汪瀟瀟

一、風險投資的基本內涵

風險投資又稱為創(chuàng)業(yè)投資，指的是運用股權或準股權投資的方式，投資具有高速增長潛力的創(chuàng)業(yè)公司，在承擔很大風險的基礎上通過協(xié)助企業(yè)發(fā)展使其資產增值，在適當時機以上市交易或轉讓企業(yè)股權的方式回收投資，獲得高額資本收益的一種投資方式。

同傳統(tǒng)投資相比，風險投資有如下基本特點：

1.特定于企業(yè)高新技術產品或以高新技術產品為基礎的新建企業(yè)；

2.投資者與所投資的企業(yè)共擔風險、共享利益；

3.一般不以企業(yè)分紅為目的，而是在退出時以資本增值作為回報，高風險與高收益并存；

4.同時投資多個項目，具有再循環(huán)性。

二、風險投資在我國的發(fā)展和問題

以1946年世界上第一家現代意義上的風險投資公司——美國研究與開發(fā)公司（ARD）的成立為標志, 風險投資在當今世界的發(fā)展已有半個多世紀的歷史。而我國的風險投資事業(yè)則是在80年代中期才起步。

1985年9月，國務院批準成立了中國新技術創(chuàng)新投資公司——我國第一家專營風險投資業(yè)務的全國性金融機構，標志著我國風險投資的正式起步。90年代后期，我國的風險投資事業(yè)進入一個新的階段，一批超大規(guī)模的風險投資基金開始形成。至1999年底，全國規(guī)模超過1億元的風險投資基金已經超過30個。 同時，國外的風險投資資金開始進入我國，我國一些企業(yè)也開始積極地引進外資。

顯然，我國的風險投資事業(yè)發(fā)展是比較快的，它在促進我國高新技術企業(yè)的創(chuàng)立和成長方面起到積極作用。但我們必須清楚地看到,我國的風險投資業(yè)至今尚未形成氣候,起步階段的我國風險投資業(yè)還存在著以下幾個問題：

1.社會對風險投資的本質、運行和增值機制缺乏正確的認識和了解。

2.風險資本來源單一，投資總量不足。目前我國風險資本的主要來源仍是財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款,投資主體單一。

3.缺乏相應的法律、法規(guī)、政策稅收環(huán)境。由于風險投資還屬新生事物,現有的相關法律難以形成對風險投資的支撐，包括公司法、稅法、知識產權法和破產法等。

4.資本市場十分薄弱。目前我國的資本市場不僅缺乏健全的產權交易市場和股票交易市場,而且風險投資企業(yè)上市發(fā)行股票也較為困難,從而使得風險投資的資本退出機制難以建立起來, 即便是成功的投資也很難做到高額收回。

5.風險投資主體單一。目前，我國許多風險投資總會看到政府的身影，主角大多是政府，或者是帶有很明顯的行政色彩。

6.風險投資人才極度缺乏。搞風險投資既要有經驗豐富的風險資本家，又要有具備創(chuàng)新能力和創(chuàng)業(yè)管理能力的風險企業(yè)家或創(chuàng)業(yè)家。而我國這方面的人才還是比較匱乏的。

三、風險投資與稅收的關系

稅收具有集經濟手段和法律于一身的特殊性質，從而對風險投資有著其它經濟手段無法比擬的效果。通過稅法對風險投資規(guī)定優(yōu)惠條款，就可使投資者盡可能地降低投資成本與風險，創(chuàng)造較多的風險投資效益，風險投資的積極性便得到保護和調動。

若國家在稅法中賦予風險投資產業(yè)較多的優(yōu)惠，風險投資產業(yè)便會形成快速發(fā)展的態(tài)勢。因為當有關促進高科技產業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策付諸實施后，在可預見的巨大經濟利益驅動下，必然會有相當一部分市場主體顯示出投資于風險投資產業(yè)的強烈欲望，最終大量的社會資本將會向風險投資產業(yè)轉移。從而必然會促進高新技術產業(yè)的發(fā)展，隨著以資金密集、知識密集、技術密集和高附加值、高回報率為主要特征的高科技產業(yè)的蓬勃興起和不斷壯大，一大批配套產業(yè)、輔助產業(yè)或相關的新興產業(yè)便會相繼問世。這一局面的形成不但為國家稅收創(chuàng)造了豐富的稅源，同時也為政府制定更優(yōu)惠的風險投資稅收政策奠定了物質基礎。

