我國(guó)潛在的金融危機(jī)及防范對(duì)策

郭立新

美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)重的的影響,盡管經(jīng)濟(jì)全球化的加劇是主要因素,然而我國(guó)存在的某些不合理的金融體制,也在客觀上幫助美國(guó)打開了我國(guó)市場(chǎng)的大門。我國(guó)現(xiàn)在存在著潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。其主要表現(xiàn)為:一是相當(dāng)大的一部分上市國(guó)有控股公司資產(chǎn)質(zhì)量低下,并且正在繼續(xù)惡化,“空殼化”現(xiàn)象不斷出現(xiàn),而許多問(wèn)題仍被弄虛作假的手段所掩蓋;二是有相當(dāng)一部分國(guó)有證券公司事實(shí)上也出現(xiàn)了資不抵債的情況;三是由于國(guó)有企業(yè)、國(guó)有上市公司可以在股市上炒股,又可以在銀行借款,導(dǎo)致資本市場(chǎng)與銀行債務(wù)緊密相連,一部分銀行貸款已經(jīng)進(jìn)入股市,井且事實(shí)上已經(jīng)演變成相當(dāng)規(guī)模的“或有不良債務(wù)”。上述潛在的風(fēng)險(xiǎn)再加上銀行體系尚未徹底化解的風(fēng)險(xiǎn),極大地威脅著我國(guó)金融的穩(wěn)定。筆者擬通過(guò)對(duì)我國(guó)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的分析,提出防范和維護(hù)我國(guó)金融安全的對(duì)策。

一、金融危機(jī)頻發(fā)的根本原因及我國(guó)潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)

判斷國(guó)際金融危機(jī)的因素有:一是基本經(jīng)濟(jì)狀況是否惡化,尤其是匯率是否失衡;二是否有外部沖擊,特別是國(guó)內(nèi)外利率差是否擴(kuò)大;三政府對(duì)危機(jī)的反應(yīng)能為力如何,以及是否有維持匯率時(shí)可選擇的政策工具。

(一)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因

經(jīng)濟(jì)全球化的加劇與國(guó)際貨幣體系是金融危機(jī)發(fā)生的根本原因。前些年以美國(guó)為首的世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家均實(shí)行了寬松的貨幣政策,世界流動(dòng)性充足,大量游資在世界各地尋找投資機(jī)會(huì)。近期,這些主要發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛提高利率,開始回收流動(dòng)性。隨著流動(dòng)性的收緊,金融危機(jī)爆發(fā)的可能性加大。在我國(guó)國(guó)內(nèi),一方面國(guó)際上對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀情緒濃厚,外匯資金大量流入,人民銀行雖進(jìn)行了對(duì)沖,但國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍過(guò)剩。當(dāng)前消費(fèi)價(jià)格還處于較低水平,但各類資產(chǎn)價(jià)格上漲較快,固定資產(chǎn)投資高位增長(zhǎng),存在過(guò)度繁榮的苗頭。另一方面,我國(guó)目前處于各項(xiàng)金融改革的關(guān)鍵時(shí)期,金融管制放松、自由化與審慎性監(jiān)管同步推進(jìn),資本賬戶開放程度進(jìn)一步擴(kuò)大,在存在升值預(yù)期環(huán)境下推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革。這些政策搭配稍有不慎,就可能會(huì)引起人們預(yù)期的改變,導(dǎo)致資金大規(guī)模流出,或者導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇,被迫擴(kuò)張,引起信貸膨脹,埋下金融隱患。

(二)當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的主要特征

有三個(gè)方面:第一,美元仍是世界主要的交易、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣,三大貨幣(美元、歐元、日元)相互之間自由浮動(dòng)且大幅波動(dòng)。第二,世界貨幣(主要是美元)的發(fā)行沒(méi)有任何限制,在布雷頓森林體系時(shí)期建立的國(guó)際組織,能發(fā)揮的作用越來(lái)越有限。在這種貨幣體系下,美國(guó)成為世界流動(dòng)性的主要調(diào)節(jié)者,其貨幣政策的走勢(shì)影響國(guó)際流動(dòng)性的松與緊。但由于目前對(duì)美元發(fā)行并沒(méi)有任何限制,美國(guó)往往從本國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要出發(fā)決定貨幣政策,引起國(guó)際流動(dòng)性大幅波動(dòng),最終引發(fā)各種金融危機(jī)。第三,經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,尤其是發(fā)展中國(guó)家越來(lái)越融入世界經(jīng)濟(jì)、金融后,國(guó)際貨幣體系的缺陷對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響就更為直接。世界經(jīng)濟(jì)、尤其是金融領(lǐng)域的不平衡,將會(huì)加劇像我國(guó)這樣新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)生危機(jī)的可能性。

