境外戰(zhàn)略投資者與國(guó)有控股商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)改革

項(xiàng)衛(wèi)星　王　達(dá)

摘要：本文回顧了中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行戰(zhàn)略引資的歷程，并在此基礎(chǔ)上指出：雖然境外戰(zhàn)略投資者在中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革中發(fā)揮了一定作用，但其作用還較為有限；中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革還面臨諸多問題和不確定性。2008年底以來，境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持不僅在國(guó)內(nèi)金融界和學(xué)術(shù)界引發(fā)了關(guān)于戰(zhàn)略引資的爭(zhēng)論，而且還對(duì)國(guó)有控股商業(yè)銀行繼續(xù)推進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改革產(chǎn)生了負(fù)面影響。本文認(rèn)為，引入境外戰(zhàn)略投資者參與國(guó)有商業(yè)銀行改革是一項(xiàng)長(zhǎng)期的任務(wù)；目前有關(guān)當(dāng)局應(yīng)當(dāng)在總結(jié)戰(zhàn)略引資的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有控股商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革。最后，本文提出了四點(diǎn)政策建議。關(guān)鍵詞：境外戰(zhàn)略投資者；股權(quán)減持；國(guó)有控股商業(yè)銀行；公司治理結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F830.91

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X(2009)10-0085-05

2008年底以來，以瑞士銀行、美國(guó)銀行、蘇格蘭皇家銀行以及高盛集團(tuán)等為代表的境外戰(zhàn)略投資者紛紛減持甚至拋售所持有的中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的股權(quán)。其股權(quán)減持對(duì)中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革產(chǎn)生了深刻的影響，國(guó)內(nèi)金融界與學(xué)術(shù)界就該問題展開了激烈的討論。

一、2003年以來中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的戰(zhàn)略引資

中國(guó)建設(shè)銀行是第一家引入境外戰(zhàn)略投資者的國(guó)有商業(yè)銀行。2005年3月，中國(guó)建設(shè)銀行開始與美國(guó)銀行進(jìn)行引資談判，雙方于2005年6月17日簽署了關(guān)于引資與合作的協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，美國(guó)銀行分兩個(gè)階段認(rèn)購(gòu)中國(guó)建設(shè)銀行的股份(最終持股上限為19.9％)。與此同時(shí)，美國(guó)銀行還將在公司治理、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理以及人力資源管理等領(lǐng)域向中國(guó)建設(shè)銀行提供戰(zhàn)略性協(xié)助。此后，中國(guó)建設(shè)銀行又與新加坡淡馬錫控股有限公司簽署了引資協(xié)議。中國(guó)銀行于2005年8月與蘇格蘭皇家銀行、李嘉誠(chéng)私人投資基金以及美林國(guó)際達(dá)成引資協(xié)議，三家戰(zhàn)略投資者共斥資31億美元聯(lián)合購(gòu)入中國(guó)銀行10％的股權(quán)。與此同時(shí)，蘇格蘭皇家銀行派出一名代表擔(dān)任中國(guó)銀行的董事，并承諾在銀行公司治理等領(lǐng)域與中國(guó)銀行建立密切的合作關(guān)系。此后，中國(guó)銀行又分別與新加坡淡馬錫控股有限公司、瑞士銀行集團(tuán)以及亞洲開發(fā)銀行達(dá)成引資協(xié)議。中國(guó)工商銀行則于2006年1月與高盛集團(tuán)、德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)以及美國(guó)運(yùn)通公司簽署引資與合作協(xié)議，三家戰(zhàn)略投資者共斥資約37.8億美元購(gòu)入中國(guó)工商銀行8.45％的股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，高盛集團(tuán)將協(xié)助中國(guó)工商銀行重建現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制體系，提高其金融創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)能力；安聯(lián)集團(tuán)與運(yùn)通公司則分別在銀行保險(xiǎn)和信用卡發(fā)行領(lǐng)域與中國(guó)工商銀行開展合作。三家國(guó)有商業(yè)銀行的戰(zhàn)略引資進(jìn)程參見表1所示。

二、境外戰(zhàn)略投資者在國(guó)有控股商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)改革中的作用

