趙紅英

【摘 要】 文章結(jié)合上市公司的實(shí)例從經(jīng)營(yíng)過(guò)程現(xiàn)金流量和占用上下游企業(yè)資金情況兩個(gè)方面分析了企業(yè)貨幣資金再生產(chǎn)狀況。從計(jì)算結(jié)果可以看出企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中存在的深層問(wèn)題,是對(duì)傳統(tǒng)分析方法的有益補(bǔ)充。

【關(guān)鍵詞】 利潤(rùn)含金量; 貨幣再生產(chǎn)能力; 非付現(xiàn)支出

本文所論述的貨幣資金再生產(chǎn)源于企業(yè)內(nèi)部。這種企業(yè)貨幣資金一方面來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量,一方面來(lái)自經(jīng)營(yíng)過(guò)程的內(nèi)部融資,即拖延債務(wù)支付,或加大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的負(fù)債規(guī)模。前者是貨幣資金再生產(chǎn)能力,后者是占用其他企業(yè)貨幣資金狀況,企業(yè)貨幣資金再生產(chǎn)狀況可從以上兩個(gè)方面分析,而向金融機(jī)構(gòu)的借款或發(fā)行債券不屬于源于企業(yè)內(nèi)部的貨幣資金再生產(chǎn)。

一、貨幣資金再生產(chǎn)能力狀況

(一)利潤(rùn)含金量(盈利現(xiàn)金比率)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/利潤(rùn)總額

這一指標(biāo)通常是分析利潤(rùn)可信度的,對(duì)此指標(biāo)的論述也僅是局限于對(duì)分子、分母包括的內(nèi)容和計(jì)算原理的分析。

筆者認(rèn)為,這個(gè)指標(biāo)還可以反映貨幣資金的再生產(chǎn)能力,當(dāng)含金量指數(shù)大于或等于1時(shí),企業(yè)才具備貨幣資金的再生產(chǎn)能力。對(duì)該指標(biāo)的這種應(yīng)用論述很少,特別是當(dāng)分子分母異號(hào)時(shí)如何分析,二者的差異量多少才合適等問(wèn)題,缺乏深入的論述,本文試圖在這些方面做些努力。

利潤(rùn)總額代表當(dāng)期經(jīng)營(yíng)成果,“含金量”則決定當(dāng)期利潤(rùn)總額中有多大比例是現(xiàn)金。利潤(rùn)總額中現(xiàn)金越多,貨幣資金再生產(chǎn)能力越強(qiáng)。如果伴隨著銷售收入的增加,則說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款管理水平高,銷售渠道通暢。

對(duì)此指標(biāo)分以下幾種情況分析:

1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與利潤(rùn)總額異號(hào)時(shí)

(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量大于0,利潤(rùn)總額小于0。此時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入大于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出,如果伴隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的出現(xiàn),企業(yè)貨幣資金生產(chǎn)能力較強(qiáng);利潤(rùn)總額是虧損,是營(yíng)業(yè)外和投資損失太多,及時(shí)調(diào)整即可,企業(yè)前景尚好。

佛山照明股份有限公司2008年3月的情況就是這樣,由于企業(yè)投資損失使得利潤(rùn)總額出現(xiàn)虧損,但經(jīng)營(yíng)過(guò)程現(xiàn)金流量大于零,說(shuō)明現(xiàn)金的主要來(lái)源渠道通暢,于是很快就扭虧為盈。

(2)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量小于0,利潤(rùn)總額大于0。這種情況在上市公司中較為多見(jiàn),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量小于零,這意味著企業(yè)通過(guò)正常的經(jīng)營(yíng)而來(lái)的現(xiàn)金流入量不足以支付因上述經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而引起的貨幣支出。那么,企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的現(xiàn)金支付則需要通過(guò)以下途徑去解決:消耗企業(yè)現(xiàn)存的貨幣積累;擠占本來(lái)可以用于投資活動(dòng)的現(xiàn)金,使投資活動(dòng)推遲;在用于投資活動(dòng)的現(xiàn)金不能被擠占的情況下,進(jìn)行額外融資以支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金需要;在融資渠道匱乏的情況下只能用拖延債務(wù)支付或加大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的負(fù)債規(guī)模來(lái)解決。

