胡舒立　王　爍

----3月29日下午，香港最大的上市公司之一香港電訊（聯(lián)交所上市代碼0008）召開獨(dú)立董事會(huì)，審議盈科數(shù)碼動(dòng)力（盈動(dòng)，聯(lián)交所上市代碼1186）對(duì)香港電訊的收購建議。會(huì)議開了兩個(gè)多小時(shí)，結(jié)論是全票通過，將正式向所有香港電訊股東提交建議。在圍繞香港電訊而展開的香港盈動(dòng)與新加坡電信之間的收購大戰(zhàn)結(jié)束一個(gè)月之際，香港電訊董事會(huì)向盈動(dòng)發(fā)出了通行證。

----在此之前的3月8日晚，本刊記者采訪了33歲的盈動(dòng)主席李澤楷。年輕的李澤楷在接受采訪時(shí)，無論表情還是言談之中都沒有凱旋者的得意。一落座，他便談到未來整合傳統(tǒng)企業(yè)的挑戰(zhàn)；他還強(qiáng)調(diào)說，盈動(dòng)之所以收購這家藍(lán)籌股公司，首先是看中了公司的人才。

----此時(shí)距香港電訊收購戰(zhàn)塵埃落定不過一周余。在經(jīng)歷了并不漫長卻相當(dāng)驚心動(dòng)魄的等待之后，2月29日，先是盈動(dòng)、然后是全世界都獲知了這個(gè)消息：在新加坡電信和盈動(dòng)爭購香港電訊的較量中，香港電訊的大股東英國大東最終決定將所持54％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盈動(dòng)。

----年輕的互聯(lián)網(wǎng)公司盈動(dòng)贏了。全世界的媒體都沉浸在興奮之中。一家上市僅十個(gè)月的互聯(lián)網(wǎng)公司史無前例地藉收購進(jìn)入了上游產(chǎn)業(yè)電信業(yè)，成為亞洲僅次于軟銀（Softbank）的第二大網(wǎng)絡(luò)公司，而且在香港上市公司中躍居市值第三位。盈動(dòng)成了真正的神話！

----2月29日晚上，在香港九龍一家并不起眼的杭州菜館天香樓，盈動(dòng)為自己的成功舉行了小型酒會(huì)，所有參與過此次收購的人，包括盈動(dòng)的秘書和司機(jī)，都參加了酒會(huì)。李澤楷給每個(gè)人敬了酒。那晚喝的只是香檳，最后幾乎每個(gè)人都醉意朦朧。

----3月1日是盈動(dòng)收購后緊張的工作日。然后，公司罕有地放了三天假，從周四至周六……

第一步怎么走出來？

----采訪李澤楷在盈動(dòng)總部的小餐廳里進(jìn)行，我們一起吃了簡單的晚餐，然后談了近兩個(gè)小時(shí)。他的普通話表達(dá)并不很好，說得很慢，顯然每句話都得在腦子里現(xiàn)場翻譯，而且有些單詞發(fā)音很不準(zhǔn)確。不過他堅(jiān)持著，不肯應(yīng)我們的要求，用流利得多的英語回答問題。

----這就是李澤楷，毅力甚強(qiáng)，志在必得。像他的父親李嘉誠，當(dāng)年接受中央電視臺(tái)的采訪，因?yàn)榭梢约幼帜?，記者建議干脆講廣東話，可李卻堅(jiān)持下來，用“普通話”完成了訪談——雖然這“普通話”還是需要加上字幕才能播出，但他不肯放棄。

----采訪李澤楷和盈動(dòng)總是貫穿著富于歷史意味的巧合。一個(gè)多月以前的1月26日，也是在這間小餐廳，這位亞洲互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的風(fēng)云人物本來已約了本刊記者共進(jìn)早餐，接受專訪。可是他竟爽約推遲時(shí)間，臨時(shí)換成了采訪盈動(dòng)董事總經(jīng)理艾維朗。后來，對(duì)李澤楷的采訪從上午9點(diǎn)又改至下午2點(diǎn)，最后又延至5點(diǎn)。李澤楷本來準(zhǔn)備下午乘機(jī)飛往瑞士參加世界經(jīng)濟(jì)論壇會(huì)議的，結(jié)果被迫更改航班，直至當(dāng)晚7點(diǎn)才得以啟程。

----回過頭來看，很容易把李一再更改日程與此前一天新加坡電信宣布打算收購香港電訊的消息聯(lián)系起來。不過他卻對(duì)我們說，1月26日與記者匆匆見面之后，他本人連日進(jìn)行繁忙的環(huán)球旅行，從瑞士到英國，后來又到美國，主要在看另一項(xiàng)收購。那項(xiàng)收購相當(dāng)重要，但規(guī)模要小得多，只有香港電訊的大約三分之一。他還說：“其實(shí)收購香港電訊的第一步不是我走出來的，是我的幾個(gè)同事走出來的?！?

