夏 欣

從國(guó)慶長(zhǎng)假后一周的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，熱點(diǎn)輪動(dòng)特征以及熱點(diǎn)擴(kuò)散蔓延的跡象十分明顯，金融地產(chǎn)等權(quán)重板塊也持續(xù)走強(qiáng)；與此同時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)成為支撐股指穩(wěn)步攀升的依據(jù)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在10月22日召開的季度新聞發(fā)布會(huì)上公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)加速，中國(guó)三季度GDP增長(zhǎng)率達(dá)8.9％。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，回升的態(tài)勢(shì)還不穩(wěn)定，回升格局還不平衡。受三季度GDP增長(zhǎng)加速的影響，2009年前三季度GDP增長(zhǎng)率達(dá)7.7％，顯著快于上半年7.1％的增長(zhǎng)速度。

在10月19日國(guó)家發(fā)改委等部門聯(lián)合舉辦的新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司巡視員熊必琳表示，今年初提出的全年GDP增長(zhǎng)“保八”基本沒(méi)有問(wèn)題。

從國(guó)慶長(zhǎng)假后一周的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，熱點(diǎn)輪動(dòng)特征以及熱點(diǎn)擴(kuò)散蔓延的跡象十分明顯，金融地產(chǎn)等權(quán)重板塊也持續(xù)走強(qiáng)；與此同時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)成為支撐股指穩(wěn)步攀升的依據(jù)。

然而，從100月14日開始，上證綜指連續(xù)多天圍繞3000點(diǎn)展開拉鋸戰(zhàn)，多少讓人對(duì)后市心存疑慮。

四季度經(jīng)濟(jì)無(wú)憂

“從目前情況看，9月份基本上所有的公布數(shù)據(jù)都比預(yù)期的好，包括最近公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)，這是有助大盤繼續(xù)上行的實(shí)質(zhì)性支持因素?！贝蟪苫鹣嚓P(guān)人士告訴記者。

上述人士分析：最近人民幣升值壓力不斷加大，在人民幣升值和G20后西方各國(guó)保護(hù)主義雙重壓力之下，9月數(shù)據(jù)能獲得環(huán)比增長(zhǎng)實(shí)為不易，這也進(jìn)一步說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)越來(lái)越明顯。

摩根大通中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄表示，中國(guó)將會(huì)迎來(lái)一個(gè)非常強(qiáng)勁的牛市，盡管前期遭遇調(diào)整，未來(lái)3到9個(gè)月A股站上3600點(diǎn)“問(wèn)題不大”。

“既然四季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到一個(gè)正?；厣墓?jié)奏，在此前提下，A股市場(chǎng)應(yīng)該能夠有所回升?！?/p>

“既然四季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到一個(gè)正?；厣墓?jié)奏，在此前提下，A股市場(chǎng)應(yīng)該能夠有所回升?！贝蟪苫鹫J(rèn)為。

相對(duì)于買方相對(duì)保守的判斷，研究機(jī)構(gòu)等賣方的觀點(diǎn)更加旗幟鮮明。銀河證券認(rèn)為：第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)憂。“企業(yè)開工率在增加，社會(huì)投資率在提高，發(fā)電量同比環(huán)比都在增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題?！便y河證券研究所所長(zhǎng)滕泰表示：“不但今年四季度經(jīng)濟(jì)沒(méi)問(wèn)題，我們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)也會(huì)非常好?！?/p>

基于這種判斷，滕泰表示：“明年上半年對(duì)資本市場(chǎng)的參與力度、參與的風(fēng)險(xiǎn)要比下半年小一點(diǎn)，今年四季度必須做好準(zhǔn)備?！?/p>

出口好轉(zhuǎn)VS國(guó)際貿(mào)易保護(hù)壓力增大

短期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“保八”無(wú)疑，然而，從長(zhǎng)期看，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍然任重而道遠(yuǎn)。

從上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)占比可知，在7.1％的增長(zhǎng)之中，投資占6.2％，消費(fèi)占3.8％，而出口則是負(fù)的2.9％，成為三大需求之中最弱項(xiàng)且拖后腿的因素。

而10月14日，海關(guān)總署最新公布9月貿(mào)易數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于預(yù)期，不僅出口量下降幅度創(chuàng)2009年以來(lái)新低，而且商品進(jìn)口量也有所反彈。

國(guó)聯(lián)安基金認(rèn)為，從進(jìn)出口的情況來(lái)看，由于海外實(shí)體經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇和圣誕節(jié)外貿(mào)訂單的增加，9月份的外貿(mào)恢復(fù)超出市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)四季度進(jìn)出口將進(jìn)一步改善，10月份出口同比有望轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，年底進(jìn)口同比有望轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)?！斑@將意味著，我們此前預(yù)計(jì)2009年的8.3％GDP增長(zhǎng)率可能會(huì)有適度上調(diào)空間?！卑涂巳R資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示。

