越次區(qū)域化、國際生產(chǎn)越來越集群化。”他表示，貿(mào)易保護主義，加之各國要求在本國生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)政策，導(dǎo)致了全球產(chǎn)業(yè)鏈進一步碎片化。產(chǎn)業(yè)集群已經(jīng)出現(xiàn)，從鏈到集群的趨勢在將來會發(fā)展得更快、分布得更廣。

《世界投資報告2024》顯示，全球經(jīng)濟分裂趨勢正在影響制造業(yè)跨國企業(yè)的投資策略。100家非金融跨國企業(yè)的投資行為表明，自從2019年以來，制造業(yè)項目特別是戰(zhàn)略部門的地理分布已轉(zhuǎn)向更靠近跨國公司歐美母國市場，西亞、北非和中美洲正在成為制造業(yè)跨國企業(yè)的戰(zhàn)略要地。

雖然東南亞仍然是吸收外資最具活力的地區(qū)，但如果美國對從東盟國家出口的產(chǎn)品加征關(guān)稅，這將削弱進入這一地區(qū)的效率導(dǎo)向型投資。

貿(mào)易戰(zhàn)對投資的影響

影響全球FDI的另一個重要因素是貿(mào)易戰(zhàn)。美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在他的第一個任期內(nèi)，不僅對中國，也對包括加拿大、日本、歐盟在內(nèi)的國家和地區(qū)提高關(guān)稅，一度引發(fā)各國反制措施。隨著特朗普第二個任期到來，外界普遍擔(dān)憂新一輪貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)在即。

詹曉寧表示，大范圍和大規(guī)模的貿(mào)易戰(zhàn)將削弱國際貿(mào)易在全球經(jīng)濟增長中的推動作用；對投資而言，貿(mào)易戰(zhàn)則更多的是改變?nèi)蛲顿Y的格局和模式，這體現(xiàn)為受貿(mào)易戰(zhàn)影響嚴(yán)重的國家的出口型企業(yè)開始或增加對外投資，市場導(dǎo)向型的跨國投資增加，壁壘跳躍型跨國投資則更加活躍多變。關(guān)稅大幅提升會產(chǎn)生投資轉(zhuǎn)移和生成的效應(yīng)；那些受關(guān)稅影響小的國家，可能因產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移而吸引新的投資。

在詹曉寧看來，從2018年持續(xù)至2024年的第一輪貿(mào)易戰(zhàn)以中美為主，第二輪貿(mào)易戰(zhàn)可能從明年開始，遍及全球各大經(jīng)濟體。在第一輪貿(mào)易戰(zhàn)時，出口導(dǎo)向型的外資從中國“流出去”，中國的出口導(dǎo)向型企業(yè)則“走出去”，它們流向和去往的地方以東南亞和墨西哥為主。

“中美并沒有真正脫鉤，但是發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，從直接的相互依存到間接的相互依存?！闭矔詫幷f。間接相互依存的實現(xiàn)是通過東南亞和墨西哥等國繼續(xù)展開貿(mào)易投資。面對第二輪可能到來的貿(mào)易戰(zhàn)，對美出口導(dǎo)向型的跨國企業(yè)需要在墨西哥和東盟之外尋找新的投資目的地?！爸袊髽I(yè)走出去的目的地可能越來越多的是全球南方?！?/p>

即將再度入主白宮的特朗普聲稱將對中國、加拿大、墨西哥、東盟等各方全面提升關(guān)稅。特朗普在競選期間曾表示，如果再次當(dāng)選，他將對所有進口商品實施10%或20%的關(guān)稅，并對所有從中國進口的商品征收60%以上的關(guān)稅。他還提議對墨西哥制造的汽車或從美國遷往墨西哥的制造業(yè)公司產(chǎn)品征收100%或200%的關(guān)稅。

當(dāng)選后，特朗普宣布，他將在2025年1月20日就職當(dāng)天簽署一項行政命令，對來自加拿大和墨西哥的所有商品征收25%的關(guān)稅，并對所有從中國輸美的商品額外加征10%的關(guān)稅。他還威脅稱，如果金磚國家創(chuàng)建一種替代美元的貨幣，他將對這些國家征收高達100%的關(guān)稅。

“關(guān)稅的大面積和大幅提升將導(dǎo)致眾多相互交錯的貿(mào)易戰(zhàn)，從而使得全球投資進一步組合分化到其他的地方，特別是與歐美等發(fā)達國家有緊密貿(mào)易關(guān)系的國家和地區(qū)?！闭矔詫幷f。他分析認(rèn)為，在此情況下，全球的投資流動，特別是效率導(dǎo)向型、出口導(dǎo)向型的外資會更加活躍，布局更廣、移動速度更快。與此同時，這些投資轉(zhuǎn)移也帶動了對新產(chǎn)業(yè)基地的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和生產(chǎn)設(shè)施的投資，以及對當(dāng)?shù)毓?yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)相關(guān)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的投資。由于全球生產(chǎn)體系的大調(diào)整，將使外資出現(xiàn)增長勢頭。

詹曉寧預(yù)計，美國吸收的外資將在明年有所增長，這在很大程度上歸因于特朗普的兩大政策：大幅度降低企業(yè)稅率和大面積提升關(guān)稅。兩項措施并舉將會促使部分制造業(yè)回流，一些跨國企業(yè)也會調(diào)整全球投資戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)布局，包括對美國展開貿(mào)易壁壘跳躍型投資。

特朗普計劃在連任后延長2017年簽署的減稅法案，這是他在第一個總統(tǒng)任期內(nèi)的標(biāo)志性成就之一，部分內(nèi)容原本將在2025年底到期。他承諾進一步降低企業(yè)和個人的稅收，包括將企業(yè)稅率從21%降低到15%。

盡管特朗普在競選期間時常言及要將制造業(yè)工作崗位留在美國或者把就業(yè)崗位帶回美國，但在詹曉寧看來，新的外資并不會在美國創(chuàng)造大量就業(yè)機會，這與美國勞動力成本高及特朗普的移民政策有關(guān)。特朗普希望關(guān)上大門，趕走非法移民，這意味著勞動力成本的進一步提升，因此勞動力密集型產(chǎn)業(yè)在美國不具備優(yōu)勢。由于近年來產(chǎn)業(yè)自動化快速發(fā)展和工業(yè)機器人越來越廣泛地使用，回流到美國的外資和新進入美國的外資將會更多地依靠自動化生產(chǎn)。從全球產(chǎn)業(yè)角度看，制造業(yè)呈現(xiàn)從勞動力密集向資本密集型轉(zhuǎn)變的長期發(fā)展趨勢。