周朝陽

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)將資金的時間價值、資產(chǎn)定價、風(fēng)險管理并列稱為現(xiàn)代金融理論的三大支柱。對金融企業(yè)來說，為取得收益而管理風(fēng)險是其成功的核心技能。金融企業(yè)通過吸收、調(diào)解風(fēng)險和提供咨詢意見等3種方式對付風(fēng)險并獲得相應(yīng)報酬?；ㄆ旒瘓F(tuán)前總裁沃爾特·瑞斯頓曾說過:“我們的一生是在管理風(fēng)險，而不是排除風(fēng)險。”對金融企業(yè)來說，設(shè)計產(chǎn)品和營銷是非常重要的，但它們不是成功所必需的核心技能。金融企業(yè)必須找出風(fēng)險，并從中榨出利潤，金融企業(yè)只能通過區(qū)分定價適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險和定價不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，從而在其業(yè)務(wù)中求發(fā)展。

一、風(fēng)險與風(fēng)險管理

所謂風(fēng)險是指未來的不確定性。它是一種事前概念，是收益偏離期望值或平均值的可能性。風(fēng)險也是某些事情發(fā)生的可能性及其影響，這些事情將影響企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的能力。

風(fēng)險管理則是指企業(yè)用于管理、監(jiān)控、控制風(fēng)險的一整套政策和程序。其目的是通過辨別、測量、分析、報告、監(jiān)控和處理公司面臨的各種風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險規(guī)模與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及風(fēng)險與回報的平衡。

風(fēng)險管理是使企業(yè)在風(fēng)險最低的前提下，追求收益最大化; 或在收益一定的前提下，追求風(fēng)險最小化。它也是一種機(jī)制，通過這種機(jī)制我們可以發(fā)現(xiàn)、評估主要的風(fēng)險，然后制訂、實施相應(yīng)的對策，使風(fēng)險被控制在企業(yè)所能接受的范圍內(nèi)。

風(fēng)險管理的本質(zhì)特征是事前管理。事前管理決定了風(fēng)險管理是一種積極管理，表現(xiàn)為認(rèn)真分析風(fēng)險、有意識地承擔(dān)風(fēng)險、科學(xué)地管理風(fēng)險、穩(wěn)妥地獲取風(fēng)險收益; 事前管理也決定了風(fēng)險管理比損失管理、危機(jī)管理和成本管理更加困難和具有挑戰(zhàn)性。風(fēng)險管理是金融企業(yè)經(jīng)營管理的重要組成部分，建立高效的風(fēng)險管理體系是確保在這個高風(fēng)險行業(yè)中生存下來并獲得穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。因此，風(fēng)險管理在金融企業(yè)中居于核心地位。

1.風(fēng)險管理的基本要素

風(fēng)險管理的組織體系: 企業(yè)可以設(shè)置獨(dú)立的風(fēng)險管理委員會以及相應(yīng)的職能部門，如合規(guī)部、審計部等負(fù)責(zé)風(fēng)險管理。

內(nèi)部控制：包括控制環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與交流、監(jiān)督與評審等。

金融工程: 是以技術(shù)為支柱，主要是對企業(yè)的產(chǎn)品及風(fēng)險暴露的管理，也是對決策自身的管理。

2.風(fēng)險管理的基本策略

預(yù)防：側(cè)重于內(nèi)控和損失準(zhǔn)備，成本主要是內(nèi)控費(fèi)用、準(zhǔn)備金和機(jī)會成本。它適用于市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險；

多樣化分散: 投資或交易對手分散，其成本主要是交易費(fèi)用，適于非系統(tǒng)性風(fēng)險；

轉(zhuǎn)嫁: 購買保險、期權(quán)，要求企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保、抵押等，其成本主要是直接費(fèi)用支出，適于信用和市場風(fēng)險；

對沖: 確定性替代，其成本是喪失盈利機(jī)會，主要適于市場風(fēng)險。近年來，也適用于信用風(fēng)險；

補(bǔ)償: 與轉(zhuǎn)嫁相反，它主要重在事前價格補(bǔ)償，其關(guān)鍵在于風(fēng)險定價，成本是潛在的損失，適于各種風(fēng)險。

