林瑞富

摘要：中小企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中最活躍、最具潛力的企業(yè)群體，具有規(guī)模小、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等顯著特征。20世紀(jì)80年代以來，我國中小企業(yè)蓬勃發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)中占有越來越重要的地位。但不可否認(rèn)，中小企業(yè)死亡率高、平均壽命短也是世界范圍內(nèi)的共同現(xiàn)象。本文在分析目前中小企業(yè)成長(zhǎng)性特質(zhì)的基礎(chǔ)上，對(duì)如何衡量一個(gè)成長(zhǎng)性的中小企業(yè)提出了相關(guān)對(duì)策。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)成長(zhǎng)性發(fā)展?fàn)顩r獨(dú)特性

中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，一個(gè)國家的繁榮和發(fā)展離不開數(shù)量眾多的中小企業(yè)。同時(shí)，上市公司的成長(zhǎng)是穩(wěn)定資本市場(chǎng)的前提，一個(gè)健康的市場(chǎng)也離不開理性的投資行為，理性投資行為則離不開健康發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄?，?jù)國家統(tǒng)計(jì)局2004年發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，1978年我國的經(jīng)濟(jì)年平均增長(zhǎng)率是9.4％，GDP總量從3000多億元增值到2003年的11萬多億元。其中，國有經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的增加值增長(zhǎng)20倍左右，集體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的增加值增長(zhǎng)30倍左右，而非公有制經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的增加值增長(zhǎng)400倍，年均增長(zhǎng)速度達(dá)到了24％以上。從這里也可以看出研究中小企業(yè)的增長(zhǎng)速度有著非常重要的意義。從就業(yè)來看。在今天，就業(yè)已經(jīng)成為中國社會(huì)的一個(gè)頭號(hào)問題。截至2003年。我國非公有制經(jīng)濟(jì)就業(yè)31300萬人，占總就業(yè)人口的79.8％。另外，高速成長(zhǎng)的中小企業(yè)上市公司對(duì)普通投資者的作用也是巨大的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中小板的270多家公司中。蘇寧電器、雙鷺?biāo)帢I(yè)、新和成等在短短兩三年的時(shí)間內(nèi)。股價(jià)就漲了10倍以上。這些規(guī)模較小、成長(zhǎng)性高的中小企業(yè)，給投資者帶來了滾滾財(cái)富。中國證監(jiān)會(huì)2009年3月31日發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，辦法自2009年5月1日起實(shí)施。那么，如何去挖掘?qū)ふ覞撛诘奈磥淼摹拔④洝薄ⅰ癎OOGLE”等高速成長(zhǎng)的中小企業(yè)，具有重大意義。

企業(yè)成長(zhǎng)是企業(yè)經(jīng)歷一個(gè)從無到有并發(fā)展演變的過程。起初，人們把企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張等同于企業(yè)成長(zhǎng)，這實(shí)際是源于工業(yè)時(shí)代人們對(duì)規(guī)模的一種崇拜。一般意義上認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)不僅包括企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，還包括企業(yè)素質(zhì)的提高。也就是說。通常意義上的企業(yè)成長(zhǎng)有兩層含義：一是“量”的擴(kuò)大，即經(jīng)營資源單純量的增加，表現(xiàn)為資產(chǎn)的增值、銷售量的增加、盈利的提高、人員的增加等；二是“質(zhì)”的變革與創(chuàng)新，即經(jīng)營資源的性質(zhì)變化、結(jié)構(gòu)的重組、支配主體的革新等，如企業(yè)創(chuàng)新能力的增強(qiáng)、對(duì)環(huán)境適應(yīng)能力的增強(qiáng)。國家統(tǒng)計(jì)局2001年發(fā)布的成長(zhǎng)型中小企業(yè)評(píng)價(jià)的方法體系中提出，所謂成長(zhǎng)型中小企業(yè)是指在較長(zhǎng)時(shí)期(如5年以上)內(nèi)，具有持續(xù)挖掘未利用資源的能力、不同程度地表現(xiàn)出整體擴(kuò)張態(tài)勢(shì)、未來發(fā)展預(yù)期良好的中小企業(yè)。那么，應(yīng)該從哪幾個(gè)角度去考慮和衡量一個(gè)成長(zhǎng)型企業(yè)呢?筆者認(rèn)為，可以從下面幾個(gè)方面去考慮：

