秦　灃

為擴大內(nèi)需，到2010年底中央將拿出1.18萬億元進行投資，并且由此將帶動4萬億的投資。

4萬億投資計劃雖然鼓舞人心，但“巧婦難為無米之炊”，由1.18萬億引出的高達數(shù)萬億的社會資金從哪來，無疑又成為當前最棘手的問題之一，也成為未來各方最關注的問題。

陜西作為西部省份，經(jīng)濟相對落后，地方財政相對有限，而這次4萬億的投資拉動計劃當中，以陜西為代表的西部地區(qū)優(yōu)勢投資的重點，在中央投資的拉動下，地方的配套資金如何及時“配套”，是擺在陜西面前的一個迫切的問題。

籌錢路線之向銀行貸款

不用說經(jīng)濟相對落后的陜西，先看投資大省山東。2月4日召開的山東省投資建設工作會議上透出，今年山東省計劃重點安排1.6萬億元投資。而2007年,山東省全年財政收入僅為1600億元。按平均30％的資本金要求,啟動資金近5000億元,與財政收入相比，地方政府的再融資壓力可見一斑。

按照《預算法》規(guī)定，地方政府不得舉債，因此這些投資項目的資金來源尤為引人關注。

對此，陜西省社科院區(qū)域經(jīng)濟研究中心主任張寶通分析稱，地方政府有一些土地資金可以直接投入，此外一些項目也可以通過市場化運作的模式籌措資金，“比如高速公路建設，之前地方已經(jīng)有很多經(jīng)驗”。

經(jīng)濟學家單元莊也認為，跟中央的4萬億投資計劃的資金來源類似，地方投資也將遵循目前我國的體制改革思路，采用政府投資加上社會投資的模式，而且“社會投資的資金應該占主體，地方政府不可能有這么多錢，尤其是像陜西這樣經(jīng)濟相對落后的西部省份”。

“在這種情況下，向銀行貸款就成了地方政府的一個主要選擇?！睆垖毻ㄕJ為。

對此，陜西省發(fā)改委、西安市發(fā)改委也均表示，銀行貸款也將成為地方政府籌措資金的重要手段，西安市發(fā)改委一位官員向記者表示，“我們目前基礎建設大部分都是貸款的，確實還款壓力會比較大，但沒有更多別的方法?！?/p>

該官員表示，從今年過完春節(jié)，他就在不停地跑資金?！笆紫仁堑绞∩?、北京去盡可能地爭取更多的資金，但是這部分資金畢竟有限。這個時候，我們就只能先找銀行?！辈贿^他表示：“現(xiàn)在找銀行的部門太多，銀行的錢也不能隨便給，資金的壓力還是很大。

商業(yè)銀行 開閘放水的壓力

從2008年11月份的4萬億投資拉動計劃一出臺，央行就表現(xiàn)出了積極的態(tài)度，取消了對各商行的放貸額度的限制。有業(yè)內(nèi)人士把此舉措形容為“開閘放水”。

陜西省各部門也開始頻頻與各銀行接觸。

2008年11月底，在4萬億政策出臺后，西安市率先組織了一個規(guī)模、規(guī)格空前的項目對接會落實中央政策，6位市長副市長悉數(shù)出席，西安所有銀行，甚至包括兩家外資銀行的行長都被邀出席。

在該次會議上，西安市政府推出了未來幾年高達5000多億的各種項目，而工行陜西分行副行長張曉鐘則承諾未來三年，在西安市投放貸款1000億。

尤其值得一提的是，去年前三季度，工行對西安市的貸款新增投放僅增20多億。但在2008年11月中旬，在中央調(diào)整緊縮貨幣政策以后，在2008年最后50天，已經(jīng)完成大量授信、儲備好的政府投放項目落實，集中放貸，新增貸款飆升到了91億多。

