兩年之間，“牛熊之市”流轉(zhuǎn)，投資者關(guān)系管理對(duì)上市公司日趨重要?；仡?007年度上市公司的IR特征，有助于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，客觀地了解中國(guó)投資者關(guān)系管理的總體水平。

2007年，參加中國(guó)上市公司投資者關(guān)系評(píng)選的公司數(shù)目大大增加，其中有效反饋的公司達(dá)811家。參選樣本公司的擴(kuò)大，能夠使我們?cè)诟蟮姆秶统潭壬细陀^地了解我國(guó)投資者關(guān)系的總體水平。下面通過(guò)對(duì)參評(píng)的811家上市公司投資者關(guān)系管理的情況進(jìn)行分析(IPO單獨(dú)分析)，并與往年情況進(jìn)行對(duì)比，總結(jié)出2007年度投資者關(guān)系管理的整體特征。

投資者關(guān)系管理整體發(fā)展穩(wěn)定，與上一年水平相當(dāng)。

根據(jù)南京大學(xué)投資者關(guān)系管理指數(shù)()的統(tǒng)計(jì)，2007年度中國(guó)上市公司最高得分82.10(工商銀行)，最低得分32.08，總體平均得分51.99，處于Ⅴ級(jí)水平，與上一年度水平相當(dāng)。對(duì)于處在股市高漲的2007年，以及較之2006年參評(píng)公司增加近一倍的情況下，還能取得如此得分，更加說(shuō)明投資者關(guān)系管理通過(guò)多年的發(fā)展已初見(jiàn)成效。

2007年投資者關(guān)系管理指數(shù)分布較為均勻，指數(shù)處于40-60之間的企業(yè)共有656家，占比80.89%，已有八成之多。因此從一定意義上說(shuō)，目前上市公司的投資者關(guān)系整體發(fā)展正常，在監(jiān)管部門(mén)的推動(dòng)下還是取得了很大的進(jìn)步。

同往年相比，2007年的投資關(guān)系管理指數(shù)沒(méi)有較大變化，但是由于今年參評(píng)上市公司較多，因此本年度是最為真實(shí)反應(yīng)上市公司投資者管理整體水平的一年。通過(guò)2004到2007年投資者管理指數(shù)的分布情況的比較，2007年度較之往年表現(xiàn)出稍許下滑。但是從歷年投資者關(guān)系管理指數(shù)的分布情況來(lái)看，2007年又是指數(shù)分布較為集中的一年。全流通時(shí)代，投資者關(guān)系管理面臨前所未有的難度，這一年能達(dá)到如此程度實(shí)屬不易?？梢?jiàn)，在監(jiān)管部門(mén)的大力推動(dòng)之下，大部分上市公司也為此付出了相當(dāng)?shù)呐Α?見(jiàn)表)

總體而言，上市公司投資關(guān)系管理水平正處于穩(wěn)定提升時(shí)期，盡管這種提升在2007年度表現(xiàn)得較為隱性。

投資者關(guān)系管理已初見(jiàn)成效，正在步入下一次輝煌。

狀態(tài)水平指標(biāo)、質(zhì)量水平指標(biāo)、管理水平指標(biāo)共同構(gòu)架了南京大學(xué)投資者關(guān)系管理指數(shù)。狀態(tài)水平是主要衡量上市公司投資者關(guān)系最后結(jié)果績(jī)效水平的指標(biāo)，即上市公司實(shí)施投資者關(guān)系管理后的績(jī)效表現(xiàn)；質(zhì)量水平則是對(duì)上市公司處理投資者關(guān)系過(guò)程的評(píng)價(jià)，反映上市公司處理投資者關(guān)系過(guò)程中的表現(xiàn)；而管理水平則是考察上市公司在處理投資者方面所涉及的機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員設(shè)置和制度建設(shè)等。

2007年度狀態(tài)水平指標(biāo)、質(zhì)量水平指標(biāo)、管理水平指標(biāo)這三個(gè)指標(biāo)的平均得分分別為50.26、55.76、49.48。與整體指標(biāo)的平均得分51.99相比，質(zhì)量水平指標(biāo)的平均得分略高于整體指標(biāo)的均值，狀態(tài)水平指標(biāo)與管理水平指標(biāo)則略低整體均值。(見(jiàn)圖)

