李國(guó)旺

今天的中國(guó)人壽，早已不再是一家單純的保險(xiǎn)公司，它已具有了財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者的雙重身份。

1月23日，中國(guó)人壽(601628)正式計(jì)入指數(shù)，這只中國(guó)資本市場(chǎng)第一保險(xiǎn)股，1月9日以高于發(fā)行價(jià)95.9%的價(jià)格(37元)開(kāi)盤(pán)，在7個(gè)交易日中勁升至49.50元。上市后中國(guó)人壽的價(jià)格，超出了市場(chǎng)多數(shù)人的預(yù)期，其股價(jià)彈性十足，權(quán)重也進(jìn)入前二名。

中國(guó)人壽的上漲和下跌，已經(jīng)成為A股市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，也成為眾多機(jī)構(gòu)投資者必不可少的配置內(nèi)容。作為中國(guó)證券市場(chǎng)舉足輕重的一只新的指標(biāo)股，它所具有的內(nèi)在投資價(jià)值究竟體現(xiàn)在哪里？

今天的中國(guó)人壽，早已不再是一家單純的保險(xiǎn)公司，它已具有了財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者的雙重身份。最近幾年，中國(guó)人壽投資布局從金融類(lèi)企業(yè)向?qū)崢I(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變，投資布局從單一型向組合型轉(zhuǎn)變。

2006年12月7日，中國(guó)人壽旗下的中國(guó)人壽集團(tuán)斥資350億元入股南方電網(wǎng)，控制了南方電網(wǎng)約32%的股份，成為中國(guó)資本市場(chǎng)最大的一筆股權(quán)投資。中國(guó)人壽集團(tuán)公司收購(gòu)南方電網(wǎng)，是中國(guó)人壽股權(quán)投資結(jié)構(gòu)中邁出向基礎(chǔ)設(shè)施投資的第一步。以略高于凈資產(chǎn)的價(jià)格(約1.8元/股)購(gòu)入南方電網(wǎng)股權(quán)，待2007年南方電網(wǎng)?A+H?同步上市后，中國(guó)人壽可從中獲得非常可觀(guān)的溢價(jià)收益。

巨資入股南方電網(wǎng)，顯示出中國(guó)人壽股權(quán)投資的路線(xiàn)圖是：從上市股權(quán)到未上市股權(quán)，從金融業(yè)到基礎(chǔ)性行業(yè)。由于中國(guó)人壽所投資的都屬于質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)，將為其資產(chǎn)成倍增長(zhǎng)提供資本性運(yùn)用的基礎(chǔ)。

除此之外，中國(guó)人壽還積極參股金融業(yè)，成功入股建設(shè)銀行(0939.HK)、中國(guó)銀行(3988.HK、601988.SH)、工商銀行(1398.HK、601398.SH)、中信證券(600030.SH)，分享國(guó)有商業(yè)銀行上市改制的"盛宴"后，中國(guó)人壽鎖定的新一輪商業(yè)銀行投資目標(biāo)是未上市的城市商業(yè)銀行股權(quán)。中國(guó)人壽通過(guò)參股規(guī)模較小的城市商業(yè)銀行，在重點(diǎn)城市取得區(qū)域的優(yōu)勢(shì)，依托這些城市商業(yè)銀行，來(lái)整合地方金融的資源，以此作為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)平臺(tái)。

2006年度中國(guó)人壽集團(tuán)全年保費(fèi)收入2097億元(人民幣，下同)，較上年增長(zhǎng)31%，其市場(chǎng)占有率亦由上年的44.1%升至51%，截至去年底總資產(chǎn)達(dá)9100億元，較上年的5218億元大升74.4%。中國(guó)人壽從此有了打造世界級(jí)的金融保險(xiǎn)集團(tuán)的資金基礎(chǔ)，其低成本的優(yōu)勢(shì)決定其未來(lái)盈利可以高速增長(zhǎng)。中國(guó)人壽集團(tuán)已經(jīng)晉身全球第三大保險(xiǎn)公司，僅次于A(yíng)IG及股神巴菲特旗下的BerkshireHathaway。作為中國(guó)人壽險(xiǎn)市場(chǎng)上的龍頭企業(yè)，中國(guó)人壽在保費(fèi)收入中一直占據(jù)著中國(guó)人壽險(xiǎn)業(yè)的半壁江山，牢牢占據(jù)著市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

中國(guó)人壽在業(yè)務(wù)調(diào)整方面采取的兩項(xiàng)措施堪稱(chēng)有效。一方面加大風(fēng)險(xiǎn)型保費(fèi)在總保費(fèi)中的比重。另一方面增加了期繳保單的比例，所謂期繳保單，系指投保人和被保險(xiǎn)人每年都需要向保險(xiǎn)公司繳納續(xù)期保費(fèi)，交費(fèi)期可能長(zhǎng)達(dá)20年以上。風(fēng)險(xiǎn)型保單比投資型保單難銷(xiāo)售，但利潤(rùn)率更高。而期繳保單不僅利潤(rùn)率高于躉繳保單，更有助于帶來(lái)穩(wěn)定的續(xù)期保費(fèi)，增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

目前中國(guó)人壽成為國(guó)內(nèi)最大股權(quán)投資商和產(chǎn)業(yè)基金投資者。《上海證券報(bào)》2007年1月16日?qǐng)?bào)道，中國(guó)人壽以超過(guò)127億元直接投資5家上市公司股權(quán)，已當(dāng)仁不讓地成為了A股市場(chǎng)的最大股權(quán)投資商，牛市的持續(xù)也令其收益不斷加大。

截至2006年中期，股權(quán)投資在中國(guó)人壽資產(chǎn)配置中的占比為7.1%，而國(guó)際上保險(xiǎn)公司的權(quán)益類(lèi)投資一般在25%至35%。在未來(lái)的20年，預(yù)期中國(guó)人壽對(duì)股權(quán)投資的比例將提升至25%，與國(guó)際同業(yè)接近。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，中國(guó)人壽所持上述5家上市公司的股權(quán)，都應(yīng)以可出售金融資產(chǎn)進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量，回報(bào)率極高。中國(guó)人壽參與中信證券定向增發(fā)所獲5億股，已經(jīng)獲得2倍左右的收益，對(duì)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行的投資都已經(jīng)獲得了巨大收益。南方電網(wǎng)和其他金融、能源、交通和不動(dòng)產(chǎn)等行業(yè)股權(quán)投資將為中國(guó)人壽未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供更多的保障。