2009年，工行陜西分行全年新增貸款投放更是達到250億。

不僅僅是工行，據(jù)陜西省金融辦的信息，2009年國開行、工行、建行三大行，對陜西的計劃新增貸款投放可能達到600多億。“我們今年一月份的放貸額就超過了70億?！苯ㄐ嘘兾鞣中械臉I(yè)務主管對記者表示。

然而，已經(jīng)是上市公司的商業(yè)銀行如何在國家需要和保持自身利潤率之間謀求平衡？在大躍進般的政府投資浪潮中，銀行如何避免產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)？

最令人擔心的是，1996年規(guī)范資本金問題時，銀行所大量承載的資本金不良貸款，那么，這一輪銀行是不是又是“投資風險的最大埋單者”？

銀行業(yè)內(nèi)人士表示，開閘放水并不意味著沒有節(jié)制的放貸?！氨M管央行從去年11月份就不再限制貸款額度，但各銀行還是要根據(jù)自己的實際情況適量控制?！苯ㄐ嘘兾鞣中猩鲜鋈耸咳缡潜硎?。

“在對貸款項目的審核上，我們和以前是一樣的，只是在審批手續(xù)和審批時間上進行了優(yōu)化?！?/p>

而諸多銀行業(yè)內(nèi)人士表示，這也是他們?yōu)槭裁丛敢馔顿Y政府主導的項目的一個因素。

國開行：政策性支持

一個不可回避的問題是，商業(yè)銀行選擇的政府項目當中，大部分都是像公路、鐵路這些受益較大或者其他相對較大的項目。

而像棚戶區(qū)改造這些基礎民生工程，就很少有商業(yè)銀行青睞。而這些項目，往往需求的資金更大。

這個時候，就需要國家開發(fā)銀行這些政策性的銀行出面了。

而通常情況下，那些并沒有直接收益的政府項目，陜西省各級政府也往往是向國開行求助。

據(jù)記者在國開行陜西分行了解，2008年，國開行根據(jù)棚改的進度發(fā)放了40.1億元的貸款，今年還將根據(jù)政府需求和拆遷進度，以及政府操作棚改的公司資本金到位情況，發(fā)放15億以上的貸款。

而總投資220多億的西安地鐵項目，也是由國開行作為牽頭行的銀團貸款。

而在最近，配合這次投資高潮，陜西省政府和國開行更是來了一次大手筆。

記者從國家開發(fā)銀行陜西分行獲悉，國開行今年年初已與陜西省政府簽署開發(fā)性金融合作協(xié)議，在三年內(nèi)為陜西省提供總額度為1200億元的融資支持，進一步落實中央“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結構”的重大部署。

根據(jù)協(xié)議，這些融資支持將在2009年至2011年期間投向陜西省交通、能源重化工、裝備制造、高新技術、關中城市群建設、民生八大工程等領域。

國開行方面表示，他們將繼續(xù)發(fā)揮開發(fā)性金融和中長期投融資優(yōu)勢，深化與政府、企業(yè)的合作，以更加豐富的金融產(chǎn)品服務于陜西省經(jīng)濟社會發(fā)展，為西部大開發(fā)和擴內(nèi)需保增長提供有效的資金支持和優(yōu)質(zhì)的金融服務。

據(jù)了解，截至2008年底，國開行累計向陜西省投放信貸資金1800億元，重點支持了陜西省公路、鐵路、能源、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、城市基礎設施等“兩基一支”領域及中小企業(yè)、助學貸款、縣域經(jīng)濟等民生領域的建設和發(fā)展。

實際上，國開行對于陜西更大的作用在于，在國開行的協(xié)助下，原先融資體系落后的陜西政府系統(tǒng)，正在借鑒上海等發(fā)達地區(qū)的經(jīng)驗，融資能力在近年迅速提高。應政府要求，國開行曾為政府出具財務顧問書，建議政府統(tǒng)一部署，建立覆蓋各級財政的投融資體系。