(三)我國(guó)存在著潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)

目前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)總體是健康的,但也存在著金融風(fēng)險(xiǎn)。第一,通貨膨脹呈上升之勢(shì),國(guó)家收支不平衡矛盾加劇,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患不可忽視。第二,GDP、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、中央財(cái)政盈余情況等指標(biāo)與亞洲國(guó)家金融風(fēng)暴前的表征比較,有許多相似之處,并隱存了更為復(fù)雜的問(wèn)題。第三,貿(mào)易順差偏高,對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的影響越來(lái)越大。第四,市場(chǎng)資金嚴(yán)重泛濫,境外對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)投資和證券投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。第五,上市公司交叉持股嚴(yán)重,股市目前尚未起到合理配置資源的作用,反而刺激了市民的投機(jī)心理,加劇了收入差距,增添了不穩(wěn)定因素。第六,對(duì)外貿(mào)易順差偏大和外匯儲(chǔ)備過(guò)多,必然增加通貨膨脹壓力,貨幣供應(yīng)過(guò)多和銀行體系資金過(guò)多,容易造成資金泛濫,引發(fā)金融危機(jī)。我國(guó)某些不合理的金融體制,已在客觀上幫助美國(guó)打開了我國(guó)市場(chǎng)的大門。上述潛在的風(fēng)險(xiǎn)再加上銀行體系尚未徹底化解的風(fēng)險(xiǎn),極大地威脅著我國(guó)金融的穩(wěn)定。如果我們不認(rèn)真地加以防范,那么,我國(guó)金融上市企業(yè)將會(huì)成為導(dǎo)入美國(guó)金融風(fēng)暴的窗口。

二、維護(hù)我國(guó)金融安全的對(duì)策

(一)加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制,使外匯儲(chǔ)備保持合理規(guī)模

關(guān)注我國(guó)的國(guó)際資本流動(dòng)態(tài)勢(shì)(外商直接投資、外債以及資本流出),控制資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),研究制定控制國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的政策措施,實(shí)施控制資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一般性措施,如外資流入的調(diào)控、抑制資本外逃、控制資本流動(dòng)的波動(dòng)性,努力消除其負(fù)面影響;建立國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控體系。我國(guó)保持人民幣匯率穩(wěn)定的政策制約了匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用,因此對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō),充足的外匯儲(chǔ)備與出口的增長(zhǎng)一樣,都成為維護(hù)國(guó)際收支平衡至關(guān)重要的因素,我國(guó)必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r確定合理的外匯儲(chǔ)備,用以解決短期性的國(guó)際收支失衡。使我國(guó)外匯儲(chǔ)備保持合理規(guī)模的政策選擇,就應(yīng)當(dāng)將穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備規(guī)模與加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理并舉。堅(jiān)持積極的外資政策:注重調(diào)整利用外資的長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu),審慎的外債政策,謹(jǐn)慎資本項(xiàng)目開放,提高資本項(xiàng)目的管理效益。

(二)完善與強(qiáng)化金融監(jiān)管體系,確保金融安全運(yùn)行

為了應(yīng)對(duì)加入世界貿(mào)易組織后的銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),我國(guó)銀行業(yè)必須加快推進(jìn)商業(yè)銀行自身的改革與完善,建立健全符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求、與國(guó)際慣例接軌的具有科學(xué)決策、監(jiān)督制約、內(nèi)部激勵(lì)、自我發(fā)展、自我約束能力的現(xiàn)代商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制。通過(guò)各種形式增加商業(yè)銀行資本金,精簡(jiǎn)金融機(jī)構(gòu),合理設(shè)置金融網(wǎng)點(diǎn),全面實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理,提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量。加強(qiáng)銀行、證券、保險(xiǎn)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)與合作。對(duì)外資銀行采取有效監(jiān)管和控制策略,對(duì)外資銀行實(shí)施國(guó)民待遇。中央銀行要在保持間接融資為主的前提下,逐步穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大直接融資業(yè)務(wù),通過(guò)發(fā)行股票增加國(guó)有企業(yè)資本金,發(fā)行債券減輕銀行信貸壓力。