----話似乎輕松，但只要掂量一番幾年來相繼走進(jìn)盈動(dòng)管理層的這“幾個(gè)同事”，就可以明白李澤楷其實(shí)道出了他的盈動(dòng)的分量。47歲的袁天凡早年是匯豐銀行的投資銀行家，33歲便出任了香港聯(lián)交所總裁，多年來在香港市場上以財(cái)技高超著稱。而1月26日與記者共進(jìn)早餐的那位艾維朗，1993年到1997年擔(dān)任過香港電信管理局局長，為香港電信業(yè)放松管制、打破壟斷建功不菲。還有盈動(dòng)下屬PCC公司的行政總裁伍清華，先后擔(dān)任過香港電訊的董事總經(jīng)理和數(shù)碼通的行政總裁，在電信公司管理和寬頻業(yè)務(wù)方面極具實(shí)力。當(dāng)然，還有許多其他精英人物。

----袁天凡告訴記者，新加坡電信收購香港電訊的消息傳開以后，盈動(dòng)確實(shí)有所考慮。“但想的還不是太多，只是覺得香港人應(yīng)當(dāng)做些什么?！惫靖邔舆M(jìn)行了商議，最初的想法是約請(qǐng)第三方參加，爭取能夠聯(lián)合收購香港電訊。在具體建議中，本來打算先由盈動(dòng)與香港電訊合并，同時(shí)由盈動(dòng)與某第三方（比如中國電信）事先簽訂協(xié)議，如收購成功，后者以收購價(jià)格收購香港電訊全部移動(dòng)電話業(yè)務(wù)及固網(wǎng)業(yè)務(wù)之50％。

----正在周游世界、看另一項(xiàng)收購的李澤楷給出了明確的授權(quán)：如果能以此條件找到任何一個(gè)合作方，可以爭取操作。

----艾維朗是澳大利亞人，很難想象他甫一聽知新加坡電信要收購香港電訊，就會(huì)想到“香港人應(yīng)當(dāng)做些什么”。不過他在1月26日與記者共進(jìn)早餐時(shí)提到了AOL與時(shí)代華納的收購案，評(píng)價(jià)極高；而且他特別說到，將來盈動(dòng)的寬頻業(yè)務(wù)不僅要通過電視進(jìn)入家庭，還要通過移動(dòng)電話接入。這正是一個(gè)電信專家的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展思路。

----也許李澤楷、艾維朗、袁天凡都反復(fù)說過的那番話有道理。他們都曾多次強(qiáng)調(diào)，盈動(dòng)能贏，贏在管理層，贏在公司愛才也儲(chǔ)才。新經(jīng)濟(jì)本來就是關(guān)于人的故事。

“縱使是舉案齊眉，到底意難平”

----在英國人殖民統(tǒng)治下走向現(xiàn)代化的香港華商，對(duì)于英國人的心情從來就極為矛盾。香港電訊因其曾具有特殊的壟斷地位且長期居于香港藍(lán)籌股公司之列，其地位歸屬就更為敏感也更為微妙。

----這家建立于1925年的電話公司，長期以來為英資所掌握。1987年上市之后，控股權(quán)仍掌握在英國大東公司手中。1996年，大東因?yàn)榻?jīng)營不景氣曾考慮與英國電信合并，但由于電信合并牽涉一系列監(jiān)管問題，種種障礙難以逾越，大東董事會(huì)還是決定終止談判。

----種種分析說，大東和英國電信合并流產(chǎn)，中國政府未能認(rèn)可也是原因之一。這是由于時(shí)值香港回歸前夕，而香港電訊正是當(dāng)時(shí)香港惟一一家提供全面電信服務(wù)、擁有國際電話業(yè)務(wù)專營權(quán)的壟斷性企業(yè)，倘其最終落入實(shí)力雄厚的世界第五大電信公司英國電信手中，可能難為中國所接受。沒有正面資料支持上述推論，但到1997年6月，中國郵電部及所屬中國電信總局與英國大東在北京簽署協(xié)議，收購了香港電訊5.1％的股份。該協(xié)議還確定，未來將以大東投資中國電信（香港）為條件之一，使大東放棄香港電訊的控股權(quán)并轉(zhuǎn)讓給中方，直至雙方權(quán)益持平。

