李　彤

美國GE是復(fù)星心目中的榜樣。復(fù)星在對(duì)收購對(duì)象的選擇、培養(yǎng)中，以“進(jìn)入中國行業(yè)前三名、具有全球競(jìng)爭(zhēng)力”為目標(biāo)，顯然是GE“No.1 or No.2”原則的翻版。遺憾的是，復(fù)星并不具備成為中國GE的內(nèi)外因條件。

2007年7月16日，內(nèi)地最大的民營綜合性企業(yè)集團(tuán)復(fù)星國際在香港上市，代碼00656。復(fù)星國際上市當(dāng)日收?qǐng)?bào)10.34港元，較發(fā)行價(jià)上漲12%。其實(shí)，在7月13日結(jié)束的投股階段，復(fù)星國際已然出盡了風(fēng)頭，獲得約233倍超額認(rèn)購，凍結(jié)資金超過2700億港元，規(guī)模為香港有史以來第六。再往前推，在引進(jìn)上市策略投資者時(shí)，李嘉誠、李兆基、鄭裕彤、郭鶴年等“金燦燦”的大名已經(jīng)赫然在列了。

復(fù)星集團(tuán)的前身是郭廣昌、梁信軍于1992年創(chuàng)辦的上海廣信科技咨詢公司，曾涉足市場(chǎng)調(diào)查咨詢、醫(yī)療診斷產(chǎn)品銷售等業(yè)務(wù)。1994年，復(fù)星從“皮包公司”升格為從事醫(yī)藥、房地產(chǎn)開發(fā)的實(shí)體公司。1998年復(fù)星實(shí)業(yè)（現(xiàn)名復(fù)星醫(yī)藥）上市，郭廣昌總算打通了資本市場(chǎng)融資渠道。利用這個(gè)有利平臺(tái)，復(fù)星實(shí)業(yè)控股、參股了30多家公司，實(shí)力迅速膨脹。幾年間，復(fù)星集團(tuán)穩(wěn)步發(fā)展為以四家上市公司為主體的金融控股集團(tuán)，復(fù)星系名至實(shí)歸。這四家公司分別是：復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）、南鋼股份（600282.SH）、豫園商城（600655.SH）和上海復(fù)地（2337.HK）。至2004年中，復(fù)星系公司總數(shù)超過100家，總資產(chǎn)約200億元。

由于市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，復(fù)星國際通過超額配售機(jī)制增發(fā)了1.875億股，募集資金總額達(dá)128.2億港元，創(chuàng)民營企業(yè)IPO融資之最。根據(jù)《招股說明書》披露，募集資金中的40%將用于償還長、短期債務(wù)；20%將用于收購鋼鐵、醫(yī)藥及零售業(yè)資產(chǎn)；15%用作收購原材料供應(yīng)商；其余投向金融等領(lǐng)域。

公開發(fā)行完成后，公眾股東合計(jì)持有復(fù)星國際22.3%股權(quán)。郭廣昌、梁信軍、汪群斌、范偉等合資持有的復(fù)星控股持有上市公司50億股，占77.7%。持有29億股的郭廣昌身家約300億元，持股最少的范偉身家也超過了50億元！

郭廣昌身家飚升的背后，卻依然有一絲無法掩蓋的遺憾：300億元的身家顯然無法成為大陸首富。對(duì)一直秉承“數(shù)一數(shù)二”原則的郭廣昌和復(fù)星系來說，這不僅僅是遺憾，甚至可能是他們的宿命。

自揭家底

1992年，郭廣昌、梁信軍以10萬元?jiǎng)?chuàng)辦了廣信科技。最初的業(yè)務(wù)是市場(chǎng)調(diào)查，用10個(gè)月賺到了第一桶金——100萬元。期間，汪群斌、范偉陸續(xù)加入，“復(fù)旦四劍客”中除了郭是學(xué)哲學(xué)的，其余都畢業(yè)于遺傳工程專業(yè)。郭、梁、汪、范分別持有公司58%、22%、10%和10%的股權(quán)，比例至今未變。1994年，郭廣昌等又創(chuàng)立復(fù)星集團(tuán)，主攻房地產(chǎn)和生物制藥，從這兩個(gè)行業(yè)他們先后賺到了第一個(gè)1000萬元和第一個(gè)1億元。1998年，復(fù)星實(shí)業(yè)上市募集3.5億元，復(fù)星踏上了產(chǎn)業(yè)與資本互動(dòng)之路。