境外戰(zhàn)略投資者在一些金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域與中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行開展了廣泛的合作，并在其公司治理結(jié)構(gòu)改革的過程中發(fā)揮了積極的作用。以中國(guó)工商銀行為例，高盛集團(tuán)向其提供了自身的公司治理守則、風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)、合規(guī)操作流程以及大量的公司治理范例。雙方合作完成了中國(guó)工商銀行投資者關(guān)系管理的整體框架設(shè)計(jì)；制定了投資者關(guān)系管理工作不同階段的具體實(shí)施目標(biāo)和實(shí)施進(jìn)度表，完成了投資者關(guān)系專欄建設(shè)項(xiàng)目；建立了分析師、投資者和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)據(jù)庫(kù)；制定了崗位評(píng)估、實(shí)施科學(xué)績(jī)效考核的改進(jìn)方案；制定了改進(jìn)內(nèi)部審計(jì)體系、完善合規(guī)管理的具體實(shí)施方案；分享了審計(jì)計(jì)劃與執(zhí)行階段的流程設(shè)計(jì)、審計(jì)方法應(yīng)用模板以及相應(yīng)的審計(jì)范例等。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，雙方合作完成了中國(guó)工商銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，制定了一系列改進(jìn)措施和方案。中國(guó)工商銀行還在高盛集團(tuán)的協(xié)助下，根據(jù)國(guó)際先進(jìn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀，完善了風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)章程、風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)委員會(huì)工作規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)限額管理制度、新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度等文件…。目前，中國(guó)工商銀行已經(jīng)確立起現(xiàn)代商業(yè)銀行的公司治理架構(gòu)。中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行也通過與各自的戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略合作，基本上建立起以股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)為主體的現(xiàn)代商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)，并在董事會(huì)下單獨(dú)設(shè)立了戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)、審計(jì)(稽核)委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、提名與薪酬委員會(huì)以及關(guān)聯(lián)交易控制委員會(huì)等機(jī)構(gòu)，以輔助董事會(huì)更好地履行相關(guān)職能。此外，為了更好地發(fā)揮董事會(huì)在商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)中的作用，已經(jīng)完成股份制改革并上市融資的三家國(guó)有控股商業(yè)銀行在各自的戰(zhàn)略投資者的協(xié)助下，初步建立了外部董事占多數(shù)的董事會(huì)治理機(jī)制。具體而言，執(zhí)行董事占三家國(guó)有控股商業(yè)銀行董事會(huì)總?cè)藬?shù)的25％，而外部董事(包括非執(zhí)行董事與獨(dú)立非執(zhí)行董事)所占比例則為75％；其中非執(zhí)行董事與獨(dú)立非執(zhí)行董事所占比例分別為45.83％和29.17％，均高于執(zhí)行董事25％的占比。這種以外部董事占主體的董事會(huì)結(jié)構(gòu)能夠較好地防止內(nèi)部人控制現(xiàn)象的出現(xiàn)，有利于發(fā)揮董事會(huì)的決策功能和監(jiān)督功能，從而為國(guó)有控股商業(yè)銀行不斷完善現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)奠定了基礎(chǔ)。

如表2所示，境外戰(zhàn)略投資者與國(guó)有控股商業(yè)銀行之間的戰(zhàn)略合作仍主要集中在信用卡業(yè)務(wù)、個(gè)人銀行業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)以及理財(cái)服務(wù)等金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，雙方在公司治理領(lǐng)域內(nèi)的合作仍以經(jīng)驗(yàn)介紹和推廣、人力資源培訓(xùn)以及戰(zhàn)略咨詢協(xié)助為主，缺乏深入合作。

因此，目前國(guó)有控股商業(yè)銀行僅僅處于借鑒和學(xué)習(xí)境外戰(zhàn)略投資者公司治理模式的初級(jí)階段。更為重要的是，由于受相關(guān)金融監(jiān)管條例的限制，目前大多數(shù)境外戰(zhàn)略投資者持有中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的股權(quán)比例均在10％以下。如此低的持股比例一方面使其缺乏積極參與國(guó)有控股商業(yè)銀行公司治理的激勵(lì)，另一方面也使其難以通過實(shí)施董事會(huì)治理討論與決策有關(guān)重大事項(xiàng)。此外，雖然國(guó)有控股商業(yè)銀行已經(jīng)在境外戰(zhàn)略投資者的協(xié)助下初步建立起現(xiàn)代公司治理架構(gòu)，但如何在該架構(gòu)下實(shí)施有效的公司治理(即不僅做到“形似”，更要做到“神似”)，仍然是一個(gè)至關(guān)重要的問題。目前來看，要么金融監(jiān)管當(dāng)局在合適的時(shí)機(jī)放松對(duì)境外戰(zhàn)略投資者持有中資銀行股權(quán)的比例限制，從而加大其參與國(guó)有控股商業(yè)銀行公司治理的股權(quán)激勵(lì)；要么繼續(xù)維持當(dāng)前的持股比例限制，尋求進(jìn)一步深化國(guó)有控股商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)改革的其它途徑。值得注意的是，在后一種情況下，境外戰(zhàn)略投資者可能會(huì)出于種種原因(如遭受金融危機(jī)沖擊)最終撤資，從而對(duì)國(guó)有控股商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革形成沖擊?？傊?，目前境外戰(zhàn)略投資者在中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)改革中的作用還較為有限，中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革還面臨諸多問題和不確定性。