----后來的事件沒有按擬定的方向演進(jìn)。在香港回歸順利實(shí)現(xiàn)后，香港電訊于1998年提前結(jié)束了電信壟斷專營權(quán)。自由開放的市場、資訊科技發(fā)展，都使香港電訊的歸屬漸失“關(guān)乎主權(quán)”的特殊色彩；由是，讓大東放棄控股而由中國電信接手，便顯得既無充分政治必要，亦無顯著商業(yè)意義。此時(shí)，經(jīng)過一番從中信泰富經(jīng)光大集團(tuán)的轉(zhuǎn)手買賣，中國電信（香港）所持香港電訊股票本來已經(jīng)達(dá)到近13％。1999年10月，從當(dāng)時(shí)的市場形勢(shì)出發(fā)，中國電信（香港）甚至沽出3％的香港電訊股票以套現(xiàn)。

----一直期望著跨出國界擴(kuò)大經(jīng)營疆土的新加坡電信，就是在此時(shí)開始考慮與香港電訊合并計(jì)劃的。在世紀(jì)末的新經(jīng)濟(jì)浪潮中，英國大東已大規(guī)模調(diào)整戰(zhàn)略，將主要資源致力于投資歐洲互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)，對(duì)于香港電訊不再有昔日的倚重。香港電訊被迫選擇了相對(duì)保守的發(fā)展戰(zhàn)略，在競爭日趨激烈的香港市場，盈利呈下降趨勢(shì)。新加坡電信看到了合并的可能和新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

----談判從1999年10月開始秘密進(jìn)行?；I劃中的未來既輝煌又兼顧了“公平”：新港共融，中華一體；兩地設(shè)雙總部雙總裁，但控股公司總部設(shè)在新加坡。2000年1月25日，這個(gè)消息終于被媒體泄露，又經(jīng)新電信予以證實(shí)。

----一切看來仍然平靜。但是，在近兩三年來新加坡和香港兩地公開競爭亞洲“金融中心”、“資訊中心”地位的大背景下，長期掌握在英國人手中的香港電訊即將落入新加坡之手，不可能不在港人內(nèi)心深處掀起陣陣漣漪。

----在電信無國界的今天，在奉自由市場經(jīng)濟(jì)為圭臬的香港，任何對(duì)“干預(yù)”的期望和企求都缺乏操作可能，而且情緒化本身就與市場原則相背離。在商言商，業(yè)界人士心中都明白，如果要做些什么，只能通過商業(yè)手段，只能是反復(fù)權(quán)衡后的商業(yè)行為。

----關(guān)鍵還在于，香港電訊畢竟是香港電信業(yè)的巨無霸，而且電信產(chǎn)業(yè)當(dāng)前仍是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的高成長領(lǐng)域。既然大股東英國大東有意出手，香港究竟能不能殺出有興趣又有實(shí)力的買家？

----當(dāng)此之時(shí)，李澤楷的盈動(dòng)走出來了。

投資銀行家在行動(dòng)

----香港中環(huán)長江中心第68層自1月下旬以來幾乎每天都是燈火通明。這里是美國高盛亞洲公司所在地。在此次香港電訊收購案中，高盛擔(dān)任新加坡電信的財(cái)務(wù)顧問。1月25日，消息被英國媒體提前披露之后，這家老謀深算的投資銀行集中了五六十人，通宵達(dá)旦工作，生怕項(xiàng)目“夜長夢(mèng)多”，意外生變。

----然而，新加坡電信的收購行動(dòng)畢竟已經(jīng)曝光了。面對(duì)這場亞洲最大的購并案，高盛的對(duì)手和同行也不會(huì)沉寂。一些感覺敏銳的投資銀行家也行動(dòng)起來。

----“市場的反應(yīng)使我們感到震動(dòng)，覺得完全可以做些什么?！比鹗咳A寶德威公司的執(zhí)行董事何思望說，資本市場“用腳投票”，在新電信收購香港電訊的消息披露后，兩家公司及英國大東的股票表現(xiàn)都很不盡如人意。特別是香港電訊股價(jià)持續(xù)不振，甚至導(dǎo)致了整個(gè)大市的下滑。

----何思望和他的同事們覺得，既然大東有意出售香港電訊股份，而市場對(duì)新買家又不歡迎，就完全可以做些什么?！拔覀冇X得應(yīng)當(dāng)找一個(gè)本地的收購者。第一，它要有足夠的規(guī)模；第二，它能夠行動(dòng)迅速?！?

