[摘 要]在金融危機(jī)的環(huán)境下，外匯市場劇烈震蕩，其中美元的走勢最引人注目。美元的走勢對(duì)于各國政府、公司甚至是個(gè)人都產(chǎn)生重大的影響。美元的走勢，是受到諸多因素的影響決定的，本文通過介紹利率、失業(yè)率、通貨膨脹率等因素對(duì)美元的影響，為人們分析美元提供一個(gè)研究的路徑和方法。

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī) 美元 走勢

作者簡介：胡連平（1964-），女，河北涿鹿人，本科，廊坊市城市建設(shè)資金管理辦公室經(jīng)濟(jì)師，研究方向：城建融資。

戰(zhàn)后，布雷頓森林體系下，各國貨幣與美元掛鉤，美元直接與黃金掛鉤，固定的匯率政策下，美元取得絕對(duì)的霸權(quán)地位。隨著各主要資本主義國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的恢復(fù)，日本和歐洲強(qiáng)烈要求打破美元的壟斷地位。戰(zhàn)后美國遭遇多次石油危機(jī)的打擊，又在60年代陷入越戰(zhàn)的泥潭，實(shí)力的不斷衰退導(dǎo)致1973年布雷頓森林體系最終崩潰，美元不再與黃金掛鉤，各國匯率也實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率制度，從此，匯率的波動(dòng)成為衡量一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的重要因素，也是主權(quán)國家調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。中國有將近2萬億美元的外匯儲(chǔ)備，雖然配置了一些歐元和黃金，但是其主題還是美元，因此需要對(duì)美元的走勢有較深刻的研究。

發(fā)軔于2008年夏季的美國金融海嘯經(jīng)歷半年多的演變，終于上升為一次沖擊力強(qiáng)、破壞力大、影響深遠(yuǎn)的一次全球性的金融危機(jī)。危機(jī)的誘因是美國的次貸危機(jī)，但是深層次的原因還是因?yàn)?0年代以來的全球經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展下的泡沫。美元在20世紀(jì)最初的8年時(shí)間內(nèi)，兌換主要貨幣都貶值20%以上，長期的弱勢美元戰(zhàn)略，促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮。金融危機(jī)爆發(fā)后，國際金融市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒陡然上升，紛紛購進(jìn)美元和黃金作為避險(xiǎn)的工具，國際油價(jià)與非美貨幣直線下跌，美元對(duì)主要非美貨幣的升值幅度都在20%左右，美元指數(shù)由08年7月15日的77.30上漲到今年3月4日的89.55，升幅高達(dá)15.8%，其中下跌最為慘重的就數(shù)澳元和英鎊，最高跌幅均超過30%。匯率的急劇波動(dòng)，為慘淡的世界經(jīng)濟(jì)形勢更添幾分蕭索陰冷之氣。美國的經(jīng)濟(jì)何時(shí)復(fù)蘇，美元將走向何方，成為金融危機(jī)下人們最為關(guān)心的話題，本文主旨就是從利率、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、通貨膨脹、國際商品價(jià)格、國際收支、新屋開工率、公司財(cái)報(bào)等方面去探討影響美元走勢的因素，對(duì)美元的走勢進(jìn)行宏觀上的研判。

一、利率水平

利率是資金交易的價(jià)格，它的高低代表了一國金融資產(chǎn)對(duì)外的吸引力，會(huì)直接引起國際間套利資本的流動(dòng)，并導(dǎo)致匯率的波動(dòng)。在經(jīng)歷多次降息之后，目前美國的利率已經(jīng)下調(diào)到0-0.25%，雖然美聯(lián)儲(chǔ)不斷降息，但是美元的強(qiáng)勢依舊，因?yàn)楦髦饕泿哦技娂娊迪ⅲ壳爸挥袣W元和澳元的利率超過1%。因此，在目前的階段，傳統(tǒng)的利率下調(diào)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用并不大，而且已無下調(diào)空間。于是美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月18日公布量化寬松貨幣政策，買入3000億長期國債并收購7500億美元房貸擔(dān)保證券，用印刷貨幣的手段去購買公債，從而增加市場上美元的供應(yīng)。此舉導(dǎo)致短期內(nèi)美元急劇貶值，然而，在美聯(lián)儲(chǔ)之后，英國也宣布實(shí)施量化寬松，隨后加拿大也制定出量化寬松貨幣政策的框架，宣布在必要時(shí)實(shí)施，歐洲央行行長特里謝也多次表示將實(shí)施量化寬松貨幣政策。因此，原本被市場認(rèn)為會(huì)導(dǎo)致美元反轉(zhuǎn)的量化寬松貨幣政策，如果只是現(xiàn)有的規(guī)模則不可能對(duì)美元的走勢產(chǎn)生長期的影響。

二、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)