近些年，大陸資本市場(chǎng)的風(fēng)云人物形象不佳。特別是德隆系、格林柯爾系、托普系、斯威特系、鴻儀系、朝華系等的崩盤，掌門人抓的抓、逃的逃，讓人們見識(shí)了民營企業(yè)“做大”的風(fēng)險(xiǎn)。上述企業(yè)的慣常作法是運(yùn)用“資本運(yùn)營”手段，“空手”套得上市公司控制權(quán)；通過注入資產(chǎn)、業(yè)績(jī)包裝等手段鋪墊、扮靚，恢復(fù)再融資功能；最后是將上市公司圈來的錢倒騰回家。這些資本玩家操縱上市公司在臺(tái)前“扮人”，同時(shí)通過控股上市公司的母公司（一般稱為“××集團(tuán)公司”）在幕后“搗鬼”。那些××系的母公司是名副其實(shí)的“黑洞”，不僅巨額資金有去無回，甚至連一點(diǎn)光線也透不出來。

2004年，在震驚中外的德隆系崩盤事件之后，全社會(huì)對(duì)大型民營企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入“高度戒備”狀態(tài)，各大商業(yè)銀行的神經(jīng)更是繃得緊緊的。復(fù)星集團(tuán)也未能獨(dú)善其身而深陷于寧波建龍事件。在調(diào)控鋼鐵行業(yè)過度投資的大背景下，江蘇鐵本和寧波建龍兩個(gè)違規(guī)大案相繼被揭，部分官員被處罰，央視等主流媒體做了相關(guān)報(bào)道。復(fù)星集團(tuán)作為寧波建龍第一大股東（31.5%的股權(quán)）被置于風(fēng)口浪尖，旗下南鋼、復(fù)星實(shí)業(yè)和豫園商城等股份全線下挫三四成。據(jù)說復(fù)星被銀監(jiān)會(huì)劃入“慎貸名單”，雖然此說被當(dāng)事各方否認(rèn)，但這樣的消息被人傳、被人信，已經(jīng)說明了人們對(duì)復(fù)星的疑慮。

2004年9月，復(fù)星集團(tuán)拿出了極有分量的兩份報(bào)告。一份是國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所做的《復(fù)星集團(tuán)的市場(chǎng)地位、競(jìng)爭(zhēng)力和多元化發(fā)展戰(zhàn)略的初步研究》(“國研報(bào)告”)，另一份則是安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所做的《復(fù)星集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告》(“安永報(bào)告”)。

雖然旗下有多家上市公司，但既非國有又非上市公司的復(fù)星集團(tuán)進(jìn)行“自我解剖”，請(qǐng)權(quán)威第三方出具報(bào)告并主動(dòng)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)、銀行披露。根據(jù)“安永報(bào)告”，截至2004年6月30日，復(fù)星集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到331.3億元、負(fù)債總額228.17億元，總資產(chǎn)負(fù)債率為68.88%。負(fù)債總額中銀行信貸達(dá)131億元，其中八成為短期借款。此外，復(fù)星集團(tuán)的流動(dòng)比率為0.95（最好應(yīng)高于2.0）,這意味著一年內(nèi)可動(dòng)用的流動(dòng)資產(chǎn)少于同期需償付的短期債務(wù)。更何況，所謂的流動(dòng)資產(chǎn)，包括存貨、應(yīng)收賬款等，到時(shí)候能否真的“流動(dòng)”起來還是個(gè)未知數(shù)。所以，復(fù)星面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)是極高的。

盡管兩個(gè)報(bào)告揭示出復(fù)星資金鏈偏緊、戰(zhàn)線長、負(fù)債率高、短融長投等問題，但復(fù)星并購的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況都不錯(cuò)，負(fù)債額與償債能力大致匹配，總的來說事情遠(yuǎn)比最壞的想象要好。而復(fù)星自揭家底的坦誠，贏得了社會(huì)各方的信任和尊重，企業(yè)內(nèi)外公關(guān)環(huán)境大為好轉(zhuǎn)，而郭廣昌本人也當(dāng)選為CCTV2004年度經(jīng)濟(jì)人物。這成為了復(fù)星獲得了主流輿論肯定的決定性標(biāo)志。

點(diǎn)評(píng)