----華寶亞洲公司的投資銀行家們開列出一個(gè)“候選者”名單，排在第一位的就是盈動(dòng)。2月初，從歐洲飛赴香港的華寶電信專家與在港同事們一起，專程造訪了盈動(dòng)。

----真正是不約而同，另一家投資銀行也在著手與盈動(dòng)接觸。中國銀行轄有一家以分業(yè)方式經(jīng)營的投資銀行中銀國際早在前年就已將總部遷往香港，其高層人士多為對(duì)資本市場相當(dāng)熟悉的金融家。該公司專家們經(jīng)過分析，認(rèn)為香港電訊與新電信業(yè)務(wù)雷同，缺乏互補(bǔ)性，兩地電信市場又都過于狹小，前景不看好。投資銀行正有為香港電訊另覓買家的商機(jī)。時(shí)任中銀國際董事長的王雪冰和剛剛出任公司CEO（首席執(zhí)行官）的方風(fēng)雷等人會(huì)見了李澤楷。

1＋1就可以等于3

----對(duì)盈動(dòng)來說，最初的設(shè)想是尋求一個(gè)合作方聯(lián)合收購。生意做還是不做，取決于合作方是否找得到。盈動(dòng)先是探詢了近在眼前的中國電信（香港）的態(tài)度。后者面對(duì)這一商業(yè)性建議，反應(yīng)十分平衡。經(jīng)考慮，該公司仍決定繼續(xù)原有戰(zhàn)略，全力傾注于發(fā)展國內(nèi)移動(dòng)電話市場。本地的潛在合作者既然沒有興趣，投資銀行家們又開始為盈動(dòng)安排國際性談判。

----農(nóng)歷初一至初三（2月5日至7日）是香港法定的節(jié)日。春節(jié)過后的8日至9日，一批國際電信業(yè)投資家相繼來到香港，與盈動(dòng)高層進(jìn)行了兩天會(huì)談。在一輪輪會(huì)談中，擅財(cái)技的袁天凡與擅電信實(shí)務(wù)的艾維郎、伍清華等人聚在一起，與投資家們就香港電訊的資產(chǎn)現(xiàn)狀和收購可能條分縷析。對(duì)方很難在如此短的時(shí)間內(nèi)作出決定，但盈動(dòng)管理層卻在交談與交流中越來越感到信心十足。他們明白地看到，縱使沒有合作伙伴，盈動(dòng)也可以獨(dú)自完成與香港電訊的合并！

----在購并市場上，提高核心競爭力是最基本的原則。盈動(dòng)管理層意識(shí)到，作為世界上電信業(yè)最發(fā)達(dá)的城市之一，香港電訊近年來投入數(shù)十億美元，已經(jīng)完成了全部寬頻改造，其資產(chǎn)與盈動(dòng)的寬頻互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)正具有極大互補(bǔ)性。藉此寬頻基礎(chǔ)，香港電訊的移動(dòng)電話和固話業(yè)務(wù)可以與盈動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有效結(jié)合。盈動(dòng)和香港電訊的合并，正可以實(shí)現(xiàn)1＋1等于3。

----分析研究、實(shí)地調(diào)查加財(cái)技構(gòu)思，一番內(nèi)部的“頭腦風(fēng)暴”之后，盈動(dòng)幾位高層人士向李澤楷提出建議：如果沒有合適的合作方，可以獨(dú)自完成香港電訊收購。在此之前，李澤楷又親赴北京，晤見了一系列人士。事后香港曾有輿論推測(cè)，李此舉意味著北京已“支持”盈動(dòng)收購行動(dòng)。但事實(shí)上中國官方對(duì)此事并未表態(tài)，盈動(dòng)亦強(qiáng)調(diào)其收購純屬商業(yè)行為。袁天凡在回應(yīng)輿論分析時(shí)稱：李北京之行的目的是親自估計(jì)盈科拓展集團(tuán)進(jìn)軍中國市場的前景，了解中國進(jìn)入世貿(mào)組織的進(jìn)展，以及入世后對(duì)盈動(dòng)未來業(yè)務(wù)的潛在影響。這是“任何大型機(jī)構(gòu)著手進(jìn)行一項(xiàng)重要投資前必先完成的商務(wù)考察”。

----在2月8日到9日香港舉行的會(huì)談中，有一家國際性大公司的高級(jí)經(jīng)理曾表示了與盈動(dòng)聯(lián)手的興趣。然而到了10日，這位經(jīng)理又通過越洋電話告訴盈動(dòng)，該公司由于種種原因無法立即作出決策。也是在這一天，李澤楷作出收購決定。瑞士華寶德威與中銀國際被正式聘為財(cái)務(wù)顧問。

----2月11日星期五，正是香港電訊獨(dú)立董事開會(huì)的日子。討論的主題就是新加坡電信收購事件。就在這天上午，盈動(dòng)正式致函大東，表示有興趣參加競價(jià)。大東決定推遲與新加坡電信洽談的收購計(jì)劃。

