中國的國際收支失衡：基于收入分配的新視角

江　春　吳　宏

摘要：本文通過對相關(guān)數(shù)據(jù)的對比分析發(fā)現(xiàn)：導(dǎo)致中國國際收支失衡的根源是中國國內(nèi)收入分配的失衡。這表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是宏觀收入分配的失衡，即政府收入和企業(yè)收入占GDP的比重過高且不斷上升。而居民收入增長率長期低于GDP增長率且居民收入占GDP的比重不斷下降；二是功能性收入分配的失衡，即中國的生產(chǎn)要素沒有按照其對生產(chǎn)貢獻(xiàn)的大小獲得相應(yīng)的報(bào)酬。因此，如果不從根本上解決收入分配失衡問題，則中國的國際收支失衡狀況還將持續(xù)下去。這意味著，解決中國國際收支失衡問題的關(guān)鍵并不在國際收支本身，而是要在制度改革上有重大突破，即通過“對個(gè)人放權(quán)讓利”以從根本上解決中國的收入分配失衡問題，并以此形成真正的市場機(jī)制。

關(guān)鍵詞：國際收支；內(nèi)外均衡；收入分配

中圖分類號：F742

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X(2009)10-0024-13

一、引言

中國長達(dá)十多年的國際收支持續(xù)“雙順差”已成為國內(nèi)外廣泛關(guān)注的重大問題。這種持續(xù)的“雙順差”不僅有悖于國際收支結(jié)構(gòu)理論，而且也是世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上絕無僅有的現(xiàn)象(張曙光，2005；盧峰，2006)。國際收支的雙順差意味著部分國內(nèi)資源沒有得到合理配置和有效利用，而由此形成的外部失衡也給中國經(jīng)濟(jì)帶來沉重的負(fù)擔(dān)。雖然中國為解決這一問題采取了種種措施(如擴(kuò)大內(nèi)需、人民幣適度升值、增加進(jìn)口或?qū)ν馔顿Y等)，但國際收支的順差仍有增無減，外匯儲備規(guī)模不斷擴(kuò)大，這說明，中國目前所采取的措施并沒有切中導(dǎo)致國際收支持續(xù)順差的要害。國際收支的持續(xù)順差和外匯儲備規(guī)模的不斷擴(kuò)大給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來許多難題，并增大了中國應(yīng)對此次全球金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退的難度。為解決這一問題，本文試圖在國內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上探究中國國際收支持續(xù)順差的深層根源，以便為實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的外部均衡提供一個(gè)新的思路。

目前，從中國內(nèi)需(特別是消費(fèi)需求)不足以及儲蓄大于投資這一角度來探討國際收支持續(xù)順差的原因已逐步成為學(xué)術(shù)界的共識。因?yàn)?，學(xué)術(shù)界從不同角度提出的導(dǎo)致中國國際收支順差的種種因素都是通過造成內(nèi)需不足及儲蓄大于投資而起作用的。如有些學(xué)者認(rèn)為中國國際收支順差是由于政府實(shí)行的“鼓勵(lì)出口”和“吸引外資”的政策造成的，然而，中國之所以實(shí)行“鼓勵(lì)出口”和“吸引外資”的政策，原因就在于中國的內(nèi)需不足，因而需要擴(kuò)大外部需求(出口)及投資需求來拉動(dòng)中國的經(jīng)濟(jì)增長。還有學(xué)者曾認(rèn)為中國國際收支順差是國內(nèi)金融市場效率低下造成的，也有學(xué)者從人口結(jié)構(gòu)的角度探討中國國際收支持續(xù)順差的原因，等等。實(shí)際上這些因素都是通過導(dǎo)致中國內(nèi)需(消費(fèi))不足及儲蓄大于投資而起作用的。此外，還有一些人，特別是日本、美國及歐盟等國的官員及有關(guān)學(xué)者，認(rèn)為中國國際收支順差是由于人民幣匯率低估造成的。顯然，中國之所以力圖避免人民幣的過度升值，同樣也是因?yàn)樵趦?nèi)需不足的情況下必須刺激出口。