三、境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持及其對(duì)中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)改革的影響

2008年下半年以來，由美國(guó)次級(jí)抵押貸款

危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)不斷深化。在此背景下，中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的境外戰(zhàn)略投資者開始減持甚至一次性拋售其持有的股份。2008年12月31日，瑞士銀行率先出售了其持有的全部34億股中國(guó)銀行H股(占中國(guó)銀行總股本的1.33％)，套現(xiàn)8.08億美元；2009年1月7日，美國(guó)銀行減持了其持有的56.2億股中國(guó)建設(shè)銀行股份(約占中國(guó)建設(shè)銀行總股本的2.4％)，美國(guó)銀行的持股比例也由19.1％下降至16.7％；2009年1月8日，李嘉誠(chéng)基金會(huì)拋售了其持有的20億股中國(guó)銀行股份，總交易金額為5.24億美元；2009年1月14日，蘇格蘭皇家銀行在15分鐘內(nèi)盡數(shù)拋售其持有的108.1億股中國(guó)銀行股份(占中國(guó)銀行總股本的8.25％)，總成交金額近200億港元；2009年5月12日，美國(guó)銀行再次減持135.09億股中國(guó)建設(shè)銀行股份(占中國(guó)建設(shè)銀行總股本的5.78％)，總交易金額高達(dá)73億美元，其持股比例也由此下降至10.6％；2009年4月28日，美國(guó)運(yùn)通公司和德國(guó)安聯(lián)公司在所持股權(quán)解禁當(dāng)日，便分別減持6.38億股和32.16億股中國(guó)工商銀行股份；2009年6月1日，與上述兩家公司同為中國(guó)工商銀行戰(zhàn)略投資者的高盛集團(tuán)也減持了約30億股中國(guó)工商銀行股份(占中國(guó)工商銀行總股本的0.9％)。境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持及其引發(fā)的一系列問題對(duì)中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革產(chǎn)生了深刻的影響。

1、戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持在金融界和學(xué)術(shù)界引發(fā)關(guān)于戰(zhàn)略引資的爭(zhēng)論

首先，國(guó)內(nèi)關(guān)于境外戰(zhàn)略投資者減持中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的原因存在爭(zhēng)議。目前，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，由經(jīng)營(yíng)狀況惡化所導(dǎo)致的流動(dòng)性不足是境外戰(zhàn)略投資者進(jìn)行股權(quán)減持的主要原因。如郭田勇指出，在全球金融危機(jī)的沖擊下，中資銀行的境外戰(zhàn)略投資者在不同程度上面臨流動(dòng)性緊縮，從而迫使其出售部分中資銀行股權(quán)以回收資金。因此，境外戰(zhàn)略投資者減持中資銀行股權(quán)的主要原因是其自身財(cái)務(wù)狀況的惡化，而并非由于其看空中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展前景。而一些業(yè)界人士卻認(rèn)為，境外戰(zhàn)略投資者減持中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行股權(quán)的主要原因是其并不看好中資銀行未來的盈利能力。具體而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球金融危機(jī)的沖擊下可能出現(xiàn)下滑，并由此導(dǎo)致中資銀行盈利能力的下降；此外，由中國(guó)政府啟動(dòng)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃主要集中在固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，而信貸保障則主要由國(guó)有控股商業(yè)銀行提供，因此，國(guó)有控股商業(yè)銀行可能面臨新一輪的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

