王來華

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為應(yīng)付客戶提取存款而設(shè)置的準(zhǔn)備金，由金融機(jī)構(gòu)的庫存現(xiàn)金和繳存中央銀行的準(zhǔn)備金存款組成。存款準(zhǔn)備金制度是在中央銀行體制下建立起來的。目前實(shí)行中央銀行制度的國家普遍建立了存款準(zhǔn)備金制度，并將其作為一項(xiàng)貨幣政策工具加以運(yùn)用。我國于1984年建立存款準(zhǔn)備金制度。人民銀行通過存款準(zhǔn)備金政策的適度調(diào)整和靈活運(yùn)用，對我國不同時期的經(jīng)濟(jì)金融的健康發(fā)展，均產(chǎn)生了積極效應(yīng)。

我國存款準(zhǔn)備金政策發(fā)展

變化情況

自1984年中國人民銀行建立法定存款準(zhǔn)備金制度至2008年6月，法定存款準(zhǔn)備金率經(jīng)歷了26次調(diào)整，其調(diào)整變化大致可分為以下四個階段：

第一個階段是摸索調(diào)整期（1984年～1998年）：1984年，人民銀行按照存款種類，分別確定企業(yè)存款、農(nóng)村存款、儲蓄存款的法定存款準(zhǔn)備金率為20％、25％和40％。由于經(jīng)驗(yàn)不足，人民銀行規(guī)定的法定存款準(zhǔn)備金率過高，造成當(dāng)時專業(yè)銀行的資金嚴(yán)重不足，人民銀行不得不通過再貸款的形式將資金返還給專業(yè)銀行。1985年，為了克服過高的法定存款準(zhǔn)備金率對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的不利影響，人民銀行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10％。1985年～1998年3月20日存款準(zhǔn)備金率長期維持在10％～13％的區(qū)間。

第二個階段是刺激經(jīng)濟(jì)調(diào)整期（1998年～2003年）：1998年，受東南亞金融危機(jī)的影響，國內(nèi)市場疲軟，有效需求不足。為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，同年3月21日，人民銀行將法定存款準(zhǔn)備金率從13％下調(diào)至8％。1999年再次下調(diào)至6％后持續(xù)到2003年。

第三個階段是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)整期（2003年～2006年）：2003年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展逐漸走出東南亞金融危機(jī)的陰影，步入快速發(fā)展的新通道，同年9月我國存款準(zhǔn)備金率也隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的旋律穩(wěn)步上調(diào)。

第四個階段是抑制流動性過剩調(diào)整期（2006年至今）：2006年開始，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)流動性明顯出現(xiàn)過?，F(xiàn)象，央行開始頻繁使用存款準(zhǔn)備金政策，加強(qiáng)銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，合理調(diào)控貨幣信貸總量。

我國存款準(zhǔn)備金政策的

影響分析

一是在國家外匯儲備日益增加的情況下，存款準(zhǔn)備金率相應(yīng)微調(diào)，以保持廣義貨幣供應(yīng)量平穩(wěn)增長，減輕流動性過剩壓力。我國基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道是外匯的公開購買，國際收支狀況是影響基礎(chǔ)貨幣量的重要因素。官方儲備增加，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加，反之則減少。2002年以來，我國國際收支雙順差格局加劇，外匯儲備、外匯占款持續(xù)快速增長，基礎(chǔ)貨幣投放加快。截止2008年6月末，我國外匯儲備余額為18088億美元，同比增長35.73％，增速比上年同期低5.87個百分點(diǎn)；余額比年初新增2,806億美元，同比多增143億美元。巨額的外匯儲備導(dǎo)致貨幣供給的增加，加大了我國流動性過剩的壓力。

面對這種形勢，人民銀行及時采用存款準(zhǔn)備金、發(fā)行央行票據(jù)等多項(xiàng)貨幣政策工具，屢次展開調(diào)控，使我國廣義貨幣供應(yīng)量M2增速得到有效控制，呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。2008年6月末，M2余額為44.31萬億元，增長率為17.28％，增速比上年同期高0.18個百分點(diǎn)；余額比年初新增3.97萬億元，同比多增0.75萬億元。在整個調(diào)控過程中，存款準(zhǔn)備金政策發(fā)揮了重大的作用。

二是存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的幅度與頻率對金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款投放影響重大。早期存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控相對溫和，調(diào)整幅度與金融機(jī)構(gòu)貸款投放速度不匹配，金融機(jī)構(gòu)貸款投放走勢明顯不均衡。為加快經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，早期我國調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的幅度和頻率相對溫和。尤其是2001年～2003年、2005年～2006年兩段時期，金融機(jī)構(gòu)貸款增速持續(xù)走高，經(jīng)濟(jì)也逐漸趨熱，但我國沒有及時加大存款準(zhǔn)備金政策的使用力度。2001年～2003年，貸款增速提高了8.12個百分點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率只提高1個百分點(diǎn)；2005年～2006年，貸款增速提高了6.46個百分點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率只提高1.5個百分點(diǎn)。由于沒有及時并充分發(fā)揮存款準(zhǔn)備金政策的作用，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款投放速度未得到有效控制，貸款增速呈現(xiàn)不均衡走勢。

