中國經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)在內(nèi)不在外

中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)主要源自內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡，而非外部環(huán)境惡化，中國政府有能力克服這些困難。

自新冠疫情以來，中國出現(xiàn)了罕見的通縮壓力。在當(dāng)前發(fā)展階段，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率在5%～6%，然而與生產(chǎn)能力相比，總需求不足導(dǎo)致難以實(shí)現(xiàn)增長潛能。

不難找到可能削弱外部需求的因素，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是美國對中國出口商品加征高額關(guān)稅，并限制某些先進(jìn)技術(shù)對華出口。與此同時，更廣泛的貿(mào)易摩擦正在加劇，特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)，可能預(yù)示著將會有更多貿(mào)易及其他方面的限制措施出臺，未來全球體系中民粹主義、單邊主義和分裂趨勢將加深。這未必意味著中美關(guān)系將出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，但確實(shí)表明了雙方關(guān)系持續(xù)緊張。

但是，中國已經(jīng)進(jìn)入一個新的發(fā)展階段：國內(nèi)需求（尤其是非貿(mào)易部門的需求），而非外需，應(yīng)該占據(jù)總需求的大部分。中國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到1.3萬美元，已經(jīng)接近中高收入經(jīng)濟(jì)體。因此，中國經(jīng)濟(jì)中，非貿(mào)易部門的占比也應(yīng)接近高收入經(jīng)濟(jì)體的水平，需要占GDP的三分之二左右。

這意味著，即使全球其他國家對中國出口的需求非常強(qiáng)勁，也無法抵消中國國內(nèi)非貿(mào)易品需求不足帶來的缺口。中國經(jīng)濟(jì)增長的主要保障是國內(nèi)總需求不足，這主要是因?yàn)榫用裣M(fèi)不足。

偏高的失業(yè)率疊加經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，使得中國家庭更加傾向于預(yù)防性儲蓄，而從全球來看，中國居民儲蓄率本就偏高。更重要的是，占中國居民財(cái)富約70%的房地產(chǎn)價值下降，對消費(fèi)產(chǎn)生了顯著的負(fù)面影響。正如美國在2007—2010年次貸危機(jī)后所經(jīng)歷的，修復(fù)居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表損傷絕非易事，更不可能迅速實(shí)現(xiàn)。房地產(chǎn)活動低迷也影響了地方政府的財(cái)政狀況。長期以來，中國地方政府嚴(yán)重依賴“土地財(cái)政”，地方財(cái)政困境加劇了通縮壓力。

中國內(nèi)需不足的第二個原因是民營企業(yè)投資不足。除了需求疲軟，私營部門信心低迷也是重要原因。貿(mào)易和投資限制以及地緣政治緊張，導(dǎo)致外國直接投資減少，但這對中國經(jīng)濟(jì)的影響相對較小。

過去，公共投資一直是中國總需求的主要引擎。在中國高速增長的30年間，資本形成總額占GDP的40%以上，其中大部分由政府主導(dǎo)。但是地方財(cái)政緊張，很難繼續(xù)大規(guī)模投資，而且為了彌補(bǔ)總需求缺口而過度投資是不明智的，中國政策制定者非常清楚這一點(diǎn)。

當(dāng)前的通縮壓力并非完全出乎意料。從出口和投資拉動型增長模式轉(zhuǎn)向內(nèi)需和創(chuàng)新驅(qū)動的模式，是一場根本性的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。如果所有環(huán)節(jié)都完美同步，那才令人驚訝。

無論如何，中國政策應(yīng)對已經(jīng)開始。首先，中國政府正推出一攬子增量政策，旨在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。例如，對在建已售未交付的商品住房項(xiàng)目，政府計(jì)劃將貸款審批通過金額近乎翻倍，以促進(jìn)項(xiàng)目竣工，降低購房居民的損失。

同時，中國政府一直在重申“兩個毫不動搖”。若這一政策能保持連貫，市場信心將逐步恢復(fù)，刺激私營部門的投資。近期，政府還強(qiáng)調(diào)充分激發(fā)全社會的積極性、主動性、創(chuàng)造性，這將有助于調(diào)動因擔(dān)心犯錯而“躺平”的政府部門的積極性。

對中國經(jīng)濟(jì)前景的全面評估，不應(yīng)僅關(guān)注其短板。中國擁有眾多優(yōu)勢，尤其在科技和創(chuàng)新人才方面。這些人才推動中國在電動汽車、鋰電池、太陽能、人工智能、量子計(jì)算及生物醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域取得了領(lǐng)先地位。隨著一些結(jié)構(gòu)失衡問題逐漸解決，這些優(yōu)勢將帶來更大的發(fā)展空間。

從這個角度來看，中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)主要源自內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡，而非完全由外部環(huán)境惡化引起的。中國政府有能力克服這些困難，例如財(cái)政政策的重點(diǎn)向提振消費(fèi)傾斜，這有助于平滑再平衡過程中的壓力，避免陷入自我強(qiáng)化的螺旋式下行。

中國所面臨的挑戰(zhàn)確實(shí)嚴(yán)峻，但并非無法克服。制定明確且具有針對性的政策，中國有望在兩三年內(nèi)重拾經(jīng)濟(jì)增長的動能。

（摘自《財(cái)新周刊》）