業(yè)界動態(tài)

雷首次發(fā)表年報 去年凈賺89億美元

凱雷投資集團成立20年來首次對外公布其年度報告。報告顯示，去年凱雷為投資者創(chuàng)造了89億美元的股本和利潤回報，僅次于2006年所創(chuàng)下的102億美元的歷史紀錄。

在2007年，凱雷共投入了176億美元的資本。在所進行的企業(yè)私募股權(quán)投資中的67宗項目，也同樣實現(xiàn)了相當于投資股本3.2倍的平均回報。此外，凱雷在2007年還為17只基金募集了近310億美元。在中國，2007年，凱雷以1.39億美元收購了揚州誠德鋼管公司49.8%的股權(quán)。此外，凱雷旗下的亞洲房地產(chǎn)基金在中國進行了5項投資，總交易金額達4.95億美元。

對于此次導(dǎo)致全球金融市場動蕩的次貸危機，凱雷在年報中表示，次貸危機的爆發(fā)標志著2003年以來流動資金過剩時代的終結(jié)。對凱雷也造成了一定影響。2008年3月，凱雷一只投資于住房抵押貸款證券的基金陷入困境，基金持有的約160億美元資產(chǎn)面臨被債權(quán)人清盤的危險。凱雷資本無力支付多個貸款方要求的保證金而進入清算程序。盡管凱雷已經(jīng)盡力為凱雷資本商討更加穩(wěn)定的融資安排，并為其撥出了1.5億美元的信貸額，仍然未能挽回局面。

CVC北京辦事處正式開業(yè)

歐洲私募巨頭CVC Capital Partners正在把目光更多地投向中國。7月7日，該公司正式宣布北京辦事處成立，并宣布前高盛上海投資銀行業(yè)務(wù)主管朱偉加盟CVC，擔任其中國區(qū)董事總經(jīng)理兼北京辦事處主管。

CVC成立于1981年，擁有遍布歐洲、亞洲和美國的19家辦公室，管理約460億美元的資金，迄今共完成了逾250項投資，其中在亞洲地區(qū)完成超過30項投資，企業(yè)價值逾190億美元。目前，CVC在亞洲共設(shè)有6個辦公室，通過新成立的北京辦事處及香港辦事處，CVC將能更有效率地進行中國內(nèi)地的直接投資，進一步展示其于中國及亞洲地區(qū)的業(yè)務(wù)的承諾。

今年4月份，CVC從一些國際機構(gòu)投資者那里成功籌集了41億美元資金，成立了其旗下亞太區(qū)的第三只基金，這也是亞太地區(qū)迄今為止籌資規(guī)模最大的基金。至于該只基金在中國的投資份額，朱偉強調(diào)：“我們雖無硬性的地域投資比例計劃，但中國無疑是我們最重視的地區(qū)之一?！?/p>

CVC的中國高層投資團隊包括梁伯韜、何志杰、林子弘及剛加盟的朱偉。其中，有著“紅籌教父”之稱的梁伯韜，無疑是該團隊中的重量級人物。他曾擔任花旗環(huán)球金融有限公司亞洲區(qū)主席，現(xiàn)任CVC亞太業(yè)務(wù)高級顧問。自CVC于1999年在亞洲成立以來，何志杰便加入公司，現(xiàn)任董事總經(jīng)理，負責公司于香港及中國內(nèi)地的投資活動。林子弘則于2005年加入公司，現(xiàn)為CVC投資總監(jiān)，為公司積極尋求于中國的投資機會。

在過去的兩年里，CVC在中國完成的多個大型投資項目也多集中在制造業(yè)領(lǐng)域。這些項目包括收購中國最大的塑料瓶（PET）制造商、上市公司珠海中富、中國最大地板制造企業(yè)吉象木業(yè)、臺灣億豐窗簾、印刷包裝公司香港鴻興（進行中），以及精密工程制造企業(yè)安特集團。以上項目營業(yè)額達到130億元人民幣，員工人數(shù)超過46000人。

百仕通集團設(shè)立北京代表處

8月4日，全球最大的私募股權(quán)投資基金巨頭百仕通集團（Black Stone Group）宣布其北京代表處正式成立，付山將作為其首席代表常駐北京。這意味著百仕通將進一步擴大其在中國的業(yè)務(wù)。