可見，稅收政策處于推動風險投資及高科技發(fā)展的最前沿，其所產生的強烈“加速”作用是

非常明顯的。

四、我國現行的稅收制度與風險投資

然而，我國現行的稅收制度是不利于風險投資事業(yè)的發(fā)展的，主要表現如下：

1.尚無明確的鼓勵風險投資者和風險投資公司的稅收優(yōu)惠政策

現階段，我國為數不多的支持風險投資發(fā)展的相關稅收政策則主要集中于風險投資企業(yè)方面，缺乏對風險投資者的稅收優(yōu)惠，也沒有出臺專門針對風險投資公司的稅收支持政策和法規(guī)。

比如實踐中適用于個人風險投資者的個人所得稅，采用的是超額累進稅率，沒有虧損前轉和后轉的優(yōu)惠規(guī)定，這使得風險投資者在獲得較高收益時，要承擔較重的個人所得稅負擔；

在虧損時則只能完全自己消化，而虧損對風險投資者來說，又是經常發(fā)生的。再如，對于風險投資公司也無明確的稅收優(yōu)惠政策，現在只能對應于《公司法》以及高新技術企業(yè)的執(zhí)行和享受有關稅收優(yōu)惠，而高新技術企業(yè)通常根據行業(yè)的不同，既有一般的稅收優(yōu)惠政策，又有特別的稅收優(yōu)惠技術處理規(guī)則，風險投資公司往往難以找到稅收優(yōu)惠方面的對接方式。

2.對風險投資對象——高新技術企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策尚不完善

首先，從增值稅來看，生產型增值稅有礙于高新技術企業(yè)的發(fā)展。一方面，購進固定資產所含稅款不得抵扣，造成重復征稅，從而加重了資本有機構成高的高新技術企業(yè)的稅收負擔；另一方面，無形資產和智力投入比例較高的高新技術企業(yè)，其產品附加值高，銷售收入也較高，其消耗的原料較少，能夠作為進項稅額抵扣的數額較小，而投入較大的無形資產卻不能享受抵扣，因此增值稅負擔較一般企業(yè)要重。

其次，從企業(yè)所得稅來看，現行所得稅多是對投資收益的成果獎勵，而事實上在風險企業(yè)投資研究階段，其研究開發(fā)費用占企業(yè)支出的相當大部分，企業(yè)收益很少，此時更應該有稅收的扶持?，F行所得稅優(yōu)惠形式多重視采用稅率式優(yōu)惠（減免稅收），輕視對加速折舊、投資抵免等稅基式優(yōu)惠的運用。稅率式優(yōu)惠這種方式強調的是事后優(yōu)惠，只有企業(yè)取得利益時才能享受此種優(yōu)惠，而風險投資本身風險就很大，沒有利益就無法享受優(yōu)惠，這難以適用風險投資企業(yè)的特點很不公平。

3.現行稅制體制下的重復征稅，制約了風險投資的發(fā)展

從實踐看，我國風險投資機構大都是依據現有的《公司法》采取公司制的組織形式。在公司制下，風險投資公司作為納稅主體，一旦公司出現利潤就必須按照規(guī)定稅率繳納企業(yè)所得稅。稅后利潤無論是用來轉贈資本，還是分配給股東，同樣還需再繳一道所得稅。也就是說，風險投資的收益，有一部分來自被投資企業(yè)，這部分收益在被投資企業(yè)已經交過稅，但是計入風險投資后，仍然要再次繳納個人所得稅和企業(yè)所得稅。這種重復征稅無形中加重了風險投資業(yè)的稅收負擔，影響了風險投資業(yè)的發(fā)展。

五、優(yōu)化我國風險投資的稅收環(huán)境

1.在企業(yè)所得稅上給予風險投資適當的優(yōu)惠

風險投資是一種高風險的投資活動，其收益也具有不確定性，因此，在對風險投資適當給予企業(yè)所得稅上的優(yōu)惠時，可以采取以下措施：

（1）擴大稅前扣除項目的范圍和標準

我國目前對從事高新技術創(chuàng)業(yè)投資的風險投資企業(yè)的廣告費予以明確規(guī)定自登記成立之日起5個納稅年度內，經主管稅務機關審核，廣告支出可據實扣除。超過5年以上的，按上述8%的比例規(guī)定扣除。這種做法應再加以擴大范圍和標準：如業(yè)務招待費、壞賬準備金、差旅費、會議費、董事會費等的扣除標準還可以適當調高。還可以參照新加坡政府的做法，即允許風險投資公司從所得稅中扣除從被批準的風險企業(yè)購買股票而造成的損失，同時可以從以后的所得稅中扣除損失金額。