從企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程來(lái)分析,在企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的初期,由于其生產(chǎn)階段的各個(gè)環(huán)節(jié)都處于“磨合”狀態(tài),生產(chǎn)設(shè)備、人力等資源的利用率相對(duì)較低,材料物資的消耗量相對(duì)較高,進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)成本消耗較高;與此同時(shí),為了積極開(kāi)拓市場(chǎng),企業(yè)有可能投入較大的資金,采用各種手段將自己的產(chǎn)品推向市場(chǎng),從而有可能使得企業(yè)在這一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量表現(xiàn)為“入不敷出”的狀態(tài)。

如果企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間持續(xù)出現(xiàn)上述狀態(tài),利潤(rùn)的質(zhì)量應(yīng)給予較差的評(píng)價(jià)。此時(shí)的利潤(rùn)多來(lái)自盈余管理的“成績(jī)”或是非經(jīng)常性業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

康佳股份有限公司2008年6月份和9月份的報(bào)表就呈現(xiàn)這種狀況,2008年12月底這種狀況得以扭轉(zhuǎn)。

2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與利潤(rùn)總額同號(hào)時(shí)

(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和利潤(rùn)總額都小于0。此時(shí)說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入不足以抵補(bǔ)經(jīng)營(yíng)過(guò)程現(xiàn)金流出,如果企業(yè)貨幣資金尚可以正常周轉(zhuǎn),靠的是籌資活動(dòng)或投資活動(dòng),企業(yè)貨幣資金再生產(chǎn)能力差。差的情況要結(jié)合利潤(rùn)進(jìn)行分析。當(dāng)利潤(rùn)總額為負(fù)時(shí),如果主營(yíng)業(yè)務(wù)有利潤(rùn),虧損的原因是營(yíng)業(yè)外損失和投資損失太大,企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不夠彌補(bǔ)。而投資損失和營(yíng)業(yè)外損失具有暫時(shí)性和不確定性,其損失不會(huì)太持久,如果加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款收現(xiàn)工作的管理,貨幣資金再生產(chǎn)能力差的情況就會(huì)得到改善;如果主營(yíng)業(yè)務(wù)是虧損,意味著企業(yè)耗費(fèi)了大量的資金和精力經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)虧損,僅僅加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款收現(xiàn)工作的管理是不夠的,需要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)整體運(yùn)作進(jìn)行調(diào)整,提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率,同時(shí)考慮資本結(jié)構(gòu)是否合理。因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)貨幣資金再生產(chǎn)能力很差的原因已經(jīng)不再單一了。

需要指出的是,企業(yè)此時(shí)利潤(rùn)表和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是一致的,報(bào)表雖然難看,但較為真實(shí)。真實(shí)的程度取決于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的差異,差異越小,利潤(rùn)的真實(shí)程度越高。

(2)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和利潤(rùn)總額均大于0。此時(shí),說(shuō)明企業(yè)運(yùn)營(yíng)正常,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造了正的現(xiàn)金流量,企業(yè)銷售活動(dòng)能及時(shí)收到現(xiàn)金,具體分為以下幾種情況討論:

1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/利潤(rùn)總額<1。一般地說(shuō),企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~應(yīng)大于利潤(rùn)總額。這是因?yàn)?在計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí),有些作為抵扣項(xiàng)的成本費(fèi)用不用支出現(xiàn)金,稱為非付現(xiàn)成本,如固定資產(chǎn)折舊、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷等。這種情況較好理解,因此,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/利潤(rùn)總額>1,是一種正常的情況。