談到北京代表處的設(shè)立，百仕通集團現(xiàn)任主席、首席執(zhí)行官和聯(lián)合創(chuàng)始人蘇世民表示：“北京代表處的設(shè)立以及付先生的就任進一步證明了我們致力于中國和中國市場的信心。”百仕通集團大中華區(qū)主席梁錦松談道：“百仕通十分看重與在中國以及在海外的中國企業(yè)的合作機會，在北京設(shè)立代表處正是為了更好地抓住這些機遇?！?/p>

百仕通資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)目前包括管理企業(yè)私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)投資基金、對沖基金、債務(wù)基金、貸款抵押債券發(fā)行和封閉式基金。付山表示：“我很期待和百仕通中國區(qū)的團隊一起，在全球拓展另類資產(chǎn)市場，同時也進一步拓展中國的廣闊市場?！?/p>

據(jù)了解，付山畢業(yè)于北京大學(xué)，獲得歷史學(xué)學(xué)士和碩士學(xué)位。此前，他曾擔任國家發(fā)改委外資司綜合處處長，還在國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會、國務(wù)院經(jīng)貿(mào)辦和國務(wù)院生產(chǎn)辦任過職。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、金融學(xué)教授孫立堅近日指出，百仕通的這一步棋充分體現(xiàn)了外資深諳中國的“關(guān)系”文化。

孫立堅說：“百仕通任命政府前官員擔任管理層說明他們非常了解，在中國的運營模式中，只要有政府背景，搞定上下關(guān)系，就能大大降低交易成本。”

樓繼偉出任匯金公司董事長 劍閣將執(zhí)掌中金

中央?yún)R金投資有限責任公司日前完成了改組，新的董事會由樓繼偉、李劍閣、謝平、吳曉靈、金蓮淑五人組成。其中樓繼偉為董事長，李劍閣為副董事長，謝平為執(zhí)行董事，吳曉靈、金蓮淑為獨立董事。此外，匯金公司聘任謝平為公司總經(jīng)理、陳有安為副總經(jīng)理，李劍閣被提名為中國國際金融有限公司董事長。

匯金公司成立于2003年12月，注冊資金3724.65億元人民幣，為國務(wù)院批準組建的國有獨資投資公司。2007年9月中投公司成立后，以670億美元將匯金收歸為旗下全資子公司。此次匯金公司董事會調(diào)整是基于匯金公司與中投權(quán)屬關(guān)系變化而進行的變更。按照國務(wù)院的要求，中投要完全商業(yè)化運作，很顯然，目前匯金和中投在性質(zhì)上“不順”，有消息稱，監(jiān)管部門內(nèi)部已經(jīng)開始討論匯金從中投剝離的可能性。

李劍閣現(xiàn)年59歲，曾任國家計委法規(guī)司副司長、政策研究室副主任；國家經(jīng)貿(mào)委法規(guī)司副司長、司長；中國證監(jiān)會副主席、常務(wù)副主席、國務(wù)院證券委員會辦公室主任等職。2003年至今，任國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任。分析人士認為，作為一名學(xué)者型官員，李劍閣出任中金公司董事長后將面臨不小的“挑戰(zhàn)”。

目前，擁有中金公司34.3%股權(quán)的第二大股東摩根士丹利，已經(jīng)不愿意屈就財務(wù)投資者的角色，正在考慮將手中股權(quán)出讓。今年3月，摩根擱置了出售中金公司股份的計劃，因潛在買家的報價過低。業(yè)務(wù)層面上，隨著瑞銀、高盛高華等合資券商的大舉進入，加上本土券商中信證券的悄然崛起，中金公司的大項目戰(zhàn)略面臨巨大的競爭壓力。

數(shù)字新聞

聯(lián)想投資1.5億元入股山西國聯(lián)管業(yè)

聯(lián)想投資與山西國聯(lián)管業(yè)初步形成投資協(xié)議，聯(lián)想投資以約1.5億元入股山西國聯(lián)管業(yè)，占25%左右的股份。

