輪胎與汽車產(chǎn)業(yè)鏈密不可分，是支撐經(jīng)濟生活的重要商品，在經(jīng)濟和社會發(fā)展中，輪胎行業(yè)始終扮演著舉足輕重的角色。作為新興汽車及輪胎生產(chǎn)制造大國，近年來，中國輪胎產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居世界第一。據(jù)IRSG統(tǒng)計，中國輪胎生產(chǎn)量在過去十年中保持著3.25%的復合增長率。中國輪胎產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了20多年的高速發(fā)展，誕生出大量擁有成熟技術(shù)及工藝的輪胎廠商。其中，除了一些已經(jīng)上市的行業(yè)巨頭外，還有一些公司正在積極謀求上市。

北交所官網(wǎng)顯示，2024年12月6日，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)青島泰凱英專用輪胎股份有限公司（以下簡稱“泰凱英”）于北交所的IPO申請獲得受理，保薦機構(gòu)為招商證券。

超七成收入來自海外

招股書顯示，泰凱英是一家從事礦山及建筑輪胎的設計、研發(fā)、銷售與服務的企業(yè)，產(chǎn)品范疇屬于工程子午線輪胎和全鋼卡車輪胎。根據(jù)礦業(yè)及建筑業(yè)輪胎使用工況復雜多樣、惡劣苛刻的特點，泰凱英形成了場景化技術(shù)開發(fā)體系，圍繞降低輪胎消耗和提升設備作業(yè)效率進行場景化技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)，通過代工方式實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)。

在以國際輪胎品牌為主的礦業(yè)及建筑業(yè)輪胎市場中，泰凱英積極參與國際競爭，近年來，其海外業(yè)務收入占比70%以上，公司產(chǎn)品已覆蓋全球六大洲的100多個國家及地區(qū)，出口到“一帶一路”國家及地區(qū)的出口額占公司總出口額的80%左右。

泰凱英的客戶包括國內(nèi)外多家行業(yè)龍頭，包括國內(nèi)工程機械龍頭三一集團、徐工集團，世界工程機械制造商利勃海爾、杰西博，國際起重機巨頭多田野集團、馬尼托瓦克，全球消防機械制造商豪士科，以及全球采礦與基礎建設設備供應商安百拓等。

主要財務指標方面，2021年至2024年上半年，泰凱英實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為14.88億元、18.03億元、20.31億元、10.87億元，后三期營收增速分別達21.18%、12.64%、11.85%；同期實現(xiàn)的凈利潤分別為0.60億元、1.08億元、1.38億元、0.79億元，后三期凈利潤增速分別為81.00%、22.84%、11.13%。

值得關注的是，在泰凱英逐年擴大的收入規(guī)模中，境外出口收入占據(jù)了不小的比例。報告期內(nèi)，境外收入占當期主營業(yè)務收入的比例分別為70.75%、74.36%、72.44%、70.14%；相較之下，同期境內(nèi)收入所占比重則分別為29.25%、25.64%、27.56%、29.86%。

從毛利率來看，報告期內(nèi)，公司主營產(chǎn)品毛利率分別為15.80%、19.26%、20.26%、20.43%，呈逐年上升的態(tài)勢。若按銷售區(qū)域劃分來看，境內(nèi)外銷售區(qū)域的毛利率存在較大差異，境外銷售毛利率遠高于境內(nèi)。

公司表示，客戶類型是導致其毛利波動的主要因素之一：“國內(nèi)工程機械配套客戶由于自身采購量大且具有較強的議價能力，其毛利率較低，但公司在海外市場以國際一線品牌為競品，具有較強的客戶議價能力，毛利率則相對較高。”

另外，由于公司海外出口業(yè)務主要以美元進行貿(mào)易結(jié)算，與出口產(chǎn)品相對應的采購業(yè)務亦主要支付美元，因此，匯率變動會影響公司出口產(chǎn)品的價格競爭力，同時匯率波動還會導致公司產(chǎn)生一定的匯兌損益。

招股書顯示，2021年至2024年上半年，公司產(chǎn)生的匯兌損益金額分別為260.03萬元、-1175.82萬元、-960.56萬元、-251.54萬元，公司表示：“受報告期內(nèi)美元升值影響，公司匯兌收益金額較大。若未來匯率波動較大，將會對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響?！?/p>

由于主要產(chǎn)品主要銷往“一帶一路”重要組成國家，泰凱英在風險提示中表示：“如果主要進口國家或地區(qū)政治環(huán)境、行業(yè)標準、資本流動、外匯管理或貿(mào)易政策等因素發(fā)生對公司不利的變化，或主要進口國家或地區(qū)出現(xiàn)經(jīng)濟貿(mào)易蕭條、對進口的相關產(chǎn)品進行反傾銷調(diào)查、實行進口限制等情形，將會對公司的出口經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生不利影響?！?/p>

采用代工模式實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)

招股書披露，泰凱英是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，并榮獲了全國產(chǎn)品和服務質(zhì)量誠信示范企業(yè)、山東省瞪羚企業(yè)、山東省企業(yè)技術(shù)中心、青島市“隱形冠軍”企業(yè)等諸多榮譽稱號。

