投資機構如何抓住“?！敝兄皺C”

祝閱武

根據(jù)有關政府部門規(guī)定，“股權投資基金”（以下簡稱PE）是指以非公開方式向特定對象募集設立的對非上市企業(yè)進行股權投資并提供增值服務的非證券類投資基金，宋玉鳴正是一個著名的本土PE。

率真、睿智、儒雅的宋玉鳴與《經(jīng)濟》記者談到金融危機時說：金融危機是由美國長期經(jīng)濟政策和金融監(jiān)管制度等多項原因引起的。換句話說，虛擬經(jīng)濟、信用消費模式難以為繼，加上救援措施沒有果斷堅決，是這次金融危

機爆發(fā)的直接原因。

危機所造成的影響

很明顯，金融危機將使經(jīng)濟全球化的步伐放慢，經(jīng)濟預期下調；而信用萎縮又造成生產(chǎn)萎縮。可以預計，新建立的金融體系將更加保守。

在談到金融危機對中國的影響時，宋玉鳴認為，中國是以實體經(jīng)濟為主，總體看中國經(jīng)濟受影響不大，還將呈增長之勢，但受全球經(jīng)濟放緩的影響，中國也難獨善其身。今年將是充滿變化的一年，行業(yè)洗牌、人民幣基金的逐漸崛起，國家宏觀調控手段，都將是人們關注的焦點。

金融危機對我國經(jīng)濟是挑戰(zhàn)也是機遇：外部需求不振、生產(chǎn)成本上升及人民幣升值等因素疊加，對我國出口行業(yè)影響較大；美元資產(chǎn)的縮水，使我國對外金融資產(chǎn)面臨較大的重估風險；全球金融市場信心危機將波及我國金融市場；貿(mào)易和投資保護主義抬頭，影響我國外部競爭環(huán)境。但同時，危機有利于經(jīng)濟結構調整，發(fā)揮我國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的拉動和穩(wěn)定作用；為我國金融機構創(chuàng)造“走出去”的市場機會，推進金融業(yè)發(fā)展國際化。

PE的“?！迸c“機”

在談到金融危機對PE的影響時宋玉鳴說：“危”，主要是市場信心，雖然短期內(nèi)對PE影響有限，但長期會影響PE市場的盈利預期；在投資項目進入價格降低的同時，對投資退出的獲益也會縮水，尤其對以上市為目的的PE影響更大。此外，市場信心大幅降低還可能使我們面臨資金流動性的危機，而不是短缺的危機，就好像一池水，現(xiàn)在是冰層取代了以前的泡沫。

“機”，金融危機某種程度上也是PE的黃金時代。通過淘汰一批弱勢企業(yè)，產(chǎn)業(yè)結構加速調整，推動消費增長結構的改變（消費升級），給PE帶來很多的投資機會；企業(yè)IPO的路堵死了，就需要尋求并購，PE對項目的選擇范圍更廣泛，競爭減少；在投資選擇更謹慎的同時，被投資企業(yè)的價值也更理性，估值較低；現(xiàn)階段雖然每人錢口袋都捂緊了，但閑置資金也多了，對PE融資較為容易；PE為實體投資，風險相對較小，投資人依然可以放心。

低成本收購整合時機已經(jīng)到來，金融風暴是風險投資和PE新周期的開始，是新的經(jīng)濟周期的起點，對風險投資和PE機構來說是一大利好。按照風投行業(yè)“熊市進、牛市退”的規(guī)則，現(xiàn)在應是挑選投資項目的好時節(jié)?，F(xiàn)在我們知道的大部分談判交易數(shù)量并沒有大量降低，但真正成交的成功率在降低。創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家投資估值的分歧在加大，以前他們之間的分歧是市盈率10倍還是12倍的差距，現(xiàn)在是5倍還是10倍的差距。在這種情況下會導致成交比較困難，但是一定會出現(xiàn)有人不得不賣，5倍也得賣的情況。對買方來講現(xiàn)在是一個收購兼并的好時期，他們可以利用這個時機進行整合，通過低成本的整合，為下一個增長周期筑好平臺。

PE目前重點關注兩大行業(yè)

消費類行業(yè)具有長期投資價值。經(jīng)濟不景氣的大背景更加凸顯連鎖消費類企業(yè)增長快、利潤相對穩(wěn)定的優(yōu)勢。尤其我國餐飲行業(yè)2008年營業(yè)額超過1萬億元，2009年仍將保持高位增長的態(tài)勢，餐飲企業(yè)的連鎖化運作及現(xiàn)金快速回收、快速擴張、具有良好的抗風險性，自然成為VC和PE投資青睞的對象。消費企業(yè)在擴張中缺乏融資渠道，加速了他們與海外風險投資的合作。