山西國聯(lián)管業(yè)是由山西榆次國聯(lián)制管有限公司、山西國聯(lián)螺旋制管有限公司、西安國聯(lián)螺旋制管有限公司、太原天龍機器制造有限公司和太原廣發(fā)物貿(mào)有限公司等全資和控股子公司組成的集團公司，屬民營股份制企業(yè)。集團總公司位于山西省榆次工業(yè)園區(qū)，總資產(chǎn)超過5億元。

國聯(lián)管業(yè)在中低端市場有熱力、焦化、電廠、水利等項目，其銷售中，石油、天然氣管材出口合同占比40%；熱力、煤氣、化工、電廠、焦化等合同占比40%；零售市場占比20%。

“事實上，對石油設(shè)備相關(guān)的企業(yè)投資從2006年便開始了，包括之前的宏華、山東墨龍等，應(yīng)該說這個行業(yè)未來前景是不錯的，但它的投資卻不是突然之間就起來的”，一位國內(nèi)股權(quán)投資機構(gòu)的人士認為。

“油價維持現(xiàn)在的高位也好，跌到100美元以下也好，這些設(shè)備生產(chǎn)商都還是賺錢的，只是現(xiàn)在油價高、需求大，自然賺得也會多一些。未來，一些新興國家都需要這些設(shè)備，長期而言，行業(yè)的發(fā)展前景很好”，中信證券分析師郭亞凌認為。

酷6網(wǎng)第二輪融資到位千萬金額達數(shù)美元

7月18日，在酷6網(wǎng)成立兩周年的慶典上，酷6網(wǎng)董事長兼首席執(zhí)行官李善友正式宣布，其第二輪融資已經(jīng)到位，由UMC Capital（半導(dǎo)體公司UMC的投資部門）、SBI Group（軟銀投資集團）、伊藤忠商社（Itochu Corporation）等聯(lián)合投資。作為第一輪的投資方德同中國（DT）和德豐杰（DFJ）在此輪追加了投資，而且德同中國還打破慣例，在此輪的投資額度和比例上都超過了第一輪。

UMC Capital副總經(jīng)理黃奕智認為，以李善友為核心的酷6網(wǎng)管理團隊，是諸多同類網(wǎng)站中唯一門戶網(wǎng)站總編輯出身的創(chuàng)業(yè)團隊，他們對于互聯(lián)網(wǎng)的理解，對于網(wǎng)絡(luò)視頻未來的發(fā)展與方向都具有冷靜的認識。

軟銀投資集團北京代表處代表江月楓表示，參與此輪投資是因為看好酷6的發(fā)展。他表示，酷6網(wǎng)獲得視頻牌照顯示了它的實力，并且是第一個將流量現(xiàn)金化的視頻網(wǎng)站，他還表示看好酷6網(wǎng)的現(xiàn)有團隊。

SBI Group北京代表處首代宮崎誠也表示了自己的看法，他認為，酷6網(wǎng)擁有成功的商業(yè)模式，是將網(wǎng)站流量變成為現(xiàn)金的絕好例子。同時，SBI一直關(guān)注政府對于視頻網(wǎng)站的監(jiān)管與態(tài)度，而酷6網(wǎng)在6月5日成為第一家獲得廣電牌照的民營視頻分享類網(wǎng)站，無疑增加了SBI對酷6網(wǎng)的信心。

業(yè)內(nèi)人士分析，視頻分享網(wǎng)站領(lǐng)域競爭愈加激烈，政府監(jiān)管力度也越來越強，在這樣的背景下，酷6網(wǎng)在短短兩個月內(nèi)獲得第一張廣電牌照、唯一一家奧運點播合作伙伴之后，又獲得了巨額的投資，這標志著網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的競爭在發(fā)生變化，也說明酷6網(wǎng)在視頻分享網(wǎng)站中的領(lǐng)導(dǎo)地位得到了進一步的鞏固。

不過，上述三位投資人都表示，目前視頻網(wǎng)站行業(yè)仍處于發(fā)展中，短期內(nèi)不會看到結(jié)果。

智基創(chuàng)投與達晨創(chuàng)投8000萬元入股優(yōu)格生物

智基創(chuàng)投與達晨創(chuàng)投日前以8000萬元人民幣入股優(yōu)格生物科技股份有限公司。據(jù)透露，優(yōu)格目前正在擴張產(chǎn)能，并向南方鋪設(shè)銷售渠道。