勢(shì)均力敵，花落誰家

----市場上沒有人確切地知道究竟發(fā)生了什么，但海外媒體的“新聞鼻”著實(shí)令人欽服。2月11日，港報(bào)竟然刊出了有關(guān)香港電訊收購的“新消息”。消息不很準(zhǔn)確，說的是和記黃埔擬組織一個(gè)財(cái)團(tuán)，聯(lián)合收購香港電訊。在財(cái)團(tuán)的長名單中，盈動(dòng)的名字也赫然在目。

----香港聯(lián)交所履行職責(zé)，一一查詢。盈動(dòng)只有如實(shí)發(fā)出通告：已經(jīng)聘請(qǐng)瑞士華寶德威與中銀國際為財(cái)務(wù)顧問，正在研究參加香港電訊收購事宜。英國大東也證實(shí)了這一消息。

----這一天，“用腳投票”的資本市場表達(dá)了最積極的回應(yīng)。僅在開市之初，連日低迷的香港電訊股便連升三成，帶動(dòng)包括盈動(dòng)在內(nèi)的藍(lán)籌股持續(xù)飚升。至下午收市，港股勁揚(yáng)535點(diǎn)，成交329億港元，創(chuàng)出17380點(diǎn)的新高。

----香港電訊收購戰(zhàn)公開打響了。次日，香港信報(bào)發(fā)表社論：“新貴再勝老店，電訊花落誰家？”——在觀察家眼中，這正是一場新經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的爭奪戰(zhàn)。

----在此后的日子里，涉及香港電訊收購戰(zhàn)的各種動(dòng)靜甚至猜測(cè)充斥香港報(bào)刊。盈動(dòng)的收購部署則在精心設(shè)計(jì)、高速運(yùn)行中。

----2月13日，李澤楷等人與剛剛抵港的英國大東總裁正式會(huì)見。14日，盈動(dòng)為收購在市場上進(jìn)行配股集資，閃電般成功集資78億港元，市場反應(yīng)極為熱烈。15日，盈動(dòng)向英國大東董事會(huì)提交了非正式的收購建議書。

----盡管兩個(gè)買家爭相購買香港電訊對(duì)大賣主是件好事，但英國大東不可能無限期地等待。它在歐洲正有重大的購并行動(dòng)要進(jìn)行，一切行動(dòng)都得遵循明確的時(shí)間表。大東董事會(huì)通知新、港兩買家：英國時(shí)間2月25日星期五是最終截止期。兩公司必須在這一天正式提出自己的報(bào)價(jià)。然后，大東在28日周一召開董事會(huì)，選定最終的買家。

----這期間的日子，被后來直接在倫敦參與談判的盈動(dòng)執(zhí)行董事鐘楚義描述為“在黑暗中作戰(zhàn)”。因?yàn)樾码娦藕陀瘎?dòng)誰也不知道對(duì)方的出價(jià)。在極短的時(shí)間內(nèi)確定出既能夠取勝對(duì)方、又符合自己股東最大利益的報(bào)價(jià)，對(duì)于爭購雙方的財(cái)技與實(shí)力都是極大的考驗(yàn)。

----眼前的對(duì)手真正是勢(shì)均力敵。新加坡電信可謂亞洲市場上運(yùn)行最有效率的國有電信公司，其CEO為43歲的李顯揚(yáng)，新國前總理李光耀的次子，所選投資銀行顧問也是華爾街最資深的大家之一美國高盛。盈動(dòng)則是香港最大、亞洲第三大的互聯(lián)網(wǎng)公司，以香港最有影響的富商李嘉誠次子李澤楷為主席，所選財(cái)務(wù)顧問更是各有特色——華寶德威近來在國際電信業(yè)合并方面頗多建樹，中銀國際則在香港市場占地利之先。

----直到最后一刻，幾乎沒有人能夠預(yù)測(cè)究竟“電訊花落誰家”。因?yàn)檎l勝誰負(fù)太難逆料，而且兩買家聯(lián)手毫無疑問是更合乎理性的上策，輿論幾度出現(xiàn)了兩家電信公司聯(lián)合收購的各種捕風(fēng)捉影的猜測(cè)。然而，外界議論中的聯(lián)合最終沒有成為事實(shí)。

現(xiàn)金！現(xiàn)金！現(xiàn)金！

----記者后來獲得的消息表明，盈動(dòng)在決定加入收購戰(zhàn)之后，的確經(jīng)高盛公司安排，與新加坡電信有過幾次接觸。最后一次是在2月23日，大東所規(guī)定的截止期的前兩天，李澤楷與袁天凡曾專往新加坡，與李顯揚(yáng)本人共進(jìn)晚餐，商討聯(lián)合收購事宜。