其次，2009年初，在境外戰(zhàn)略投資者大規(guī)模減持國(guó)有控股商業(yè)銀行的股權(quán)并獲得數(shù)量相當(dāng)可觀的資本利得后，國(guó)內(nèi)再次出現(xiàn)了質(zhì)疑國(guó)有商業(yè)銀行戰(zhàn)略引資的聲音。如葉檀對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)機(jī)制以及境外戰(zhàn)略投資者改善國(guó)有商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)際效果提出質(zhì)疑；章玉貴則以“戰(zhàn)略投資者”投機(jī)為由，再次論證了“境外戰(zhàn)略投資者無用論”和“國(guó)有銀行被賤賣論”，并強(qiáng)調(diào)中國(guó)銀行業(yè)的主導(dǎo)權(quán)不容放棄。一些業(yè)界人士甚至將境外戰(zhàn)略投資者減持中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行股權(quán)的原因概括為“陰謀論”。此外，一些學(xué)者還計(jì)算了戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持收益，并由此引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。如張明采用歷史成本法估算了2008年底至2009年5月初這一期間戰(zhàn)略投資者股權(quán)減持的收益情況，并指出美國(guó)銀行、蘇格蘭皇家銀行以及瑞士銀行減持中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行股權(quán)的總收益約為250億港元(不包括戰(zhàn)略投資者在持有股權(quán)期間獲得的紅利收入)。總之，由境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持所引發(fā)的對(duì)戰(zhàn)略引資問題的爭(zhēng)論，以及業(yè)界人士和國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)境外戰(zhàn)略投資者的投機(jī)動(dòng)機(jī)與股權(quán)減持收益的持續(xù)關(guān)注，無疑會(huì)對(duì)中國(guó)金融當(dāng)局產(chǎn)生壓力，并對(duì)中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行借助戰(zhàn)略引資改善公司治理結(jié)構(gòu)這一改革戰(zhàn)略的繼續(xù)實(shí)施產(chǎn)生負(fù)面影響。

2．主權(quán)財(cái)富基金與大型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)入股國(guó)有控股商業(yè)銀行的影響

目前，接手減持股權(quán)的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者主要包括主權(quán)財(cái)富基金(如中投公司)、大型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)(如中銀國(guó)際、中國(guó)人壽)以及私募基金等其它機(jī)構(gòu)投資者(如厚樸基金)。本文認(rèn)為，主權(quán)財(cái)富基金與大型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)增持中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行的股權(quán)，在一定程度上能夠起到提振市場(chǎng)信心、緩和股價(jià)波動(dòng)以及維護(hù)國(guó)有控股商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的作用，同時(shí)也使接手國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)的國(guó)有金融機(jī)構(gòu)可能在未來獲得股權(quán)增值的溢價(jià)收益；但從另一方面來看，由于主權(quán)財(cái)富基金與大型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)分別為國(guó)家所有和國(guó)家控股，因此這種增持行為將導(dǎo)致國(guó)家控股的比重上升，這對(duì)改善國(guó)有控股商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)是不利的。某些中東歐轉(zhuǎn)軌國(guó)家的國(guó)有商業(yè)銀行在公司治理結(jié)構(gòu)改革過程中曾經(jīng)出現(xiàn)過類似的問題。如捷克在1990年代初期進(jìn)行國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)改革時(shí)，采取了“憑證式”私有化(Voucher privatization)的方式，其結(jié)果導(dǎo)致大型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)之間相互持股，且國(guó)家始終對(duì)私有化后的國(guó)有商業(yè)銀行保持絕對(duì)控制，最終使其改革陷入困境。換言之，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與相互持股是難以改善其公司治理結(jié)構(gòu)的。中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行在繼續(xù)推進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改革過程中應(yīng)當(dāng)吸取這一教訓(xùn)。

3．境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)改革的影響

目前，中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行中，只有中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行尚未引入境外戰(zhàn)略投資者和公開發(fā)行上市。境外戰(zhàn)略投資者減持中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行的股權(quán)，將對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

首先，境外戰(zhàn)略投資者減持三家國(guó)有控股商業(yè)銀行的股權(quán)加大了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略引資的難度。在全球金融危機(jī)的沖擊下，許多大型跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)了嚴(yán)重的虧損和流動(dòng)性緊縮，為此不得不出售部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以回籠資金。為此，目前中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者的國(guó)際環(huán)境是不利的。在此背景下，境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持可能會(huì)引發(fā)外資金融機(jī)構(gòu)普遍看空中資銀行的發(fā)展前景，這無疑會(huì)加大中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行吸引合格的境外戰(zhàn)略投資者參與其公司治理改革的難度。

其次，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在戰(zhàn)略引資過程中將面臨如何確定合理的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格這一問題。上述三家國(guó)有控股商業(yè)銀行的改革表明：股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格偏低，將增加境外戰(zhàn)略投資者在未來賺取大量投資收益后撤資的風(fēng)險(xiǎn)，從而使自身承受巨大的輿論壓力；而股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格偏高，則又難以吸引合格的境外戰(zhàn)略投資者。因此，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的戰(zhàn)略引資可能會(huì)面臨“定價(jià)兩難”。

最后，中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局可能會(huì)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的戰(zhàn)略引資采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。從目前來看，尚難以評(píng)估已經(jīng)引入境外戰(zhàn)略投資者的三家國(guó)有商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)改革的效果。因此，境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持可能使中國(guó)金融當(dāng)局對(duì)戰(zhàn)略引資采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。這將加大中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行通過引入戰(zhàn)略投資者改善公司治理結(jié)構(gòu)的難度，并延緩其公司治理結(jié)構(gòu)改革進(jìn)程。