可見(jiàn)，2007年投資者關(guān)系管理，優(yōu)在上市公司與投資者之間的互動(dòng)過(guò)程，即質(zhì)量水平；劣在最終的績(jī)效水平和管理水平，這也是2007年投資者關(guān)系管理水平盡管有所提升卻是隱性提升的原因所在。由于投資者管理是一項(xiàng)長(zhǎng)期行為，從過(guò)程到最后的績(jī)效表現(xiàn)需要時(shí)間來(lái)磨礪，而質(zhì)量水平略高也印證了2007年投資者關(guān)系管理整體所呈現(xiàn)的特點(diǎn)—我國(guó)投資者關(guān)系管理正處于起步階段并已初見(jiàn)成效。

投資者關(guān)系管理績(jī)效穩(wěn)步提升。

狀態(tài)水平指標(biāo)主要體現(xiàn)了股票市場(chǎng)的參與者，包括普通投資者、機(jī)構(gòu)投資者和專(zhuān)業(yè)投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司在互動(dòng)溝通、信息披露等方面工作的認(rèn)可。盡管2007年度投資者關(guān)系管理的狀態(tài)水平指標(biāo)平均得分50.26，略低于整體的平均得分，但是與2004年的34.62、2005年的43.09、2006年的42.22相比，卻已有了較大的進(jìn)步，而且分布也是最為集中和穩(wěn)定的一年。

股價(jià)波動(dòng)日趨穩(wěn)定，上市公司管理投資者“驚奇”能力提升。

通過(guò)統(tǒng)計(jì)狀態(tài)水平指標(biāo)的下屬三個(gè)指標(biāo)—股價(jià)波動(dòng)率、股東忠誠(chéng)度和分析師報(bào)告數(shù)量的分布情況發(fā)現(xiàn)，在2007年度的牛市背景下，大部分上市公司的股票價(jià)格變化水平較為平緩，只有個(gè)別公司的股價(jià)出現(xiàn)了短期內(nèi)劇烈變化的情況。同2004年股價(jià)波動(dòng)率平均得分60.73、2005年的42.38以及2006年的70.27相比，2007年度股價(jià)波動(dòng)情況是歷年來(lái)得分最高的一次，高達(dá)72.33，這充分反映了上市公司投資者關(guān)系管理通過(guò)多年的發(fā)展在應(yīng)對(duì)危機(jī)、信息披露、以及重大事件的溝通方面所取得的成效，上市公司在避免投資者“驚奇”方面的能力有了一定的提高。

股東忠誠(chéng)度較高，但兩極分化，上市公司仍需倡導(dǎo)價(jià)值型投資以維持股東穩(wěn)定。

股價(jià)波動(dòng)率體現(xiàn)了公司全部流通股股東（尤其是小股東）對(duì)上市公司投資者關(guān)系管理的績(jī)效水平的考核，而股東忠誠(chéng)度則反映的是大股東對(duì)上市公司投資者關(guān)系的最終評(píng)價(jià)。從2004年到2007年股東忠誠(chéng)度的平均得分分別為：34.48、43.59、32.88、56.12?？梢?jiàn)2007年度股東忠誠(chéng)度的得分也是歷年最高的。這與上市公司越來(lái)越重視與機(jī)構(gòu)投資者以及大股東的溝通是分不開(kāi)的。股權(quán)分置改革以來(lái)，上市公司高層在某一重大事件(增發(fā)、配股、危機(jī)、并購(gòu)、重組)發(fā)生前后積極拜訪重要投資者，以期得到這些投資者的認(rèn)可，這種案例已經(jīng)數(shù)不勝數(shù)。

然而，得分的增長(zhǎng)只能說(shuō)明2007年股東忠誠(chéng)度優(yōu)于往年，但并不能說(shuō)明2007年的股市已形成了價(jià)值型投資的氛圍。2007年我國(guó)股市的投機(jī)成分仍舊較高，表現(xiàn)為股東忠誠(chéng)度得分分布較為分散，有半數(shù)之多的大股東沒(méi)有在一年中持續(xù)持有公司股票。由此可見(jiàn)，上市公司為了獲得穩(wěn)定融資規(guī)模，仍需在投資者關(guān)系管理過(guò)程中重點(diǎn)闡述價(jià)值型投資的理念。

