網(wǎng)絡(luò)零售巨頭阿里巴巴（BABAF.F，09988.HK）近期動(dòng)作頻頻。據(jù)公司2025年1月1日公告，阿里巴巴將以最高約131.38億港元出售其所持高鑫零售（06808.HK）全部股權(quán)，合計(jì)股份數(shù)占高鑫零售已發(fā)行股份的78.70%，預(yù)計(jì)出售事項(xiàng)所產(chǎn)生的股東應(yīng)占損失約為131.77億元人民幣。

其實(shí)，在此之前，阿里巴巴就以74億元的價(jià)格將銀泰100%股權(quán)出售給由雅戈?duì)柤瘓F(tuán)和銀泰管理團(tuán)隊(duì)組成的買方財(cái)團(tuán)，阿里因出售銀泰產(chǎn)生虧損約為93億元。

數(shù)據(jù)顯示，高鑫零售主營(yíng)業(yè)務(wù)為通過大潤(rùn)發(fā)、大潤(rùn)發(fā)Super、M會(huì)員店等品牌經(jīng)營(yíng)的大賣場(chǎng)、中型超市以及會(huì)員店業(yè)務(wù)。截至2024年9月30日的6個(gè)月，高鑫零售業(yè)績(jī)扭虧為盈，其凈利潤(rùn)由上年同期的-3.78億元增至1.86億元。

對(duì)此，民生證券、光大證券等多家券商認(rèn)為，出售低盈利能力的銀泰、高鑫零售有助于提高阿里巴巴集團(tuán)整體盈利能力。而且，2023年以來，阿里明確將聚焦主業(yè)，通過出售非核心資產(chǎn)變現(xiàn)，也可使得公司更加專注于核心業(yè)務(wù)。

新零售的嘗試和退出

上述兩筆出售均是2017年收購(gòu)的資產(chǎn)。對(duì)于阿里“新零售”業(yè)務(wù)來說，2017年是最重要的一年。在這一年，阿里巴巴集團(tuán)與銀泰集團(tuán)時(shí)任董事長(zhǎng)發(fā)起了銀泰商業(yè)私有化事宜，通過一系列交易，阿里巴巴最終獲得銀泰99%股權(quán)，并對(duì)銀泰實(shí)現(xiàn)并表。

同樣是在2017年，阿里巴巴旗下的淘寶中國(guó)控股以224.25億港元的代價(jià)獲得了高鑫零售36.17%的股份。

作為“新零售”概念的試驗(yàn)田，阿里巴巴對(duì)銀泰、高鑫零售進(jìn)行了大刀闊斧的改造。對(duì)銀泰百貨的改造在主要集中在數(shù)字化方面，包括門店的數(shù)字化、智能采購(gòu)管理、供應(yīng)鏈優(yōu)化以及大數(shù)據(jù)營(yíng)銷等。

對(duì)于高鑫零售的改造，阿里則從門店數(shù)字化、供應(yīng)鏈優(yōu)化、大數(shù)據(jù)營(yíng)銷三方面入手。具體來看，高鑫零售門店全面實(shí)現(xiàn)在線化，接入餓了么并與淘鮮達(dá)和天貓超市共享庫(kù)存業(yè)務(wù)。通過智能化采購(gòu)優(yōu)化供應(yīng)鏈，提高整體運(yùn)營(yíng)效率。利用大數(shù)據(jù)分析消費(fèi)者行為偏好，提供個(gè)性化的購(gòu)物體驗(yàn)。

由于銀泰商業(yè)已經(jīng)私有化，無法得知其“新零售”改造后的具體數(shù)據(jù)變動(dòng)，但從高鑫零售數(shù)據(jù)來看，“新零售”改造的確取得了一定的效果。

需要指出的是，2018年是高鑫零售“新零售”改造的陣痛期，其營(yíng)業(yè)收入由1023.20億元降至993.59億元，凈利潤(rùn)由30.20億元減少至28.18億元。

不過，在經(jīng)歷了短暫的改造陣痛期后，高鑫零售業(yè)績(jī)開始觸底回升。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2019年，公司收入雖由993.59億元微降至953.57億元，但得益于數(shù)字化改造所導(dǎo)致的產(chǎn)品組合的優(yōu)化和毛利率的改善，高鑫零售凈利潤(rùn)由27.00億元增至30.45億元，并超過2019年利潤(rùn)水平。

值得一提的是，2020年上半年，在公共衛(wèi)生事件的影響下，高鑫零售依然實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，其營(yíng)業(yè)收入為531.70億元，同比增長(zhǎng)5.11%，凈利潤(rùn)為21.91億元，同比增長(zhǎng)15.40%。

從數(shù)據(jù)來看，“新零售”改造效果顯著，高鑫零售盈利能力得到提升。隨后，阿里再次增持高鑫零售股份。2020年10月19日，淘寶中國(guó)控股以279.57億港元的價(jià)格再次購(gòu)買高鑫零售，交易完成后，阿里巴巴直接、間接共持有高鑫零售72.35%的股份，成為控股股東并對(duì)高鑫零售實(shí)現(xiàn)并表。

不過，高鑫零售的業(yè)績(jī)并未如預(yù)期持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至2024年3月31日的年度，也就是疫情結(jié)束放開后的首個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，高鑫零售線上業(yè)務(wù)雖保持增長(zhǎng)，其銷售占總收入的比重增至29%。其中，B2C業(yè)務(wù)銷售占比也增至22%。但具體至業(yè)績(jī)層面，高鑫零售營(yíng)業(yè)收入?yún)s降至725.67億元，并出現(xiàn)大額虧損，其凈利潤(rùn)為-16.68億元。