3. 風(fēng)險管理措施

總體而言，風(fēng)險管理是一個接受、拒絕、減小和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的過程。其主要措施為：

建立控制措施： 它是針對特定風(fēng)險制訂，并執(zhí)行適當(dāng)?shù)目刂拼胧?。管理風(fēng)險以及執(zhí)行控制措施的程序以書面形式列明，包括需要明確對各種已確認(rèn)風(fēng)險的責(zé)任。在風(fēng)險管理的全過程中，企業(yè)要樹立持續(xù)改進(jìn)的觀點(diǎn)，即通過加深對業(yè)務(wù)的理解，不斷改善對風(fēng)險的管理。

風(fēng)險報告： 風(fēng)險報告需要涵蓋企業(yè)的各方面，它要根據(jù)不同需要，提供不同詳細(xì)程度、頻繁程度、內(nèi)容水平以及預(yù)測水平的報告。企業(yè)要根據(jù)預(yù)先確定的標(biāo)準(zhǔn)，將存在的問題提交給適當(dāng)?shù)墓芾韺?，確保風(fēng)險報告編寫的有效性，并達(dá)到企業(yè)的統(tǒng)一要求。

培訓(xùn)： 培訓(xùn)對于提高企業(yè)全部員工的風(fēng)險意識是相當(dāng)關(guān)鍵的。企業(yè)應(yīng)把關(guān)于風(fēng)險各方面的教育作為內(nèi)部培訓(xùn)和員工發(fā)展的一個基礎(chǔ)組成部分。金融企業(yè)想取得風(fēng)險管理的成功，就必須把風(fēng)險意識植根于企業(yè)文化之中，植根于企業(yè)的運(yùn)作模式以及全面的管理之中。

二、金融企業(yè)的風(fēng)險

在實際工作中，金融企業(yè)經(jīng)常碰到的風(fēng)險陷阱主要有：

1.信用風(fēng)險：又稱交易對手風(fēng)險，是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過程中交易對手違約所帶來損失的風(fēng)險。金融企業(yè)在簽定貸款協(xié)議、場外交易合同和授信時，很可能將面臨信用風(fēng)險。

2.市場風(fēng)險：是指因市場波動而使投資者不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險，包括價格、利率、匯率的不利波動風(fēng)險及股票業(yè)績風(fēng)險、流通性風(fēng)險、預(yù)付風(fēng)險。

3. 營業(yè)風(fēng)險：是指金融市場或某家金融企業(yè)的基礎(chǔ)營業(yè)機(jī)制可能失靈或被打亂，使金融企業(yè)遭受損失的風(fēng)險。它通常是由于信息系統(tǒng)的失靈、業(yè)務(wù)流程發(fā)生錯誤或控制失效而引起；也可能是受企業(yè)降低成本的壓力，而減少審核和復(fù)核次數(shù)，因此增大了營業(yè)風(fēng)險。

4. 環(huán)境風(fēng)險：這里所謂的環(huán)境，是指金融企業(yè)在活動于其中的整個自然、法律、政策、政治和社會環(huán)境。自然環(huán)境風(fēng)險對金融企業(yè)來說，是直接的，又是派生的，如火災(zāi)、地震等。法律風(fēng)險是指金融企業(yè)因違規(guī)、違法經(jīng)營而承受的風(fēng)險，如證券業(yè)務(wù)人員從事內(nèi)幕交易、操縱股價、非法融資、非法擔(dān)保、越權(quán)交易、超范圍經(jīng)營等可能給企業(yè)帶來損失的行為。政策風(fēng)險是指市場參與者由于自身的不成熟致使錯誤判斷了政策，以及政策制定的不合理、不連續(xù)給金融市場的參與者造成的影響。

我國金融行業(yè)在現(xiàn)代風(fēng)險管理思想和技術(shù)的運(yùn)用上起步較晚，與發(fā)達(dá)國家相比，尚有一定的差距。在筆者看來，差距主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1. 承擔(dān)主體不明確，導(dǎo)致宏觀層次風(fēng)險意識突出，微觀層次風(fēng)險意識相對淡薄。