----袁天凡告訴記者：那天晚上分手時(shí)，李澤楷告訴李顯揚(yáng)，希望今夜得到你們的回答，不管多晚都可以。李袁二人當(dāng)夜留宿新加坡，一夜無回話，次日方飛返香港。

----二李為何不能在香港電訊收購戰(zhàn)中聯(lián)手？外界有許多憑借現(xiàn)象的分析，更多地涉及二李的家庭背景甚至新港競爭的“政治”背景。而據(jù)記者了解，其主要原因在于合作的基本原則談不攏。盈動(dòng)的主張是在未來由新加坡電信、香港電訊和盈動(dòng)合并的新公司中，由盈動(dòng)與新加坡電信共同擔(dān)任權(quán)益平等的大股東，在經(jīng)營管理上則各擅其長。而新加坡政府控股78％的新電信對(duì)此無法接受。李顯揚(yáng)說得很明白：香港電訊是英國人要賣，新電信卻不想賣自己。

----據(jù)袁天凡介紹，如果未來公司不能由新電信控制，對(duì)方則很難考慮。此外，互聯(lián)網(wǎng)與電視互動(dòng)業(yè)務(wù)屬于盈動(dòng)長項(xiàng)，盈動(dòng)自然要求主持管理，這一點(diǎn)也極難讓新方接受。雙方在商業(yè)利益上的距離其實(shí)是很大的。

----除了基本原則之外，如果僅從策略上揣測(cè)，2月23日晚上新電信及其大股東不愿意認(rèn)真考慮與盈動(dòng)合作還可能有一個(gè)原因——他們對(duì)于自己在收購戰(zhàn)中取得勝利更有信心。

----原因是很明白的：新加坡電信是一個(gè)盈利水平很高的傳統(tǒng)企業(yè)，立于實(shí)業(yè)基礎(chǔ)之上；而盈動(dòng)雖然總市值與香港電訊相當(dāng)，畢竟是目前現(xiàn)金流有限的互聯(lián)網(wǎng)公司，屬于“新經(jīng)濟(jì)” 范疇。英國大東出售香港電訊的期望是更多套取現(xiàn)金，因此在收購中除了需要斟酌如何對(duì)香港電訊定價(jià)，更需考慮交易中股票與現(xiàn)金的比例。

----新加坡電信手中的現(xiàn)金流是一本可觀的公開賬，何況其大股東政府投資公司自有調(diào)集資源的能力。而依據(jù)常理，很難期望以富于吸引力的概念獲得高股價(jià)的盈動(dòng)，能夠在短時(shí)間內(nèi)籌得巨額現(xiàn)金。從2月22日開始，銀團(tuán)市場上已經(jīng)在流傳，盈動(dòng)為收購將爭取百億美元的銀團(tuán)貸款。百億美元是個(gè)高限，能否拿到使人生疑。

----然而，2月24日，當(dāng)李澤楷與袁天凡回到香港后，盈動(dòng)籌集貸款已經(jīng)獲得可靠承諾，總額是130億美元。承諾貸款包銷的貸款的銀行包括匯豐銀行、中國銀行、法國巴黎銀行和巴克萊銀行四家。據(jù)李澤楷事后透露，諸多銀行極為踴躍，盈動(dòng)能夠拿到的實(shí)際額度甚至比這個(gè)還要高。由于擔(dān)心收購成本過高，公司甚至不得不推掉了幾十億美元貸款。

----盈動(dòng)的貸款籌集是從中旬開始醞釀的，但真正向銀行提交貸款建議書為22日清晨，至24日午夜拿到130億美元貸款承諾，僅僅用了48小時(shí)。袁天凡說，他們之所以行動(dòng)偏晚，是因?yàn)榇_有把握拿到錢，擔(dān)心行動(dòng)過早消息會(huì)泄露。而盈動(dòng)真的如此迅速地籌得資金，甚至連其財(cái)務(wù)顧問華寶都感到吃驚。

----為什么外界估計(jì)那么難的事情，一下子就辦成了？為什么盈動(dòng)對(duì)拿到貸款信心十足？袁天凡這樣解釋：

----“說穿了，也沒有什么大的奧妙。如果一般銀行用老式眼光看，當(dāng)然會(huì)覺得盈動(dòng)貸款很難。莫說130億美元，30億美元都貸不到。但我們的貸款建議是一種協(xié)議形式的建議，真正付出貸款的前提是合并成功，而現(xiàn)在需要的是確切的貸款承諾。如果合并流產(chǎn)，銀行不用拿出錢，反可得一筆貸款承諾費(fèi)；如果合并成功，盈動(dòng)和香港電訊手中的現(xiàn)金及新公司未來的穩(wěn)定收益就是還款基礎(chǔ)?！?