需要指出的是，截至2024年9月30日的6個(gè)月，高鑫零售業(yè)績(jī)扭虧為盈，凈利潤(rùn)由上年同期的-3.78億元增至1.86億元。但從數(shù)據(jù)來看，推動(dòng)高鑫零售業(yè)績(jī)扭虧的核心原因在于優(yōu)化門店用工結(jié)構(gòu)。公司員工人數(shù)由上年9月末的10.21萬減少至8.58萬，節(jié)約人事開支4.56億元。

2023年二季度，阿里巴巴調(diào)整信息披露口徑，將銀泰、高鑫零售、盒馬業(yè)務(wù)從淘天集團(tuán)直營(yíng)及其他調(diào)整“其他業(yè)務(wù)”。調(diào)整完成后，其他業(yè)務(wù)主要包含高鑫零售、盒馬、阿里健康、靈犀互娛、銀泰、UCWeb和夸克、飛豬以及釘釘?shù)取?/p>

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，最近4個(gè)季度，阿里巴巴集團(tuán)其他業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA分別為-31.72億元、-28.18億元、-12.63億元、-15.82億元，合計(jì)金額為-88.35億元。對(duì)于集團(tuán)整體來說，虧損的其他業(yè)務(wù)在一定程度上拖累了阿里的盈利能力。

聚焦電商業(yè)務(wù)

而近兩年，阿里巴巴的電商主業(yè)，也面臨著越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。隨著電商行業(yè)增速逐步放緩，存量競(jìng)爭(zhēng)格局日益明顯。

因此，在2023年年初，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額以及用戶心智，各大電商平臺(tái)開啟了激烈的價(jià)格戰(zhàn)。

綜合電商方面，京東在2023年3月起推出百億補(bǔ)貼等措施，逐漸強(qiáng)化用戶低價(jià)心智；阿里巴巴也在2023年將價(jià)格力作為淘天五大戰(zhàn)略方向之一，將價(jià)格力作為貫穿各層次商品核心戰(zhàn)略；拼多多則延續(xù)低價(jià)戰(zhàn)略，持續(xù)強(qiáng)化器用戶心智。

除了綜合電商平臺(tái)，以抖音、快手為代表的直播電商平臺(tái)也相繼實(shí)施低價(jià)策略，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

財(cái)報(bào)也也有所反映。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2023年三季度與四季度，淘天集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別為976.54億元、1290.70億元，同比增長(zhǎng)4.18%、1.58%，其中，核心業(yè)務(wù)客戶管理收入分別為686.61億元、921.13億元，同比分別增長(zhǎng)2.67%、0.46%，增速有所減緩。

因此，在2024年6.18購(gòu)物節(jié)后，淘天集團(tuán)開始淡化價(jià)格力戰(zhàn)略，GMV成為業(yè)務(wù)最關(guān)注的指標(biāo)。自2023年起搜索權(quán)重按照價(jià)格力分配的體系調(diào)整為按照GMV進(jìn)行分配。

另外，阿里巴巴全站推廣廣告產(chǎn)品也于2024年8月向所有淘寶和天貓商家全量開放，該產(chǎn)品以阿里巴巴自研LMA大模型為基礎(chǔ)，可以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的消費(fèi)者識(shí)別、流量觸達(dá)以及投放策略規(guī)劃，從而確保為商家交付確定性ROI。

更為重要的是，2024年9月1日，淘天集團(tuán)還進(jìn)行了傭金模式的調(diào)整，其宣布對(duì)開始對(duì)商家收入0.60%的“基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)”，并減免天貓商家的年費(fèi)。此外，年度成交GMV低于12萬元的商家免繳納“基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)”，年度GMV在12萬元至100萬元的需繳納上述費(fèi)率的50%。

對(duì)此，長(zhǎng)城證券、民生證券等研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，傭金模式的調(diào)整將給淘天集團(tuán)帶來收入增量，并推動(dòng)電商業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

另外，繼2023年阿里巴巴集團(tuán)“1+6+N”組織架構(gòu)變革后，2024年11月21日，阿里宣布對(duì)電商業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，并成立阿里電商事業(yè)群，由蔣凡負(fù)責(zé)，向吳泳銘匯報(bào)。據(jù)阿里官方數(shù)據(jù)，新的電商事業(yè)群將全面整合淘寶天貓集團(tuán)、數(shù)字商業(yè)集團(tuán)級(jí)1688、閑魚等電商業(yè)務(wù)，形成覆蓋國(guó)內(nèi)外全商業(yè)鏈的業(yè)務(wù)集群。

從數(shù)據(jù)來看，自2023年四季度起，國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入就超過云智能集團(tuán)，成為阿里巴巴集團(tuán)第二大收入來源，位列六大事業(yè)部營(yíng)業(yè)收入第二的位置。

在聚焦電商業(yè)務(wù)的同時(shí)，其本地生活集團(tuán)、大文娛集團(tuán)也在提高精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，在收入保持增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損金額明顯收窄。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年一季度至三季度，本地生活集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別為146.28億元、162.29億元、177.25億元，經(jīng)調(diào)整EBITA分別為-31.98億元、-3.86億元、-3.91億元；大文娛集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入由年初的514.58億元微增至521.78億元，經(jīng)調(diào)整EBITA也由-8.84億元收窄至-1.78億元。

值得一提的是，云智能集團(tuán)已經(jīng)開始為阿里巴巴集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，最近三個(gè)季度，云智能集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA分別為14.32億元、23.37億元、26.61億元。菜鳥集團(tuán)也連續(xù)兩個(gè)季度盈利，其經(jīng)調(diào)整EBITA分別為6.18億元、5500萬元。