一、盈利能力

對(duì)一個(gè)成長(zhǎng)性企業(yè)來說，盈利能力是企業(yè)最基本的能力。一個(gè)高速的成長(zhǎng)性企業(yè)。必然要有突出的盈利能力。而主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率是最能體現(xiàn)和衡量一個(gè)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。首先是主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。對(duì)中小企業(yè)來說，主營業(yè)務(wù)是企業(yè)最為穩(wěn)定的收益來源，只有主營業(yè)務(wù)突出，才能推動(dòng)中小企業(yè)不斷成長(zhǎng)。從統(tǒng)計(jì)資料來看，對(duì)一個(gè)成長(zhǎng)性的中小企業(yè)來說，首先至少要保持20％以上的主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。其次。表現(xiàn)為扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)率。一些企業(yè)表面上看其凈利潤(rùn)率為正值，但實(shí)際上扣除非經(jīng)常性損益之后則虧損累累。以上市公司青海明膠為例，其2008年年報(bào)中披露歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13702567.52元，而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)卻為-13534579.94元。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況?仔細(xì)研讀年報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，2008年中，公司非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益達(dá)16933232.07元，稅收返還12825875.21元，政府補(bǔ)助3505095.96元。也就是說，其大部分收益來自于處置固定資產(chǎn)收入(如變賣產(chǎn)房，機(jī)器設(shè)備)和政府及稅收的補(bǔ)助。那么，如果在考慮時(shí)僅僅考慮凈利潤(rùn)率，而沒有剔除這種不可持續(xù)性的收益，則很可能會(huì)誤導(dǎo)相關(guān)決策人員。再次，凈資產(chǎn)報(bào)酬率是指凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率，它反映了一元股東資本賺取的凈收益，反映了股東每投入一元錢能帶來的回報(bào)有多少。當(dāng)然，這里的凈利潤(rùn)最好要取剔除了非經(jīng)常性損性的凈利潤(rùn)。

二、償債能力

企業(yè)要想有高速度的成長(zhǎng)，光靠其原有資本(也即股東的資本)。增長(zhǎng)速度十分有限。那么，適當(dāng)舉債可以為企業(yè)的成長(zhǎng)提供一個(gè)相當(dāng)于“杠桿”的作用。從理論上說，企業(yè)舉債的債務(wù)資本成本要小于股東要求的資本成本，舉債可以減少企業(yè)的資本成本。但是，對(duì)一個(gè)企業(yè)來說，過度舉債。特別是當(dāng)短期借款過多，一旦到期企業(yè)的資金流將面臨很大的緊張，就很容易造成企業(yè)破產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率是三個(gè)反映企業(yè)成長(zhǎng)中企業(yè)負(fù)債最明顯的指標(biāo)。一般地，一個(gè)高速成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，在初創(chuàng)期，如果借款能取得大部分資金，其破產(chǎn)的概率就很大，而成功的幾率也很小。那么，這種高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯不能滿足債權(quán)人的需求。對(duì)他們來說，他們投入了大部分資金，讓企業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)巨大的投資。如果僥幸成功。他們只能取得以利息為基礎(chǔ)的回報(bào)。大部分收益歸于股東；如果失敗，則要面臨著無法收回本金的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于一個(gè)高成長(zhǎng)性的企業(yè)來說，初期資產(chǎn)負(fù)債率一般在50％以下。

三、發(fā)展?fàn)顩r

如果一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)是去年盈利、今年虧損、明年盈利，那么這樣的企業(yè)不能不讓人懷疑能否可持續(xù)發(fā)展下去。一個(gè)良好的高成長(zhǎng)中小企業(yè)，應(yīng)至少連續(xù)多年保持平穩(wěn)，而且最好能有逐漸增長(zhǎng)的勢(shì)頭，這也是發(fā)展的必然要求。一般地，這就要求企業(yè)的本期主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率能呈現(xiàn)出一般遞增的態(tài)勢(shì)。以云南銅業(yè)為例，2005年主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為136.7％，2006年為240.28％，2007年卻為-51.66％，這固然與國際上銅價(jià)的走勢(shì)相關(guān)。但是，對(duì)這樣一個(gè)公司來說，卻不具有很好的成長(zhǎng)性。企業(yè)的收益大起大落，難免會(huì)讓人懷疑其接下來的經(jīng)營狀況，會(huì)不會(huì)虧損，甚至?xí)粫?huì)倒閉，是否具有成長(zhǎng)性。

四、營運(yùn)能力

營運(yùn)能力也即資產(chǎn)管理能力，它通常是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的一個(gè)重要部分。企業(yè)在日常的經(jīng)營中要處理好應(yīng)收賬款、存貨等的關(guān)系。有時(shí)候，一個(gè)企業(yè)其賬面上是處于盈利狀況，但實(shí)際上已經(jīng)破產(chǎn)了。其最主要的是企業(yè)存貨和應(yīng)收賬款的比例過重。而存貨又面臨著跌價(jià)的可能性，應(yīng)收賬款則涉及到賬款的質(zhì)量、欠賬款人的信譽(yù)等問題。在我國資本市場(chǎng)。過去常常出現(xiàn)上市公司大股東涉嫌侵占公司資產(chǎn)，掏空上市公司，將公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)到個(gè)人腰包中去的現(xiàn)象，如ST猴王、ST九州等就是典型案例。另外。如涉嫌造假的銀廣夏。銀廣夏2000年年報(bào)中披露的“應(yīng)收賬款”為5.44億元，僅占其流動(dòng)資產(chǎn)總額的26.06％，與同期“貨幣資金”余額大致相當(dāng)，似乎