積極使用存款準(zhǔn)備金政策對近年貸款投放產(chǎn)生明顯的調(diào)控效果。2006年以來，為控制銀行因過剩的流動性資金而產(chǎn)生加大信貸投放的沖動，控制經(jīng)濟(jì)過熱投資，防范化解通貨膨脹，人民銀行充分利用存款準(zhǔn)備金政策，加快上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的頻率，“凍結(jié)”了銀行大量可用資金，引導(dǎo)銀行貸款投放步伐走向預(yù)期軌道。以我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)40萬億元左右存款規(guī)?？?，存款準(zhǔn)備金率每提高0.5個百分點(diǎn)，將“凍結(jié)”銀行可用資金約2000億元。在可用資金強(qiáng)烈收縮的情況下，2006年1月至2008年6月，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款增速只增加了0.31個百分點(diǎn)。兩年多來金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款投放受到明顯的影響并得到有效控制，貸款投放呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展的良好走勢，取得了預(yù)期調(diào)控效果。

三是準(zhǔn)確調(diào)整存款準(zhǔn)備金率可有效影響CPI走勢。作為貨幣政策工具，存款準(zhǔn)備金對金融機(jī)構(gòu)的資金流量進(jìn)行調(diào)控，間接對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整往往取決于某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如CPI的高低，而某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括CPI的漲跌很大程度上又歸因于存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整。實(shí)際上，存款準(zhǔn)備金率與CPI兩者相互作用，相互影響。如果能夠準(zhǔn)確調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，CPI將維持比較穩(wěn)定平緩的走勢，整體波動幅度會相對平緩。

1993年至1996年CPI一直處于高位，期間一直適用高達(dá)13％的存款準(zhǔn)備金率；1997年CPI降至2.8％時，存款準(zhǔn)備金率于1998年調(diào)低為8％；1997年至2006年CPI持續(xù)低位運(yùn)行，有時甚至負(fù)增長，存款準(zhǔn)備金率沒有大的調(diào)整，基本維持在6％左右。

2007年至2008年CPI開始新一輪上揚(yáng)，考慮到政策的滯后性，人民銀行隨之加快存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的頻率，大幅提高存款準(zhǔn)備金率，由2007年年初的9％調(diào)高至2008年6月末的17.5％。最終，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)在2008年3月開始逐月顯現(xiàn)，CPI逐步回落。2008年上半年我國CPI同比上漲7.9％，比1至5月份低0.2個百分點(diǎn)。其中，6月份CPI同比上漲7.1％，比上月回落0.6個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.2％。

結(jié)論及建議

一是使用存款準(zhǔn)備金應(yīng)充分考慮經(jīng)濟(jì)金融長遠(yuǎn)的走勢，著眼于整體利益和長遠(yuǎn)利益。作為貨幣政策工具，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對經(jīng)濟(jì)行為有一定的時滯性，需要充分考慮政策的前瞻性。

二是緊密觀察存款準(zhǔn)備金的調(diào)控效果，及時調(diào)整使用力度。由于存款準(zhǔn)備金的使用效果具有滯后性，加上國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢的變動加劇，對經(jīng)濟(jì)走向的預(yù)期有時難免出現(xiàn)誤差，需緊密觀察存款準(zhǔn)備金的調(diào)控效果，及時調(diào)整使用力度，以免產(chǎn)生不良的翹尾效應(yīng)。

三是實(shí)行差別性存款準(zhǔn)備金率政策符合我國國情。考慮到我國還處于發(fā)展階段，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)目標(biāo)市場也有所不同，實(shí)行差別性存款準(zhǔn)備金率有助于各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮其獨(dú)特的功能，體現(xiàn)貨幣政策對各類經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)展壯大的包容性，符合我國國情。另外，考慮到我國保險和社會保障等機(jī)制還不盡完善，2008年首創(chuàng)對地震災(zāi)區(qū)實(shí)行差別性存款準(zhǔn)備金率政策，體現(xiàn)了貨幣政策的靈活性。

四是存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的幅度和頻率應(yīng)與貸款增速相吻合。兩者節(jié)奏合拍可以有效控制金融機(jī)構(gòu)貸款劇增或急降兩極走勢，金融投入保持一個平穩(wěn)的走勢，經(jīng)濟(jì)才能持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

五是縮短存款準(zhǔn)備金政策效應(yīng)的時滯性。如何解決政策效應(yīng)的時滯性是當(dāng)前及今后我國面臨的一個緊迫性課題。我們要深入分析影響存款準(zhǔn)備金政策效應(yīng)的內(nèi)部與外在因素，找出障礙的癥結(jié)，盡量縮短甚至消除其時滯性。(作者單位：中國人民銀行北海市中心支行）