事實(shí)上，從內(nèi)需不足及儲蓄大于投資這一角度來探討國際收支順差原因的思路與Alexander(1952)提出的國際收支吸收理論(AbsorptionApproach)的思路大致相似。吸收理論的基本觀點(diǎn)是，一國的國際收支(以貿(mào)易收支代表)差額由該國的國民收入(總產(chǎn)出)與吸收(國民收入在國內(nèi)被消費(fèi)，投資及政府采購等吸收的部分，即國內(nèi)總支出)之間的差額決定。如用B代表國際收支差額，用Y代表國民收入，用A代表國內(nèi)吸收，該理論的公式為：

B=Y-A(1)

式(1)表明，當(dāng)一國的國民收入(總產(chǎn)出)Y大于其吸收(國內(nèi)總支出)A時(shí)，其余額要通過出口加以消除，于是國際收支順差；而當(dāng)一國的國民收入Y小于總吸收A時(shí)，其差額要通過進(jìn)口加以彌補(bǔ)，于是國際收支逆差；只有當(dāng)一國的國民收入等于總吸收時(shí)，該國的國際收支才會平衡?？傊?，吸收理論認(rèn)為，一國國際收支的失衡是由一國國民收入與國民支出的總量失衡造成的，或者說是由一國的國內(nèi)生產(chǎn)能力與國內(nèi)吸收能力不相等造成的。在國內(nèi)吸收不足(即國內(nèi)消費(fèi)量小于生產(chǎn)量)的情況下，一部分國內(nèi)產(chǎn)出只能通過外部需求加以吸收，從而導(dǎo)致國際收支順差。

吸收理論的基本觀點(diǎn)也可從另一角度來加以說明。由于國民收入等于消費(fèi)加儲蓄，故有：

Y=C+S(2)

而總吸收為：

A=C+I(3)

整理(1)、(2)、(3)式，則國際收支差額B也可表示為：

B=S-I(4)

式(4)表明，一國的國際收支順差是由該國的儲蓄大于投資造成的，由此可見，認(rèn)為中國國際收支持續(xù)順差源于中國內(nèi)需(即國內(nèi)吸收)不足及儲蓄大于投資的觀點(diǎn)實(shí)際上是吸收理論的另一種表述方式。同樣，20世紀(jì)80年代以后，Buiter、Obsfeld ＆ Rogoff等人將跨期動(dòng)態(tài)分析方法引入國際收支理論所形成的國際收支跨期分析法(Intertemporal Approach)也持類似的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，當(dāng)一國產(chǎn)出暫時(shí)高出其平均水平時(shí)，該國消費(fèi)者為實(shí)現(xiàn)跨期效用最大化不會將這些暫時(shí)多余的產(chǎn)出用于目前消費(fèi)，而會用于出口以積累國外資產(chǎn)，從而保證將來消費(fèi)，結(jié)果就形成經(jīng)常項(xiàng)目順差。