2.內(nèi)控體制不健全、風(fēng)險管理組織結(jié)構(gòu)不完善，還沒有形成

現(xiàn)代意義上的獨(dú)立的風(fēng)險管理部門和管理體系。相對于國際上對

現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控體制的要求，我國金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控體制還顯得相當(dāng)落后。

3. 管理工具缺乏，尤其缺乏衍生金融工具等有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險的手段。盡管從目前的體制、技術(shù)和法律等因素看，我國在短期內(nèi)發(fā)展衍生金融工具市場并不現(xiàn)實，但從長期看，衍生金融工具的發(fā)展是必然的。

4. 風(fēng)險量化管理落后。量化管理和模型化是西方發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理在技術(shù)上的重要發(fā)展趨勢。目前，我國金融行業(yè)在風(fēng)險量化管理方面還非常薄弱，大致還停留在資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)管理和頭寸匹配管理的水平上。而對于在險價值VaR、信用計量Creditmetrics和持續(xù)期等的應(yīng)用還并不熟悉。

5. 管理人才嚴(yán)重匱乏?，F(xiàn)代金融風(fēng)險管理是一門技術(shù)性非常強(qiáng)、非常復(fù)雜的新興管理學(xué)科。要求金融機(jī)構(gòu)從事風(fēng)險管理的人員必須具備很高的素質(zhì)，經(jīng)受過嚴(yán)格的專業(yè)訓(xùn)練，否則將很難理解業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的風(fēng)險性質(zhì)，更難采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險防范措施。

6. 我國金融市場的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不健全，缺乏獨(dú)立的風(fēng)險和信用評估機(jī)構(gòu)。

三、金融企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險之策

1.應(yīng)對方式

銀行、證券公司，還是保險公司、投資公司，應(yīng)對風(fēng)險主要有以下3種方式：

吸收風(fēng)險。風(fēng)險的吸收者從客戶處接受風(fēng)險，作為對客戶支付費(fèi)用的回報，風(fēng)險實際上轉(zhuǎn)移給了金融機(jī)構(gòu)。如銀行貸款有希望被歸還時為獲取利息而放款，證券公司通過包銷證券和做市，保險公司通過為投保人的生命及其它財產(chǎn)的保險，都在社會上發(fā)揮了吸收風(fēng)險的作用。

調(diào)解風(fēng)險。金融企業(yè)充當(dāng)風(fēng)險的票據(jù)交換所，它本身不吸收重大風(fēng)險，它作為調(diào)解者提供流通性，使風(fēng)險分散，呈多樣化。如銀行作為存款收集人為客戶的存款選擇投資，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依靠集中交易通道收取傭金，保險代理商為承保人把風(fēng)險集中起來。

提供有關(guān)風(fēng)險的咨詢意見。風(fēng)險顧問并不吸收任何風(fēng)險，但他的意見能幫助客戶規(guī)避風(fēng)險。如作公司的重組并購顧問，為投資者作投資顧問等。

2.應(yīng)對技能

價值評估能力。就是在事件所涉及的風(fēng)險量己定的情況下能識別、評估和安排風(fēng)險機(jī)會以賺取誘人回報的能力。價值評估可以分為三個主要部分：（1）.獲取更多的有關(guān)風(fēng)險的信息；（2）.對信息進(jìn)行評價；（3）.利用對信息的評價制訂行動選擇方案。

靈活性。靈活性就是運(yùn)用成功所需要的資源的能力：把抓住一個機(jī)會所需要的人員、技術(shù)和金融資產(chǎn)匯集在一起，然后，隨著情況的變化，對其進(jìn)行調(diào)整。這種組織方面的能力使金融企業(yè)能迅速采取行為捕促機(jī)會并適應(yīng)新的情況。

恢復(fù)能力?；謴?fù)能力包括財務(wù)上的可恢復(fù)能力和組織上的可恢復(fù)能力，用于使金融企業(yè)在遭受不可避免的損失和挫折后，能繼續(xù)存在并東山再起，除了需要擁有雄厚的資本基礎(chǔ)外，還要建立一個能夠經(jīng)受得住損失、受損后仍有勇氣為利潤冒險的組織。

（作者單位：中國建設(shè)銀行股份有限公司山東省分行）