石祖波

[摘要]對(duì)目前極具應(yīng)用前景的信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法進(jìn)行了評(píng)述,分析了它們的特點(diǎn),應(yīng)用及進(jìn)展,并在此基礎(chǔ)上,提出了我國(guó)相應(yīng)的決策,以便為促進(jìn)我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高提供有益的借鑒。

[關(guān)鍵詞]信用風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法

一、信用風(fēng)險(xiǎn)的概念和特征

信用風(fēng)險(xiǎn)(Credit Risk)又稱違約風(fēng)險(xiǎn),是指交易對(duì)手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn),即受信人不能履行還本付息的責(zé)任而使授信人的預(yù)期收益與實(shí)際收益發(fā)生偏離的可能性,它是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要類型。在過(guò)去的數(shù)年中,利用新的金融工具管理信用風(fēng)險(xiǎn)的信用衍生工具(Credit Deriaties)發(fā)展迅速。

信用風(fēng)險(xiǎn)是借款人因各種原因未能及時(shí)、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約的可能性。發(fā)生違約時(shí),債權(quán)人或銀行必將因?yàn)槲茨艿玫筋A(yù)期的收益而承擔(dān)財(cái)務(wù)上的損失。信用風(fēng)險(xiǎn)是由兩方面的原因造成的。

1.經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性。在處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期時(shí),信用風(fēng)險(xiǎn)降低,因?yàn)檩^強(qiáng)的贏利能力使總體違約率降低。在處于經(jīng)濟(jì)緊縮期時(shí),信用風(fēng)險(xiǎn)增加,因?yàn)橼A利情況總體惡化,借款人因各種原因不能及時(shí)足額還款的可能性增加。

2.對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)有影響的特殊事件的發(fā)生。這種特殊事件發(fā)生與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期無(wú)關(guān),并且與公司經(jīng)營(yíng)有重要的影響。

信用風(fēng)險(xiǎn)有四個(gè)主要特征:(1)客觀性,不以人的意志為轉(zhuǎn)移。(2)傳染性,一個(gè)或少數(shù)信用主體經(jīng)營(yíng)困難或破產(chǎn)就會(huì)導(dǎo)致信用鏈條的中斷和整個(gè)信用秩序的紊亂。(3)可控性,其風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)控制降到最低。(4)周期性,信用擴(kuò)張與收縮交替出現(xiàn)。

由于信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)公司或個(gè)人的利益產(chǎn)生很大的影響,因此信用風(fēng)險(xiǎn)管理變成很重要的工作,較大的公司常有專門(mén)人員,針對(duì)各個(gè)交易對(duì)像的信用狀況作評(píng)估來(lái)衡量可能的損益以及減低可能的損失。

信用風(fēng)險(xiǎn)管理,指的是針對(duì)交易對(duì)手、借款人或債券發(fā)行人具有違約“可能性”所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)行管理。詳細(xì)拆分此風(fēng)險(xiǎn)成分,可以區(qū)分成“違約機(jī)率 default probability”、“違約后可回收比率 recoery rate”、“本金 principal”。

信用風(fēng)險(xiǎn)管理為目前金融業(yè)界的最大課題。除了針對(duì)“放款部位”進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理外,也需要針對(duì)其投資的“交易對(duì)手”,或“證券發(fā)行者”進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)的影響

信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)形成債務(wù)雙方都有影響,主要對(duì)債券的發(fā)行者、投資者和各類商業(yè)銀行和投資銀行有重要作用。

1.對(duì)債券發(fā)行者的影響

因?yàn)閭l(fā)行者的借款成本與信用風(fēng)險(xiǎn)直接相聯(lián)系,債券發(fā)行者受信用風(fēng)險(xiǎn)影響極大。計(jì)劃發(fā)行債券的公司會(huì)因?yàn)榉N種不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)因素而大大增加融資成本。例如,平均違約率的升高的消息會(huì)使銀行增加對(duì)違約的擔(dān)心,從而提高了對(duì)貸款的要求,使公司融資成本增加。

2.對(duì)債券投資者的影響

對(duì)于某種證券來(lái)說(shuō),投資者是風(fēng)險(xiǎn)承受者,隨著債券信用等級(jí)的降低,則應(yīng)增加相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)貼水,即意味著債券價(jià)值的降低。同樣,共同基金持有的債券組合會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)貼水波動(dòng)的影響。風(fēng)險(xiǎn)貼水的增加將減少基金的價(jià)值并影響到平均收益率。