對連鎖企業(yè)投資的基本門檻是：規(guī)模、專業(yè)人員、資金、牌照。除了通用選項標準和“業(yè)務市場、團隊、商業(yè)模式”這“投資三原則”之外，更能得到VC/PE關注的連鎖企業(yè)還要有一套特殊的標準和原則，就是標準化和管控能力。因為消費者需求的產(chǎn)品或服務是相同的，連鎖企業(yè)的產(chǎn)品或服務標準化程度越高，復制能力越強，企業(yè)就更容易實現(xiàn)快速擴張、高速成長；而連鎖企業(yè)的版圖宏偉，做大容易，但做實、做好、做強非常不易。

宋玉鳴還認為，清潔能源行業(yè)具有的高成長性同樣吸引PE關注。由于綠色能源項目很難從銀行等傳統(tǒng)渠道融資，新的投資項目比以往更加寄希望于VC和PE基金。

中國PE對拉動內(nèi)需的作用

宋玉鳴有一句口頭禪：刺激內(nèi)需、保增長最有效的辦法就是投資，而這正是我們股權投資機構（PE）最熟悉和擅長的。

據(jù)了解，為支持中國的股權投資基金業(yè)發(fā)展，推動科技金融創(chuàng)新，優(yōu)化資源配置，加快經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)升級，近期北京市有關政府部門聯(lián)合發(fā)表《 關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展的意見 》，首次作出了PE行業(yè)規(guī)范，表達了對“股權投資基金”的支持，并相應調整了相關行業(yè)政策。

談到本土PE的發(fā)展前景，宋玉鳴說：國際上直接投資中的股權投資（PE）與證券投資比例為1:1；而中國，PE只占萬億證券投資中的1%，說明中國的股權投資（PE）發(fā)展的高潮遠未達到，中國的PE任重而道遠。

在金融危機時期，本土PE在主觀上為投資人創(chuàng)造財富的同時，客觀上也成為拉動內(nèi)需的重要力量。這次金融危機還說明，盡管目前中國風險投資市場主角還是外資VC和PE，但本土創(chuàng)投和PE完全可以比他們做得更好，因為他們對國情了解更深，尤其在創(chuàng)業(yè)板推出后，本土創(chuàng)投和PE的優(yōu)勢更加明顯。當然，本土PE要學習西方PE的運作思路和方法，但同時一定要有中國特色。

泛亞投資在危機中的對策

面對危機，作為中國本土PE一員的泛亞國際投資有限公司做了那些調整？宋玉鳴介紹了自己公司的調整對策：

調整節(jié)奏，利用這個時機把公司內(nèi)部的制度、培訓和體系建立好，以PE研討會的方式對普通投資者進行相關PE知識的宣講。

關注行業(yè)，側重看一些跟經(jīng)濟周期逆向而動的行業(yè)。因為這些行業(yè)不那么受經(jīng)濟周期的影響，特別關注一些對價格敏感度不是很高的消費類產(chǎn)品，比如教育、醫(yī)療保健、餐飲食品，新媒體和新能源項目，也是我們投資人感興趣的。

業(yè)務比例，把很多精力放在兼并收購交易上，而不僅僅是財務投資。公司發(fā)起的“銀廣資本”礦業(yè)基金一期已募集完畢，上個月剛剛完成一筆中等規(guī)模鐵礦的收購；正在對“巴比塔咖啡”連鎖投資方案的研究。

公司正籌備大型基礎設施投資基金：

宋玉鳴介紹說，國家基礎設施投資將加大，位于渤海灣東岸的營口港至鲅魚圈港之間的遼寧沿海產(chǎn)業(yè)基地，將是令世人矚目的新的中國大型開發(fā)園區(qū)，泛亞國際作為此項目開發(fā)建設基金的發(fā)起人已獲得園區(qū)投資與招商的授權，正計劃組建大型中外合資投資（基金）公司。

宋玉鳴——北京股權投資基金協(xié)會理事、中國戰(zhàn)略與管理研究會研究員、北京大學創(chuàng)投研究中心高級研究員、遼寧沿海產(chǎn)業(yè)基地投資顧問。管理過5只創(chuàng)投基金、1只礦業(yè)基金，正籌備環(huán)境基金、地產(chǎn)基金，創(chuàng)造過投資數(shù)十個企業(yè)成功率90%、上市率30%的驕人業(yè)績，曾榮獲中國十佳創(chuàng)投基金管理人、中國十佳本土創(chuàng)業(yè)投資人、中國卓越風險投資家稱號。