“聰明錢”為什么去了香港？

楊正蓮

金融危機(jī)給投資者上了生動(dòng)的一課。不過(guò)，招商銀行與貝恩管理顧問(wèn)公司日前發(fā)布的“2009中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告”顯示，香港目前依然是內(nèi)地千萬(wàn)富豪境外資金占比最高的市場(chǎng)，他們?cè)谙愀鄣馁Y金多投放于股市、地產(chǎn)和保險(xiǎn)等投資。

供求失衡

“快去香港投資港股吧！”在2007年9月的中國(guó)資本市場(chǎng)高峰論壇上，美國(guó)投資大師羅杰斯就已經(jīng)一次次呼吁投資者去香港買H股。

“假如一只股票在A股市場(chǎng)是90元，而在H股是60元，它們的價(jià)格差早晚會(huì)逐漸縮小，直到兩個(gè)價(jià)格一致?！绷_杰斯認(rèn)為，同一家上市公司，在A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)的差價(jià)高達(dá)40%到50%，最后很可能是香港股價(jià)上升一點(diǎn)，內(nèi)地股價(jià)下調(diào)一點(diǎn)。

這種價(jià)格上的差異無(wú)疑對(duì)投資者具有很強(qiáng)吸引力，北京律師賴建平就是在2007年7月份進(jìn)入香港市場(chǎng)進(jìn)行證券投資的。他向《中國(guó)新聞周刊》記者證實(shí)，自己當(dāng)年的確是有部分原因受到了這種價(jià)差的影響，“既然行情這么好，而香港又能夠以更便宜的價(jià)格買到更好的股票，為什么不去？”

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為，A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)的這種差價(jià)，恰恰反映香港市場(chǎng)和內(nèi)地市場(chǎng)在市場(chǎng)流動(dòng)性、資金面以及交易活躍程度等各方面的不同，“A股是一個(gè)封閉的市場(chǎng)，所有資金面臨通脹的壓力、資金流動(dòng)性和銀行負(fù)利率的壓力，而H股是一個(gè)開(kāi)放的環(huán)境，國(guó)際資金流動(dòng)活躍?！?/p>

因此，鑒于內(nèi)地銀行在理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上創(chuàng)新較少，國(guó)內(nèi)的監(jiān)管環(huán)境更讓內(nèi)地銀行難以涉足境外衍生品市場(chǎng)，一些高端投資者不得不選擇到外資銀行投資，“為了滿足資金流動(dòng)性的需求，部分大陸投資者就開(kāi)始把視野放在了香港市場(chǎng)、乃至全球市場(chǎng)上”， 魯政委告訴《中國(guó)新聞周刊》。

“聰明錢都去了香港”，上海一家基金公司的投資總監(jiān)如此評(píng)價(jià)賴建平們熱心投資的香港資本市場(chǎng)。

對(duì)于大陸投資者來(lái)說(shuō)，真正具有吸引力的是香港高杠桿的金融衍生產(chǎn)品，而A股市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新顯然不能滿足投資者的需求，整個(gè)衍生品市場(chǎng)供給方與需求方的平衡完全傾斜。

這種失衡已經(jīng)引起監(jiān)管層的注意。上海銀監(jiān)局副局長(zhǎng)張光平5月19日在上海出席“金融服務(wù)與金融創(chuàng)新”論壇時(shí)就表示，中國(guó)金融創(chuàng)新的步伐應(yīng)該繼續(xù)，“中資銀行超過(guò)三分之四的是以固定收益為主的理財(cái)產(chǎn)品；而外資銀行中掛鉤型結(jié)構(gòu)性的理財(cái)產(chǎn)品卻要超過(guò)四分之三。”

誠(chéng)信誘因

但是，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于高杠桿的結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品并不熟悉，“不排除國(guó)際投行等各種力量到大陸來(lái)忽悠投資者?！?北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)表示，私人銀行或者國(guó)際投行在趨利動(dòng)機(jī)下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)揭示不足，卻單方面強(qiáng)調(diào)高收益，這也是誘發(fā)投資者赴港投資的一個(gè)重要原因。

賴建平就認(rèn)為自己“被騙了”。他說(shuō)自己與荷蘭銀行的交易中，對(duì)方存在“故意欺詐”的行為，比如：將“推銷員”“股托”身份扮演成“私人投資顧問(wèn)”身份，騙取信任；將銀行與客戶的對(duì)賭關(guān)系描述為“銀行只是中介方”；故意欺騙不給中文開(kāi)戶文件，卻聲稱提供了中文；明知其不是專業(yè)投資者卻故意選擇為專業(yè)投資者；故意將高風(fēng)險(xiǎn)衍生品描繪為低風(fēng)險(xiǎn)“穩(wěn)健投資”；任意操控保證金比例等核心游戲規(guī)則，等等。

長(zhǎng)城證券營(yíng)銷管理總部副總經(jīng)理李稷文告訴《中國(guó)新聞周刊》，香港是基于信用的交易，而內(nèi)地是基于法律的交易，“內(nèi)地的風(fēng)險(xiǎn)揭示書可以說(shuō)是全球最完善的了，我們還需要進(jìn)行投資者教育等，監(jiān)管非常嚴(yán)格?！?金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司副總經(jīng)理喻猛國(guó)在接受《中國(guó)新聞周刊》記者采訪時(shí)認(rèn)為，投資工具本身并沒(méi)有問(wèn)題，只是職業(yè)操守和誠(chéng)信出了問(wèn)題。

市場(chǎng)作用

不過(guò)，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，在香港市場(chǎng)進(jìn)行交易活動(dòng)是投資者的理性選擇，“他也可以在美國(guó)或者其他任何地方投資，在香港投資的同時(shí)也許還在內(nèi)地投資，更何況現(xiàn)在去香港這么方便。”左小蕾告訴《中國(guó)新聞周刊》，在哪里投資只是投資者的個(gè)人選擇，是市場(chǎng)本身在起作用。

“2009中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告”認(rèn)為，香港所占投資比例大的原因，主要是文化差異相對(duì)較少，富豪對(duì)香港環(huán)境及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)熟悉，而且香港作為內(nèi)地資金向境外市場(chǎng)的中轉(zhuǎn)站，可方便轉(zhuǎn)往國(guó)外及內(nèi)地。內(nèi)地不少企業(yè)與香港多有生意往來(lái)，因此香港會(huì)有部分資金留存。