葉　檀

中國經(jīng)濟未觸底 請勿盲目樂觀

我們希望中國經(jīng)濟盡快復(fù)蘇，但不是以盲目樂觀的態(tài)度

中國經(jīng)濟已經(jīng)觸底反彈，這是許多經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)言。

此話言之過早，屬于盲目樂觀。觀察這些預(yù)言家的數(shù)據(jù)，主要有五條，一是信貸大幅增長，二是政府投資拉動，三是股市出現(xiàn)反彈，四是中國受金融危機沖擊較小，五是采購經(jīng)理人指數(shù)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)上升。

第一條、第二條簡直不值一駁。信貸大幅增長如果是經(jīng)濟觸底的指標(biāo)，全球任何一個國家經(jīng)濟都不會到達谷底，只要像津巴布韋一樣印鈔、讓通脹率到達3000%就行了。但誰都知道，允許惡性通脹是經(jīng)濟自殺。當(dāng)然，美國另當(dāng)別論，美國開動印鈔機相當(dāng)于向全球美元持有者征收鑄幣稅補貼自己國家的消費者和銀行，據(jù)此可以判斷美國的金融機構(gòu)倒閉風(fēng)潮不再出現(xiàn)。其他任何國家都無此特權(quán)。

政府投資拉動不是預(yù)防經(jīng)濟衰退的充要條件，1998年經(jīng)濟緊縮周期，政府實施積極財政政策后的5年內(nèi)，共投入約３萬億元拉動經(jīng)濟發(fā)展，比現(xiàn)在的４萬億元不遑多讓。但最終，我們看到經(jīng)濟增長得益于房地產(chǎn)消費的拉動和出口的快速增長，政府投資只在短期內(nèi)有效，長期無效。政府投資拉動可以減緩市場下行的陣痛，并不能根治頑疾，更不能阻止由于貨幣定價錯誤和企業(yè)效率下降造成的經(jīng)濟衰退。如果政府投資拉動有用，日本早就走出經(jīng)濟陰影，不至于一衰退就是20年。

第三條理由同樣不能作為中國經(jīng)濟復(fù)蘇的先行指標(biāo)，中國貨幣政策寬松與行業(yè)刺激政策，造成股市短期投機沖動。從去年底實行適度寬松的貨幣政策以來，信貸大幅增長，1、2月份的新增信貸規(guī)模各為1.62萬億元和1.07萬億元，人民幣貸款同比增速分別達到了21.33%和24.17%。3月份新增信貸規(guī)模依然不小，一些銀行人士預(yù)計在8000億元人民幣左右，仍然維持在20%以上的增速。我國的信貸增長一直與股市正相關(guān)，股市受到如此強大的利好刺激，仍然在2100點左右的狹小區(qū)間內(nèi)波動，說明遠未到成為實體經(jīng)濟的先導(dǎo)、先行反轉(zhuǎn)的地步。

中國由于金融市場相對封閉，受金融危機沖擊較小，但我們應(yīng)該看到這枚硬幣的另一面：中國出海的投資資金一敗涂地，說明競爭力低下。金融機構(gòu)力保城池不失，是因為相對封閉，但為此付出的顯性代價是，中國的出口大幅下降，金融危機一步影響到實體經(jīng)濟，迄今未有回暖的跡象；隱性的風(fēng)險是，由于寬松信貸，導(dǎo)致銀行未來壞賬風(fēng)險上升，這將在二三年后有所顯現(xiàn)。

采購經(jīng)理人指數(shù)上升有兩方面原因，一是積極的財政政策出臺后，對于某些大型企業(yè)短期有巨大的提升作用，二是上半年銀行放貸造成的年初效應(yīng)，采購經(jīng)理人年末低而年初較高是常態(tài)。

真正能夠讓經(jīng)濟產(chǎn)生暖意的是發(fā)電量增加，這說明起碼工廠開工率有所上升。

不過，聯(lián)想到中國資源性企業(yè)產(chǎn)能的絕對過剩，又讓人難以樂觀。中國石油與化工協(xié)會稱，2月末中國成品油庫存量達1485.23萬噸，同比增長36.3%,環(huán)比增長11.4%。發(fā)改委提高油價，意在推動中間商及批發(fā)商增加油品儲備。本月中國還可能成為鋼材凈進口國，今年全年出口量將下降80%。中國鋼價跌回到15年前水平，已經(jīng)低于成本，溫家寶總理承認“最近出現(xiàn)的價格波動，主要還是同鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩有關(guān)”，更可怕的是電解鋁，據(jù)統(tǒng)計，1至2月，我國電解鋁產(chǎn)量為176萬噸，同比減少近33萬噸；氧化鋁產(chǎn)量324萬噸，同比減少23萬噸。據(jù)此推算，目前我國電解鋁閑置產(chǎn)能近710萬噸，氧化鋁達到1367萬噸。

我們希望中國經(jīng)濟盡快復(fù)蘇，但不是以盲目樂觀的態(tài)度，以其昏昏使人昭昭陷入群體的心理催眠術(shù)中，而是要看清中國經(jīng)濟的優(yōu)劣之處，對市場做出接近事實的判斷，這樣才能讓樂觀有客觀的基礎(chǔ)。