于曉東

日前上證50ETF已經(jīng)完成募集，投資者對(duì)于上證50ETF具有哪些投資機(jī)會(huì)、應(yīng)如何研究、分析和跟蹤還較迷茫。本文對(duì)上證50ETF的投資機(jī)會(huì)作一淺要介紹，希望可以幫助投資者更好地參與這一新型金融品種的投資。

ETF屬于開(kāi)放式基金的一種特殊類(lèi)型，綜合了封閉式基金和開(kāi)放式基金的優(yōu)點(diǎn)。投資者既可以在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)ETF份額，也可向基金管理公司申購(gòu)或贖回ETF份額，不過(guò)申購(gòu)贖回必須以一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)。

作為一種創(chuàng)新的金融工具，ETF稱得上是一個(gè)高效的多功能投資利器，投資者可以利用上證50ETF進(jìn)行長(zhǎng)期投資、波段操作、資產(chǎn)配置、股票再投資、獲取套利與日內(nèi)波動(dòng)差價(jià)等方式獲利。只要掌握技巧，就能捕捉上證50ETF存在的大量投資獲利機(jī)會(huì)。

獲取紅利

獲得分紅是基金獲利的方式之一，顯然作為基金家族一分子的上證$0ETF，也具有此獲利方式。上證50ETF基金收益每年至少分配1次，最多分配2次，基金分紅采取現(xiàn)金方式。其分紅的前提是同時(shí)滿足以下3個(gè)條件：

▲基金投資當(dāng)期有凈收益。

▲基金當(dāng)年收益彌補(bǔ)以前年度虧損后仍有剩余。

▲基金收益評(píng)價(jià)日核定的基金累計(jì)報(bào)酬率超過(guò)上證50指數(shù)同期累計(jì)報(bào)酬率達(dá)到1％以上。

波段操作獲價(jià)差

上證50ETF的標(biāo)的指數(shù)是上證50指數(shù)，即完全跟蹤復(fù)制上證50指數(shù)，上證50指數(shù)的“漲跌”決定了上證50ETF的“暖冷”。判斷上證$0ETF漲跌歸根結(jié)底就是判斷上證50指數(shù)的漲跌，因此解剖上證50指數(shù)的構(gòu)成至關(guān)重要。

樣本股權(quán)重

對(duì)上證50指數(shù)樣本股中市值大的個(gè)股必須予以高度關(guān)注。由上證50指數(shù)編制可以看出，影響上證50指數(shù)漲跌的根本原因是樣本股分級(jí)靠檔調(diào)整市值的漲跌，分級(jí)靠檔調(diào)整后的流通市值越大，其價(jià)格變動(dòng)對(duì)上證50指數(shù)的影響也就越大，因此對(duì)權(quán)重樣本股的分析研究就成為必然。

分級(jí)靠檔后調(diào)整市值最大的10只上證50指數(shù)樣本股占整個(gè)樣本股權(quán)重的51％，這些股票價(jià)格的上升或下跌將直接導(dǎo)致上證50指數(shù)的上漲或下跌。掌握這些權(quán)重股所處的狀態(tài)對(duì)判斷上證50指數(shù)的上漲或下跌產(chǎn)生直接的結(jié)果，進(jìn)而可以判斷或掌握買(mǎi)賣(mài)上證50ETF的時(shí)機(jī)，進(jìn)行波段操作。

樣本行業(yè)權(quán)重

對(duì)上證50指數(shù)樣本股中分級(jí)靠檔調(diào)整市值大的行業(yè)必須予以關(guān)注。在中國(guó)的證券市場(chǎng)上，證券品種的波動(dòng)具備行業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，某行業(yè)分級(jí)靠檔調(diào)整后的流通市值占上證50指數(shù)分級(jí)靠檔調(diào)整后的流通市值的權(quán)重越大，其行業(yè)指數(shù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)上證50指數(shù)的影響也就越大，因此有必要對(duì)上證50指數(shù)樣本股行業(yè)屬性進(jìn)行研究。這又為我們提供了一個(gè)獲利的研究重點(diǎn)，即研究權(quán)重行業(yè)對(duì)上證50指數(shù)的影響，尋找應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)，以及重點(diǎn)行業(yè)對(duì)上證50指數(shù)的影響程度。

表2指出，泛科技類(lèi)行業(yè)占的權(quán)重最大，為19．1571％，另外依次為銀行、電力、鋼鐵、石化、機(jī)場(chǎng)等行業(yè)，這些行業(yè)分別占到了上證50指數(shù)樣本股權(quán)重的17．77022％、14．6017245％、11．80392％、6．9945％、5．52293％，合計(jì)達(dá)到56．69％。