十分正常。不過，仔細(xì)分析其報(bào)表附注中的“欠款情況分析表”即可發(fā)現(xiàn)：其中屬于“德國誠信貿(mào)易公司”的應(yīng)收款項(xiàng)高達(dá)2.68億元，約占該項(xiàng)目總金額的一半。這一信息至少表明：銀廣夏的商業(yè)信用集中度過高，一旦重要應(yīng)收款項(xiàng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，則公司業(yè)績(jī)將大受影響。但事后證明。這些幾乎都是子虛烏有。1999年公司實(shí)際出口482萬美元，2000年出口只有3.3萬美元，2001年1—6月出口額為零。在創(chuàng)出虛構(gòu)的出口收入之后，銀廣夏已經(jīng)連續(xù)兩年半虧損。因此，關(guān)注企業(yè)的應(yīng)收賬款及存貨的周轉(zhuǎn)率對(duì)考察企業(yè)的成長(zhǎng)性是一個(gè)重要部分。

五、獨(dú)特性

一個(gè)企業(yè)能在長(zhǎng)期的市場(chǎng)中保持高成長(zhǎng)，更為主要的是能保持并擁有一個(gè)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法超越的能力，即核心競(jìng)爭(zhēng)力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，我們追求的是企業(yè)之間要公平競(jìng)爭(zhēng)。但對(duì)一個(gè)高成長(zhǎng)性的企業(yè)來說，它卻能制造出不公平競(jìng)爭(zhēng)的地方。當(dāng)然，這種不公平競(jìng)爭(zhēng)，甚至說局部壟斷，卻不是靠行政手段來實(shí)現(xiàn)的，而是靠其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以模仿、難以替代，并能給企業(yè)帶來壟斷或產(chǎn)品定價(jià)的能力來實(shí)現(xiàn)的。一般地，一個(gè)企業(yè)能實(shí)現(xiàn)其獨(dú)特性可以從兩方面去考慮，即營銷能力和研發(fā)與創(chuàng)新能力，首先就營銷能力而言。比如，同樣的礦泉水，一樣看起來沒有多少技術(shù)含量的東西，娃哈哈卻能夠?qū)⑵滟u到全中國任何一個(gè)角落。同樣，同是礦泉水，國內(nèi)品牌的價(jià)格只可賣到1—2元之間，而法國的依云礦泉水卻是普通礦泉水的數(shù)十倍。問題的關(guān)鍵在于，依云企業(yè)自創(chuàng)牌之初就對(duì)外公告，其天然礦泉水在嚴(yán)密監(jiān)管下，由水源處未經(jīng)人工接觸直接裝瓶，每日進(jìn)行300余次生物化學(xué)測(cè)試，確保水質(zhì)安全。這樣。天然、純凈、無污染的依云礦泉水形象就樹立起來，從而讓顧客心甘情愿地支付高價(jià)。這就給依云礦泉水附加了其他礦泉水無可比擬和不可替代的東西。其次是研發(fā)與創(chuàng)新能力。一個(gè)企業(yè)要想在一個(gè)局部的市場(chǎng)上長(zhǎng)期保持超越對(duì)手的核心競(jìng)爭(zhēng)力，其研發(fā)與創(chuàng)新能力是不可或缺的。只有不斷地研發(fā)和創(chuàng)新才可能形成一種技術(shù)壁壘，給后來的技術(shù)進(jìn)入者造成障礙。以煙臺(tái)萬華為例，在所有的18個(gè)大門類石化行業(yè)中，中石化擁有17個(gè)門類，唯獨(dú)MDI不能生產(chǎn)，而煙臺(tái)萬華是MDI全球僅有的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的6家生產(chǎn)商之一，由此可見煙臺(tái)萬華技術(shù)壁壘之高，而也因此成就了煙臺(tái)萬華從2001年至今的高速成長(zhǎng)。類似的情形也在國外也屢見不鮮，比如英特爾、微軟。國內(nèi)最近幾年一直高速成長(zhǎng)的華為中興，也無不是將科研創(chuàng)新列在首位。華為在過去的IO多年里每年堅(jiān)持投入銷售收入的10％以上搞研發(fā)，尤其是最近幾年，有超過25000名員工從事研發(fā)工作，資金投入每年都維持在七八十億元以上。華為連續(xù)6年蟬聯(lián)中國企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量第一，連續(xù)3年中國發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)量第一。最終，經(jīng)過十多年的艱苦奮斗，華為終于形成自己獨(dú)特的創(chuàng)新能力，即使在危機(jī)四伏的2008年。仍能達(dá)到年收入233億美元，增長(zhǎng)46％。在創(chuàng)新能力方面，可以考察的指標(biāo)包括企業(yè)的專利數(shù)、企業(yè)員工中技術(shù)人員的比例、每一研發(fā)費(fèi)用所帶來的銷售收入值、營銷費(fèi)用比例、營業(yè)費(fèi)用控制比例?？紤]到企業(yè)資料的披露原則，用企業(yè)中無形資產(chǎn)剔除土地所有權(quán)和商譽(yù)后的技術(shù)型無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重，可以作為衡量企業(yè)成長(zhǎng)一系列重要指標(biāo)之一。