分析師的價(jià)值提升作用并未得到上市公司重視，僅有少數(shù)公司能得到分析師青睞。

分析師報(bào)告數(shù)量反映了分析師群體對(duì)上市公司的關(guān)注程度，該項(xiàng)得分的均值僅有21.9，并且上市公司受到分析師關(guān)注的程度差別較大，僅有少數(shù)公司才能得到分析師的青睞，這與去年的情況相當(dāng)。2007年度分析師關(guān)注最多的公司包括招商銀行、中信證券、中國(guó)聯(lián)通、萬(wàn)科、中興通訊、民生銀行、寶鋼股份和工商銀行。

國(guó)內(nèi)外的理論研究一再表明，分析師的關(guān)注對(duì)于提升公司價(jià)值具有重要作用，而且這種作用在中小規(guī)模公司和IPO公司或者再融資公司中表現(xiàn)更為明顯。這是因?yàn)?，分析師通過(guò)對(duì)上市公司的披露信息進(jìn)行解讀，再通過(guò)媒體等渠道傳遞給投資者。分析師關(guān)注越多，意味著公司信息的發(fā)布與傳播就更廣，熟悉該公司的投資者也越多，這不僅會(huì)增加對(duì)公司股票的額外需求，而且能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，從而提高公司的價(jià)值。

然而，現(xiàn)在絕大部分上市公司并沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，尤其是對(duì)中小規(guī)模企業(yè)。2007年對(duì)分析師關(guān)注上市公司(主要通過(guò)萬(wàn)德資訊分析師研究報(bào)告來(lái)代表)的情況調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上市公司平均分析師關(guān)注為4.78(即每個(gè)上市公司有4.78篇研究報(bào)告)，最高值為28篇(招商銀行)，且分析師的關(guān)注與公司規(guī)模高度正相關(guān)，即規(guī)模越大的公司分析師關(guān)注越多，而中小規(guī)模公司分析師關(guān)注相當(dāng)少。對(duì)投資者利益的保護(hù)、公司信息披露水平、能獲得第一手資料、公司治理完善程度，是中國(guó)分析師在選擇要研究的上市公司時(shí)最關(guān)注的四個(gè)指標(biāo)。

由此可見(jiàn)，分析師對(duì)選擇跟進(jìn)和關(guān)注的公司是有其自身動(dòng)機(jī)和利益考慮的，但是在如何吸引分析師關(guān)注，獲取分析師的青睞方面，上市公司并不是無(wú)能為力。因此，上市公司特別是中小規(guī)模公司要重視對(duì)分析師群體的研究和關(guān)注，通過(guò)有效的投資者關(guān)系，加強(qiáng)與分析師的互動(dòng)溝通和信息披露，以獲取分析師的青睞。

上市公司在與投資者的溝通方面總體表現(xiàn)優(yōu)秀，但具體而言，上市公司在與投資者溝通的渠道設(shè)計(jì)、對(duì)投資者質(zhì)詢(xún)的響應(yīng)速度、溝通互動(dòng)，以及利用來(lái)自投資界的信息方面還有待進(jìn)一步提升。

溝通關(guān)系質(zhì)量與信息披露質(zhì)量共同反映了上市公司投資者關(guān)系管理的質(zhì)量水平，而質(zhì)量水平是2007年度上市公司投資者管理管理中表現(xiàn)最好的一個(gè)模塊。2007年，溝通關(guān)系質(zhì)量、信息披露質(zhì)量、質(zhì)量水平指標(biāo)的平均得分分別為46.58、60.20、55.76，可見(jiàn)這個(gè)模塊的得分不但較高而且較為均衡。

溝通關(guān)系質(zhì)量是由如下四個(gè)方面來(lái)衡量：溝通渠道易達(dá)性和有效性、響應(yīng)速度、反饋質(zhì)量以及公司與投資者的互動(dòng)(包括對(duì)來(lái)自投資界信息的處理)，2007年的平均得分分別為61.12、9.52、46.97、68.73。