在判斷上證50ETF是否存在投資機(jī)會(huì)時(shí)，很大程度只需判斷銀行、電力、鋼鐵、石化、機(jī)場(chǎng)等行業(yè)指數(shù)和個(gè)股是否在短期能有效啟動(dòng)，行業(yè)指數(shù)運(yùn)行狀況是否良好等，借此可以判斷上證50指數(shù)的上漲或下跌，進(jìn)而指導(dǎo)我們對(duì)上證50ETF的操作，以獲取波段操作利潤(rùn)。

市場(chǎng)差價(jià)可套利

由于同時(shí)存在二級(jí)市場(chǎng)交易和申購(gòu)贖回機(jī)制，投資者可以在ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。套利機(jī)制的存在，可使ETF避免封閉式基金普遍存在的折價(jià)問(wèn)題，此乃創(chuàng)新之舉。

上證50ETF的相關(guān)規(guī)定為套利方式設(shè)置了一定的門(mén)檻，并非所有的投資者都可以參與。因其需要較強(qiáng)的金融專業(yè)知識(shí)和一定的資金量，更適合機(jī)構(gòu)投資者參與。

個(gè)股機(jī)會(huì)亦可判

從上證50EFT中，也可發(fā)現(xiàn)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

流動(dòng)性提高

流動(dòng)性的提高將給部分低流動(dòng)性個(gè)股帶來(lái)機(jī)會(huì)。上證50ETF的推出，肯定會(huì)對(duì)上證50指數(shù)的流動(dòng)性產(chǎn)生一定積極影響，會(huì)引起樣本股流動(dòng)性的一個(gè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在流動(dòng)性調(diào)整過(guò)程中，上證50指數(shù)整體投資機(jī)會(huì)將得到提升。

當(dāng)然，在判斷低流動(dòng)性個(gè)股是否真的存在機(jī)會(huì)時(shí)，需要結(jié)合該股票價(jià)格所處的位置，如果因?yàn)橹髁Σ倏v價(jià)格虛高，則要提防主力借ETF的推出而減倉(cāng)出貨的風(fēng)險(xiǎn)。

表3中給出了2004年3月15日到2004年12月15日年上證50指數(shù)樣本股中流動(dòng)性最差的1 0只股票名單。在上證50ETF推出后，這些股票流動(dòng)性的改善程度相對(duì)上證50指數(shù)樣本股中其它個(gè)股更大一些，值得投資者關(guān)注其流動(dòng)性改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

樣本股調(diào)整

成份股選取標(biāo)準(zhǔn)上證50指數(shù)成份股是從上證180指數(shù)樣本股中，根據(jù)流通市值、成交金額進(jìn)行綜合排名，原則上挑選排名前50位的股票組成的樣本，但市場(chǎng)表現(xiàn)異常并經(jīng)專家委員會(huì)認(rèn)定不宜作為樣本的股票除外。

調(diào)整時(shí)間和次數(shù)上證50指數(shù)成份股每年調(diào)整2次，調(diào)整的樣本股生效日期為每年1月1日(元旦后第一個(gè)交易日)和7月1日(7月的第一個(gè)交易日)。調(diào)整公告信息提早1～2周公布。

重構(gòu)后應(yīng)對(duì)策略相關(guān)股票被調(diào)入或調(diào)出上證50指數(shù)，意味著上證50ETF需要重新構(gòu)造新的投資組合，賣(mài)出被調(diào)出股票同時(shí)買(mǎi)人被調(diào)入股票，被調(diào)出股票因?yàn)橘u(mài)出增多而出現(xiàn)價(jià)格下跌，被調(diào)入股票因?yàn)橘I(mǎi)人增多而出現(xiàn)價(jià)格上漲。因此對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一旦某股票被調(diào)出上證50指數(shù)樣本股，投資者需要對(duì)之予以規(guī)避。如果持有則應(yīng)在公告日后立即減持，以免資產(chǎn)受損。由于被調(diào)入股在公告日后存在上漲機(jī)會(huì)，對(duì)于上證50ETF的投資者而言，應(yīng)該重視調(diào)入樣本股預(yù)測(cè)，提前介入并庫(kù)存一些調(diào)入樣本股票，以利于獲取短期異常收益。

作者系新時(shí)代證券有限責(zé)任公司高級(jí)分析師