2004年復(fù)星自揭家底不僅是遭遇信任危機(jī)時(shí)的權(quán)宜之計(jì)，而且是令其從眾多民企中脫穎而出的重大轉(zhuǎn)折?？毓杉瘓F(tuán)整體海外上市，使復(fù)星沒有了臺(tái)前幕后之分，一切運(yùn)作都完全置于公眾的監(jiān)督之下。2007年的海外上市可以說是2004年透明化的延續(xù)和提高。當(dāng)年挺過危機(jī)的“剩者”終于成了王者。

郭廣昌的俗“套”

原先，世人只能從復(fù)星旗下各家上市公司的公告中窺見復(fù)星系的各個(gè)局部。隨著集團(tuán)的海外上市，人們終于可以從整體上把握復(fù)星帝國的商業(yè)版圖了。

作為內(nèi)地最大的民營企業(yè)，復(fù)星的主要業(yè)務(wù)包括鋼鐵、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、商業(yè)零售四大板塊。四大板塊的主要產(chǎn)業(yè)均系復(fù)星的子公司或聯(lián)營公司。復(fù)星聯(lián)營公司的定義為：擁有股本且能發(fā)揮重大影響力的公司。

分析復(fù)星的投資收益后發(fā)現(xiàn)，復(fù)星承擔(dān)著高風(fēng)險(xiǎn)卻并沒有得到高收益。如果復(fù)星將資本投向其現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊中的龍頭企業(yè)，如寶鋼、萬科、蘇寧等，能獲得的投資回報(bào)明顯高于其現(xiàn)在投資的企業(yè)。顯然，郭廣昌們也未能免俗：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不成熟的時(shí)候，有錢有勢(shì)后的復(fù)星太難拒絕主動(dòng)送上門來的機(jī)會(huì)和誘惑了。其為做民企老大而湊規(guī)模的路數(shù)已然顯現(xiàn)。

醫(yī)藥板塊是復(fù)星起家的根據(jù)地。復(fù)星創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)中有三位是學(xué)遺傳工程的，有著強(qiáng)烈的醫(yī)藥情結(jié)。市值逾160億元的復(fù)星醫(yī)藥，正是復(fù)星集團(tuán)核心競(jìng)爭(zhēng)力之所在，業(yè)務(wù)范圍縱貫藥品研發(fā)、制造和銷售，在抗瘧疾、糖尿病、肝病、婦科病等領(lǐng)域擁有市場(chǎng)領(lǐng)先的產(chǎn)品。此外，復(fù)星醫(yī)藥還持有國藥控股和海翔藥業(yè)股權(quán)。

鋼鐵板塊是復(fù)星投入力量最大，并使復(fù)星跨入“百億俱樂部”的重心所在。這部分業(yè)務(wù)主要裝在市值近150億元的南鋼股份里，拳頭產(chǎn)品是中厚板、鋼棒線材及帶鋼，預(yù)計(jì)2007年540萬噸總產(chǎn)量中的一半以上為中厚板，其余則分散在寧波鋼鐵和建龍集團(tuán)中。預(yù)計(jì)通過進(jìn)一步收購，復(fù)星旗下粗鋼產(chǎn)量接近1400萬噸。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則裝在香港上市公司上海復(fù)地中，綜合實(shí)力在“2006中國房地產(chǎn)企業(yè)TOP10”中位列第9位，贏利能力排在第5位。目前已經(jīng)發(fā)展到京、津、渝、寧、杭等八大城市，累計(jì)完成56個(gè)項(xiàng)目（總竣工面積330萬平米）的開發(fā)。目前，復(fù)地回歸A股發(fā)行1.26億股，已經(jīng)進(jìn)入最后審批階段。不過，年收入25億元的復(fù)地，與年收入近178億元的萬科，完全不在一個(gè)水平線上。

復(fù)星商業(yè)零售板塊則是以上海的“風(fēng)水寶地”——豫園為依托，2001年到2006年，連續(xù)6年均居全國單體零售企業(yè)收入第一。2007年8月，豫園商城市值約為190億元。