不過，聚焦礦業(yè)和建筑業(yè)輪胎市場的泰凱英本身并無自主生產(chǎn)環(huán)節(jié)。其在招股書中表示，公司自設立以來即重視自身研發(fā)能力提升，將主要資源投入到設計研發(fā)環(huán)節(jié)，采用代工模式實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)。不過，對于公司業(yè)務經(jīng)營無自主生產(chǎn)環(huán)節(jié)而可能產(chǎn)生的風險，公司提示：“若未來輪胎行業(yè)尤其是公司所處的細分輪胎產(chǎn)品市場供需狀態(tài)發(fā)生變化，或公司部分代工廠因自身訂單排產(chǎn)安排而導致臨時性產(chǎn)能緊張，可能導致公司面臨采購訂單無法得到及時響應的風險，進而影響公司向客戶的產(chǎn)品銷售，對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響?！?/p>

目前，全球工程輪胎市場依舊由國際品牌主導，中國輪胎企業(yè)與國際一線輪胎品牌的差距主要在體現(xiàn)在研發(fā)設計環(huán)節(jié)，中國輪胎企業(yè)須不斷努力提高自身產(chǎn)品研發(fā)能力和品牌影響力，才是確保公司能夠長遠發(fā)展并參與國際競爭的關鍵所在。

從研發(fā)團隊來看，截至2023年12月31日，泰凱英的研發(fā)人員共65人，占員工總數(shù)的比例為23.55%，該項數(shù)據(jù)占比領先于同業(yè)平均水平。并且，從技術(shù)研發(fā)人員的從業(yè)經(jīng)歷和研發(fā)經(jīng)驗來看，泰凱英現(xiàn)有正高級工程師1人、高級工程師14人、工程師31人，公司獲得省市級或協(xié)會科技類獎項的人員有19人，參與公司專利申請并獲授權(quán)的發(fā)明人有34人，在輪胎類期刊發(fā)表文章的人員有32人。

知識產(chǎn)權(quán)成果方面，據(jù)招股書披露，泰凱英開發(fā)出了600余種適應于不同作業(yè)環(huán)境的輪胎，取得了國內(nèi)外共161項輪胎專利，其中境內(nèi)發(fā)明專利28項，實用新型專利54項、外觀專利79項，擁有軟件著作權(quán)17項。

再來看看研發(fā)投入情況。據(jù)招股書公布數(shù)據(jù)顯示，公司近三年一期的研發(fā)投入分別為2423.42萬元、3201.70萬元、4187.78萬元、2497.86萬元，對應研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為1.63%、1.78%、2.06%、2.30%。不過，同行業(yè)可比公司（三角輪胎、賽輪輪胎、風神股份、貴州輪胎）在上述周期內(nèi)的研發(fā)費用率均值分別為3.71%、3.04%、3.14%、2.95%。

對比來看，泰凱英的研發(fā)費用率低于同行業(yè)輪胎上市公司平均水平，對此，公司解釋稱：“主要原因為公司以代工模式實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)制造，研發(fā)過程中代工廠根據(jù)公司相關技術(shù)資料進行樣胎試制，因此相較于同行業(yè)輪胎制造企業(yè)，公司材料、燃料和動力采購支出占研發(fā)費用的比例較低?！?/p>

此外，產(chǎn)品質(zhì)量是維系企業(yè)與客戶穩(wěn)定關系的根本。在代工業(yè)務中，確保產(chǎn)品的質(zhì)量控制至關重要。泰凱英在招股書中坦言：“對于以代工模式運營的企業(yè)來說，產(chǎn)品質(zhì)量控制尤為重要?！币虼?，其從體系審核、評估過程能力、檢查機制、應急機制、持續(xù)改進等方面對代工廠進行質(zhì)量管控，以實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量管控的閉環(huán)管理。

但同時，泰凱英也對產(chǎn)品質(zhì)量控制進行了風險提示：“隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，如果公司產(chǎn)品質(zhì)量控制體系無法與經(jīng)營規(guī)模擴張相匹配，或不能持續(xù)有效地對代工廠所生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量進行嚴格把控，產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)嚴重問題，可能影響公司多年積累的品牌形象及與客戶的合作關系，甚至使公司面臨民事賠償或受到監(jiān)管部門處罰，對公司經(jīng)營造成不利影響?！?/p>

代工廠存?zhèn)鶆者`約風險

由于泰凱英無自建生產(chǎn)基地，直接向代工廠采購輪胎成品，因此，供應鏈的穩(wěn)定性對公司有重大影響。不過，據(jù)招股書披露，泰凱英合作的核心代工廠因債務違約的問題，主要財產(chǎn)處于法院查封狀態(tài)，當下正忙著進行債務處理與化解工作。

據(jù)招股書顯示，興達輪胎相關貿(mào)易商是泰凱英在2021年度至2022年度的第一大供應商，以及2023年度和2024年上半年的第三大供應商。從采購數(shù)據(jù)來看，2021年至2024年上半年，泰凱英向供應商東營市柄睿國際貿(mào)易有限公司、廣饒縣鴻源投資有限公司、山東躍通森國際貿(mào)易有限公司、山東恒元輪胎有限公司等采購的產(chǎn)品均來源于代工廠興達輪胎。上述周期內(nèi)，其間接采購興達輪胎產(chǎn)品的金額分別為2.91億元、3.11億元、2.95億元、1.19億元，占采購金額的比例分別為21.26%、20.55%、17.78%、13.15%。

從上述采購情況能看出興達輪胎對于泰凱英的重要程度。對此風險事項，泰凱英在招股書中回應稱：“興達輪胎因債務違約目前正處于債務化解進程中，報告期內(nèi)并未影響公司采購相關產(chǎn)品的正常交付。如果興達輪胎未來債務化解進程不順利、因查封而停產(chǎn)或被申請破產(chǎn)，進而影響公司產(chǎn)品供貨穩(wěn)定性，則將使公司面臨短期業(yè)績下降的風險?！?