六、行業(yè)景氣度

一直以來，行業(yè)景氣度是一個(gè)被很多人所忽略的因素。行業(yè)景氣度指的是每一行業(yè)都有一個(gè)生命周期，從引入、成長(zhǎng)、成熟到衰退四個(gè)周期，然后又周而復(fù)始重頭再來。比如彩電行業(yè)，從1996年來一直經(jīng)歷著高速成長(zhǎng)的發(fā)展，但是這幾年來進(jìn)入了成熟期甚至衰退期，一些產(chǎn)品逐步從飽和到達(dá)過剩，以至于被淘汰的地步。因此。一個(gè)行業(yè)景氣度高的企業(yè)，自然要比行業(yè)景氣度低的企業(yè)更具有好的成長(zhǎng)性。把握企業(yè)所在行業(yè)的行業(yè)景氣度，大致來看，可以從下面幾個(gè)角度：從定量的角度出發(fā)，比如計(jì)算出行業(yè)的平均利潤(rùn)率、然后再把它同各個(gè)行業(yè)的平均利潤(rùn)率做比較，那么我們就可以得出企業(yè)大體上行業(yè)的景氣是如何的。從定性的角度來看，要考慮行業(yè)的上游供應(yīng)商和下游終端之間的關(guān)系。如今的企業(yè)，沒有一個(gè)是孤零零地生存與發(fā)展的，其存在必然要同供應(yīng)鏈上的各個(gè)利益相關(guān)者聯(lián)系起來。因此，考慮一個(gè)行業(yè)的景氣度，必然要了解其上下游廠商的情況。比如，作為上游的鐵礦石價(jià)格暴漲，其下游鋼鐵廠商的利潤(rùn)必然大大減少，為了保住利潤(rùn)，企業(yè)不得不將鋼鐵出廠價(jià)格提高。這樣就必然導(dǎo)致下游的汽車廠商成本大大增加。而當(dāng)今汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)又十分激烈，提高出廠價(jià)格就意味著顧客的流失。面對(duì)如此狀況，除非廠商轉(zhuǎn)向另一片“藍(lán)海”，比如說開發(fā)新能源系列轎車，否則在這個(gè)原有的“紅?！敝袑⒃絹碓讲痪皻狻?/p>

七、國家制度和地區(qū)優(yōu)勢(shì)

企業(yè)身處在一個(gè)大的國家宏觀經(jīng)濟(jì)中，其成長(zhǎng)難免要受到大環(huán)境的影響。以中國為例，從過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，政策的變動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響是巨大的。對(duì)某些行業(yè)，如果存在著市場(chǎng)不準(zhǔn)進(jìn)入的政策障礙，那么對(duì)企業(yè)的影響是巨大的。此外，企業(yè)所在地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況也會(huì)間接影響企業(yè)的成長(zhǎng)。例如，東部的企業(yè)由于其所處位置具有的生產(chǎn)成本、運(yùn)輸成本、銷售市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)，最終將通過企業(yè)的基本經(jīng)營特征反映出來。另外，稅率也會(huì)對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)帶來影響。比如，服裝類產(chǎn)品出口退稅率的高低，高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠等。

總之，隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來，中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但是，由于自身實(shí)力弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等缺陷，中小企業(yè)的死亡率是非常高的。在中國，有關(guān)企業(yè)存續(xù)周期尚無明確的統(tǒng)計(jì)，但1993、1995、1997、2000、2002年連續(xù)進(jìn)行的5次全國私營企業(yè)大規(guī)模抽樣調(diào)查表明，1993年以前私營企業(yè)平均存續(xù)周期只有4年，2000年提高到7.02年。但是，這與世界上一些國家仍存在著明顯的差距。因此，把握好中小企業(yè)目前的發(fā)展特質(zhì)，分析影響其成長(zhǎng)的機(jī)理因素，對(duì)其成長(zhǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，對(duì)管理者、投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者都有指導(dǎo)和借鑒作用。