然而，業(yè)內(nèi)人士普遍擔(dān)心，由于中國(guó)出口的好轉(zhuǎn)，可能進(jìn)一步加大貿(mào)易摩擦和人民幣升值壓力。近期從中美輪胎特保案到歐盟針對(duì)中國(guó)無(wú)縫鋼管的征收反傾銷稅，發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)重新抬頭。而三季度外匯儲(chǔ)備繼續(xù)保持較高增速，也令人民幣的升值壓力繼續(xù)加大。

“特保個(gè)案對(duì)出口的有效上升不會(huì)影響太大。”招商證券研究所副所長(zhǎng)魯信文表示。影響出口的主要原因+取決于歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。

然而，由于“保八”主要還是依靠投資的拉動(dòng)，因此，滕泰擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)投資拉動(dòng)的過(guò)度依賴，會(huì)使得經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)存有隱患。

這也是央行高層擔(dān)心所在。不久前，央行研究局局長(zhǎng)張建華在第四次中俄金融合作論壇上說(shuō)，目前信貸投放存在政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域集中度較高、各類項(xiàng)目過(guò)于依賴銀行貨款等問(wèn)題，未來(lái)將密切關(guān)注潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。

中長(zhǎng)期貸款增勢(shì)不減VS居民存款回流

9月份以來(lái)，央行貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，甚至遠(yuǎn)高于銀監(jiān)會(huì)主席劉明康此前的預(yù)計(jì)。這多少打消了市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性陡然收縮的緊張而導(dǎo)致的信心不穩(wěn)。

央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示：9月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)29.31％；人民幣各項(xiàng)貸款增加5167億元，新增外幣貸款177億美元。

“信貸數(shù)據(jù)還是偏高。從9月看，中長(zhǎng)期貸款增勢(shì)不減，不僅彌補(bǔ)了票據(jù)融資降幅擴(kuò)大的缺口，也使貸款增速超出預(yù)期。這實(shí)際上也加大了下一步貨幣政策的不確定性?！蹦匙C券分析師認(rèn)為：“此外，股市波動(dòng)加劇導(dǎo)致資金開始從股市回流到存款。特別是居民戶存款在連續(xù)兩月負(fù)增長(zhǎng)后，在9月呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，在存款增長(zhǎng)中占比超過(guò)七成。這對(duì)資本市場(chǎng)是一個(gè)失血效應(yīng)。”

不過(guò)，公開數(shù)據(jù)顯示，工農(nóng)建中四家大型商業(yè)銀行9月新增人民幣貸款總量約1100億元。與上月1600億元的規(guī)模相比明顯下降，創(chuàng)下年內(nèi)四大行新增人民幣貸款總量的單月新低水平。

不僅如此，創(chuàng)業(yè)板批量上市、大小非解禁高潮的來(lái)臨，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這些都是最不確定的因素之一。

新華基金投資總監(jiān)王衛(wèi)東分析：有三方面因素影響到流動(dòng)性，但單個(gè)分析對(duì)流動(dòng)性影響其實(shí)并不大。首先，就IPO融資而言，回顧2006年～2007年間，發(fā)行的大盤股無(wú)數(shù)，但對(duì)市場(chǎng)影響甚微；其次，創(chuàng)業(yè)板的分流作用。目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模不大，影響有限；第三，大小非減持之后帶給資本市場(chǎng)的壓力。大小非減持之后資金往哪兒投?這是一個(gè)問(wèn)題。減持之后，資金最終還是要回歸資本市場(chǎng)，而且，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的向好，還會(huì)有更多資金回流到資本市場(chǎng)。

西南證券張剛的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)則從另一個(gè)側(cè)面印證了上市公司大股東對(duì)公司業(yè)績(jī)的信心。9月，上市公司股東增持額度共計(jì)49.97億元，比8月份增加1345.69億元，為8月份的10倍多，創(chuàng)單月公告增持額度歷史新高。

據(jù)wird統(tǒng)計(jì)，在已公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的682家上市公司中，有一半以上的上市公司業(yè)績(jī)報(bào)喜?！皬脑鲩L(zhǎng)的狀況來(lái)看，目前主題公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)都已經(jīng)上調(diào)了，預(yù)計(jì)2009年和2010年重點(diǎn)上市公司的盈利分別達(dá)到20％和25％左右。2010年的預(yù)測(cè)將成為股市上行的重要?jiǎng)恿?。”王衛(wèi)東表示：“由于四季度人們追求的是更加穩(wěn)定、更加確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因此，在四季度會(huì)考慮主動(dòng)進(jìn)攻的投資策略。”