失業(yè)率是指一定時(shí)期全部就業(yè)人口中有工作意愿而仍未有工作的勞動(dòng)力數(shù)字。通過該指標(biāo)可以判斷一定時(shí)期內(nèi)全部勞動(dòng)人口的就業(yè)情況。最近公布的美國非農(nóng)失業(yè)率是今年4月5日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)表明，3月份美國非農(nóng)就業(yè)人口下降66.3萬，失業(yè)率上升到8.5%，并預(yù)計(jì)下半年失業(yè)率會(huì)突破10%大關(guān)。在這種糟糕的數(shù)據(jù)沒有得到改善之前，可以想象美國的經(jīng)濟(jì)很難走向復(fù)蘇。

三、通貨膨脹

衡量通貨膨脹率的變化主要有生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)和零售物價(jià)指數(shù)三個(gè)指標(biāo)，通貨膨脹意味著國內(nèi)物價(jià)水平的上漲，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的大多數(shù)商品和勞務(wù)的價(jià)格連續(xù)在一段時(shí)間內(nèi)普遍上漲時(shí)就稱這個(gè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷著通貨膨脹。由于物價(jià)是一國商品價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，通貨膨脹也就意味著該國貨幣代表的價(jià)值量下降。目前美國的通貨膨脹數(shù)據(jù)都比較溫和，但是面臨通貨緊縮的危險(xiǎn)。今年2月和3月，美國勞工部公布的CPI分別為0.4%和-0.1%，PPI為0.1%和-1.2%，RPI為-0.1%和-1.1%，都有不同程度的下滑，通貨緊縮的壓力會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)美元走強(qiáng)。

四、國際商品價(jià)格

國際商品價(jià)格主要是石油和黃金等商品的價(jià)格，其走勢對(duì)于國際匯率會(huì)產(chǎn)生一定的影響，尤其是對(duì)澳元和加拿大元會(huì)有較大的影響。目前國際油價(jià)維持在45-55美元水平，黃金價(jià)格在864-960美元區(qū)間寬幅震蕩，油價(jià)的走貶對(duì)于推高美元起著重要的作用，而世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，則導(dǎo)致能源消耗的進(jìn)一步降低。

五、國際收支

國際收支是影響匯率波動(dòng)的中期因素，當(dāng)一國的國際收支發(fā)生順差，外匯儲(chǔ)備增加，使外匯的供給大于需要，則外國對(duì)于該國貨幣的需要相對(duì)增加，該國貨幣則升值，反之則貶值。金融危機(jī)以來，避險(xiǎn)資金紛紛涌向美國，美元成為新的避險(xiǎn)貨幣，大量的長期資本凈流入一定程度上改善了美國的國際收支狀況。美國勞工部4月份公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月份長期資本凈流入為50億美元，其前值是-430億美元，然而總的資本凈流入2月份為-970億美元，較其前值-1489億美元有較大的改善。國際收支上整體上雖然有所改善，但是并沒有完全實(shí)現(xiàn)收支平衡，美國仍然有著較大的貿(mào)易逆差。

六、新屋開工率

美國的這次金融海嘯源于次貸危機(jī)，房地產(chǎn)和銀行業(yè)的改善對(duì)于美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起著重要的作用，美國政府也積極救房市，今年第一季度，美國的房市開始回暖，然而，美國最新公布的3月新屋開工為51萬，低于2月的58.3萬。美國房市的前景不容樂觀，但是基本已經(jīng)企穩(wěn)，美國政府的購買公債的行為，也對(duì)房市的穩(wěn)定起著積極的作用。

七、公司財(cái)報(bào)

美國銀行第一季度的財(cái)報(bào)顯示，美國主要銀行都有不錯(cuò)的業(yè)績，基本都有較大的盈利，但是，伴隨著巨額盈利的是銀行不良貸款激增，引發(fā)市場的憂慮。目前美國政府正在進(jìn)行銀行壓力測試，銀行壓力測試是一種以定量分析為主的風(fēng)險(xiǎn)分析方法，通過測算銀行在遇到假定的小概率事件等極端不利情況下可能發(fā)生的損失，分析這些損失對(duì)銀行盈利能力和資本金帶來的負(fù)面影響，進(jìn)而對(duì)單家銀行、銀行集團(tuán)和銀行體系的脆弱性做出評(píng)估和判斷，并采取必要措施。除銀行之外，美國汽車業(yè)的重組方案以及財(cái)報(bào)對(duì)于美元的短期走勢也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

影響美元走勢的因素除以上因素外，還有突發(fā)事件、政府干預(yù)、市場預(yù)期等許多因素，本文不一一羅列。近兩個(gè)月公布的數(shù)據(jù)顯示，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走過最艱難的階段，今年年底或者明年年初，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和改善，各非美貨幣也將在這期間反復(fù)筑底，美國經(jīng)濟(jì)面的改善對(duì)于美元本身也是最有力的支持，外匯市場將主要呈現(xiàn)寬幅波動(dòng)。只有等世界經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇，各國出口環(huán)境得到改善，利率上升，美元才會(huì)有較大的回調(diào)。本文的重點(diǎn)是介紹在金融危機(jī)環(huán)境下，影響美元走勢的主要因素，因此，對(duì)于美元的長期走勢的判斷只能是建立的定性分析基礎(chǔ)之上分析。本文的主旨就是通過對(duì)以上幾個(gè)因素的介紹，來為人們分析美元的走勢提供一個(gè)研究的路徑和方法。