危機(jī)爆發(fā)之后，很多金融機(jī)構(gòu)都惜投、惜貸，很多投資基金對(duì)于項(xiàng)目也都采取觀望態(tài)度。如今一年多時(shí)間過(guò)去了，中國(guó)的投資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，與中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一樣，目前很多投資機(jī)構(gòu)的投資熱情都處于上升階段，國(guó)內(nèi)的投融資市場(chǎng)也已出現(xiàn)明顯回暖的跡象。

與去年年底及今年年初不同，如今我周圍的很多投資人又重新活躍起來(lái)。前一階段，他們手中都積累了一些項(xiàng)目，現(xiàn)在他們正下決心把錢投出去。

國(guó)內(nèi)的投融資市場(chǎng)之所以明顯回暖，首先是由于中國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)讓人樂(lè)觀，全年GDP完成保八的任務(wù)已經(jīng)不成問(wèn)題。與此同時(shí)，資金的退出渠道正重新恢復(fù)暢通。國(guó)外很多資本市場(chǎng)都已經(jīng)重新開(kāi)啟1PO，如美國(guó)的紐交所和納斯達(dá)克。國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也是大潮涌動(dòng)。

雖然前幾批在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。已經(jīng)等待了很長(zhǎng)時(shí)間，并且積累了比較多的資金，基本上不需要接受投資基金的資金就能成功上市，無(wú)論是私募股權(quán)投資基金還是風(fēng)險(xiǎn)投資基金，在這個(gè)過(guò)程中都沒(méi)有掙到多少錢，但創(chuàng)業(yè)板的推出，還是給很多投資基金提供了亢奮的理由。這些資金都想著投資某企業(yè)然后去創(chuàng)業(yè)板上市，獲得一夜暴富的機(jī)會(huì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球一枝獨(dú)秀，人均GDP也不斷上升，再加上資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展完

人物簡(jiǎn)介楊鐳1983年畢業(yè)于清華大學(xué)電機(jī)系，1989年赴美留學(xué)。曾創(chuàng)立過(guò)多家公司，被業(yè)內(nèi)稱為“創(chuàng)業(yè)狂人”。2003年4月，擔(dān)任無(wú)線增值服務(wù)商掌上靈通公司的董事總經(jīng)理，現(xiàn)任泰山天使投資基金創(chuàng)始合伙人及領(lǐng)航資本管理合伙人。

核心觀點(diǎn)

大量人民幣基金同時(shí)涌現(xiàn)，大家都要找項(xiàng)目，都要投資，很容易產(chǎn)生泡沫。讓投融資市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的市盈率存在很大水分，過(guò)一段時(shí)間必然會(huì)回歸理性。善，已經(jīng)使中國(guó)成為目前全球最好的創(chuàng)業(yè)之地。成為投資基金的一塊熱土。統(tǒng)計(jì)表明，美國(guó)一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想獲得成功，平均要花8.5年的時(shí)間，將花掉投資機(jī)構(gòu)5000萬(wàn)到6000萬(wàn)美元的資金，而在中國(guó)，由于市場(chǎng)需求旺盛，創(chuàng)業(yè)成本很低，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者拿很少的工資，花較少的資金，在較短的時(shí)間內(nèi)，就能夠讓企業(yè)獲得成功。這為中國(guó)的投資基金帶來(lái)了非常美好的前景，而且預(yù)計(jì)這種美好的前景會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。

當(dāng)然，當(dāng)前的投融資環(huán)境還存在隱憂，問(wèn)題主要表現(xiàn)為：金融危機(jī)還不能說(shuō)已經(jīng)完全過(guò)去，全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還存在不確定性，國(guó)外一般投資者(LP)仍然表現(xiàn)得比較保守，不愿意大量投資。

今年1月，奧巴馬總統(tǒng)出臺(tái)了一系列救市措施，其中就包括拯救美國(guó)的銀行系統(tǒng)。在為銀行系統(tǒng)進(jìn)行注資之前，奧巴馬政府曾經(jīng)對(duì)銀行系統(tǒng)做過(guò)一個(gè)壓力測(cè)試，當(dāng)時(shí)設(shè)定的失業(yè)率為]2％，也就是將這個(gè)數(shù)值設(shè)定為極限值，探討在這個(gè)極限條件下，美國(guó)金融系統(tǒng)的承壓能力，如今美國(guó)的失業(yè)率已達(dá)10％，創(chuàng)下近年來(lái)的新高，而且已經(jīng)接近當(dāng)初設(shè)定的極限值，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在問(wèn)題，也許2010年會(huì)再次探底，這也是～般投資者仍然很保守，以及很多資金源頭在海外的投資基金仍然不愿意加大投資力度的原因。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況對(duì)全球會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，中美兩國(guó)貿(mào)易依存度越來(lái)越高，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)也必然會(huì)產(chǎn)生影響。