溝通渠道易達(dá)性和有效性在2007年整體處于Ⅳ級(jí)水平，它是從溝通渠道數(shù)量、溝通渠道的易達(dá)性、便利性和有效性三個(gè)方面來(lái)衡量的，而這三方面的平均得分：62.02、44.08、77.23，分別處于Ⅳ級(jí)水平、Ⅵ級(jí)水平、Ⅲ級(jí)水平。對(duì)于溝通渠道的便利性和有效性而言，在信息時(shí)代的今天，溝通渠道不論是電話、郵件甚至是實(shí)地來(lái)訪都是較為便利和有效的，因此此項(xiàng)得分較高也是理所當(dāng)然。在對(duì)溝通渠道數(shù)量的調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)有將近半數(shù)的公司一年內(nèi)一對(duì)一的溝通（如與單個(gè)分析師溝通）能達(dá)到10次以上。而一對(duì)多的溝通(如召開(kāi)發(fā)布會(huì)、分析師聯(lián)合調(diào)研等)卻不那么樂(lè)觀，有超過(guò)60%的公司一對(duì)多的溝通次數(shù)低于三次，其中又存在24%的公司在一年中并沒(méi)有進(jìn)行過(guò)一對(duì)多的溝通。此外，2007年接待投資者考察人次超過(guò)10次的比例也不高，僅占56.3%。一對(duì)一的溝通渠道更適用于大股東或者機(jī)構(gòu)投資者，而中小投資者更多是通過(guò)公開(kāi)的研究報(bào)告和媒體報(bào)道獲得有關(guān)公司信息。

易達(dá)性、便利性和有效性都是衡量溝通渠道所發(fā)揮作用的質(zhì)量性指標(biāo)，可是易達(dá)性的得分卻偏低不少?？梢?jiàn)，上市公司應(yīng)加大與投資者溝通的力度(尤其是中小股東)，在注重溝通渠道數(shù)量的同時(shí)，更應(yīng)該注重溝通質(zhì)量。

此外，被稱(chēng)為“大小鬼”的大小非解禁問(wèn)題是引起市場(chǎng)恐慌的重要因素，上市公司能否在穩(wěn)定投資者信心方面的舉措和行動(dòng)是反映公司是否做好投資者關(guān)系的重要一點(diǎn)。2007年樣本公司中存在大小非情況的約占98%，因此調(diào)查上市公司在大小非解禁時(shí)期與股東的溝通情況，很有普適性。調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，沒(méi)有安排此類(lèi)溝通活動(dòng)的公司竟占到半數(shù)以上。

便利性這一指標(biāo)考察上市公司是否采取了一些重要的有利于投資者關(guān)系管理的渠道以確保溝通的有效性，具體來(lái)說(shuō)就是以上市公司是否與分析師、基金經(jīng)理保持溝通來(lái)評(píng)價(jià)。調(diào)查結(jié)果表明，約有75%的上市公司已意識(shí)到分析師、基金經(jīng)理這一群體的重要性。然而這只是一種應(yīng)然的表現(xiàn)，在對(duì)分析師關(guān)注指標(biāo)的考察中，發(fā)現(xiàn)結(jié)果并沒(méi)有這個(gè)數(shù)據(jù)理想。

響應(yīng)性測(cè)試是為了考察上市公司在面對(duì)未知投資者的E-mail質(zhì)詢(xún)時(shí)反饋的速度以及反饋信息的質(zhì)量，并且可以比較客觀地反映上市公司如何與投資者尤其是中小投資者的互動(dòng)情況。2007年的響應(yīng)性測(cè)試中，有10%的公司做出了回復(fù)，這與2006年的3%相比有很大的進(jìn)步。值得一提的是，本次測(cè)試的響應(yīng)速度有所改觀，在做出響應(yīng)的上市公司中，67%的公司2日內(nèi)就給出了回復(fù)，同往年相比有所提升。這表明已有一小部分上市公司重視來(lái)自中小投資者的聲音，對(duì)此，投資者尤其是中小投資者是歡迎和期盼的。

反饋質(zhì)量反映的是上市公司對(duì)投資者詢(xún)問(wèn)的反饋質(zhì)量，主要從兩個(gè)渠道考察：一是響應(yīng)性測(cè)試，考察上市公司對(duì)中小投資者或者潛在投資者的反饋質(zhì)量；二是股東大會(huì)上對(duì)股東質(zhì)詢(xún)的調(diào)查。結(jié)果表明，在股東大會(huì)上針對(duì)大股東的反饋效果較好，均分達(dá)到88.11。有52%的被調(diào)查公司在股東大會(huì)上面對(duì)投資者質(zhì)詢(xún)是“不設(shè)定時(shí)間等限制，就經(jīng)營(yíng)狀況與股東真誠(chéng)溝通”，38%是“有時(shí)間規(guī)定，但股東若有疑問(wèn)可以充分表達(dá)和溝通”，8%是“議程較多時(shí)，限定股東提問(wèn)時(shí)間，給予較充分的解答”，1%的公司認(rèn)為“公司高管繁忙，未能充分解答股東疑問(wèn)，鼓勵(lì)會(huì)后咨詢(xún)”，還有1%的公司認(rèn)為“股東提問(wèn)時(shí)間嚴(yán)格限定，以免影響會(huì)議議程”。盡管1%的比例很少，但是依然有公司持有這種觀念，表明這些公司在面對(duì)投資者溝通方面確實(shí)存在不足。

