證券時(shí)報(bào)1998年11月所做投資者盈虧情況調(diào)查顯示：50％投資者虧損。但該報(bào)很快接到讀者“抗議”電話，說(shuō)他們“粉飾太平”，說(shuō)他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)夸大了盈利情況。事實(shí)上《證券時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)的截止日是11月中旬滬市“曇花一現(xiàn)”在1300點(diǎn)而深市上摸3421點(diǎn)之際，從那時(shí)起幾無(wú)回復(fù)的下降通道蜿蜒而來(lái)，滬市駐足1150點(diǎn)，深市盤桓3000點(diǎn)……若現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)，虧損者怎么也得超過(guò)80％!“運(yùn)交華蓋”的中國(guó)股市死水般沉寂在暖冬的日頭下，沉寂在人們“無(wú)望”的盼望中——

1998年12月1日，滬市開(kāi)盤1249點(diǎn)，高于前日收盤2個(gè)點(diǎn)；深市開(kāi)盤3209點(diǎn)，高于前日收盤19個(gè)點(diǎn)：依舊沿著11月17日滬市1300點(diǎn)，深市3421點(diǎn)轉(zhuǎn)折而來(lái)的下降通道延續(xù)。至12月18日，滬深股市雙雙下探當(dāng)月新低1150點(diǎn)和2955點(diǎn)之后，不見(jiàn)絲毫生氣。成交量金額一般在四、五十億元，指數(shù)窄幅波動(dòng)，除了接二連三的“跳水”莊股引起人們驚愕外，市道沉寂得仿佛不存在一般。

降息也不行

1998年12月7日起存貸款利率平均下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，而且影響最大的一年期存款利率從4.77％降至3.78％，降幅超過(guò)20％。據(jù)復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)教授謝百三先生計(jì)算，3.78％的年息意味著全國(guó)股市的平均市盈率為26.45倍。理論上講，中國(guó)股市中一切有配股權(quán)的、凈資產(chǎn)收益率在10％以上的上市公司都有投資價(jià)值了，而且收益高出一年期存款1.6455倍!可當(dāng)日股市短暫上揚(yáng)后陡然回落，最終以陰線報(bào)收，無(wú)法突破沉重的下降通道。

1998年12月9日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一改持續(xù)4年之久的“雙緊”政策，鄭重提出“實(shí)行積極的財(cái)政政策，并輔之以適當(dāng)?shù)呢泿耪撸瑢?duì)擴(kuò)大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有十分重要的作用?！睆摹斑m度從緊”到“積極”和“適當(dāng)”，宏觀經(jīng)濟(jì)政策有了質(zhì)的變化，目的也很直接：“擴(kuò)大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！比绱死谜咧С窒碌墓墒?，上漲只是時(shí)間問(wèn)題。然而現(xiàn)在呢?只有“沉寂”依舊。

《證券法》“利好”也不行

1998年12月29日，人大常委會(huì)表決通過(guò)了《證券法》，建立8年之久的中國(guó)證券市場(chǎng)終于有了一部法律。滄?？丛?，可喜可賀的確是由衷的。當(dāng)日滬市下跌15點(diǎn)，深市下跌41點(diǎn)。

盡管10月下旬《證券法》出臺(tái)之聲乍起時(shí)，周正慶主席立即表態(tài)，《證券法》中對(duì)股市是“長(zhǎng)期利好”，可這“利好”之聲被市場(chǎng)的持續(xù)下跌淹沒(méi)了，人們更多關(guān)注的是新法與現(xiàn)行政策接軌的問(wèn)題，更放心不下的是接軌過(guò)程中可能造成的市場(chǎng)震蕩。法制環(huán)境健康無(wú)疑更利于贏得市場(chǎng)的長(zhǎng)治久安，更利于對(duì)中小投資者利益的保護(hù)，但這畢竟是將來(lái)的和間接的事情。人們手里套牢的股票，卻更是嚴(yán)峻的真實(shí)。

《證券法》表決通過(guò)的頭天晚上，該法主要起草小組組長(zhǎng)厲以寧教授在中央電視臺(tái)言辭懇切地重申：《證券法》出臺(tái)對(duì)證券市場(chǎng)是“最大的利好”。究竟怎么“利好”呢?無(wú)人喝彩。您可以痛心疾首地陳詞：“重要的是要教育農(nóng)(股)民”，可這“教育”的過(guò)程卻絕不是說(shuō)說(shuō)而已。

年線收陰，說(shuō)不行行也不行

1998年1月5日，滬綜指開(kāi)盤1200.94點(diǎn)，深成指開(kāi)盤4199.51點(diǎn)，1998年12月31日滬綜指收在1146.7點(diǎn)，深成指收于2949.31點(diǎn)。滬市51點(diǎn)之差，深市1250點(diǎn)之差，讓與這數(shù)字榮辱與共的3000

多萬(wàn)投資人心冷如冰，還是收了陰線。盡管滬市1998年6月4日曾漲到過(guò)1422點(diǎn)，深市1998年4月10日曾上摸過(guò)4250點(diǎn)，“俱往矣”——理論上講，參與今年股市投資的絕大多數(shù)人都被虎年的虎口吞吃得顆粒無(wú)收，而且不同程度地蝕進(jìn)本錢。這是中國(guó)股市8年來(lái)惟一一個(gè)沒(méi)有行情的年份。

以指數(shù)升幅論，今年滬深股市的最高升幅為18％；而1991年是190％、1992年是380％，1993年是100％；最不濟(jì)的熊市年份1994年還有23％，1995年還有45％；更不用提波瀾壯闊的1996年的320％和1997年的65％。

慣于大起大落中悲欣交集的中國(guó)投資者該反思的當(dāng)然不僅僅是盈虧的數(shù)字變幻，揉揉酸澀的雙眼，想想一年中的曲折，回望8年風(fēng)雨兼程的來(lái)路，中國(guó)證券市場(chǎng)從1990年創(chuàng)立時(shí)中國(guó)改革放開(kāi)不可逆轉(zhuǎn)的“象征意義”，到1992年南巡春風(fēng)中果敢確定的“試點(diǎn)”；從1994年7月張惶失措時(shí)提出“社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分”到1997年11月黨的十五大提出“公有制有多種實(shí)現(xiàn)形式”……

中國(guó)股市就是這樣在多少人的悲歡離合中發(fā)展起來(lái)了，它的巨大風(fēng)險(xiǎn)和巨大功用都是顯著的。既要讓它發(fā)揮推動(dòng)國(guó)企改制解困的功用，又要讓它規(guī)避疾風(fēng)暴雨式的風(fēng)險(xiǎn)，“平衡市”

理所當(dāng)然。說(shuō)它行，不行也行；說(shuō)它不行，行也不行。

行 ，還是不行?1998年畢竟過(guò)去了，那么1999年呢?不行，還是行?