鋼鐵業(yè)務(wù)占集團(tuán)銷售收入的３／４弱，對(duì)集團(tuán)利潤總額的貢獻(xiàn)卻只有１／２強(qiáng)?？梢哉f，鋼鐵業(yè)務(wù)撐起了復(fù)星的門面，使復(fù)星集團(tuán)銷售額從65億元提高到了242億元。獲利豐厚的房地產(chǎn)和醫(yī)藥板塊的加入，使復(fù)星集團(tuán)毛利潤率達(dá)到了17%（鋼鐵業(yè)務(wù)毛利潤率只有13%）。商業(yè)零售板塊對(duì)集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)可以忽略。此外，復(fù)星旗下還有德邦證券、招金礦業(yè)、華夏礦業(yè)和草樓礦業(yè)等資產(chǎn)。實(shí)質(zhì)上，復(fù)星集團(tuán)早已是一家金融控股公司，而非傳統(tǒng)意義上的實(shí)業(yè)公司。其慣常的策略是選擇目標(biāo)行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)企業(yè)作為并購目標(biāo)，控股或參股后提升其業(yè)績(jī)?cè)偻ㄟ^資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。2006財(cái)年，復(fù)星集團(tuán)總收入合計(jì)為242.31億元，較上年增長了3.3％，但是17.4億元的凈利潤,與上年同期相比，則下降了24.6%。

從以上兩個(gè)圖表可以看到，復(fù)星幾大板塊的增長已呈疲態(tài)。2006年，鋼鐵和醫(yī)藥的銷售收入分別較上年增長1%和3.3%；房地產(chǎn)收入增長23%，凈利潤卻下降了25.6%，在如火如荼的房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)在拿不出手。2006財(cái)年，復(fù)星集團(tuán)僅增長了3.3%，而凈利潤卻下降了24.6%。凈利潤下降的部分原因是旗下多家上市公司2006年相續(xù)完成股權(quán)分置改革，由于復(fù)星選擇以現(xiàn)金支付股改對(duì)價(jià)，導(dǎo)致了3.299億元非經(jīng)常虧損。撇除股改對(duì)價(jià)因素，2007年復(fù)星會(huì)有更好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

對(duì)于多元化收購的質(zhì)疑幾乎從來沒有停止過，但大家都認(rèn)可對(duì)收購對(duì)象“造血能力”和現(xiàn)金流的把握是復(fù)星的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。正是這種能力使復(fù)星集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)基本處于可控范圍內(nèi)。2006年，復(fù)星國際經(jīng)營現(xiàn)金流赤字達(dá)7.25億元，而2004年、2005年分別為正的28億元和20億元。2006年還發(fā)生了33.5億元的投資活動(dòng)。上述跡象表明復(fù)星在收購、擴(kuò)張中控制現(xiàn)金流的優(yōu)勢(shì)不再，資金面吃緊。好在海外IPO成功圈得百億現(xiàn)金正好解此燃眉之急。

點(diǎn)評(píng)

一個(gè)學(xué)哲學(xué)的帶著三個(gè)學(xué)生物的，卻做成了中國最大的民營金融控股集團(tuán)，橫跨鋼鐵、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、商業(yè)零售等多個(gè)資金密集、管理門檻極高的行業(yè)。正所謂“君子不器”。按朱熹的解釋：“器者，各適其用而不能相通。成德之士，體無不具，故用無不周，非特為一才一藝而已”。郭廣昌們手里的資本也是“不器”的！

GE還是和黃

美國GE是復(fù)星心目中的榜樣。復(fù)星在對(duì)收購對(duì)象的選擇、培養(yǎng)中，以“進(jìn)入中國行業(yè)前三名、具有全球競(jìng)爭(zhēng)力”為目標(biāo)，顯然是GE“No.1 or No.2”原則的翻版。遺憾的是，復(fù)星并不具備成為中國GE的內(nèi)外因條件。內(nèi)因自不必說，GE培養(yǎng)一個(gè)CEO的接班人都要20年，復(fù)星連20年的歷史都沒有?？梢哉fGE多元化成功是以其百年積淀為基礎(chǔ)的，GE的模仿者中鮮有成功案例。

外因則要分析中國的國情：在有央企涉足的支柱產(chǎn)業(yè)中，民營企業(yè)即便不淪為“拾遺補(bǔ)缺”，至多也只能充當(dāng)二流角色，絕不可能成為“No.1 or No.2”！當(dāng)國民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展過程中，個(gè)別環(huán)節(jié)“慢半拍”時(shí)，國家會(huì)鼓勵(lì)民營資本填補(bǔ)空白。而當(dāng)國有資本布局完畢、形成強(qiáng)大產(chǎn)能后，民營企業(yè)的“落后產(chǎn)能”則淪為淘汰之列。有寶鋼、武鋼、攀鋼在，怎么也輪不到復(fù)星的南鋼做中國的“米塔爾”。

