看清金融危機(jī)實(shí)質(zhì)　把握應(yīng)對(duì)治理原則

李　文

只要把握好度，我國(guó)完全有可能轉(zhuǎn)“危”為“機(jī)”，使這次金融危機(jī)像上次亞洲金融危機(jī)那樣，成為提高國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融地位的新機(jī)遇。

美國(guó)金融危機(jī)的起因在次貸危機(jī)，本質(zhì)是美國(guó)模式市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)治理思想的嚴(yán)重偏差，根源在政府與市場(chǎng)“雙失靈”。當(dāng)前，國(guó)際金融危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，對(duì)中國(guó)的影響還在加深，因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)在出口值占GDP38%以上，在美國(guó)、日本、歐元區(qū)的出口值占我國(guó)總出口60%以上。

金融危機(jī)給我們的啟示是：在金融自由化和國(guó)際化方面，開放與管制各有利弊，過度開放或者過度管制都不足取，關(guān)鍵是要把握好度；國(guó)家宏觀調(diào)控的重要任務(wù)是熨平經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)，但同時(shí)要注意處理好眼前和長(zhǎng)遠(yuǎn)的關(guān)系，特別是要避免因調(diào)控產(chǎn)生新的市場(chǎng)扭曲；面對(duì)資產(chǎn)泡沫破滅，貨幣政策如何作為，關(guān)鍵是要在預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與防范道德風(fēng)險(xiǎn)之間找到平衡點(diǎn)；只要把握好度，我國(guó)完全有可能轉(zhuǎn)“?！睘椤皺C(jī)”，使這次金融危機(jī)像上次亞洲金融危機(jī)那樣，成為提高國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融地位的新機(jī)遇。

金融危機(jī)發(fā)展十大趨勢(shì)

學(xué)術(shù)界對(duì)金融危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)作出了“十個(gè)預(yù)測(cè)”：

一是全球金融危機(jī)的演進(jìn)已經(jīng)到了向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)全面擴(kuò)散階段，全球經(jīng)濟(jì)衰退與蕭條的時(shí)代正在來臨。

二是這次全球金融危機(jī)是有史以來規(guī)模最大、破壞最大、危害最久的危機(jī)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期負(fù)面影響會(huì)超過歷史上任何一次。

三是由于發(fā)達(dá)國(guó)家金融體系中存在1：30的信用杠桿率，因此這次金融危機(jī)的“去杠桿化”過程將會(huì)相當(dāng)漫長(zhǎng)、相當(dāng)復(fù)雜也相當(dāng)痛苦。

四是美國(guó)政府的救市政策正發(fā)生方向性調(diào)整，不再購(gòu)買銀行的不良資產(chǎn)而去救助實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將對(duì)正陷于困境的銀行與金融機(jī)構(gòu)造成重大沖擊，會(huì)有更多的銀行出現(xiàn)破產(chǎn)或倒閉，到頭來很可能還得由市場(chǎng)來自行化解危機(jī)。

五是從金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)化是一個(gè)全面性與世界性的過程，第一階段是過度消費(fèi)型的國(guó)家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，第二階段是過度生產(chǎn)型的國(guó)家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，第三階段是過度資源供應(yīng)型的國(guó)家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，消費(fèi)—生產(chǎn)—資源供應(yīng)的因果鏈條將發(fā)生全面斷裂，10年來的經(jīng)濟(jì)全球化過程已經(jīng)把整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)結(jié)成一個(gè)命運(yùn)共同體，很難有哪個(gè)國(guó)家能在這場(chǎng)危機(jī)中獨(dú)善其身。

六是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會(huì)交互作用，美國(guó)股市很可能會(huì)跌到5000點(diǎn)左右，全球主要股市至少還有30％以上的下跌空間。

七是全球主要商品市場(chǎng)的大熊市將持續(xù)3年以上時(shí)間，世界經(jīng)濟(jì)未來3年內(nèi)所面臨的將不是通脹威脅而是通縮危險(xiǎn)。

八是黃金市場(chǎng)的“黃金時(shí)代”已經(jīng)結(jié)束，黃金的保值功能將隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深化而逐步喪失。

九是美元堅(jiān)挺是一個(gè)暫時(shí)現(xiàn)象，雖然現(xiàn)階段全球資本回流美國(guó)增大了對(duì)美元的需求，但美元泛濫對(duì)其在世界金融體系中的地位將產(chǎn)生長(zhǎng)期負(fù)面影響，就危機(jī)的演進(jìn)過程來看，美元的走勢(shì)會(huì)呈現(xiàn)短期跌不深、中期漲不高、長(zhǎng)期不看好的基本態(tài)勢(shì)。