以上分析給我們提供的啟示是：要找出中國國際收支持續(xù)順差的深層原因就要找出導(dǎo)致中國內(nèi)需不足及儲蓄大于投資的根源。事實(shí)上，導(dǎo)致中國內(nèi)需不足及儲蓄大于投資的根源也是理論界廣泛關(guān)注的問題。曾經(jīng)長期流行的觀點(diǎn)認(rèn)為這一根源在于中國居民的儲蓄率過高。但這一觀點(diǎn)目前已受到挑戰(zhàn)。Blanchard和Giavazzi(2005)、Kuijs、Aziz和Cui、李楊和殷劍峰等人基于國民經(jīng)濟(jì)核算概念上的統(tǒng)計(jì)分析，并根據(jù)中國的國民賬戶及資金流量表進(jìn)行計(jì)算的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致中國內(nèi)需不足(特別是消費(fèi)不足)及儲蓄大于投資的原因在于中國居民收入占國民收入的比重持續(xù)下降，而政府的可支配收入、政府儲蓄及企業(yè)儲蓄占國民收入的比重持續(xù)上升?；蛘哒f，中國消費(fèi)率低下因而內(nèi)需不足不是中國居民消費(fèi)傾向過低的問題，而是作為消費(fèi)主體的居民在國民收入分配中的收入份額下降所導(dǎo)致的。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的角度來看，這一觀點(diǎn)最有說服力。同時(shí)，從理論上來看，將居民消費(fèi)不足歸結(jié)為居民儲蓄過高實(shí)際上是在假定收入不變的前提下，從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度討論問題。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，這一分析思路顯然有失偏頗。自Keynes的宏觀經(jīng)濟(jì)分析開始，消費(fèi)被視為是收入的函數(shù)。只是Keynes(1936)認(rèn)為消費(fèi)取決于人們的當(dāng)期收入，其公式為：C=a+bY，其中，a為自發(fā)性消費(fèi)，b為邊際消費(fèi)傾向，Y為人們的當(dāng)期可支配收入。而根據(jù)Friedman提出的永久性收入假說及Modigliani等人(1963)提出的生命周期假說，消費(fèi)取決于人們預(yù)期可得到的一生的永久性收入或終生收入及人們所積累的財(cái)產(chǎn)。其中，永久性收入假說的公式可簡寫為：C_t=kY_p，式中，C_t為第t期的消

費(fèi)；Y_p為永久收入，k為邊際消費(fèi)傾向。生命周期假說的公式則可簡寫為：C_t=b₁Y_t+b₂W_t，式中，Y_t為t時(shí)期的收入，b₁為邊際消費(fèi)傾向，W₁為t時(shí)期的財(cái)產(chǎn)存量(由收入積累而成)，b₂為已積累的財(cái)產(chǎn)對當(dāng)前消費(fèi)的影響系數(shù)。總之，自Keynes開始的宏觀經(jīng)濟(jì)理論已證明，在影響消費(fèi)的所有因素中，收入具有決定性的作用。因此，消費(fèi)不足的根源在于收入水平低下。

值得指出的是，李楊、殷劍峰等人在論證中國儲蓄大于投資的原因在于中國居民收入占國民收入比重持續(xù)下降時(shí)，曾提到中國居民收入占國民收入比重持續(xù)下降也是導(dǎo)致中國國際收支(主要指經(jīng)常項(xiàng)目)持續(xù)順差的重要原因，這實(shí)際上已認(rèn)識到中國的宏觀收入分配與中國的國際收支(主要指經(jīng)常項(xiàng)目)存在內(nèi)在的聯(lián)系，但是，他們并沒有在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步深入研究下去，同時(shí)，他們也沒有考慮中國的功能性收入分配(Functional distribution of national income，即國民收入分配中各生產(chǎn)要素根據(jù)其對生產(chǎn)貢獻(xiàn)的大小所應(yīng)得到的收入份額)對中國國際收支的影響。值得注意的是，目前學(xué)術(shù)界也很少有人系統(tǒng)地將中國國民收入的宏觀分配和功能性收入分配與中國整個(gè)國際收支(包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目)的持續(xù)“雙順差”聯(lián)系起來進(jìn)行深入研究。Alexander在吸收理論中曾指出一國貨幣的貶值會產(chǎn)生收入再分配效應(yīng)，從而會影響該國的吸收，進(jìn)而影響該國的國際收支。從這個(gè)角度來看，可以說吸收理論意識到了收入分配會對國際收支產(chǎn)生影響。但是，吸收理論是從貨幣貶值所引起收入再分配效應(yīng)這一角度來探討收入再分配的變化會對國際收支(主要是經(jīng)常項(xiàng)目)產(chǎn)生影響，而沒有分析收入的初次分配或國民收入的宏觀分配(即國民收入在居民、企業(yè)及政府之間的分配)對一國國際收支的影響，更沒有考慮一國的功能性收入分配對一國國際收支的影響。本文的創(chuàng)新之處就在于將中國整個(gè)國際收支(包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目)的持續(xù)“雙順差”與中國國民收入的宏觀分配及功能性收入分配聯(lián)系起來進(jìn)行深入研究，從一個(gè)新的角度深入探討導(dǎo)致中國國際收支持續(xù)順差的深層原因，進(jìn)而為實(shí)現(xiàn)中國國際收支的均衡及中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定增長提供有參考價(jià)值的新思路。

