另類券商貝爾斯登

朱偉一

券商是美國股市的山頭，是江湖上的山寨。在王位繼承和老大當(dāng)家方面，美國券商與黑社會(huì)老大有許多相似之處

2006年下半年后，中國券商在股市打了個(gè)漂亮的翻身仗，現(xiàn)在又吹響進(jìn)軍號(hào)角，遠(yuǎn)征美國華爾街?！缎戮﹫?bào)》日前報(bào)道，中信證券將參股貝爾斯登，雙方擬互投10億美元購可轉(zhuǎn)換債實(shí)現(xiàn)交叉持股，并在香港設(shè)立合資公司。

美國券商中貝爾斯登不能算是排頭兵，但與中國券商相比，那絕對(duì)是一條大蟲。貝爾斯登全球共有15000位雇員，亞洲也有業(yè)務(wù)。華爾街的券商中，貝爾斯登是一個(gè)小山頭，但次級(jí)債危機(jī)后遐邇聞名，有很高的國際知名度：貝爾斯登旗下的兩支對(duì)沖基金首先起爆，損失十分慘重。

貝爾斯登是公司英文名字“Bear Stearns”的中文音譯?！癇ear”是“熊”的意思，中國講迷信的人不太喜歡——“熊”不是“熊市”嗎？不過華爾街的人似乎并不信邪。貝爾斯登之有這么一個(gè)名字，是因?yàn)橐晃弧皠?chuàng)始人”姓“熊”，過去美國的券商與律師事務(wù)所一樣，都是合伙制，用合伙人的姓來命名企業(yè)。無限合伙人以全部家產(chǎn)為公司的債務(wù)擔(dān)保。

500年內(nèi)必有王者。美國券商的成長壯大，也要靠英雄人物領(lǐng)軍掛帥。券商是美國股市的山頭，是江湖上的山寨。而山寨的大小，常常取決于寨主本領(lǐng)的高強(qiáng)。貝爾斯登成立于1923年，三位合伙人靠50萬美元起家，小本經(jīng)營，專做股票零售業(yè)務(wù)。經(jīng)濟(jì)大蕭條期間，貝爾斯登搶到推及政府債券的業(yè)務(wù)，但還是沒有能夠獨(dú)樹一幟。后來一個(gè)叫薩利姆?劉易斯的人入盟貝爾斯登。此人是債券業(yè)務(wù)方面的大腕，幫助公司將債券業(yè)務(wù)做強(qiáng)、做大。貝爾斯登迎來了其歷史上的大發(fā)展，終于躋身華爾街的列強(qiáng)之中。

現(xiàn)在貝爾司登的掌舵人是詹姆斯?凱恩(James Cayne)。凱恩人極聰明，是橋牌高手，曾經(jīng)參加過北美橋牌冠軍賽。凱恩在貝爾斯登干了50年，今年已經(jīng)73歲了，人很有霸氣，嘴里常叼著支雪茄，是個(gè)粗獷之人，爭(zhēng)勇斗狠——這也是貝爾斯登公司的文化，敢打敢拼。

1998年，美國長期資本基金告急，有可能引發(fā)全面危機(jī)。聯(lián)邦儲(chǔ)備局主席格林斯潘親自出面斡旋，同各路券商商定，每家拿出2.5億美元，聯(lián)手解救長期資本基金。凱恩一口回絕，分文不出，理由是貝爾斯登很多錢已經(jīng)套在市場(chǎng)內(nèi)，拿不出錢來救災(zāi)。

凱恩是個(gè)講義氣的人，為自家兄弟可以兩肋插刀。當(dāng)初安然公司引爆信任危機(jī)，為平息眾怒，華爾街的老大們決定丟卒保車，罷免紐約股票交易所第一把手格拉索(美國券商是紐約股票交易所的大股東，高層人事安排方面有很大的決定權(quán))。凱恩不忍拋棄老朋友，他敢于反潮流，堅(jiān)決支持格拉索。

此次信貸危機(jī)中，貝爾斯登首當(dāng)其沖，各方頗有非議。這回凱恩沒有死保任何人，他是自身難保，所以只得拋出一只替罪羊，沃倫?斯佩克特，原貝爾斯登的二把手。凱恩讓他走人。斯佩克特今年49歲，但已經(jīng)在公司干了24個(gè)年頭，32歲就當(dāng)上公司董事，是歷史上的一位金童，一向被視為凱恩的繼承人，離王位僅一步之遙?？墒朗码y料，老大一翻臉，立刻將其廢黜。在王位繼承和老大當(dāng)家方面，美國券商與黑社會(huì)老大有許多相似之處。

在美國，再大的券商，也大多是從推銷股票干起，真的是販夫走卒，很是辛苦。待到能做公開首次發(fā)行和并購業(yè)務(wù)，也就是所謂的投資銀行——“投行”業(yè)務(wù)，那才是苦盡甘來。

按照美國的分類，券商業(yè)務(wù)中，后線、交易操作和共同基金管理是低端業(yè)務(wù)，已經(jīng)從紐約曼哈頓淡出。券商的高端業(yè)務(wù)是投行、對(duì)沖基金、私人股權(quán)基金。投行業(yè)務(wù)點(diǎn)石成金，利潤豐厚，而且風(fēng)險(xiǎn)較小。美國公司首次公開發(fā)行，券商所收的承銷費(fèi)常常占到企業(yè)籌資總額的7%，比歐洲的承銷費(fèi)多一倍。貝爾斯登一直想進(jìn)入投行領(lǐng)域，但一直不太順，而且因此陷入了不少訴訟(大概是饑不擇食，選了一些馬馬虎虎的企業(yè)來上市)。不過貝爾斯登還是有優(yōu)勢(shì)，至少是有很強(qiáng)的凝聚力。1929年股市崩潰，貝爾斯登沒有辭退一位雇員(很講以人為本)。已出售的股票，三分之二在公司雇員手中，從老大到下面的普通工作人員，都有公司的股票。

人心齊，泰山移。貝爾斯登上下眾志成城，擰成一股繩，勁往一處使；現(xiàn)在又有中國同志加盟，相信貝爾斯登一定會(huì)鼓足干勁，力爭(zhēng)上游。