在對(duì)上市公司反饋電子郵件的結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，反饋電子郵件的公司中70%的公司反饋質(zhì)量都很好，能夠比較好地針對(duì)“當(dāng)前股票市場(chǎng)非常低迷，不知道公司有無(wú)具體計(jì)劃或者措施穩(wěn)定股價(jià)？”這個(gè)問(wèn)題給予反饋。

互動(dòng)效果主要反映投資者反饋的信息對(duì)公司決策的影響狀況，影響和重視程度越高越好，從此項(xiàng)的平均得分68.73可看出大部分上市公司還是很樂(lè)于聽(tīng)取股東的意見(jiàn)或建議的，而且有62%的公司IR（投資者關(guān)系管理）部門(mén)表示會(huì)隨時(shí)將來(lái)自投資者反饋的重要信息提交決策層。IR部門(mén)對(duì)“重要信息”的界定是決定某一信息是否上報(bào)的決定性因素，由于這種判斷具有較強(qiáng)主觀性，且IR部門(mén)的總體認(rèn)知判斷水平有限，可能會(huì)使部分重要性被忽略。因此，IR部門(mén)應(yīng)該僅扮演信息整理的角色，定期以簡(jiǎn)報(bào)形式提交決策層（調(diào)查僅有15%的公司這樣操作），這種處理方式的影響因素主要是提交的時(shí)間間隔，比主觀因素容易控制，因而有助于高層更全面了解來(lái)自投資界的意見(jiàn)。

信息披露質(zhì)量處于中等水平，自愿性信息披露尚不盡如人意。

信息披露質(zhì)量是構(gòu)成投資者管理中質(zhì)量指標(biāo)的另外一個(gè)重要部分。上市公司的信息披露是公司與投資者和社會(huì)公眾進(jìn)行全面溝通的信息橋梁，它要求上市公司能夠及時(shí)并完整真實(shí)地進(jìn)行信息披露，使得投資者以此作為是否投資的決策依據(jù)，也有利于監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)督。這一指標(biāo)涵蓋了上市公司披露的完整性、及時(shí)性和可靠性。

2007年2月1日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司信息披露管理辦法》，規(guī)范了發(fā)行人、上市公司及其他信息披露義務(wù)人的信息披露行為。總體而言，2007年度我國(guó)上市公司的信息披露質(zhì)量指標(biāo)平均得分為62.20，處于IV級(jí)水平，與往年相比有所下降，僅有兩家公司的信息披露指數(shù)達(dá)到I級(jí)水平（≥90，分別是：深高速和中國(guó)銀行）。盡管如此，中國(guó)上市公司在信息披露方面的表現(xiàn)仍然是值得肯定的。

在看到2007年信息披露質(zhì)量有所下降的同時(shí)，還應(yīng)該注意到兩點(diǎn)：一是此次評(píng)選活動(dòng)是參與公司最多的一次，所得的結(jié)果同往年相比更為真實(shí)和客觀；另一方面，ST類(lèi)公司參評(píng)明顯增多，這也對(duì)指標(biāo)的數(shù)值造成了一定的影響。此外，2007年中國(guó)股市創(chuàng)造了一個(gè)神話，股指市值創(chuàng)歷史新高，全民參與式炒股使中國(guó)股市表現(xiàn)過(guò)熱，股民的熱情可能也在一定程度上使得上市公司在自愿性信息披露上有所松懈。

無(wú)論如何，我們都應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到，中國(guó)需要一個(gè)穩(wěn)定的良性發(fā)展的證券市場(chǎng)，在短期內(nèi)表現(xiàn)出來(lái)的過(guò)熱現(xiàn)象會(huì)充分暴露出股市的弱點(diǎn)，不穩(wěn)定的市場(chǎng)帶給投資者的不僅僅是資金化為烏有，還有對(duì)投資者投資信心的重挫，而投資者關(guān)系管理的目的就在于倡導(dǎo)價(jià)值型投資，穩(wěn)定市場(chǎng)穩(wěn)定股價(jià)。這也是證券市場(chǎng)設(shè)立最根本的初衷。2007年的行情也是檢驗(yàn)中國(guó)股市潛在問(wèn)題的試金石，信息披露質(zhì)量也許就是其中之一。