在金融服務(wù)方面，復(fù)星更不可能成為中國的花旗、高盛。頭上頂著“玻璃鋼”制的天花板，復(fù)星成為中國GE注定只能是個(gè)夢(mèng)想。

更有意思的是，復(fù)星在“進(jìn)前三”思想指導(dǎo)下的作為與GE的完全相反。GE做的是減法，對(duì)現(xiàn)有眾多業(yè)務(wù)進(jìn)行分析、整理，沒有“數(shù)一數(shù)二”前景的就堅(jiān)決出售。復(fù)星做的卻是加法，看好目標(biāo)行業(yè)、選定目標(biāo)企業(yè)、樹立進(jìn)前三宏愿，然后殺將進(jìn)去……幾年間收購了醫(yī)藥、房地產(chǎn)、鋼鐵、商業(yè)、信息、金融等眾多企業(yè)，這樣高度分散的多元化路道路，恐怕韋爾奇也無法駕馭！讓下屬企業(yè)悉數(shù)“進(jìn)入全國行業(yè)前三名，具有全球競(jìng)爭(zhēng)力”，只有國資委能勝任。

德隆崩盤后，社會(huì)各方對(duì)民營企業(yè)涉足金融戒備之心大盛，復(fù)星只好識(shí)時(shí)務(wù)地宣布不再對(duì)金融行業(yè)進(jìn)行投資?，F(xiàn)在氣候回暖，復(fù)星又在大力搗鼓它的第五板塊——金融板塊。據(jù)悉德邦證券的IPO工作已經(jīng)啟動(dòng)。

其實(shí)，復(fù)星的多元化更接近李嘉誠的和黃，其理念是通過分散投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，抵抗行業(yè)周期對(duì)企業(yè)利潤的影響。復(fù)星的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)周期性不強(qiáng)，商業(yè)零售不僅與經(jīng)濟(jì)景氣息息相關(guān)而且還有很大的季節(jié)性波動(dòng)，鋼鐵和房地產(chǎn)則每每成為中國經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的對(duì)象。所以，復(fù)星通過多元化分散風(fēng)險(xiǎn)的效果還有待觀察。

最后則是產(chǎn)業(yè)板塊間的互補(bǔ)。盡管有研究機(jī)構(gòu)號(hào)稱已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了復(fù)星的四大產(chǎn)業(yè)間的互補(bǔ)作用，但說房地產(chǎn)和鋼鐵的互補(bǔ)已經(jīng)有點(diǎn)牽強(qiáng)，說鋼鐵和醫(yī)藥互補(bǔ)則更加離譜。倒是復(fù)星的第五板塊——金融，可以和萬事萬物互補(bǔ)。

當(dāng)初，大陸民營企業(yè)熱衷金融業(yè)不外乎兩個(gè)原因：一是牌照價(jià)值，這些民營企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)告訴他們，越是有政策壁壘、“閑人免進(jìn)”的地方，越是政策限量發(fā)放牌照的領(lǐng)域越有“黃金”。于是，金融、傳媒這些開放較晚的行業(yè)，對(duì)有實(shí)力的民營企業(yè)產(chǎn)生了極大的誘惑。二是“近水樓臺(tái)”的融資，金融機(jī)構(gòu)可以吸收企業(yè)甚至個(gè)人存款，可以開展信托甚至可以進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)，民營企業(yè)想當(dāng)然地認(rèn)為參股或控股的金融機(jī)構(gòu)能成為提款機(jī)。不少抱著第一種想法的人獲得了豐厚的回報(bào)，比如新希望、雅戈?duì)?，抱第二種企圖的則很多都已經(jīng)灰飛煙滅，比如德隆、托普。

GE金融產(chǎn)業(yè)經(jīng)常被國內(nèi)企業(yè)向往，其實(shí)占集團(tuán)收入40%的GE金融，是全世界企業(yè)都可望而不可及的。這里不深入分析，只說中美金融監(jiān)管環(huán)境不同。GE金融是混業(yè)經(jīng)營的，有存貸款、信托、保險(xiǎn)，可以做債券，可從事租賃（金融租賃和經(jīng)營性租賃）……目前，還沒有哪一家中國銀行被允許混業(yè)經(jīng)驗(yàn)，民營金融機(jī)構(gòu)學(xué)GE金融更是任重道遠(yuǎn)。

