中間價(jià)

民幣兌美元匯率中間價(jià)圖5 2012年1月以來(lái)境內(nèi)外人民幣兌美元1年期遠(yuǎn)期匯率0.4%4月末，人民幣較上月末升值0.4%4704月末，遠(yuǎn)期美元升水470個(gè)基點(diǎn)人民幣匯率在新興市場(chǎng)貨幣中表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。4月份，在美元指數(shù)上漲0.03%的背景下，新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下跌0.3%，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下跌0.4%，對(duì)CFETS一籃子貨幣下跌0.3%。人民幣匯率中間價(jià)和交易價(jià)上漲。4月末，人民幣兌美元匯率中間價(jià)和交易價(jià)分別收?qǐng)?bào)7.0571和7.0519，較上月末分別上升0.

民幣兌美元匯率中間價(jià)0.52%3月末，人民幣兌美元匯率交易價(jià)圍繞中間價(jià)波動(dòng)，日均最大波幅0.52%。圖6 2012年1月以來(lái)境內(nèi)外人民幣兌美元1年期遠(yuǎn)期匯率1.2%3月末，人民幣較上月末貶值1.2%。人民幣匯率在新興市場(chǎng)貨幣中表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。一季度，在美元指數(shù)上升2.8%的背景下，新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下跌12.9%，人民幣兌美元匯率中間價(jià)下跌1.5%，對(duì)CFETS一籃子貨幣上升2.9%。中間價(jià)和交易價(jià)小幅貶值。在全球金融市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，3月末，人民幣兌美元匯率

中間價(jià)和交易價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。1月末，人民幣兌美元匯率中間價(jià)和交易價(jià)分別收?qǐng)?bào)6.7025和6.6995，當(dāng)月分別上漲2.4%和2.6%（12月均上漲1.1%）；交易價(jià)圍繞中間價(jià)波動(dòng)，日均最大波幅0.35%，低于上月的0.38%。1月份，人民幣兌歐元、日元和英鎊匯率中間價(jià)分別累計(jì)升值1.9%、升值0.7%和貶值1.3%（見(jiàn)圖5）。境內(nèi)遠(yuǎn)期人民幣走強(qiáng)。1月末，境內(nèi)1年期人民幣兌美元匯率報(bào)6.6968，人民幣較上月末上漲2.1%；遠(yuǎn)期美元貼水125個(gè)基點(diǎn)，較上月末收窄

否遵守了人民幣中間價(jià)規(guī)則文/肖立晟 編輯/孫艷芳央行正越來(lái)越嚴(yán)格地遵守“收盤(pán)價(jià)+籃子貨幣”中間價(jià)規(guī)則。隨著央行對(duì)這種中間價(jià)定價(jià)方式越來(lái)越自信，采用美元指數(shù)預(yù)測(cè)人民幣匯率中間價(jià)可能不再是最佳手段。近期人民幣匯率走勢(shì)畫(huà)出了一條微笑曲線。1—4月，人民幣中間價(jià)從6.56升至6.46；5月份，人民幣匯率中間價(jià)又從6.45跌至 6.58，波動(dòng)幅度接近3%。與“8?11”不同，這一次匯率的波動(dòng)并沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，對(duì)市場(chǎng)沖擊也非常有限。毫無(wú)疑問(wèn)，這應(yīng)歸功于央行制定的“收

幣勁漲，人民幣中間價(jià)上漲275點(diǎn)。一年前，中間價(jià)貶值1136基點(diǎn)，開(kāi)啟了人民幣的貶值閘門(mén)。此前的8月5日，IMF公布了一份關(guān)于人民幣納入SDR籃子的評(píng)估報(bào)告，指出人民幣匯率形成機(jī)制的根本缺陷是中間價(jià)機(jī)制不夠市場(chǎng)化。一年來(lái)，“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制初步形成，可其間習(xí)慣于匯率穩(wěn)定的中國(guó)人也經(jīng)受了數(shù)次貨幣崩盤(pán)預(yù)期的洗禮。endprint

FETS小升和中間價(jià)小貶將共同分散人民幣的貶值壓力，令央行應(yīng)對(duì)更加從容最近，外界有對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)化倒退的質(zhì)疑。于是，央行把新的中間價(jià)形成機(jī)制明明白白地告訴了大家。中間價(jià)來(lái)自于14家做市商報(bào)價(jià)去除部分最高和最低值后的均值。做市商首先假定維持當(dāng)天CFETS為主的一籃子指數(shù)不變所需要的中間價(jià)，將其和上一日中間價(jià)的差額用過(guò)濾系數(shù)β調(diào)整，再加上上一日的銀行結(jié)售匯收盤(pán)價(jià)，則得到當(dāng)天新的中間價(jià)。這就是所謂參考“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的中間價(jià)形成機(jī)制，各家做市商

，人民幣對(duì)美元中間價(jià)再度貶值超千點(diǎn)，報(bào)6.3306，較前一日的6.2298貶值1008個(gè)基點(diǎn)，再度貶值1.62%。此前一天，央行決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。11日當(dāng)天，人民幣匯率出現(xiàn)一次性大幅貶值：人民幣對(duì)美元中間價(jià)應(yīng)聲貶值1136個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度達(dá)到1.86%。在即期市場(chǎng)上，人民幣同樣以大幅貶值收盤(pán)。本次調(diào)整的短短兩日，人民幣中間價(jià)已經(jīng)累計(jì)貶值了3.5%。對(duì)此，央行發(fā)言人表示，人民幣中間價(jià)貶值的主要原因是11日公布7月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在對(duì)新數(shù)據(jù)進(jìn)