進(jìn)一步從上市公司披露的信息看，2007年各家公司在監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制要求的披露信息上做得較好，其中深高速和中國(guó)神華表現(xiàn)最佳，但是良莠不齊的現(xiàn)象也較為顯著。這種情況不但表現(xiàn)在不同公司在信息披露完整性的偏差上，而且也表現(xiàn)在信息披露的不同方面上。其中，上市公司對(duì)財(cái)務(wù)信息披露表現(xiàn)最好，平均分達(dá)到72.47，而對(duì)公司發(fā)展前景等前瞻性信息的披露卻較少，平均分只有21.51分，僅處于VI級(jí)水平。這反映了我國(guó)上市公司的強(qiáng)制性信息披露遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于自愿性信息披露，提高自愿性信息披露質(zhì)量依然任重道遠(yuǎn)。

如何提高信息披露可靠性對(duì)上市公司而言依然是挑戰(zhàn)。

信息披露質(zhì)量的衡量包括三個(gè)方面：完整性、可信性、及時(shí)性。2007年，這三項(xiàng)的指標(biāo)平均得分分別為63.99、51.48、69.33，而整體信息披露質(zhì)量平均分為62.20，只有信息披露及時(shí)性和披露完整性高于整體水平，可信性卻低于整體水平。

根據(jù)對(duì)樣本上市公司的統(tǒng)計(jì)，大約95%的公司（約774家）都出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留的審計(jì)意見(jiàn)。遺憾的是，屬于自愿性信息披露的“年報(bào)須經(jīng)所有高管簽名”方面普遍做得較差，約92%的公司年報(bào)上都沒(méi)有明確顯示所有高管簽名。國(guó)內(nèi)外的很多調(diào)查都表明，年報(bào)是投資界獲取上市公司信息最主要的渠道，但年報(bào)所展示的問(wèn)題也是明顯的，就是其可靠性問(wèn)題。年報(bào)里財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的“粉飾”，以及年報(bào)中存在的“印象”管理，都是上市公司年報(bào)中關(guān)于信息披露解不開(kāi)的問(wèn)題。因此，如何提高年報(bào)信息的可靠性是上市公司管理層需要重視的問(wèn)題。

上市公司披露信息及時(shí)性達(dá)到歷年最高水平。

2007年度上市公司信息披露的及時(shí)性是歷年表現(xiàn)最好的一次。從定期披露和不定期披露兩方面進(jìn)行評(píng)估來(lái)看，定期披露以2007年年報(bào)發(fā)布的時(shí)間為準(zhǔn)，這項(xiàng)測(cè)評(píng)與往年并沒(méi)有什么變化；而在不定期披露方面，有75%的公司都能在兩日內(nèi)向投資者公布重大事件，確保了投資者在第一時(shí)間得到投資公司的重大信息，這比去年高出將近兩成半，有著顯著的進(jìn)步。

上市公司對(duì)投資者關(guān)系活動(dòng)的管理亟待強(qiáng)化。

上市公司投資者關(guān)系的管理水平是做好一切投資者關(guān)系活動(dòng)的基石，在2006年度的投資者關(guān)系管理的報(bào)告中曾以“高管層認(rèn)同投資者關(guān)系管理基本理念，是投資者關(guān)系有效管理的靈魂”、“完善的組織體系構(gòu)成上市公司投資者關(guān)系管理的支撐”、“優(yōu)秀的執(zhí)行力是貫徹投資者關(guān)系管理的保證”這三個(gè)理念，清晰地詮釋了上市公司投資者關(guān)系管理水平模塊的重要性。2007年，管理水平指數(shù)的平均得分僅為49.48分，盡管同2007年整體投資者關(guān)系管理指數(shù)的總體分值(51.99)不相上下，但是同往年相比卻出現(xiàn)了輕微的下滑，情況不容樂(lè)觀。

上述的三個(gè)理念不但闡述了投資者關(guān)系管理的重要性，而且也點(diǎn)明了投資者關(guān)系管理的三個(gè)方面，即高層參與IR、IR組織設(shè)置、IR人員素質(zhì)，這三個(gè)方面的平均得分分別為55.49、60.27、24.34，而2007年度管理水平的得分為49.48?？梢?jiàn)，我國(guó)上市公司在IR人員素質(zhì)方面存在明顯的不足。

