顯而易見的是，定期存款已經(jīng)不再是銀行客戶經(jīng)理推薦的方向，作為“平替”，保本的兩全險、低波動的短期理財和債券基金成為“走俏”的產(chǎn)品。

“超額存款”增速降低

2024年12月下旬，北京朝陽區(qū)多家國有行、股份行和城商行的工作人員向本刊表示，其行存款利率基本維持在一年期固定存款利率在1.6%左右，二年期固定存款利率在1.7%左右，三年期固定存款利率最高能達到2.15%。

除此之外，結(jié)構性存款也是一個選擇，3個月結(jié)構存款利率能達到1.95%～2.15%，基本持平于三年期固定存款利率，不過起步金額會更高一些，20萬元～30萬元起步。

這一結(jié)果源于過去兩年中國存款利率的持續(xù)下行。從2022年9月份起，中國銀行業(yè)經(jīng)過累計6輪存款掛牌價下調(diào)。顯而易見的是，隨著存款利率的降低，過去兩年的“超額存款”正在減少。

自2022年到2023年，中國銀行業(yè)的存款余額經(jīng)歷了兩位數(shù)級別的增長。2024年這一速度開始下降。

東吳證券分析師蘆哲測算，2024年1月至11月累計新增19.39萬億元，同比少增6.26萬億元，同比增速也回落至6.90%。

根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)，中國商業(yè)銀行總負債（存款占比較高）同比增長率2023年第一季度到第四季度分別為14.5%、13.8%、12.4%和13.5%。到2024年1月為11%，并一路下行至6月的7.2%，11月反彈至7.9%，但依然大幅低于2023年的增速。

從上述幾家銀行反饋來看，在傳統(tǒng)的“開門紅”時期，相較于往年的熱鬧，略顯冷清。

與此同時，過去兩年的存款定期化趨勢也有緩解。

2023年，銀行存款定期化趨勢明顯，根據(jù)本刊統(tǒng)計，盡管從2023年6月至年底，銀行存款利率已經(jīng)出現(xiàn)3次下調(diào)，但是部分銀行的存款平均成本率仍然出現(xiàn)了上升。如工商銀行2023年的平均付息率上升14個基點，從2022年的1.75%上浮至2023年的1.89%。農(nóng)業(yè)銀行的平均付息率也從2022年的1.7%提高至2023年的1.78%。這與銀行存款的定期化趨勢密切相關。

一方面體現(xiàn)在定期存款增幅更為明顯。如工商銀行的公司定期存款2023年的增幅達到29.3%，個人定期存款增長了23.26%，定期存款增長幅度大幅高于工商銀行客戶存款平均余額13.8%的增長。農(nóng)業(yè)銀行財報也顯示，其公司和個人定期存款分別增長了37.5%和23.3%，同期公司活期存款和個人活期存款均小幅上漲1.2%和2.4%。招商銀行2023年的公司定期存款同比增加20.79%，零售定期存款總額則同比增長48.58%，公司活期同比減少4.27%，零售活期存款同比減少7.75%。

另一方面則體現(xiàn)為定期存款在總存款中占比提升。如交通銀行的2023年末存款中，定期存款占比63.90%，較上年末上升1.52個百分點；活期存款占比34.33%，較上年末下降1.83個百分點。

不過到2024年三季度，這一趨勢出現(xiàn)明顯緩解。蘆哲的研究顯示，2024年中報數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行計息負債成本率開始下降，不同類型商業(yè)銀行計息負債成本率降幅不同，其中國有大型商業(yè)銀行平均成本率從2023年末的2.03%下降至2024年中的1.99%。

開源證券分析師劉呈祥的研究顯示，11月大行、中小行存款同比分別少增10608億元和1673億元。他表示：“11月大行及中小行企業(yè)活期存款增長顯著改善，同比分別多增4222億元和1990億元?！逼渲性颍环矫嬖从凇?·24”新政后一線城市房企銷售邊際回升，居民存款向房企銷售款轉(zhuǎn)化，房企現(xiàn)金流邊際修復；另一方面，再融資專項債發(fā)行后部分用于償還政府對企業(yè)的拖欠款，形成企業(yè)賬戶上活期存款沉淀；同時各類銀行個人及企業(yè)定期存款同比均少增，大行單位定期存款單月凈流出。

單位存款的流出部分原因在于，2024年二季度市場利率定價自律機制開展“禁止手工補息”的高息攬儲，禁止銀行隨意提高對公存款的利率。

2024年12月12日中央經(jīng)濟工作會議在“適度寬松”的基調(diào)上進一步指出“適時降準降息”。這意味著，2025年存款利率還會進一步下調(diào)。上述銀行的客戶經(jīng)理們的普遍預測，首次降息或在2025年3月落地。

瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管及首席中國經(jīng)濟學家汪濤預測，2025年央行將進一步降息30～40個基點。野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺也預測2025年將降息2次，共30個基點。

按照存款和貸款兩條利率市場化傳導機制，存款利率或繼續(xù)隨著無風險利率下移，相對應的問題是，“超額存款”會去哪里尋找收益？

“平替”方案：兩全險、債券基金、短期銀行理財

根據(jù)上述銀行客戶經(jīng)理的反饋，兩全險、債券基金和短期銀行理財成為2025年銀行“開門紅”重點推薦產(chǎn)品。

首先從無風險、保本的角度來講，國債是第一備選，但是最近國債利率下行趨勢明顯，且目前處于國債發(fā)行的空白期，預期2025年3月才會有新的國債發(fā)行。

因而在存款利率持續(xù)走低的過程中，固定收益類保險或者分紅型保險繼續(xù)承擔著定期存款的“平替”角色。目前這兩類產(chǎn)品的收益率均高于當前三年期的定期存款利率。且該類產(chǎn)品帶有保險性質(zhì)，但均為比較簡單的權益，主要是身故/全殘險，或者額外的航空意外險。因而也被稱為“兩全險”。