從產(chǎn)業(yè)布局不難看出，復(fù)星房地產(chǎn)和鋼鐵行業(yè)為周期型、高利潤和高風(fēng)險(xiǎn)并存，商業(yè)流通產(chǎn)業(yè)為現(xiàn)金流充沛型。李嘉誠收購低相關(guān)和不同回報(bào)期的產(chǎn)業(yè)是為了更好分散風(fēng)險(xiǎn)，復(fù)星顯然也希望以此降低風(fēng)險(xiǎn)。但多元化經(jīng)營需要一定的共享，比如，GE看似分散的多元化，始終有一個(gè)強(qiáng)大品牌和管理的共享。相對(duì)于和黃近三十年的發(fā)展歷史，復(fù)星還相當(dāng)年輕，無論在規(guī)模抑或?qū)嵙ι隙寂c和黃相距甚遠(yuǎn)。因此，未來復(fù)星還需考慮的問題是，如何做到在“形近”的同時(shí)“神似”，避免在學(xué)習(xí)巨人的同時(shí)脫離自身實(shí)際。

點(diǎn)評(píng)

郭廣昌團(tuán)隊(duì)有著超人的智商和情商，難能可貴的是團(tuán)結(jié)得如同一個(gè)人。但復(fù)星的模式難聚易散、難成易敗，讓人不由得總是捏著一把汗。

有事后諸葛式的研究機(jī)構(gòu)稱，復(fù)星的四大產(chǎn)業(yè)有互補(bǔ)作用，其實(shí)郭廣昌們不過是抓住每一個(gè)有機(jī)會(huì)抓的熱點(diǎn)，房地產(chǎn)、生物制藥、鋼鐵、零售、金融服務(wù)……什么時(shí)髦做什么，復(fù)星走的實(shí)際上是“機(jī)會(huì)主義”路線。如果有機(jī)會(huì)搞張3G牌照，復(fù)星肯定會(huì)來者不拒！

國美、蘇寧可以爭(zhēng)全國第一，因?yàn)閲Y委手下沒有家電連鎖企業(yè)。但復(fù)星做中國的“米塔爾”目標(biāo)則不那么現(xiàn)實(shí)。復(fù)星鋼鐵板塊2005年、2006年的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.94億元和6.76億元，可見擴(kuò)張之速、包袱之重。但中國鋼鐵行業(yè)總體產(chǎn)能已經(jīng)過剩，下一組關(guān)鍵詞是：環(huán)保、節(jié)能、礦石、海運(yùn)……復(fù)星津津樂道的是在“低點(diǎn)”進(jìn)入鋼鐵行業(yè)，問題是現(xiàn)在已經(jīng)是“頂部”復(fù)星還在大舉“增倉”，風(fēng)險(xiǎn)不可謂不大。

尾聲：復(fù)星為什么被追捧

復(fù)星國際IPO可謂風(fēng)光無限，路演階段就已打動(dòng)一干財(cái)富超人，李嘉誠、李兆基、鄭裕彤、郭鶴年紛紛解囊。接下來在香港和國際的公開發(fā)售分別獲得233倍和172倍的超額認(rèn)購，在香港凍結(jié)資金2700億港元。7月16日慶功宴，柳傳志、王石、馬云、牛根生、李東生等大佬，到得比一年一度的CCTV年度經(jīng)濟(jì)人物頒獎(jiǎng)都齊！

李嘉誠們的認(rèn)股可歸于逐利，但王石們的捧場(chǎng)則難以用郭廣昌的人緣好來解釋。復(fù)星香港IPO被追捧的另外一層深意在于為大陸民企助威！1978年以來，國有經(jīng)濟(jì)份額經(jīng)歷了一個(gè)“觸底反彈”的過程，而民企們卻呈現(xiàn)某種“沖高回落”。比如，鋼鐵行業(yè)清理落后產(chǎn)能，被清掉的多半是民企，而國有大型鋼廠沖浪的海域?qū)⒂杉t變藍(lán)！越是頂尖民企越是感到來自方方面面、有形無形的壓力。所以，為復(fù)星搖旗吶喊就是為民營企業(yè)張目，與他們是否贊同復(fù)星的商業(yè)模式無關(guān)。

[編輯 周云成]

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