高層對(duì)投資者關(guān)系活動(dòng)的參與度依然不高。

公司高層參與IR的情況近年來(lái)沒(méi)有太大變化。股東為上市公司提供資金，而上市公司的高層也有義務(wù)與股東進(jìn)行溝通，這不但能夠維持企業(yè)運(yùn)作所需穩(wěn)定的資金流，而且也是上市公司履行社會(huì)責(zé)任的一部分，更是倡導(dǎo)證券市場(chǎng)價(jià)值型投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

遺憾的是，歷年來(lái)一直強(qiáng)調(diào)高層應(yīng)該強(qiáng)化對(duì)投資者關(guān)系的重視，然而一直到今天依然沒(méi)有改善。面對(duì)“投資者如有需要，是否有機(jī)會(huì)接觸公司高管或營(yíng)運(yùn)人員”問(wèn)題的調(diào)查，有2%的公司認(rèn)為公司高管繁忙，一般不安排；42%會(huì)根據(jù)不同投資者及其不同的需求，安排接觸機(jī)會(huì)，選擇這種做法的上市公司在面對(duì)不同投資者時(shí)的不同反應(yīng)可能會(huì)違背投資者關(guān)系所強(qiáng)調(diào)的公平公正；56%的公司是會(huì)盡量安排、滿(mǎn)足投資者的要求。

通過(guò)對(duì)2007年一年內(nèi)公司董事長(zhǎng)或CEO參與業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)次數(shù)的調(diào)查表明，從來(lái)沒(méi)有參加過(guò)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)的公司竟然高達(dá)41%，在5次以?xún)?nèi)的比例為56%，超過(guò)五次比例為3%，其中參與次數(shù)最多的是工商銀行和中國(guó)銀行，均為30次。

專(zhuān)職投資者關(guān)系部門(mén)和專(zhuān)職人員比例不高，IR預(yù)算處于較低水平。

投資者關(guān)系組織設(shè)置是2007年度管理水平指標(biāo)中表現(xiàn)最好的一個(gè)指標(biāo)值，但是與往年相比，該項(xiàng)指標(biāo)卻有些許下滑。投資者關(guān)系組織設(shè)置是進(jìn)行投資者關(guān)系活動(dòng)的支撐和前提，2007年僅有1%的上市公司擁有專(zhuān)門(mén)的投資者關(guān)系部門(mén)，有近69%的公司設(shè)置了專(zhuān)職的投資者關(guān)系人員，17%的公司尚未專(zhuān)設(shè)，但有董秘領(lǐng)導(dǎo)下的董秘辦或證券部共同處理，另外13%的公司也沒(méi)有設(shè)立IR部門(mén)，但有董秘領(lǐng)導(dǎo)下的其他部門(mén)參與處理。

此外，對(duì)投資者關(guān)系年度預(yù)算的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，僅有24%的上市公司有年度預(yù)算，而在這24%有預(yù)算的公司中，大部分公司預(yù)算在0-10萬(wàn)元之間，預(yù)算超過(guò)10萬(wàn)元的公司只占16%。盡管投資者關(guān)系的預(yù)算僅僅是投資者關(guān)系組織設(shè)置的一個(gè)側(cè)面反映，但是投資者關(guān)系管理活動(dòng)的開(kāi)展是需要資金支持的，這或許也是該項(xiàng)指標(biāo)下滑的原因之一，上市公司對(duì)此應(yīng)給予更高的重視。

投資者關(guān)系官員培訓(xùn)不足，可能影響未來(lái)投資者關(guān)系管理的績(jī)效。

IR人員素質(zhì)應(yīng)該是一個(gè)較為穩(wěn)定的指標(biāo)，可是2007年卻出現(xiàn)了極為偏低的情況，這不得不讓人聯(lián)想到是否IR工作與股市的繁榮和蕭條存在關(guān)系。2007年是股市有史以來(lái)最為繁榮的一年，開(kāi)戶(hù)人數(shù)達(dá)到了一億一千萬(wàn)，在這樣的行情下，融資成了水到渠成的事情，IR工作是否也變得不再重要？盡管這只是一種推測(cè)，但是不論這種推測(cè)是否真實(shí)，有一點(diǎn)是確定的，即從長(zhǎng)期來(lái)看IR工作在股市繁榮時(shí)期的作用更大，影響程度也更為深遠(yuǎn)。