（2）實行加速折舊或特別折舊

我國現行企業(yè)所得稅規(guī)定的企業(yè)固定資產折舊期限偏長（房屋建筑為20年，機器設備等為10年，其它為5年），且規(guī)定固定資產在計提折舊前必須扣除殘值。而發(fā)達國家的實踐證明，加速折舊對企業(yè)從事風險投資具有明顯的促進作用。有鑒于此，我國稅法應規(guī)定對風險投資企業(yè)的固定資產加速折舊或特別折舊，并允許不扣除殘值計提折舊。

（3）給予稅收抵免

與加速折舊相比，稅收抵免能給風險投資企業(yè)帶來更直接更明顯的稅收利益，更能產生刺激作用，是發(fā)達國家促進風險投資進步經常運用的方法。因此，我國應考慮增加稅收抵免的有關條款。如允許把風險投資的損失直接用于抵減其他投資的資本利得。這項措施可以直接降低風險投資的風險，有利于增強風險投資者的投資信心。

2.結合風險投資企業(yè)及被投資企業(yè)的特征，應當改革當前增值稅的征稅方法，即由生產型增值稅改革為消費型增值稅。

生產型增值稅不允許把購入固定資產所含增值稅額作為進項稅額去抵扣當期的銷項稅額；消費型增值稅則允許把購入固定資產所含增值稅額一次性地用于抵減當期銷項稅額。顯然，消費型增值稅對于新企業(yè)和生產設備更新速度快的企業(yè)來說是一個有利條件。這也有利于扶持風險投資的發(fā)展，因為風險投資企業(yè)投資的一般都是比較年輕的企業(yè)。

由此可見，實行消費型增值稅可以促進接受風險投資的企業(yè)加速生產設備更新，提高產品的技術含量，從而鼓勵風險投資行為的發(fā)生。

3.促進風險投資行為還要注意發(fā)揮風險投資資金提供者和管理者的積極性，這主要從個人所得稅上入手。

為了確保風險投資者不至于在稅收上處于劣勢，可以對風險投資者實行再投資減免。即如果風險投資者把從其風險投資中取得的收益再用于風險投資，則這部分收益應當免征所得稅。從理論上說，這項措施可以促進新風險投資行為的發(fā)生，加速風險投資資金積累。

而對于投資管理者，他們代表了一種先進的管理理念，體現了管理技能與資金的結合，世界上大多數國家都是對其進行扶持的，因此，對他們的個人所得也應該適當照顧，給予一定的稅收優(yōu)惠，以促進他們更好地進行風險運營，具體采取的措施可以是提高他們的免征額，或者專門為他們制定一個減稅條款，降低其所得適用的邊際稅率。

4.完善現行稅收征管法，強化風險投資稅收的實施力度。

風險投資稅收是稅收在風險投資領域的表現形式，它毫不例外地具有稅收行為本身的強制功能，即使以優(yōu)惠形式表現出來也是如此。因此，要強化風險投資稅收

行為，使其成為法律義務被其涉及對象履行和遵守。

（1）實行風險投資項目立項登記制度

稅務部門要加強稅收跟蹤管理，認真檢查、督促企業(yè)所享受的稅收優(yōu)惠是否真正用于風險投資事業(yè)，力求稅收優(yōu)惠政策實施效益的最大化。同時注重稅收優(yōu)惠政策與財政、外匯、融資等其他政策的配合效用，為企業(yè)推進風險投資進步創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。

（2）建立風險投資稅收執(zhí)法保障機制

稅務部門應會同司法部門，制止任何侵犯風險投資公司、風險投資基金、風險投資者享有的稅收優(yōu)惠合法權益的行為，保護他們的合法權益不受非法侵犯，使風險投資稅收的強制作用與優(yōu)勢功能充分體現與發(fā)揮。

（3）實行風險投資成果的驗收、鑒定制度

稅務部門應會同風險投資行政主管部門，對曾被認定的風險投資企業(yè)定期檢查，如其不再從事風險投資事業(yè)，應立即取消其稅收優(yōu)惠，并責令退還所享受的優(yōu)惠，甚至視同漏稅行為予以嚴懲。

（作者單位：中國人民大學）