在上述多家銀行中，對于長期、低風險產(chǎn)品的推薦，均為上述兩種。但略有差異，固定收益類的保險產(chǎn)品，基本年化收益率最高為2.5%。

但這類產(chǎn)品最終的年化收益率區(qū)別并不大，也就零點幾個百分點的區(qū)別，只是不同產(chǎn)品有不同的產(chǎn)品設置，比如某大行的某款產(chǎn)品前五年不計息，從第六年開始計息，聽起來利率會高一些，而從第一年開始計息的產(chǎn)品收益率則聽起來似乎會低一些?！斑@是因為，監(jiān)管規(guī)定保本類保險產(chǎn)品的年化收益率最高不能超過2.5%，目的就是通過產(chǎn)品同質(zhì)化，防止資金大量流入某一個產(chǎn)品，防止風險。”某股份行客戶經(jīng)理向本刊表示。

某股份行客戶經(jīng)理對本刊表示，該類產(chǎn)品特別適合投資周期10年以上的客戶，因為這類產(chǎn)品鎖定了固定收益，他們預測存款以及固定收益類保險的利率，仍然會持續(xù)下行，現(xiàn)在買入則鎖定了2.5%的收益。

另一類帶有分紅性質(zhì)的產(chǎn)品短期收益相對更高，其收益模式為固定收益+分紅。但在購買中，只有固定收益是寫在合同中的，上述幾家銀行該類產(chǎn)品的固定收益最高為2%，分紅部分則根據(jù)市場的情況而定。某股份行客戶經(jīng)理表示，“目前加上分紅，這類產(chǎn)品收益率大約能達到年化收益率3%以上。但是后期收益則取決于分紅表現(xiàn)?！?/p>

不過這類產(chǎn)品，相比于定期存款都有一定的起步金額要求，且年限更長，通常在5年以上。比如某城商行推薦的兩個“開門紅”產(chǎn)品投資金額要求3萬起步，產(chǎn)品年限則分為6年、8年、10年不等。

“10年左右可以買帶分紅類型的，十幾年甚至幾十年，則建議買固定收益，鎖定利率?！鄙鲜隹蛻艚?jīng)理說，但他同時表示，如果只買這類產(chǎn)品，基本是跑不贏通脹的。根據(jù)該機構的預測，未來存款利率大概在1%左右。

根據(jù)上述多家銀行的客戶經(jīng)理反饋信息來看，保本類產(chǎn)品利息最高的是某傳統(tǒng)四大行的一款養(yǎng)老產(chǎn)品，最近三年年化收益能達到3.15%，三年之后根據(jù)利率政策再變化，但預期會高于銀行普通定期存款利率。不過，作為養(yǎng)老產(chǎn)品，投資該產(chǎn)品的資金需在60歲之后才能取出。

另外，從非保本、低波動的需求來看，銀行理財和債券基金則是客戶經(jīng)理的主要推薦方向。

相對來說，短期理財?shù)氖找媛氏鄬σ咭恍?，如某大行客戶?jīng)理表示，100天的低風險短期理財收益率能超過2.6%。他表示，“理財產(chǎn)品多數(shù)客戶傾向于買三個月的或半年期的產(chǎn)品，甚至是活期的，如果發(fā)生突然要用錢，會比較方便?！?/p>

不過，有大行客戶經(jīng)理對此表示，“開門紅”產(chǎn)品承諾的更高利率只是預期利率。他表示該行的產(chǎn)品在下次降息之前都會是同樣的收益。

非保本類、一年為周期，但是波動性比較小的產(chǎn)品，某股份大行客戶經(jīng)理推薦了債券基金。該類債券基金目前累計年化收益率在3.6%～3.7%。

該基金經(jīng)理表示：“目前我們給客戶推薦也是這兩個方向，一個是債券，一個是保本。不想承擔風險就買保險，越早買越合適，旱澇保收，隔離風險?！?/p>

2024年12月機構數(shù)據(jù)顯示，截至目前，銀行理財存續(xù)規(guī)模約30.25萬億元，站穩(wěn)30萬億元大關。截至2024年6月末，銀行理財產(chǎn)品余額達到28.52萬億元。

劉呈祥表示，考慮到“9·24”新政后資本市場邊際修復，同時長期債券收益率持續(xù)下降亦使理財產(chǎn)品吸引力上升，故部分3～5年期長期限存款客戶在存款到期后，會選擇將資金投入資本市場或轉(zhuǎn)為活期存款持幣觀望。

與此同時，基金也受到部分投資者的青睞。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月底，公募基金總規(guī)模達到31.99萬億元，逼近32萬億元。較10月份增長4794.82億元，成為僅次于9月的次高點。

從規(guī)模變化情況看，2024年11月，股票、債券、貨幣三類基金依舊是推動公募基金規(guī)模增長的“主力軍”。其中，貨幣型基金規(guī)模單月大增2221.84億元，是增長最多的品種；股票型基金緊隨其后，單月增加超1700億元，最新規(guī)模突破4.4萬億元，創(chuàng)歷史新高；在債券牛市行情推動下，債券基金規(guī)模重回正增長，單月規(guī)模增加1583.66億元。

值得注意的是，2024年以來，公募基金規(guī)模曾5次創(chuàng)出歷史新高，年內(nèi)規(guī)模增長4.39萬億元。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）