馮佳音

摘要：本文介紹了“不完全匯率傳遞理論”建立的背景、內(nèi)容，并對(duì)匯率不完全傳遞的原因進(jìn)行了分析，闡述了匯率的不完全傳遞問(wèn)題在研究匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響時(shí)潛在的政策意義，有助于全面考慮匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響，從而制定出合理的匯率政策。

關(guān)鍵詞：不完全匯率傳遞理論;原因;我國(guó)政策意義

匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響的理論研究可謂歷史悠久，傳統(tǒng)的理論主要有以托馬斯?孟為代表的“重商主義”，大衛(wèi)?休謨提出的“價(jià)格—現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”，馬歇爾的“彈性理論”，亞歷山大的“吸收分析法”。隨著各個(gè)國(guó)家之間對(duì)外貿(mào)易的不斷增加，不斷涌現(xiàn)出許多新理論和新方法，“不完全匯率傳遞理論”即是其中之一。

在傳統(tǒng)理論中，貶值意味著以外幣表示的出口價(jià)格下降，以本幣表示的進(jìn)口價(jià)格上升，即認(rèn)為匯率的傳遞是完全的，其傳遞系數(shù)為 1。這是假設(shè)各國(guó)廠商都不改變產(chǎn)品的價(jià)格時(shí)得出的結(jié)論。事實(shí)上，企業(yè)會(huì)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格做出調(diào)整，所以匯率的波動(dòng)不會(huì)完全傳遞為價(jià)格波動(dòng)，即大多數(shù)情況下，其傳遞系數(shù)小于 1。例如，摩非特研究美國(guó) 1967—1987 年的狀況，得出進(jìn)口價(jià)格傳遞系數(shù)為 35％—55％之間，而出口價(jià)格傳遞系數(shù)為 10％—20％之間?？梢?jiàn)，出口價(jià)格的傳遞系數(shù)要小于進(jìn)口價(jià)格的傳遞系數(shù)。因此，通過(guò)貨幣貶值達(dá)到促進(jìn)出口的目的是十分有限的，而且由于進(jìn)口價(jià)格的傳遞系數(shù)和出口價(jià)格的傳遞系數(shù)存在較大差距，所以促進(jìn)出口的作用將不及抑制進(jìn)口的作用那么明顯。這種情況，引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注，從而開(kāi)始了對(duì)匯率不完全傳遞問(wèn)題的研究，并從各個(gè)角度進(jìn)行分析來(lái)解釋匯率不完全傳遞的原因，這就是不完全匯率傳遞理論?？偟膩?lái)說(shuō)，匯率不完全傳遞的原因主要有以下幾個(gè)方面。

一、不完全競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)組織

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩?布什和克魯格曼等從市場(chǎng)的不完全競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)組織的角度來(lái)解釋匯率的不完全傳遞。他們認(rèn)為傳統(tǒng)的匯率傳遞理論以世界市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，即進(jìn)出口廠商是價(jià)格的接受者，而不是制定者為前提，當(dāng)匯率發(fā)生波動(dòng)，則會(huì)引起進(jìn)出口商品價(jià)格的同等波動(dòng)。然而在現(xiàn)實(shí)世界中，世界市場(chǎng)大多數(shù)情況下是不完全競(jìng)爭(zhēng)的，大部分貿(mào)易產(chǎn)品是差異性產(chǎn)品。即便是同類(lèi)產(chǎn)品，其特色、品牌等產(chǎn)品的差異性也會(huì)給進(jìn)出口商一定的壟斷權(quán)利，從而成為定價(jià)者。因此，當(dāng)貨幣貶值時(shí)，國(guó)外出口商并不立刻調(diào)整其出口產(chǎn)品的價(jià)格，而是根據(jù)市場(chǎng)上產(chǎn)品需求價(jià)格彈性來(lái)制定不同的價(jià)格。

產(chǎn)業(yè)組織因素也會(huì)影響匯率的傳遞，這些因素包括：市場(chǎng)集中程度、產(chǎn)品的同質(zhì)性和替代程度等。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)集中程度越高，廠商的壟斷勢(shì)力就越強(qiáng)，匯率的傳遞系數(shù)就越低。產(chǎn)品越具有相似性，產(chǎn)品的可替代程度就越高，廠商的壟斷力量越小，匯率的傳遞系數(shù)就越大。