存在的另一個(gè)問(wèn)題是，由于創(chuàng)業(yè)板的財(cái)富效應(yīng)，國(guó)內(nèi)人民幣基金正在大量增加，出現(xiàn)了一個(gè)人民幣基金成立的大潮，不但很多投資公司募集成立了人民幣基金，很多地方政府也成立了人民幣基金，大有風(fēng)雨欲來(lái)風(fēng)滿樓之勢(shì)。

大量人民幣基金同時(shí)涌現(xiàn)，大家都要找項(xiàng)目，都要投資，很容易產(chǎn)生泡沫，讓投融資市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的市盈率存在很大水分，過(guò)一段時(shí)間必然會(huì)回歸理性。而這些新成立的人民幣基金由于缺乏必要的人才和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，很容易被創(chuàng)業(yè)板一時(shí)的火爆吸引，容易出現(xiàn)短期行為。比如，我相中了一家企業(yè)，分析得出這家企業(yè)再需要消耗1000萬(wàn)美元的資金才可以創(chuàng)業(yè)成功，我承諾給它投資1000萬(wàn)美元，占其股份的20％。而另一家新成立的基金，可能告訴企業(yè)再需要600萬(wàn)美元就可以成功，而且只需要占股10％。結(jié)果這家企業(yè)得不到專業(yè)化的指導(dǎo)和建議，花完了600萬(wàn)美元，仍然無(wú)法實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)，不得不進(jìn)行下一輪融資，既喪失了時(shí)間成本，很有可能還要花更多的資金才能熬到上市。這樣的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)改變企業(yè)的估值，對(duì)一些堅(jiān)持投資原則的投資基金產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致投融資市場(chǎng)出現(xiàn)“劣幣驅(qū)良幣”的現(xiàn)象。

領(lǐng)航資本是金融危機(jī)爆發(fā)后創(chuàng)立的一支新基金，屬于成長(zhǎng)型的基金，主要投資于有固定商業(yè)模式和一定規(guī)模收入的高成長(zhǎng)型企業(yè)，原則上每個(gè)項(xiàng)目的投資額在300萬(wàn)至700萬(wàn)美元之間。我們選擇在金融危機(jī)期間成立，是為在企業(yè)估值比較低的時(shí)候進(jìn)入市場(chǎng)，希望領(lǐng)航資本能抓住時(shí)機(jī)，有所作為。目前，領(lǐng)航資本投資的項(xiàng)目當(dāng)中有兩個(gè)一兩年之內(nèi)就有可能去創(chuàng)業(yè)板上市。這兩家企業(yè)分別屬于通訊行業(yè)和手機(jī)電視領(lǐng)域。

今年3月，我和國(guó)內(nèi)的多位天使投資人一起，聯(lián)手歐洲最大的天使投資基金一一山友集團(tuán)，共同發(fā)起、成立了泰山天使投資基金。該基金計(jì)劃投資于有好的市場(chǎng)前景和商業(yè)模式的早期項(xiàng)目，單筆投資額度在10萬(wàn)至50萬(wàn)美元之間。

在國(guó)外，天使投資基金的發(fā)展相對(duì)比較成熟。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。天使基金所投的項(xiàng)目數(shù)量平均為風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資項(xiàng)目數(shù)量的20倍左右。天使基金的資金也比較充裕；而在國(guó)內(nèi)，由于天使投資投向早期的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)較大，充當(dāng)天使投資角色的人，僅有少數(shù)成功的企業(yè)家，他們做得也比較隨意、分散，難以形成規(guī)模。由于競(jìng)爭(zhēng)的基金少，又有大量的社會(huì)需求，目前位于北京CBD的泰山天使投資基金辦公室可以說(shuō)是“門庭若市”，很多創(chuàng)業(yè)者帶著項(xiàng)目，通過(guò)各種渠道和方式，千里迢迢找上門來(lái)，希望獲得泰山天使投資的支持。

因此有大量的項(xiàng)目可任泰山天使投資基金挑選。從成立到現(xiàn)在，我們已經(jīng)看了上千個(gè)項(xiàng)目，可以說(shuō)是“百里挑一”。在未來(lái)三四年中，泰山天使投資基金計(jì)劃投上百個(gè)項(xiàng)目。天使投資雖然風(fēng)險(xiǎn)高，然而一旦成功，往往可以獲得更高的回報(bào)率，就像好萊塢的電影制作，十個(gè)當(dāng)中有一個(gè)成功，就足以賺回所有的成本。

領(lǐng)航資本主要關(guān)注TMT、新能源、健康和環(huán)保等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。泰山天使投資基金投資雖不受行業(yè)的限制，但目前主要關(guān)注“兩高”、“兩輕”項(xiàng)目，“兩高”即高科技和高成長(zhǎng)，包括無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)和新媒體，商業(yè)模式具有高成長(zhǎng)的也屬于“兩高”項(xiàng)目?！皟奢p”是指輕資產(chǎn)項(xiàng)目，比如SNS社區(qū)網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)游戲網(wǎng)站等。我本人目前仍然看好以上這些行業(yè)在中國(guó)的發(fā)展前途。

采訪整理／本刊資深記者 劉 亮