據(jù)記者了解，貫徹這一思路，西安市從市到區(qū)縣，全部建立了各自的投資公司，地方政府與銀行的直接對接，提供了一個立體的融資平臺。也正是這些融資平臺的陸續(xù)建立，各家商業(yè)銀行開始蜂擁而至，西安出現(xiàn)了一個更為活躍和高效的銀行借貸市場。

資本金困境的解決之路

盡管有政策上的傾斜，但國開行的錢并不是用之不竭的。據(jù)了解，政府推薦給國開行的項目，政府提出的資金需求，一般只有五分之一能得到滿足，并且是根據(jù)政府資本金到位情況和需求情況逐步到位的。

即便政府也會將其中一小部分再推薦給其他商業(yè)銀行，但商業(yè)銀行一般不做“地面以下的部分”，對過于前期的開發(fā)項目和自身沒有直接收益的項目，往往認為風險過大，不愿參與。

而且，在貸款的審批條件中，資本金是否及時到位是眾多商業(yè)銀行審查的一個重要條件。

資本金困境

陜西省是典型的投資拉動型經(jīng)濟，項目建設是固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)較快增長的重要支撐。“而隨著近期項目建設力度的加大和節(jié)奏的加快，項目資本金需求越來越大，供給不足的問題日益突出。”陜西省發(fā)改委一位官員如是說。

投資項目資本金，是指在項目總投資中，由投資者認繳的出資額。其主要特性：一是非債務性，投資者認繳的出資對投資項目來說是非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務；二是收益性，投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益；三是不可撤銷性，資本金可以按照股權轉(zhuǎn)讓，但在清算以前不得以任何方式抽回。

而且根據(jù)相關規(guī)定，投資項目資本金占總投資的比例有著嚴格的比例，交通運輸、煤炭項目為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項目為25%及以上；電力、機電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項目為20%及以上。

籌措落實資本金已成為經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資項目前期工作的重要環(huán)節(jié)。而根據(jù)陜西在去年年底的銀企對接會上提出的1.75萬億元項目單子，初步估算資本金需求約3500億元以上。而2008年陜西的財政總收入才剛剛突破1000億。盡管省政府多次表示，在盡可能的范圍內(nèi)，陜西省的財政支出向這個4萬億投資拉動中的項目上傾斜。但1000億的財政總收入，面對3500億的資本金的需求，傾斜過來的部分又能填補多少？

拓寬解決之路

通過政府投融資平臺籌措資本金，壯大現(xiàn)有的政府投融資平臺，組建行業(yè)性投融資平臺，增強政府投融資能力，通過市場化運作籌措資本金。這是目前許多地方政府在籌措資本金時采取的做法。對此，政府通常的做法：一是政府投資平臺直接投資一些重大項目，作資本金使用；二是投融資平臺通過發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等債權性工具融資用作其他項目的資本金；三是政府融資平臺利用信托、資產(chǎn)證券化、融資租賃等方式融資用作其他項目的資本金。

但僅僅這些是遠遠不夠的。政府對此也早已開始謀劃，“省上已設立了10億元規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資引導基金，今年通過參股方式可以設立一批創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，帶動社會資本。”省發(fā)改委財金處官員表示，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對中小企業(yè)的股權投資為建設項目提供了資本金籌措的重要來源。

盡管國家開發(fā)銀行軟貸款業(yè)務叫停，但國家有關部門正在研究關于政府特別投資項目地方配套資金中長期貸款方面的有關規(guī)定，而且有望于近期出臺。據(jù)知情人士透露，該規(guī)定將允許部分政府投資項目地方配套資金通過中長期政策性貸款來解決，也可用于補充項目資本金。“我們目前要做的就是做好相關準備工作，待政策公布以后積極爭取?！卑l(fā)改委投資處一位官員表示。

而有關人士認為，隨著資本市場的發(fā)展和完善，社保基金和保險資金具備了直投職能，可以投資基礎設施項目，也可用作資本金。而據(jù)發(fā)改委方面介紹，經(jīng)初步溝通，社保基金和保險資金對陜西省的能源化工、裝備制造、軍工、交通等基礎設施項目比較青睞，“想方設法加大社?；鸷捅ｋU投資資金的引進和爭取力度?！?/p>