投資者關(guān)系官員素質(zhì)主要通過(guò)培訓(xùn)次數(shù)加以考察。調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2007年一年內(nèi)沒(méi)有對(duì)投資者關(guān)系人員進(jìn)行培訓(xùn)的公司比例高達(dá)47%，培訓(xùn)3次以?xún)?nèi)的公司占49%，而三次以上的公司僅占4%。這意味著上市公司對(duì)投資者關(guān)系具體操作人員并不重視。隨著上市公司投資者關(guān)系工作的難度越來(lái)越大，對(duì)投資者關(guān)系官員的要求也越來(lái)越高，因此對(duì)投資者關(guān)系官員的培訓(xùn)應(yīng)該作為一項(xiàng)重要工作。

此外，對(duì)IR人員的從業(yè)年限和從業(yè)背景的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，IR部門(mén)的工作人員大多都有著豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，平均從業(yè)年限達(dá)到5.4年，從業(yè)年限在3年以上的（不包括3年）占70%左右，有23%的IR部門(mén)人員從業(yè)10年以上。而對(duì)A股上市公司IR部門(mén)人員的從業(yè)背景的調(diào)查中卻發(fā)現(xiàn)，IR部門(mén)的從業(yè)背景配置比較單調(diào)，多為金融經(jīng)濟(jì)類(lèi)人才，而IR部門(mén)應(yīng)屬于一個(gè)全能型的部門(mén)，它同投資者進(jìn)行溝通，需要擅長(zhǎng)溝通的技巧；它同媒體打交道，需要深諳媒體之道；它為公司找尋潛在的投資者，需要具備營(yíng)銷(xiāo)的理念，因而這個(gè)部門(mén)需要多元化的人員構(gòu)成，而這可能也是目前上市公司在投資者關(guān)系管理中較為欠缺的一點(diǎn)。

面對(duì)這種情況，公司可以在必要時(shí)聘請(qǐng)外部專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)股東權(quán)益和投資者關(guān)系管理進(jìn)行策劃，可能也正因?yàn)榇蟛糠稚鲜泄径加休^為完整的IR組織設(shè)置，上市公司對(duì)此并不感冒，目前僅有19%的上市公司聘請(qǐng)了外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行IR的相關(guān)的策劃。有時(shí)適當(dāng)引入外部資源，創(chuàng)新本公司投資者關(guān)系管理的思想，對(duì)提高公司投資者關(guān)系管理績(jī)效，也不失為一個(gè)較好的方法。

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com

Tips:

2007的挑戰(zhàn)

.如何吸引更多投資者的關(guān)注，在牛市中通過(guò)投資者關(guān)系不斷優(yōu)化公司的投資者結(jié)構(gòu)是上市公司投資者關(guān)系的重點(diǎn)之一。

.股權(quán)分置改革的完成，全流通時(shí)代的來(lái)臨，上市公司投資者關(guān)系管理的部分重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了原先非流通股股東。

.隨著股東積極主義的興起，投資者越來(lái)越關(guān)注公司的運(yùn)作并參與公司治理，這也為上市公司的投資者關(guān)系工作帶來(lái)挑戰(zhàn)。

.與基金經(jīng)理溝通也已成為上市公司投資者關(guān)系管理的重頭戲。

.上市公司除了進(jìn)行強(qiáng)制性披露外，增加披露的自愿性，甚至主動(dòng)與以分析師為代表的機(jī)構(gòu)投資者溝通顯得尤為重要。

2007的現(xiàn)實(shí)

.2007年的投資者關(guān)系管理指數(shù)處于V級(jí)水平，整體水平不容樂(lè)觀，而且公司在投資者關(guān)系管理水平上差異較大。

.大多數(shù)公司對(duì)投資者關(guān)系的管理能力比較薄弱，這也是2007年度投資者關(guān)系管理指數(shù)不高的主要原因。

.從上市公司與投資者的溝通角度看，上市公司在與投資者溝通的渠道設(shè)計(jì)、對(duì)投資者質(zhì)詢(xún)的響應(yīng)速度、溝通過(guò)程中的互動(dòng)，以及利用來(lái)自投資界的信息方面還有待進(jìn)一步提升。

.從信息披露角度看，2007年信息披露指數(shù)表明，上市公司信息披露整體水平依然不高，與往年相比出現(xiàn)一定的滑坡。

.上市公司的投資者關(guān)系管理缺少自愿性和主動(dòng)性。

多數(shù)上市公司忽視來(lái)自中小投資者的聲音。