二、中國的居民消費(fèi)率與經(jīng)常項(xiàng)目差額

要考察一國居民的消費(fèi)率高低，可分析一國的支出法GDP。按聯(lián)合國頒布的核算口徑，支出法GDP包括消費(fèi)C，私人投資I，政府購買G及出口X。公式為：GDP=C+I+G+(X-M)。其中，X-M為凈出口，代表國外對本國最終產(chǎn)品和服務(wù)的凈支出。之所以要從出口X中減去進(jìn)口M，是因?yàn)槌隹赬是外國對本國最終產(chǎn)品和服務(wù)的支出，而進(jìn)口則減少了對本國最終產(chǎn)品和服務(wù)的支出。但由于中國政府在資源配置中起重要作用，且中國的企業(yè)有相當(dāng)部分是由政府控制的，居民部門在總支出中的作用主要體現(xiàn)在消費(fèi)上，因此，中國按支出法計(jì)算的GDP公式為：

GDP=最終消費(fèi)+資本形成+凈出口(5)

其中，最終消費(fèi)支出包括居民消費(fèi)支出(用C。代表)和政府消費(fèi)支出(即政府在公共服務(wù)上的支出加上政府免費(fèi)或以較低價(jià)格向居民提供消費(fèi)貨物和服務(wù)所承擔(dān)的凈支出，用C_g代表)，資本形成總額(總投資)包括固定資本形成總額和存貨增加(用I代表)，凈出口用X-M代表，將上式移項(xiàng)得：

X-M=GDP-(_pC+C_g+I)(6)

根據(jù)上式，C_p+C_g+I為中國的國內(nèi)支出總額(內(nèi)需)。

根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，從1980--2007年，中國的居民消費(fèi)雖然也不斷增長，但卻落后于同期GDP的增長，以中位數(shù)平均看，GDP增長率為17％，而消費(fèi)增長率僅為12.66％，滯后4.35％，因而導(dǎo)致居民消費(fèi)占GDP的比重下降。到2007年，我國居民消費(fèi)僅占GDP的35.45％。表1同時(shí)還顯示，隨著中國居民消費(fèi)率從1994年的43.5％下降到2007年的35.45％，中國的凈出口率從1994年的1.26％上升到2007年的8.88％。根據(jù)中國國際收支平衡表，中國經(jīng)常項(xiàng)目順差主要是由凈出口順差(即貨物與服務(wù)出口大于進(jìn)口的凈額)造成的，中國經(jīng)常項(xiàng)目中的收益項(xiàng)和經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)所占比例很小(某些年份甚至為負(fù)數(shù))，見表2所示。

表2進(jìn)一步補(bǔ)充說明，正是過低的中國居民消費(fèi)率造成國內(nèi)總吸收不足而不得不大量出口，并最終導(dǎo)致中國經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差。為使這一結(jié)論更具有普遍性，我們再看世界各國的居民消費(fèi)率及其凈出口率，見表3所示。

表3顯示，從世界各國居民消費(fèi)占GDP的比率來看，最不發(fā)達(dá)國家的平均消費(fèi)率約占總支出的80％，世界平均水平約為60％。表3還顯示，凡是居民消費(fèi)率高的國家，其凈出口率都較低或甚至為負(fù)數(shù)，凡居民消費(fèi)率低的國家，其凈出口率一般為正數(shù)且相對較高，這意味著，從國際比較的角度看，一國的居民消費(fèi)率高低是影響該國凈出口及經(jīng)常項(xiàng)目的重要因素。綜合表2和表3，由于中國居民消費(fèi)率比世界平均水平低20多個(gè)百分點(diǎn)，因而中國的凈出口率也大大高于世界平均水平。國際比較的結(jié)果進(jìn)一步說明導(dǎo)致中國經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差的原因在于中國的居民消費(fèi)率過低。