二、沉淀成本

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼從供給的角度分析了匯率不完全傳遞的原因，建立了沉淀成本模型，該模型認(rèn)為，“出口商為了開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)，必須將一部分資源用于使產(chǎn)品適應(yīng)外國(guó)市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，建立銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，通常還要針對(duì)外國(guó)人的需求開(kāi)發(fā)生產(chǎn)能力”，這部分資源一旦投入，便在一段時(shí)間內(nèi)沉淀下來(lái)成為沉淀成本，因?yàn)閺S商不能輕而易舉地廉價(jià)出售他的資產(chǎn)，不管是無(wú)形資產(chǎn)抑或是有形資產(chǎn)。由于沉淀成本的不可逆轉(zhuǎn)性，使得貿(mào)易對(duì)匯率的變動(dòng)相當(dāng)不敏感，只要其產(chǎn)品的價(jià)格能彌補(bǔ)可變成本，廠商仍然會(huì)向該市場(chǎng)出售產(chǎn)品而不會(huì)輕易退出。

從動(dòng)態(tài)角度來(lái)看，當(dāng)存在沉淀成本時(shí)，廠商會(huì)對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的貼現(xiàn)值與當(dāng)前的利潤(rùn)進(jìn)行比較然后做出決策。同時(shí)，在一個(gè)不穩(wěn)定的環(huán)境中，廠商不愿對(duì)匯率做出反應(yīng)，但一旦廠商最終做出反應(yīng)后，他們也不愿輕易改變決策。這就導(dǎo)致“回滯”現(xiàn)象的發(fā)生，即如果匯率變動(dòng)幅度很大，即使是暫時(shí)的，也會(huì)對(duì)進(jìn)口價(jià)格產(chǎn)生持久的效應(yīng)。

三、市場(chǎng)份額

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗路特和克蘭帕爾從市場(chǎng)份額的角度研究了匯率的傳遞問(wèn)題。他們認(rèn)為由于當(dāng)代的大多數(shù)企業(yè)以追求市場(chǎng)份額的擴(kuò)大作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，價(jià)格策略的制定就要服從市場(chǎng)份額擴(kuò)大的要求。因此，對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期會(huì)影響廠商目前的定價(jià)策略。

對(duì)于我國(guó)目前的實(shí)際情況來(lái)看，由于我國(guó)目前的進(jìn)口品市場(chǎng)通常處于國(guó)外企業(yè)具有比較性優(yōu)勢(shì)的非競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，匯率對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞系數(shù)小于1。這也意味著通過(guò)匯率變動(dòng)來(lái)影響進(jìn)口效用有限。在泰勒原則下，保持一個(gè)低的通貨膨脹環(huán)境可以抑制進(jìn)口企業(yè)的定價(jià)能力。因此潛在的政策意義在于，可以通過(guò)保持一個(gè)低的通貨膨脹環(huán)境來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的保護(hù)而不是設(shè)置貿(mào)易壁壘的方式。而對(duì)于我國(guó)的出口品來(lái)說(shuō)，由于人民幣并不是通用的結(jié)算貨幣，因此對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)出口品并不是由本國(guó)貨幣定價(jià)，通常會(huì)選用國(guó)際通用可兌換貨幣或購(gòu)買(mǎi)國(guó)貨幣定價(jià)，人民幣升值或貶值都只能在一定程度上影響到出口品價(jià)格的上升或下降。那么匯率政策通過(guò)影響出口從而影響整個(gè)國(guó)際收支的效應(yīng)不會(huì)達(dá)到產(chǎn)生完全傳遞效應(yīng)時(shí)的理想效果。當(dāng)匯率在一定幅度波動(dòng)時(shí)，出口企業(yè)可能因?yàn)槌恋沓杀镜拇嬖诙扇∮^望的態(tài)度，即不進(jìn)入也不退出。人民幣匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易流的影響會(huì)存在滯后效應(yīng)。匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格的不完全傳遞效應(yīng)的存在對(duì)我國(guó)制定匯率政策具有重要的參考意義。

“不完全匯率傳遞理論”使我們認(rèn)識(shí)到，研究匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響時(shí)，在各種傳統(tǒng)理論的基礎(chǔ)上，更要注意到匯率的不完全傳遞問(wèn)題，這對(duì)全面考慮匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響，制定合理的匯率政策有重要現(xiàn)實(shí)意義。