(三)協(xié)調(diào)貨幣政策

人民幣在國(guó)際市場(chǎng)承受升值的壓力,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則因通脹而承受貶值的壓力。這一升一貶,使人民幣處于風(fēng)險(xiǎn)倍增的境地,因而必須特別謹(jǐn)慎。要繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,保持人民幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為中介,由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系。要堅(jiān)持匯率政策的穩(wěn)定性與利率政策的靈活性相統(tǒng)一。我國(guó)在實(shí)行人民幣盯住美元的匯率政策時(shí),要吸取泰、韓等國(guó)教訓(xùn),切不可僵硬執(zhí)行盯住某種貨幣的固定匯率政策。要隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況的變化及時(shí)調(diào)整利率。我國(guó)應(yīng)倡導(dǎo)開展亞洲國(guó)家貨幣互換業(yè)務(wù),通過(guò)貨幣互換進(jìn)一步拓寬國(guó)家與國(guó)家、國(guó)家與地區(qū)之間的金融合作渠道,建立長(zhǎng)期互信的合作關(guān)系和協(xié)調(diào)運(yùn)作方式。從比較長(zhǎng)遠(yuǎn)看,可以積極考慮推動(dòng)建立“亞元”貨幣體系。

(四)建立開放經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系和預(yù)警系統(tǒng)

這一風(fēng)險(xiǎn)防范體系和預(yù)警系統(tǒng)包括建立靈活的匯率制度,保持國(guó)際收支平衡;加強(qiáng)金融監(jiān)管,防范金融風(fēng)險(xiǎn);建立反補(bǔ)貼、反傾銷體系,防止國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)受到來(lái)自外部的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng);完善社會(huì)保障體系,防止開放市場(chǎng)所必需的結(jié)構(gòu)性調(diào)整演變成社會(huì)問(wèn)題。我國(guó)要結(jié)合國(guó)情,加快建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)和應(yīng)急機(jī)制。對(duì)于金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素,尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素,如通貨膨脹、匯率、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。

(五)在保持經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的同時(shí)調(diào)整和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

要防止經(jīng)濟(jì)大起大落。我國(guó)今后必須繼續(xù)執(zhí)行適度從緊的財(cái)政貨幣政策,在保持經(jīng)濟(jì)總量的平衡下,制定合理的產(chǎn)業(yè)政策,改革投資、融資體制,鼓勵(lì)和引導(dǎo)國(guó)內(nèi)資金向基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投入,做到既消除我國(guó)瓶頸產(chǎn)業(yè)的限制,又提高出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)外貿(mào)下滑,關(guān)鍵是擴(kuò)大內(nèi)需,刺激國(guó)內(nèi)投資。注重發(fā)揮財(cái)政政策在宏觀調(diào)控中的作用,通過(guò)為企業(yè)減負(fù)和結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù),增加社會(huì)性支出等來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需。

(六)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,走新型工業(yè)化道路

要從以往注重?cái)?shù)量增長(zhǎng)的粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路過(guò)渡到強(qiáng)調(diào)質(zhì)量和效率提高的精細(xì)型、節(jié)約型發(fā)展道路,以保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、平穩(wěn)、健康發(fā)展,從而為金融安全目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。一些發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的案例表明,絕大多數(shù)危機(jī)都發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤之后。比如,出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)政不平衡,貨幣政策喪失了獨(dú)立性,或是不恰當(dāng)?shù)呢泿派档?。這表明必須認(rèn)真研究全球競(jìng)爭(zhēng)條件下的宏觀政策運(yùn)作規(guī)律,以確保我國(guó)金融安全目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。