----他說，從第一天就很有信心可以拿來這個(gè)錢。

----袁天凡在盈動(dòng)集團(tuán)他的辦公室里回答我們的問題，一臉微笑，平平靜靜?？烧l都明白，130億美元幾乎是亞洲市場上僅見的銀團(tuán)貸款規(guī)模。在亞洲金融危機(jī)之后的香港金融市場上，盈動(dòng)所提貸款方案正因設(shè)計(jì)周全，在商業(yè)上對(duì)銀行具有極大吸引力。新經(jīng)濟(jì)輔之以高財(cái)技，創(chuàng)造的奇跡是常人難以想象的。

----記者在采訪中獲知，在此次銀團(tuán)貸款中，中國銀行承諾的包銷貸款額為40億美元。如此巨額貸款，在該行歷史上還是第一次，中銀港澳管理處首腦人物劉金寶、梁小庭為此巨大商機(jī)頗感興奮，而此事最終由總行最高層拍板決定。

謀事在人，成事在天

----盈動(dòng)執(zhí)行董事鐘楚義是2月20日飛赴倫敦，與財(cái)務(wù)顧問華寶德威一起直接參加此次收購談判的。到倫敦時(shí)間的2月25日那個(gè)星期五，財(cái)務(wù)顧問已經(jīng)確切地看到盈動(dòng)手中現(xiàn)金準(zhǔn)備文件齊全，正式出價(jià)開始了。

----談判的直接對(duì)象是大東的財(cái)務(wù)顧問美林。鐘楚義很客觀地評(píng)價(jià)說，他們都是極好的顧問，“非常酷”，根本看不出心之所想。不過到了星期天下午5點(diǎn)左右，鐘楚義與財(cái)務(wù)顧問已經(jīng)得到了初步回答：大有可能與盈動(dòng)達(dá)成協(xié)議，只是還需要商量一些細(xì)節(jié)。

----此時(shí)是香港時(shí)間周一凌晨1點(diǎn)，李澤楷及盈動(dòng)高層仍在辦公室等待消息。倫敦傳來的好消息讓人感到欣慰，但大東召開董事會(huì)的時(shí)間是周一下午3點(diǎn)，亦即香港時(shí)間午夜11點(diǎn)。在最后決定之前，擔(dān)憂之心仍不能去除。

----新加坡電信為此役傾全力而為，志在必得的決心是顯而易見的。星期天，李顯揚(yáng)親自飛赴倫敦參加談判，外界估計(jì)又在為新方加價(jià)。傍晚，鐘楚義又聽到一個(gè)不利的傳聞：新電信一方打算起訴匯豐銀行，理由是匯豐作為香港電訊獨(dú)立董事的財(cái)務(wù)顧問，現(xiàn)在為盈動(dòng)貸款屬于“利益沖突”。據(jù)說，起訴的消息次日將見諸報(bào)端。

----在香港，盈動(dòng)高層聽知此信立即開始行動(dòng)，連夜致電匯豐高級(jí)總裁，又與匯豐的律師進(jìn)行了聯(lián)系。結(jié)論是匯豐的行動(dòng)完全合乎法律，而且匯豐從未收到有關(guān)此事的任何形式的訴狀通知。

----障礙已經(jīng)消除，一切似乎順利。然而，倫敦的鐘楚義和華寶德威的銀行家們?cè)谝灰狗泵χ螅趥惗貢r(shí)間的2月28日周一凌晨，又聽到一個(gè)重大的不利消息。英國的諸家媒體同時(shí)報(bào)道說，新加坡電信有了新的同盟軍——默多克所率新聞集團(tuán)將以10億美元現(xiàn)金，購入新電信4％的股份。

----時(shí)間早已經(jīng)過了收購報(bào)價(jià)截止期，但新電信一方的籌碼又增加了。形勢(shì)陡然生變。鐘楚義注意到，那些本來在與他們一起準(zhǔn)備交易文件的美林大牌投資銀行家們，都以“回家洗個(gè)淋浴”為由相繼離去。聽起來一切正常，可在這樣的關(guān)鍵時(shí)刻，重要人物去而未返，鐘楚義只覺心頭的陰云加重了。