三、中國的宏觀收入分配與經(jīng)常項(xiàng)目：基于國民收入賬戶及資金流量表的分析

導(dǎo)致居民消費(fèi)率下降的原因有兩個(gè)：一是居民消費(fèi)傾向的下降(或儲蓄傾向上升)，二是居民收入的下降。在家庭消費(fèi)占國民收入的比例下降的情況下，如果居民儲蓄率上升，則這意味著家庭消費(fèi)占國民收入比例下降的原因是居民消費(fèi)傾向的下降(或儲蓄傾向上升)。但根據(jù)Blanchard和Giavazzi(2005)、Kuijs、Aziz和Cui、李楊和殷劍峰等人的結(jié)論及中國的有關(guān)數(shù)據(jù)(見表4所示)，自1992年以來，中國的居民儲蓄率并沒有上升(或者說中國居民的消費(fèi)傾向并沒有下降)。

表4還顯示，中國居民儲蓄比重自1996年達(dá)到52.88％以來一直在下降，2001年居民儲蓄只占國民儲蓄的41.6％，近年來雖有所回升，2005年達(dá)到44.59％，但仍低于20世紀(jì)90年代中期的水平。這說明，1996年以后中國居民消費(fèi)率的下降并不是居民消費(fèi)傾向的下降(或儲蓄傾向的上升)造成的。由于消費(fèi)+儲蓄=收入，因此，在中國居民儲蓄率下降的情況下，中國居民消費(fèi)率下降的原因必然是居民收入占GDP比例的下降。為驗(yàn)證這一點(diǎn)，我們再考察中國的國民收入在居民、企業(yè)及政府之間的分配狀況(即宏觀收入分配狀況)。

要考察一國的宏觀收入分配狀況，可分析一國的收入法GDP。從收入法的角度來看，國民收入等于各種生產(chǎn)要素所得到的收入總和，公式為：GDP=工資+利息+利潤+租金+間接稅+折舊。但由于中國的大部分生產(chǎn)要素屬國家所有，居民部門所擁有的生產(chǎn)要素主要是勞動(dòng)，因此，中國居民的收入主要來源于勞動(dòng)者報(bào)酬，而來自于利息、租金及利潤等財(cái)產(chǎn)性收入較小，因此，中國按收入法計(jì)算的GDP為：

GDP=勞動(dòng)者報(bào)酬+生產(chǎn)稅凈額+固定資產(chǎn)折舊+營業(yè)盈余(7)

其中，勞動(dòng)者報(bào)酬指勞動(dòng)者因從事生產(chǎn)活動(dòng)得到的全部報(bào)酬，包括貨幣工資、實(shí)物工資和社會保險(xiǎn)費(fèi)三部分。需要指出的是，中國收入法GDP中的勞動(dòng)者報(bào)酬不僅包括所有在企業(yè)、事業(yè)和行政單位工作的勞動(dòng)者報(bào)酬，還包括個(gè)體戶或自營者的報(bào)酬和經(jīng)營利潤；生產(chǎn)稅凈額是指生產(chǎn)稅費(fèi)(因從事生產(chǎn)活動(dòng)使用生產(chǎn)要素如固定資產(chǎn)、土地、勞動(dòng)力向政府繳納的各種稅金、附加費(fèi)和規(guī)費(fèi))減去生產(chǎn)補(bǔ)貼后的差額，這是政府的所得；固定資產(chǎn)折舊是為彌補(bǔ)固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過程中的價(jià)值損耗而提取的價(jià)值或虛擬計(jì)算的價(jià)值；營業(yè)盈余是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加值在扣除了勞動(dòng)者報(bào)酬，生產(chǎn)稅凈額和固定資產(chǎn)折舊之后的余額，主要指企業(yè)的營業(yè)利潤(固定資產(chǎn)折舊和營業(yè)盈余相當(dāng)于資本的報(bào)酬)。通過匯總1997—2008年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中各省、區(qū)及直轄市收入法GDP的數(shù)字，得到1996--2007年全國收入法GDP的比例結(jié)構(gòu)(見表5所示)。