“更重要的是，我們要加大力度引進和設立股權投資基金。一是要大力引進國內(nèi)外機構投資者、股權投資基金投資于我省重大產(chǎn)業(yè)項目；二是要抓住國家即將出臺《股權投資基金管理辦法》的機遇，加快策劃設立陜西能源化工、關中經(jīng)濟區(qū)新型工業(yè)、閻良國家航空、文化旅游、楊凌現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等股權投資基金，支持我省優(yōu)勢行業(yè)項目的資本金籌措。”該官員稱。

地方債券：地方資金困局的一劑“猛藥”？

春節(jié)前的一個通知，讓陜西省發(fā)改委的眾多官員們不禁喜上眉梢。有人甚至形容為這是一劑猛藥。

該通知就是《國務院關于發(fā)行2009年地方政府債券有關問題的通知》。

僧多粥少

專家認為，在地方政府財力有限的硬性約束下，地方政府如何為中央刺激經(jīng)濟的投資配套資金？“地方債券”便成為手段之一。

但對于2000億的發(fā)券額度，不少人士認為對于地方龐大的資金缺口來說，顯得“僧多粥少”。既然“粥少”，那么各省份就勢必盡可能地為本省份多爭取一些份額。

而這，也成為各省份財政廳的目前的一個重要工作。

投資方向嚴格界定

據(jù)財政廳官員透露，地方債券發(fā)行籌集到的資金的投向，也被加以嚴格限定?！秶鴦赵宏P于發(fā)行2009年地方政府債券有關問題的通知》提出，地方發(fā)行債券后募集的資金，“將被限定用于中央財政投資地方配套的公益性項目以及難以吸引社會投資的公益性項目，不得用于經(jīng)常性支出”。

“所謂公益性項目，主要是指包括鐵路、公路等基礎設施項目，民生、教育、科技文化等項目，與4萬億財政投資項目密切相關?！鄙鲜龉賳T表示。

據(jù)了解，保障性住房建設，農(nóng)村“水電路氣房”建設，重大基礎設施建設，衛(wèi)生、教育重點項目，環(huán)境保護工程，結構調(diào)整等六大方面，構成了地方債券配套項目的主體，此外還有少部分地方項目。

可以看出，這些范圍界定的基本上都是商業(yè)銀行較少看得上的項目。“這一定程度上會緩解我們的資金壓力。”西安市發(fā)改委一位負責城市改造項目的官員表示。

地方政府舉債的發(fā)軔？

按照《國務院代理發(fā)行地方債券的通知》等文件的相關規(guī)定，地方債不僅要由財政部代發(fā)，也要由財政部代為辦理償還手續(xù)。

與1998年中央發(fā)行國債然后轉(zhuǎn)貸地方舉措最大的不同在于，這一次發(fā)行的不再是國債而是地方債，地方政府將成為債券的責任主體。

據(jù)了解，地方政府承擔還本付息責任，及時向財政部上交本息、發(fā)行費等資金。未按時上交的，在辦理年度結算時，財政部與地方財政結算時如數(shù)扣繳。

1998年轉(zhuǎn)貸地方的政策，給予了地方政府更多的靈活性，在隨后的時間曾對部分貸款實行了減免利息的政策?！斑@一次因為地方政府是債券責任主體，所以將不存在減免利息的問題。”有關人士分析道。

因此，有業(yè)內(nèi)人士認為，這并不是一個完全意義上的地方債券。而有關部門同時也將這一舉措看做是適時推進開放地方政府舉債權的初步嘗試。

“限于《預算法》的制約，此舉無疑是中央在地方金融政策上邁出的重要一步。這個口子一旦被打開，肯定會有更值得期待的舉措?！钡撊耸恳脖硎?，如何進行風險控制也是中央政府要充分考慮的。