----倫敦時(shí)間的下午3點(diǎn)，大東董事會(huì)正式召開。此時(shí)正是香港時(shí)間晚間11點(diǎn)，李澤楷、袁天凡、艾維朗與中銀國際的方風(fēng)雷一起守候在盈動(dòng)總部等待消息。每一個(gè)人對(duì)于最后的結(jié)果都覺心中無數(shù)。新加坡的最終報(bào)價(jià)雖然不得而知，但從其最后邀默多克加入的行動(dòng)來看，總價(jià)格和現(xiàn)金比例很可能高于盈動(dòng)。但盈動(dòng)的收購方案畢竟已經(jīng)達(dá)到合理價(jià)位而且具有足夠的靈活性，盈動(dòng)/香港電訊未來合并的前景在市場更富于吸引力。

----大東的董事們究竟會(huì)選擇誰呢？

----李澤楷等人直到凌晨一點(diǎn)才離開。在倫敦，大東的董事會(huì)則開了整整五個(gè)小時(shí)。晚八點(diǎn)，大東董事會(huì)終于決定選擇盈動(dòng)作為香港電訊的買家。

----鐘楚義屈指一算，此時(shí)是香港凌晨四時(shí)。但他毫不猶豫地?fù)芡死顫煽抑械碾娫挕Ｋ貞浾f：“Richard(李澤楷)第一句話就問，你親眼看到大東主席在協(xié)議上的簽字了嗎？我說，是的?！?

----次日的英國倫敦，所有主要媒體都在頭條位置刊登了盈動(dòng)收購香港電訊控股權(quán)的消息。

----鐘楚義覺得很自豪。他說：過去在英人心目中，中國人都是開餐館、開洗衣店的，現(xiàn)在中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收購了大東手里的香港電訊。我們改變了中國人當(dāng)然也包括香港人的國際形象！

尾聲

----可以有很多種視角來看待這次收購，比如說，新加坡與香港競爭亞洲資訊中心的“雙城記”視角、兩大權(quán)勢(shì)家族年輕一代逐鹿的“絕代雙驕”視角，等等。最簡單的最有說服力的同時(shí)也最有可能被忽視的視角來自市場：市場對(duì)新加坡電信與香港電訊的合并及盈動(dòng)收購香港電訊的消息給出了截然不同的反應(yīng)：前者，向下；后者，向上。資本的意志無情也有情，它只認(rèn)同商業(yè)的邏輯。

----回過頭來看，機(jī)會(huì)之窗并不獨(dú)厚盈動(dòng)，開啟的時(shí)間總共只有不到一個(gè)月的時(shí)間。而盈動(dòng)在定策收購之后，更是只有春節(jié)后短短的兩個(gè)星期，卻能夠成功地抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)。我們?cè)诓稍L中不斷聽到這樣的說法：“在這么短的時(shí)間內(nèi)組織這么多資源來收購香港電訊，在香港只有兩人能辦得到，李嘉誠，或者李澤楷。”此言不是無的放矢。

----從對(duì)香港電訊價(jià)值判斷的重新認(rèn)識(shí)到?jīng)Q策單獨(dú)收購，從5分鐘內(nèi)成功配售78億港元到48小時(shí)內(nèi)獲得到130億美元貸款保證，從體察大東用意從而設(shè)計(jì)最大限度套現(xiàn)方案到在最后一刻決定不再加價(jià)，都清楚地表現(xiàn)了盈動(dòng)的技術(shù)實(shí)力、融資能力、財(cái)技和判斷力，而所有這些能力都被集結(jié)在互聯(lián)網(wǎng)公司的平臺(tái)上，以互聯(lián)網(wǎng)的速度決策。事實(shí)證明，由于盈動(dòng)要求的決策速度超過了潛在的伙伴，所以未能如其初衷集結(jié)起一宗聯(lián)合收購；也正是由于盈動(dòng)實(shí)際的決策速度超過了新加坡電信，所以有機(jī)會(huì)成功地獨(dú)立收購。這是一種可怕的力量。新加坡電信不是敗給了一個(gè)10個(gè)月的互聯(lián)網(wǎng)公司，而是敗給了有機(jī)地整合了互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)商業(yè)智慧、技術(shù)能力和財(cái)技，融合了“新”“舊”經(jīng)濟(jì)中最富于效率的質(zhì)素的巨人。也許正是在這個(gè)意義上，新加坡電訊敗得其所，而盈動(dòng)則“創(chuàng)造了歷史（make history）”。

---- 3月8日晚近10時(shí)，我們采訪完李澤楷后，離開盈動(dòng)總部所在的萬國寶通銀行大廈。坐在出租車上回望，萬國寶通銀行大廈在夜色深沉中燈火通明。李澤楷既是巨富之子也是巨富，但他的工作時(shí)間與所有的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者們沒有區(qū)別：需要干到什么時(shí)候就干到什么時(shí)候——Deal的瘋狂節(jié)奏在繼續(xù)，現(xiàn)在更重要的是下一個(gè)。