當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/凈利潤(rùn)<1時(shí),企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的差額沒(méi)有余力補(bǔ)償當(dāng)期的“非付現(xiàn)成本”。企業(yè)運(yùn)營(yíng)之所以能夠維持下去,是因?yàn)橛蟹歉冬F(xiàn)成本存在。貨幣資金再生產(chǎn)能力較差,如果某一筆支出要求付現(xiàn),該數(shù)字大于非付現(xiàn)成本的金額,企業(yè)必須采取尋求融資,或拖延債務(wù)支付,加大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的負(fù)債規(guī)模來(lái)解決。

2)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/利潤(rùn)總額=1時(shí),貨幣再生產(chǎn)能力能夠維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的貨幣“簡(jiǎn)單再生產(chǎn)”。但從總體上看,這種維持為企業(yè)擴(kuò)大投資提供的貨幣支持力度非常有限。

3)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/利潤(rùn)總額>1,且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-利潤(rùn)總額-非付現(xiàn)成本=0。在此種狀態(tài)下,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與利潤(rùn)總額的差額,正好有余力補(bǔ)償當(dāng)期的“非付現(xiàn)成本”。這種情況比2)的情況好,可以給予謹(jǐn)慎好評(píng)。

4)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/利潤(rùn)總額>1,且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-凈利潤(rùn)-非付現(xiàn)成本>0。這時(shí)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和利潤(rùn)總額的差額可以補(bǔ)償當(dāng)期全部的“非付現(xiàn)成本”,而且還有余力為企業(yè)的投資等活動(dòng)提供現(xiàn)金流量的支持。如果這種狀態(tài)長(zhǎng)期持續(xù),則企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量將對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的穩(wěn)定與發(fā)展、投資規(guī)模的擴(kuò)大與提升,以及減輕融資壓力等方面將起到重要的促進(jìn)和保障作用。

此種情況,貨幣資金再生產(chǎn)能力強(qiáng)。那么,強(qiáng)的原因是什么,是否應(yīng)該給予肯定的評(píng)價(jià),以下進(jìn)一步從企業(yè)外部貨幣資金占用狀況和內(nèi)部貨幣生產(chǎn)比兩個(gè)方面分析貨。

二、外部資金占用狀況

外部資金占用狀況比率=(應(yīng)付款-應(yīng)收款)/收入

應(yīng)付款包括應(yīng)付賬款,其他應(yīng)付款,應(yīng)付票據(jù),預(yù)收賬款;應(yīng)收賬款包括應(yīng)收票據(jù),應(yīng)收賬款,其他應(yīng)收款,預(yù)付賬款。

該指標(biāo)越大,表明企業(yè)占用上下游企業(yè)的資金相對(duì)越多,或者表明企業(yè)貨幣資金緊張,或者是過(guò)分精明甚至霸道;越小,表明企業(yè)占用上下游企業(yè)的資金相對(duì)少,可能是企業(yè)貨幣資金寬裕,也可能應(yīng)收賬款管理不力。

該指標(biāo)合適最好,什么是合適?根據(jù)企業(yè)具體情況,以購(gòu)銷渠道暢通,商業(yè)形象良好為主要標(biāo)志。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是追求企業(yè)價(jià)值最大化,商業(yè)形象是其價(jià)值體現(xiàn)的一個(gè)方面;購(gòu)銷渠道暢通是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的前提;當(dāng)利潤(rùn)目標(biāo)與社會(huì)形象目標(biāo)沖突時(shí),以考慮社會(huì)形象目標(biāo)為先,這是社會(huì)有序發(fā)展的基礎(chǔ)。