四、結(jié)論及繼續(xù)推進(jìn)中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)改革的政策建議

綜上所述，2003年以來，已經(jīng)完成戰(zhàn)略引資的三家國(guó)有控股商業(yè)銀行在各自的戰(zhàn)略投資者的協(xié)助下，基本建立起以股東大會(huì)、董事會(huì)以及監(jiān)事會(huì)為主體的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)。雖然境外戰(zhàn)略投資者在各銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革過程中發(fā)揮了一定作用，但其作用還較為有限；各家銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革還面臨諸多問題和不確定性。2008年底以來，境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持不僅在國(guó)內(nèi)金融界和學(xué)術(shù)界引發(fā)了關(guān)于戰(zhàn)略引資的爭(zhēng)論，而且還對(duì)國(guó)有控股商業(yè)銀行(特別是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行)繼續(xù)推進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改革產(chǎn)生了負(fù)面影響。

本文認(rèn)為，引入境外戰(zhàn)略投資者參與國(guó)有商業(yè)銀行改革是一項(xiàng)長(zhǎng)期的任務(wù)，戰(zhàn)略引資效果的顯現(xiàn)需要一個(gè)過程，要求國(guó)有商業(yè)銀行完成戰(zhàn)略引資后便迅速轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)際一流銀行是不現(xiàn)實(shí)的。目前，有關(guān)當(dāng)局應(yīng)當(dāng)在總結(jié)戰(zhàn)略引資的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有控股商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革。為此，本文提出以下四點(diǎn)政策建議：

第一，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有控股商業(yè)銀行在人力資源管理、信貸風(fēng)險(xiǎn)控制以及信息披露機(jī)制等領(lǐng)域的改革。近年來，國(guó)有控股商業(yè)銀行通過與各自的戰(zhàn)略投資者開展形式多樣的戰(zhàn)略合作，在公司治理改革方面取得了一定的成績(jī)。但從目前來看，其人力資源管理體制仍然較為僵化，特別是中高層人才的選拔機(jī)制尚不完善；在信貸風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制與信息披露機(jī)制建設(shè)方面仍然與發(fā)達(dá)國(guó)家的大型跨國(guó)商業(yè)銀行存在差距。為此，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有控股商業(yè)銀行在上述領(lǐng)域的改革。

第二，系統(tǒng)評(píng)估國(guó)有控股商業(yè)銀行戰(zhàn)略引資的績(jī)效，總結(jié)戰(zhàn)略引資的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)系統(tǒng)評(píng)估2003年以來中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行以及中國(guó)工商銀行戰(zhàn)略引資的績(jī)效，特別是境外戰(zhàn)略投資者在改善其公司治理結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮的作用。并在此基礎(chǔ)上，歸納與總結(jié)三家銀行在戰(zhàn)略引資過程中的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，為尚未進(jìn)行戰(zhàn)略引資和公開發(fā)行上市的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供借鑒。

第三，變“股權(quán)合作”為“業(yè)務(wù)合作”，加快國(guó)有控股商業(yè)銀行的國(guó)際化進(jìn)程。國(guó)有控股商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持與各自境外戰(zhàn)略投資者的業(yè)務(wù)合作并積極拓展新的合作領(lǐng)域，變雙方的“股權(quán)合作”為“業(yè)務(wù)合作”，繼續(xù)學(xué)習(xí)和借鑒境外戰(zhàn)略投資者先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)，國(guó)有控股商業(yè)銀行還應(yīng)當(dāng)逐漸加快國(guó)際化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，打造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

第四，在當(dāng)前的國(guó)際金融形勢(shì)下，可以引入一定數(shù)量的境內(nèi)投資者參與國(guó)有商業(yè)銀行改革。本文認(rèn)為，國(guó)有商業(yè)銀行改革沒有必要完全依賴境外戰(zhàn)略投資者。特別是在當(dāng)前的國(guó)際金融形勢(shì)下，可以引入一定數(shù)量的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(如本土投資基金)和民營(yíng)資本參與國(guó)有商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)改革。此舉不僅能夠使本土投資者分享國(guó)有商業(yè)銀行改革的成果；而且也能夠緩和國(guó)有控股商業(yè)銀行的股價(jià)由于境外戰(zhàn)略投資者的股權(quán)減持而導(dǎo)致的劇烈波動(dòng)，維護(hù)中國(guó)的金融安全與金融穩(wěn)定。

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