在此之前，國內(nèi)被私募股權(quán)基金和風(fēng)險投資基金相中的牛奶行業(yè)，最典型的是蒙牛，摩根士丹利與鼎暉、英聯(lián)等以約5億元人民幣入股，投資三年內(nèi)獲得投資回報約26億港元，投資回報率約500％：此后，摩根士丹利、高盛和英聯(lián)又聯(lián)手投資7000萬美元投向另一家乳業(yè)公司太子奶集團。

與優(yōu)格產(chǎn)品類似的還有娃哈哈的“營養(yǎng)快線”，但不同的是娃哈哈的產(chǎn)品面向全國市場，優(yōu)格目前專注在北方發(fā)展，“這樣一個乳制品領(lǐng)域是消費領(lǐng)域的細分市場，未來增長潛力很大，作為有一定規(guī)模的公司與產(chǎn)品，我們投資的風(fēng)險就比較低?！敝腔鶆?chuàng)投合伙人呂強表示。

智基創(chuàng)投投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變并不是第一家轉(zhuǎn)變投資的VC機構(gòu)，許多VC機構(gòu)對于傳統(tǒng)領(lǐng)域的投資比重都在加大，對此智基創(chuàng)投副總裁林霆指出：“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的團隊，可能背景沒有那么多海歸或者像一些TMT行業(yè)看上去那么好，但一般都在相應(yīng)領(lǐng)域里做了七八年甚至更久，因此,‘主要是創(chuàng)始人是否有大的志向，是非常重要的。而國內(nèi)在目前這個階段，消費品行業(yè)有許多的機會與高速增長的可能，所以我們也在這一塊加大了力度。”

“優(yōu)格的優(yōu)勢在于，其在北方區(qū)域的銷售渠道鋪得很好，包括超市、賣場、路邊網(wǎng)點等，過去幾年的增長都在百分之三十多以上，未來應(yīng)該還會保持這個速度。”呂強認為。

智聯(lián)招聘再融資1.1億美元上市進程加速

智聯(lián)招聘日前完成了上市前的最后一輪融資，融資規(guī)模達到1.1億美元，其中6500萬美元來自澳大利亞麥格理銀行，4500萬美元來自澳大利亞和新西蘭最大招聘網(wǎng)站SEEK。

經(jīng)過此輪融資，智聯(lián)招聘的股份被進一步稀釋，SEEK持有的股份將增至40%，麥格理銀行獲得將近30%的股份。針對業(yè)內(nèi)有關(guān)“智聯(lián)此次融得巨資是以出讓大量股權(quán)為代價，公司獨立運營權(quán)將會喪失”的質(zhì)疑，智聯(lián)招聘CEO劉浩堅決予以了否認，他表示：“通過出讓股權(quán)來換取融資是肯定的，但公司運營的獨立性是個‘原則問題，一絲也不能妥協(xié)。”

“原有投資方退出，新的進來，我們形成了最合理的股東結(jié)構(gòu)。”劉浩補充表示，如果股份太分散，運營上容易遭遇意見分歧，而一家機構(gòu)股份過高，又會構(gòu)成威脅。他堅持認為“70%左右分在兩家公司里，非常合理”。而這在他看來，也是智聯(lián)招聘相對國內(nèi)競爭對手領(lǐng)先的關(guān)鍵所在。

今年首季，中國網(wǎng)絡(luò)招聘市場的規(guī)模為2.77億元人民幣，同比增長36%，智聯(lián)招聘與前程無憂、中華英才網(wǎng)并為第一集團軍。不過，上述三家招聘網(wǎng)站最近的財務(wù)數(shù)據(jù)均不理想，前程無憂盈利出現(xiàn)大幅下滑，后兩家則持續(xù)虧損，網(wǎng)絡(luò)招聘行業(yè)普遍處于“燒錢”的狀態(tài)。

