暢　言

清科集團公布，2008年第三季度新募集的投資于亞洲（包括中國大陸）地區(qū)的私募股權基金有13只，募資總金額達187.53億美元。其中人民幣私募股權基金募集金額在三季度增幅較大，首次占據(jù)私募股權基金募集幣種的領先地位。與此同時，在中國大陸，共有27家企業(yè)得到私募股權基金投資，其中披露金額的24個案例總投資額達26.48億美元?；鹜顺龇矫妫径裙舶l(fā)生8筆退出交易，僅有3家私募股權基金支持的企業(yè)成功上市，退出仍然處于低迷狀態(tài)。

人民幣基金躍出

研究顯示，2008年第三季度針對亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）的私募股權基金募集仍然活躍，在環(huán)比和同比方面均有不同幅度增長。三季度共有13只可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權基金完成募集，資金額達到187.53億美元，相對于2008年第二季度，三季度募資金額增長了56%；同比去年三季度增幅達94%。其中本土私募股權基金增幅較大。隨著多層次資本市場的設立和運營，將來會有更多投資亞洲（包括中國大陸）地區(qū)的私募股權基金成立。

在三季度新募私募股權基金的類別分布中，成長基金仍然保持主力位置。房地產(chǎn)基金占比持續(xù)提升，募資金額由2008年第二季度的8.1%提升到了三季度的21.1%，這種變化充分顯示了盡管中國房地產(chǎn)行業(yè)進入調(diào)整期，但該行業(yè)的巨額利潤空間以及良好的發(fā)展前景依然對私募股權基金具有較強的吸引力，目前主要受關注的熱點是中國重點城市的高端物業(yè)。

在新私募股權基金募資總額大幅增加的同時，其募集幣種結構也發(fā)生較大變化。其中人民幣私募股權基金占比大幅提升，無論在募資總額還是基金規(guī)模方面都呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。三季度人民幣基金由二季度的2只增加到6只，新募集金額高達129.63億美元，占比總募資額由二季度的6.7%猛增至69.1%；募集規(guī)模方面，平均每只人民幣基金募資額為21.6億美元，環(huán)比二季度的4.01億美元上升了438.65%。美元基金募資金額占比則由二季度的93.3%下降到三季度的30.9%。這種結構的變化一方面是由于三季度社?；皤@準自由投資股權投資基金，另一方面第三批產(chǎn)業(yè)基金獲得相關部門批準并進入募資程序，同時也有一些券商獲準可以設立直接投資基金，從而增加了本土人民幣基金的資本供應。

成長資本位居首位

從私募股權投資策略來分析，三季度成長資本投資策略依然占據(jù)主流地位。投資額為18.03億美元，在總投資額中的占比由二季度的49.7%上升到68.1%；從案例數(shù)量上看，成長資本策略共發(fā)生24筆投資案例，占比高達88.9%，遠遠高于其他投資策略分布。成長資本策略的平均投資額也由二季度的0.49億美元上升到三季度的0.9億美元。

三季度僅有一筆投資采取房地產(chǎn)投資策略，金額高達7.77億美元，單筆規(guī)模居各類投資策略首位。此外PIPE和過橋資本策略總投資情況比二季度均有下降。其中PIPE投資額由二季度的5.48億下降到三季度的0.18億美元，過橋資本投資額則由二季度的5.67億下降到0.5億美元。

這種投資策略結構的變化反映了在資本市場表現(xiàn)不佳、退出渠道不完善的情況下，PE投資更趨于謹慎理性。

PE退出持續(xù)低迷

受美國金融動蕩和國內(nèi)資本市場低迷現(xiàn)狀影響，PE退出持續(xù)表現(xiàn)低落，三季度IPO仍然是PE的主要退出方式。三季度總退出案例數(shù)由第二季度的5筆，回升到8筆，和2008年一季度持平?？偼顺霭咐龜?shù)相較于2007年第三季度的25筆減少了68%。

這8筆投資退出案例全部采用IPO的形式。中國整個退出市場從2008年初開始步入低谷，目前繼續(xù)低迷，這與2008年以來國內(nèi)外資本環(huán)境持續(xù)惡化有著直接關系。由于退出渠道有待完善，國內(nèi)PE退出可能將面臨更長一段時間的低潮期。三季度無并購退出（財務投資者將股份轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資者）和股權轉(zhuǎn)讓（財務投資者將股份轉(zhuǎn)讓給財務投資者）的案例出現(xiàn)。

預測2008：投資活動漸趨理性多元化

2008年前三個季度，總計共有39只針對中國和亞洲市場的私募股權基金成功募集，募集資金總額達507.73億美元，對比2007年前三個季度增長了120.3%。三季度共計13只可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權基金募集的資金總額達187.53億美元，環(huán)比2008年第二季度的120.22億美元增長了56.0%，同比則攀升了94.0%。由以上數(shù)據(jù)不難看出，盡管近期全球金融市場動蕩，私募股權投資機構對亞洲及中國私募股權投資市場未來一年及更長期的發(fā)展前景仍然保持樂觀態(tài)度。值得注意的是，三季度中國政府新近批準設立的第三批產(chǎn)業(yè)投資基金，也將先后開展新基金的設立和募集工作。與此同時，社保基金首次以市場化的方式投資合伙制的私募股權投資基金；加之證券公司直投業(yè)務的試點，持續(xù)為中國和亞洲私募股權市場注入新的活力。因此，我們預計2008年第四季度可投資中國大陸的亞洲基金募資將持續(xù)活躍態(tài)勢。

投資方面，2008年第三季度私募股權基金在中國大陸為27家（其中已知投資金額的案例數(shù)為23家）企業(yè)投下了26.48億美元資金，其中投資仍然集中在傳統(tǒng)行業(yè)，伴隨著全球經(jīng)濟重心與產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，全球資本正通過不同的方式涌進中國房地產(chǎn)市場，預計房地產(chǎn)行業(yè)投資將持續(xù)有所回升。

在基金退出方面，受次貸危機以及宏觀經(jīng)濟增速放緩等因素的影響，2008年第三季度的退出情況持續(xù)冷淡。我們預計私募股權基金退出的低迷狀態(tài)仍會持續(xù)一段時間，但IPO仍將是PE退出的主要途徑。

編輯：楊晨曦yangchenxi119@gmail.com