表5顯示，1996—2007年，中國的勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比例從53.4％降至39.7％，下降了近15個(gè)百分點(diǎn)。如果與世界有關(guān)國家的收入法GDP相比，則中國勞動(dòng)報(bào)酬占GDP比重明顯偏低的現(xiàn)象就更為明顯(見表6所示)。

由于國外收入法GDP中的勞動(dòng)報(bào)酬僅指雇員報(bào)酬，并不包括非公司企業(yè)主收入或自雇者報(bào)酬，非公司企業(yè)主收入或自雇者報(bào)酬作為混合收入(代表居民擁有的非公司性企業(yè)營業(yè)盈余)與營業(yè)盈余合并在一起。而中國將類似于國外混合收入的個(gè)體勞動(dòng)者或自營者報(bào)酬和經(jīng)營利潤都計(jì)入勞動(dòng)者報(bào)酬，從國際比較的角度看，這在統(tǒng)計(jì)上提高了中國勞動(dòng)報(bào)酬占GDP的比重。即使如此，中國近年來勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重也比許多國家要低。如果考慮到個(gè)體勞動(dòng)者或自營者的報(bào)酬和經(jīng)營利潤都計(jì)入勞動(dòng)者報(bào)酬這一點(diǎn)，則中國與國外同口徑的勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重將更低。

進(jìn)一步看，收入法GDP所反映的只是國民收入初次分配狀況，它沒有反映收入再分配以后所形成的國民收入在居民、企業(yè)及政府部門之間的最終分配狀況，如居民收入除勞動(dòng)者報(bào)酬以外，還包括財(cái)產(chǎn)性收入，而政府的收入除生產(chǎn)稅凈額以外，還包括營業(yè)盈余的一部分(所得稅)。因此，要準(zhǔn)確觀察中國的宏觀收入分配狀況，必須深入分析作為GDP核算補(bǔ)充和延伸的資金流量表。資金流量表從資金運(yùn)行的角度描述了收入的分配和再分配過程，其可支配總收入結(jié)構(gòu)反映了加進(jìn)財(cái)產(chǎn)收入及進(jìn)行收入再分配以后所形成的宏觀收入分配結(jié)構(gòu)。根據(jù)中國的《資金流量表》，從1992-2005年，中國居民部門的再分配收入比重由67.71％下降到59.41％，呈現(xiàn)下降趨勢。政府部門的再分配收入比重由18.96％上升到20.55％，最高達(dá)到21.85％；企業(yè)部門的收入比重由12.31％上升到19.35％，最高達(dá)到20.86％。并且從初次分配與再分配的比較分析可以看出，居民部門收入普遍由上升1個(gè)百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)橄陆祷驘o明顯變化；而政府部門收入則會上升2--3個(gè)百分點(diǎn)?？傮w而言，根據(jù)資金流量表(實(shí)物部分)數(shù)據(jù)，中國居民收入占GDP比重下降，而中國政府和企業(yè)收入占GDP比重趨于上升(如表7所示)。

從中國居民收入構(gòu)成來看，中國居民收入下降的原因是中國勞動(dòng)者報(bào)酬的工資增長速度慢于GDP增長速度，而在其他國家，勞動(dòng)報(bào)酬占國民收入的比重基本上是穩(wěn)定的(見表8所示)。