3.對(duì)商業(yè)銀行的影響

當(dāng)借款人對(duì)銀行貸款違約時(shí),商業(yè)銀行是信用風(fēng)險(xiǎn)的承受者。銀行因?yàn)閮蓚€(gè)原因會(huì)受到相對(duì)較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。首先,銀行的放款通常在地域上和行業(yè)上較為集中,這就限制了通過(guò)分散貸款而降低信用風(fēng)險(xiǎn)的方法的使用。其次,信用風(fēng)險(xiǎn)是貸款中的主要風(fēng)險(xiǎn)。隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化,大多數(shù)商業(yè)貸款都設(shè)計(jì)成是是浮動(dòng)利率的。這樣,無(wú)違約利率變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行基本上沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)貸款合約簽定后,信用風(fēng)險(xiǎn)貼水則是固定的。

三、信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法

管理信用風(fēng)險(xiǎn)有多種方法。傳統(tǒng)的方法是貸款審查的標(biāo)準(zhǔn)化和貸款對(duì)象多樣化上。近年來(lái),較新的管理信用風(fēng)險(xiǎn)的方法是出售有信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。銀行可以將貸款直接出售或?qū)⑵渥C券化。銀行還可以把有信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)池,將其全部或部分出售給其它投資者。當(dāng)然,使用各種方法的目的都是轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)而使自己本身所承受的風(fēng)險(xiǎn)降低。不過(guò),這類方法并不完全滿足信用風(fēng)險(xiǎn)的管理需要。貸款審查標(biāo)準(zhǔn)化和貸款對(duì)象分散化

貸款審查的標(biāo)準(zhǔn)化和貸款對(duì)象分散化是管理信用風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)方法。貸款審查標(biāo)準(zhǔn)化就是依據(jù)一定的程序和指標(biāo)考察借款人或債券的信用狀況以避免可能發(fā)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面,銀行可以通過(guò)貸款的分散化來(lái)降低信用風(fēng)險(xiǎn)。貸款分散化的基本原理是信用風(fēng)險(xiǎn)的相互抵消。例如:如果某一個(gè)停車(chē)場(chǎng)開(kāi)的兩個(gè)小賣(mài)部向銀行申請(qǐng)貸款,銀行了解到其中一家在賣(mài)冰淇淋,另一家則賣(mài)雨具。在晴天賣(mài)冰淇淋的生意好,賣(mài)雨具的生意不好。而在雨天則情況相反。因?yàn)閮杉倚≠u(mài)部的收入的負(fù)相關(guān)性,其總收入波動(dòng)性就會(huì)較小。銀行也可利用這樣的原理來(lái)構(gòu)造自己的貸款組合和投資組合。在不同行業(yè)間貸款可以減少一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。

貸款審查標(biāo)準(zhǔn)化和投資分散化是管理信用風(fēng)險(xiǎn)的初級(jí)的也是必須的步驟。而利用這兩個(gè)步驟控制信用風(fēng)險(xiǎn)的能力往往會(huì)因?yàn)橥顿Y分散化機(jī)會(huì)較少而受到限制。例如,因?yàn)樯虡I(yè)銀行規(guī)模較小,發(fā)放貸款的地區(qū)和行業(yè)往往是有限的。貸款發(fā)放地區(qū)的集中使銀行貸款收益與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)。同樣,貸款發(fā)放行業(yè)的集中也使銀行貸款收益與行業(yè)情況緊密相關(guān)。而且,在貸款發(fā)放地區(qū)和行業(yè)集中的情況下,往往對(duì)貸款審查標(biāo)準(zhǔn)化所依賴的標(biāo)準(zhǔn)有所影響,不能從更為廣泛的角度考慮貸款收益的前景。因此,利用上述傳統(tǒng)方法控制信用風(fēng)險(xiǎn)的效果是有限的。

綜觀國(guó)際上這一領(lǐng)域的研究和實(shí)際應(yīng)用,信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法從主觀判斷分析法和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率評(píng)分法轉(zhuǎn)向以多變量、依賴于資本市場(chǎng)理論和計(jì)算機(jī)信息科學(xué)的動(dòng)態(tài)計(jì)量分析方法為主的趨勢(shì)發(fā)展。目前我國(guó)的信用分析和評(píng)估技術(shù)仍處于傳統(tǒng)的比率分析階段。銀行機(jī)構(gòu)主要使用計(jì)算貸款風(fēng)險(xiǎn)度的方法進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。信用風(fēng)險(xiǎn)的分析仍然是以單一投資項(xiàng)目、貸款和證券為主,衍生工具、表外資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)以及信用集中風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估尚屬空白。更沒(méi)有集多種技術(shù)于一體的動(dòng)態(tài)量化的信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革深入、市場(chǎng)機(jī)制的建立與完善以及資本市場(chǎng)、銀行業(yè)的迅速發(fā)展,現(xiàn)行的信用評(píng)估體制與方法趕不上經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的需要。我們應(yīng)博采眾長(zhǎng)、引入科學(xué)方法來(lái)確定有效指標(biāo),并建立準(zhǔn)確的定量模型來(lái)解決信用評(píng)估問(wèn)題。