十是處于全球金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中的中國(guó)股市正處于下降通道，牛市不是漸行漸近而是漸行漸遠(yuǎn)，只要在大小非問題上不能找到突破性與突圍性的思路，中國(guó)股市就很難走出熊市而出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，2009—2010年將更為困難。

金融危機(jī)給中國(guó)帶來新的機(jī)遇

普遍認(rèn)為，這場(chǎng)罕見的金融危機(jī)給中國(guó)帶來“兩大歷史性機(jī)遇”：一是邁向成熟經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要機(jī)遇；二是給予了我國(guó)參與重建國(guó)際貨幣體系的歷史機(jī)遇。

對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，面臨“六大機(jī)遇”：國(guó)家調(diào)整宏觀調(diào)控政策帶來的機(jī)遇；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨的機(jī)遇；吸引國(guó)際投資面臨的機(jī)遇；吸納國(guó)際高端金融人才和金融服務(wù)面臨的機(jī)遇；實(shí)施大公司大集團(tuán)戰(zhàn)略面臨的機(jī)遇；吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)面臨的機(jī)遇。

同時(shí)，在“八大領(lǐng)域”里存在著發(fā)展機(jī)遇：海外投資，低門檻、機(jī)會(huì)多；進(jìn)口成本低，如石油、銅鐵、關(guān)鍵技術(shù)、戰(zhàn)略資源、短缺類商品等價(jià)格低；金融證券保險(xiǎn)業(yè)，我國(guó)半封閉，損失小，可以進(jìn)行大力創(chuàng)新；房地產(chǎn)業(yè)，海外投資者拋售抽資，留下資源空間，可進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)；旅游業(yè)，影響很深，恢復(fù)也快，居民出國(guó)便利；勞動(dòng)就業(yè)，促進(jìn)創(chuàng)新帶動(dòng)就業(yè)，同時(shí)引進(jìn)海外人才；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，投資推動(dòng)巨大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快；經(jīng)濟(jì)地位明顯提高，游戲規(guī)則考慮中國(guó)因素更多了。

對(duì)策與建議

結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，我們要注意“九個(gè)加快”。

加快建立國(guó)際金融中心。在布雷頓森林體系（1944年美國(guó)）之前，倫敦是國(guó)際金融中心，在布雷頓森林體系之后，紐約逐漸崛起為國(guó)際金融中心，在此次金融危機(jī)之后，人民幣體系內(nèi)亦有很大可能產(chǎn)生一個(gè)真正的國(guó)際金融中心，上海建設(shè)國(guó)際金融中心前途光明。

加快推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。以美元為主導(dǎo)的單極國(guó)際貨幣體系出現(xiàn)重大問題，人民幣正迎來重大的歷史性機(jī)會(huì)。

加快金融創(chuàng)新步伐。對(duì)我國(guó)而言，不要被目前發(fā)生的國(guó)際金融危機(jī)嚇倒了，要結(jié)合中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，依然大力推進(jìn)金融創(chuàng)新，當(dāng)然，監(jiān)管也要跟上。

加快公司治理進(jìn)程。華爾街五大投行在上市之前都是合伙制企業(yè)，在上市之后，合伙制時(shí)候的薪酬制度保留了下來，但公司治理卻沒有跟上，導(dǎo)致管理層的冒進(jìn)式創(chuàng)新，因此在金融市場(chǎng)化推進(jìn)的同時(shí)，亦要重視公司治理的改善。

加快改進(jìn)貨幣流動(dòng)性的觀測(cè)方法。貨幣是可交易的信用，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，貨幣的鏈條在拉長(zhǎng)，傳統(tǒng)的貨幣觀測(cè)方法要改變。

加快改變貨幣政策的定位。功能要調(diào)整，視野要拓寬，不僅要盯住幣值穩(wěn)定目標(biāo)，還要重視資本市場(chǎng)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

加快推進(jìn)金融杠桿化。不能因?yàn)榇舜挝C(jī)就一棍子打死杠桿作用，沒有杠桿就不是金融了，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新就不能全盤否定金融杠桿，華爾街投行的集體消失并不意味著商業(yè)銀行的杠桿率就是金融業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)杠桿率。

加快金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。金融工具的多元性和金融機(jī)構(gòu)的多元性依然要存在，對(duì)于復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，要做的是充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，而不是完全杜絕。

加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化。這依然是中國(guó)金融發(fā)展的基本趨勢(shì)，不能因美國(guó)出了這方面的問題就否定它的價(jià)值。

總的來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖不能獨(dú)善其身，但應(yīng)該能最快最早走出低谷，2009年全國(guó)“保8%”大有希望。

作者單位：中共四川省委政策研究室