不過，劉浩對智聯(lián)招聘的前景非常樂觀。他表示，“就算考慮到市場變化和風(fēng)險在內(nèi)，這1.1億美元的投資已足夠幫助公司支撐到盈利的時候”。他透露，智聯(lián)招聘預(yù)計在2010年完成公司獨立上市的計劃，目前還未選定最終上市地點。

AIG斥資9000萬美元收購重慶力帆13.5%的股份

美國國際集團（AIG）出資9000萬美元收購重慶力帆集團13.5%股份的交易，已于6月13日獲得國家商務(wù)部批準，AIG正式成為力帆集團的第二大股東。力帆自此正式由以民營有限責任公司成功整體變更為股份公司。

力帆官方網(wǎng)站披露的信息顯示，AIG在2007年8月開始與力帆集團接觸商談合作事宜。雙方早于2007年12月29日就簽署了《股份認購協(xié)議》。據(jù)力帆實業(yè)集團相關(guān)高層透露，此次AIG入股的資金將用于力帆汽車、發(fā)動機、摩托車以及海外事業(yè)的發(fā)展等。

AIG是國際性保險服務(wù)機構(gòu)，2007年全球營業(yè)收入達到1100億美元，在2008年最新的世界500強中，位居第35位。截至2006底，其在亞洲管理的資產(chǎn)總額約為910億美元。力帆集團成立于1992年，現(xiàn)已發(fā)展成為融汽車、摩托車的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售（包括出口）為主業(yè)，并投資于金融業(yè)的大型民營企業(yè)。2007年，力帆集團統(tǒng)計銷售收入121.6億元人民幣。

力帆集團表示，力帆在公司治理、資本多元化、國際性業(yè)務(wù)（主要是出口業(yè)務(wù)）、國際化發(fā)展戰(zhàn)略的實施、品牌經(jīng)營和維護等方面均存在很大的發(fā)展空間。而AIG作為知名跨國集團，可以在這些方面提供豐富的經(jīng)驗和強有力的支持。

另悉，AIG此次入股正逢力帆集團及其子公司重慶銀行準備在國內(nèi)股票市場進行IPO之時。力帆集團董事長尹明善去年10月份曾表示，公司計劃在A股市場上融資至少10億元。

飯統(tǒng)網(wǎng)獲得400萬美元投資鎖定餐飲預(yù)訂服務(wù)

近日，餐飲預(yù)訂服務(wù)企業(yè)—飯統(tǒng)網(wǎng)正式宣布獲得日本亞洲投資、伊藤忠商事株式會社、CA-JAIC中國互聯(lián)網(wǎng)基金、進藝國際投資有限公司四家機構(gòu)聯(lián)合投資，共計金額為400萬美元，目前資金已經(jīng)全部到賬。

對于獲得資金的使用方向，飯統(tǒng)網(wǎng)CEO臧力表示，通過這筆資金首先要加速飯統(tǒng)網(wǎng)的全國擴張，使飯統(tǒng)網(wǎng)的全國效應(yīng)發(fā)揮出來。飯統(tǒng)網(wǎng)CFO趙學(xué)勤同時表示：“此輪融資的完成在進一步提升中國市場擴張速度、鞏固國內(nèi)市場的領(lǐng)導(dǎo)地位、提供更為優(yōu)質(zhì)的個性化餐飲預(yù)訂服務(wù)、推出新型線上線下服務(wù)產(chǎn)品、引入各路業(yè)內(nèi)專業(yè)化人才。”

事實上，飯統(tǒng)網(wǎng)全國擴張的步伐在此輪融資之前已經(jīng)大為加快。2008年6月，飯統(tǒng)網(wǎng)全資收購了華南地區(qū)最大的互聯(lián)網(wǎng)餐飲預(yù)訂服務(wù)供應(yīng)商廣州“天下飯莊”網(wǎng)站，“天下飯莊”網(wǎng)站在預(yù)訂服務(wù)、用戶構(gòu)成、餐飲資訊與飯統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)勢互補，從而一舉奠定了飯統(tǒng)網(wǎng)在華南地區(qū)餐飲預(yù)訂服務(wù)市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。