對(duì)該指標(biāo)的進(jìn)一步分析可以用以下兩個(gè)指標(biāo)。

一是應(yīng)付款比率=平均應(yīng)付款余額/收入

該比率可以作橫向或縱向?qū)Ρ确治?看企業(yè)占用上游企業(yè)資金狀況。同理可以計(jì)算預(yù)收款比率分析占用下游企業(yè)資金的情況。

二是預(yù)收款比率=平均預(yù)收款余額/收入

該指標(biāo)分析對(duì)下游企業(yè)資金的占用狀況。

三、內(nèi)部貨幣節(jié)約比率=非付現(xiàn)成本/收入

造成企業(yè)現(xiàn)金與利潤(rùn)差異的原因是非付現(xiàn)成本的存在,非付現(xiàn)成本越多,企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量越高,貨幣資金再生產(chǎn)能力越強(qiáng)。同時(shí)非付現(xiàn)成本越多,表明企業(yè)有意愿減少本期利潤(rùn)。

根據(jù)最近公布的上市公司財(cái)務(wù)信息,就幾個(gè)公司的貨幣資金在生產(chǎn)能力分析如下。

四、應(yīng)用舉例(見(jiàn)表1)

廣宇發(fā)展集GD系列自動(dòng)售貨機(jī)的生產(chǎn)、銷售、租賃、維修、改造、測(cè)試及技術(shù)咨詢于一身,廠址在深圳。該企業(yè)2008年12月份利潤(rùn)總額是正數(shù),而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù),其不足部分主要靠投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量彌補(bǔ);企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是盈利的,但由于營(yíng)業(yè)外支出和投資部分吞噬了大量的利潤(rùn),使得企業(yè)利潤(rùn)總額小于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn);評(píng)價(jià)是貨幣資金再生產(chǎn)能力差。

2009年3月該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了虧損,但經(jīng)營(yíng)過(guò)程現(xiàn)金流量充足,由于經(jīng)營(yíng)過(guò)程現(xiàn)金流量充足,還償還了大量的借款。經(jīng)營(yíng)過(guò)程現(xiàn)金流充足的原因是什么?看該公司的現(xiàn)金流量表發(fā)現(xiàn),2009年3月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)較2008年都大幅萎縮,貨幣收入也萎縮,但相應(yīng)的貨幣支出減少幅度大大高于收入的減少幅度,購(gòu)買商品和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金比去年同期減少了0.4億元,正因?yàn)檫@樣,企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量充足;但有趣的是,企業(yè)在經(jīng)濟(jì)形式如此嚴(yán)峻的情況下,支付給職工和為職工支付的現(xiàn)金增加了180萬(wàn)元。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)過(guò)程現(xiàn)金流量充足的原因分析如下:

以2008年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表為根據(jù),比較廣宇發(fā)展和同類企業(yè)粵富華的外部資金占用狀況比、內(nèi)部貨幣節(jié)約比、內(nèi)外結(jié)合貨幣資金生產(chǎn)狀況比(見(jiàn)表2)。

從表2的數(shù)據(jù)可以看出,廣宇發(fā)展2008年對(duì)外部貨幣資金占用較多,銷售收入每1元中扣除債權(quán)部分后有0.59元是占用上下游企業(yè)的資金,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類企業(yè)粵富華,這種占用狀況在上市公司中也是較高的水平。每1元的收入占用上游企業(yè)資金0.3元,是同類粵富華的100倍;每1元的收入占用下游企業(yè)的資金0.35元,是同類粵富華的350倍。這種情況到了2009年3月怎樣?看表3的分析。

對(duì)外部的資金占用比達(dá)到了收入的1 134倍,如此巨大的數(shù)據(jù),能否說(shuō)明一些資金充裕能夠還銀行貸款的原因呢?

綜上,該企業(yè)貨幣資金生產(chǎn)能力差,對(duì)上下游企業(yè)資金占用狀況嚴(yán)重,2009年3月這種情況進(jìn)一步惡化,現(xiàn)金流量表上顯現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)過(guò)程現(xiàn)金流量充足,主要來(lái)自對(duì)上下游企業(yè)的資金占用。●

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