中國居民收入占國民收入的比重較低還與以下兩個(gè)因素有關(guān)：

1、中國居民投資收益及財(cái)產(chǎn)性收入較少

Aziz和Cui發(fā)現(xiàn)，自1992--2007年，中國居民可支配收入中來自投資收益(包括利息、利潤等)的部分不到6.5％，1994年最高時(shí)也僅8.99％，而2005年降為4.17％(見圖1及表9所示)，這在全球是最低的。

導(dǎo)致中國居民投資收益及財(cái)產(chǎn)性收入較低的原因主要是：第一，中國居民還不是生產(chǎn)要素(除勞動(dòng)以外)的主要擁有者，中國大多數(shù)企業(yè)的所有權(quán)并不由居民直接或間接(通過機(jī)構(gòu)投資者和養(yǎng)老基金的方式)掌握，同時(shí)，由于公司治理結(jié)構(gòu)不完善，所有者權(quán)利沒有得到有效尊重，因此，中國居民從公司利潤中得到的收入非常少。第二，由于中國的利率水平較低，因此，導(dǎo)致目前構(gòu)成中國居民財(cái)產(chǎn)收入主要來源的利息收入較少。第三，受中國目前土地產(chǎn)權(quán)制度的限制，居民缺乏來自土地租金之類的財(cái)產(chǎn)性收入。

通過比較中美兩國居民財(cái)產(chǎn)性收入中的利息與紅利占收入比重可以發(fā)現(xiàn)，盡管美國儲蓄率比中國低的多，但其利息和紅利占收入的比重卻比中國要高得多。從1992-2005年的數(shù)據(jù)看，利息占居民收入的比重(用E表示)，美國比中國要高4.03％-6.81％，紅利占居民收入的比重(用F表示)也要高3.31％-5.03％(具體見表9所示)。

2、政府對居民的轉(zhuǎn)移支付較低

在發(fā)達(dá)國家，雖然個(gè)人要繳納所得稅，但同時(shí)政府又對個(gè)人提供大量的轉(zhuǎn)移支付(包括社會保障、醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老、救濟(jì)和教育支出等等)，許多最大規(guī)模的政府支出都是轉(zhuǎn)移支付，這使個(gè)人得以消費(fèi)大量的公共產(chǎn)品，從而增加了個(gè)人的實(shí)際所得。中國在改革以前是由國有企業(yè)代替政府向職工提供轉(zhuǎn)移支付(社會保障、醫(yī)療、養(yǎng)老及救濟(jì)等)，而改革后的國有企業(yè)不再支付這些轉(zhuǎn)移支付，并且提供轉(zhuǎn)移支付的責(zé)任又沒有及時(shí)從企業(yè)轉(zhuǎn)移到政府，因而使居民的實(shí)際所得占GDP的比重進(jìn)一步下降。Aziz and Cui通過數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，從政府在醫(yī)療和教育方面的支出占GDP比率情況來看，中國是全球最低的國家之一。如果將這一因素包括進(jìn)來，則中國居民的實(shí)際收入及消費(fèi)占國民收入的比重相對國外可能要更低一些。

在中國居民收入占GDP比重不斷下降的情況下，中國GDP的增長就不可能被居民視為永久性收入穩(wěn)定增長的信號，因而居民消費(fèi)率就不可能提高。而由居民消費(fèi)率下降、政府儲蓄率和企業(yè)儲蓄率上升所導(dǎo)致的國內(nèi)吸收不足就不得不依靠外部需求(出口)加以吸收，從而必然導(dǎo)致中國出口及經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差。同時(shí)，居民收入比重低，對消費(fèi)品的進(jìn)口需求就不可能高。事實(shí)上，中國的進(jìn)口主要集中在機(jī)器設(shè)備、鐵礦石、原油和其他原材料上，消費(fèi)品較少。這說明，居民收入比重低也必然會限制(特別是消費(fèi)品)進(jìn)口?？梢姡袊鴥舫隹诩敖?jīng)常項(xiàng)目順差的根源在于國內(nèi)居民收入占GDP的比重過低。這種因居民收入和居民消費(fèi)下降而形成的經(jīng)常項(xiàng)