2008年，飯統(tǒng)網(wǎng)在天津等大城市的市場擴張也已經(jīng)開始，并積極籌劃進入餐飲預(yù)訂行業(yè)的兵家必爭之地—上海。目前飯統(tǒng)網(wǎng)的業(yè)務(wù)已涵蓋54個城市，主要在一線城市，如武漢、天津、廣州、南京、杭州等。

與此同時，飯統(tǒng)網(wǎng)既有的優(yōu)勢即國內(nèi)二級城市加盟模式也保持了快速發(fā)展態(tài)勢，統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一呼叫中心、統(tǒng)一培訓(xùn)、嚴格管理，目前飯統(tǒng)網(wǎng)在50多個中國二級城市擁有了加盟網(wǎng)站，搭建了全國性網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)架構(gòu)，飯統(tǒng)網(wǎng)全國統(tǒng)一訂餐電話號碼也隨著飯統(tǒng)網(wǎng)的快速擴張而被億萬食客所牢記。

收購與兼并

強生收購大寶交易價或超3億美元

歷時近一年半的強生收購大寶案終于塵埃落定。

7月30日，強生中國投資有限公司正式宣布收購北京大寶化妝品有限公司，強生將從北京三露廠和北京大寶化妝品有限公司職工持股會收購大寶100%的股權(quán)。雙方簽署的交易條款中包含了一份全面的員工安置方案，并已經(jīng)獲得大寶職工持股會和北京市政府的批準。但并未透露該項交易的財務(wù)細節(jié)。

去年2月27日，國有控股企業(yè)大寶在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓100%股權(quán)，包括北京三露廠持有的83.42%的國有股與16.58%的員工股股權(quán)，作價23億元，引發(fā)市場熱議。外資企業(yè)中的強生、聯(lián)合利華、寶潔、雅芳和本土企業(yè)上海家化等五大日化巨頭相繼傳出有意收購大寶的傳聞。

對于外界關(guān)注的大寶品牌問題，強生（中國）有限公司公關(guān)經(jīng)理何焰表示原有的產(chǎn)品暫時不會發(fā)生變化。強生（中國）投資有限公司總裁吳人偉表示：“大寶是中國市場上非常優(yōu)秀的品牌，也是我們所尊重的一個品牌。我們計劃借助強生在市場營銷、研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域的經(jīng)驗，進一步發(fā)展大寶品牌。”

中行6000萬元入股瑞士基金公司

中國銀行官方網(wǎng)站日前公布，中國銀行全資子公司—中國銀行（英國）有限公司斥資900萬瑞士法郎（約合人民幣6000萬元）收購瑞士和瑞達基金管理公司（HFM）30%股份，通過收購方式搭建中銀海外私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展平臺。

中國銀行新聞發(fā)言人王兆文稱，中國銀行收購瑞士和瑞達基金管理公司，主要是看重這家公司擁有豐富基金管理經(jīng)驗的人才和成熟的投資產(chǎn)品，這為中國銀行引進國外高級專業(yè)管理人才、搭建私人銀行業(yè)務(wù)平臺、提高整體服務(wù)水平奠定了良好的基礎(chǔ)。

2006年底，中行通過一家全資附屬子公司，以9.65億美元現(xiàn)金收購新加坡飛機租賃有限責任公司全部股本，完成首次海外收購。去年中國銀行成立了英國子公司、鹿特丹分行、歐非銀團貸款中心3家海外機構(gòu)，海外子公司數(shù)目提高至超過15家。截至去年，中國銀行海外分行及附屬機構(gòu)本地雇員達到22045人。

HFM投資組合經(jīng)理李濤透露，HFM曾計劃在上海設(shè)立辦事機構(gòu)負責中國、日本等亞洲股市的市場分析，中行入股后，可將該類業(yè)務(wù)交給中行。HFM管理著6只基金，資產(chǎn)超過3億歐元。目前，HFM旗下有3只中國基金。

英國及瑞士監(jiān)管機構(gòu)均已正式認可中行英國子行收購瑞士和瑞達基金管理公司相關(guān)事宜。下一步，中行英國子行將采取購買新股的方式，將其在瑞士和瑞達基金管理公司的持股比例提至70%。屆時，瑞士和瑞達基金管理公司將更名為中國銀行（瑞士）基金管理公司。